钢材托盘业务暗藏哪些风险？一篇文章讲透

专题概述

社会经济发展里，贸易行业占着重要角色，还是债券市场活跃主体。可是，经营模式特色不一，贸易品类繁杂多样，经营与财务指标差异极大，致使贸易企业信用风险模糊得难以分辨。贸易模式盈利方式和风险本质究竟是啥？不同模式运作手法怎样？怎样能迅速辨别贸易模式类型？贸易业务风险评价到底看啥？负责中债资信贸易方面事务的团队，推出了名为《贸易行业信用风险系列研究》的内容，该内容一共有六个部分，就在今天发布了其中的第二部分，此部分的主题是高风险贸易模式探析之二，也就是疯狂的托盘贸易。

作者：中债资信贸易行业研究团队 王靓 聂玉玲

一种被称作“托盘贸易”的贸易模式，是隐蔽性相当强的高风险贸易模式当中的一种，在2013年钢贸领域爆发大规模风险事件以前，业外人并不知晓它。正是因为其那业务环节、业务经手人以及账务处理跟真实贸易业务几乎都没有明显差异，所以它常常和一般贸易业务相互混杂在一起，难以辨别清楚。然而呢，鉴于业务本质、盈利水平跟传统贸易业务有着明显差异，此种贸易模式背后所隐含的风险也显著高于一般贸易业务，较高的交易对手违约率以及违约损失率给贸易企业造成了较大的资产损失。

“托盘贸易”是隐蔽性很强的高风险贸易模式之一，在2013年钢贸领域爆发大规模风险事件之前，并不被业外人熟知。由于其业务环节、业务经手人及账务处理与真实贸易业务几乎无明显差异，因此经常与一般贸易业务相互混杂，难以分辨。然而，由于业务本质、盈利水平与传统贸易业务具有明显差异，其模式背后隐含的风险也明显高于一般贸易业务，较高的交易对手违约率和违约损失率给贸易企业带来较大的资产损失。

托盘贸易模式详解

存在于各类大宗商品贸易领域的托盘贸易颇为广泛，属于比较常见的贸易融资业务模式，且已形成相对成熟的运作模式。就钢贸托盘来讲，“托盘”业务经营模式的参与主体具体有托盘企业、钢贸商、钢厂以及第三方货代，也就是具备资金优势的托盘企业会先帮有融资需求的钢贸商预付货款来订货，钢材生产出来后放置于第三方仓库接受监管，此货权归属于托盘企业，在钢贸商完成钢材销售之后，要归还托盘企业垫支的钢材采购款，还要支付相关利息。托盘企业为降低交易风险，以及钢材价格波动风险，通常会要求钢贸商预先缴纳20%至30%不等的保证金，借此控制在钢材价格大幅下降情况下，钢贸商弃货给托盘企业造成的资产损失。

然而，“托盘”业务模式后来被部分托盘以及钢贸企业转变成了类似抵押贷款的融资活动，托盘企业渐渐脱离了实际的钢材贸易业务，靠着钢贸商支付的资金占用费获取息差。从这开始，托盘贸易一点一点变成了供应链金融名义下的信贷再批发，造就了一种中国特有的以贸易业务为载体的影子银行体系。在托盘模式里，托盘企业于托盘交易进程中充当影子银行角色，属于资金融出方，而在国内获取银行信贷颇为艰难的中小贸易商，或者是其他无法正常获取银行信贷的企业，就成了融资客。在业务手法层面，除了上述模式之外，衍生出有融资需求的钢贸商把自己持有的物资卖给托盘企业以换取现金，在一段时间后再向托盘企业加价买回，（或借助关联公司达成回购环节），这般买卖价差的实质是资金占用费。

因资金支付以及货权变更实际上已然发生出现，所以相应地托盘业务被记入托盘企业的业务收入范畴之内，并且在账面上依旧呈现为实际贸易业务规模的迅速增长态势。在理想的那种情形状况之下，托盘企业能够在扩大营业规模之际，以交易差价的那种形式获取到利息收益，然而融资客则能够以相对较低的成本获取到一笔短期融资。

跟基于真实贸易背景加以构建的供应链服务里的融资部分相比较而言，托盘贸易所给予的融资服务更近似于抵押流动资金贷款，并不存在自偿还性，其第一偿债来源是融资客自身的偿债能力，鉴于融资客自身的资信水平通常比较差，有着较强的不确定性风险，为了规避业务风险，融资客把货权抵押当作第二还款来源，来为融资给予保障。因此，对于托盘企业来说，融资客自身的信用level，货权的把控以及货值的稳定性，成为了托盘企的核心风险要点；而外部市场资金环境的变动，也对融资客的资金链产生了重要的影响，成为致使风险爆发的关键风险因素；另一方面，鉴于托盘业务模式的风险超高，于是对托盘企业自身的风险控制能力提出了超高要求。

（2）托盘贸易模式特征

因为托盘贸易模式有着极强的隐蔽性，所以于模式识别进程里，遭遇极大的障碍。当前阶段仅是能借由一些特别的业务表现来展开初步判断：

1）营业收入呈现出超常增长的态势，或者新品类贸易规模有大幅增加的情况。在托盘模式之下，交易得以顺利完成，交易收入被计入营业收入之中。贸易企业的收入规模出现超常增长，这一现象表明，或许在业务模式方面发生了改变，所以应当对收入增长的逻辑性以及合理性给予足够的关注。另一方面，鉴于不同贸易品类在诸多方面存在很大差异，诸如市场需求、价格季节性变化等，一般贸易企业不会轻易地大规模增加新的贸易品种。要是公司猛然新增贸易品种，并且交易规模巨大，那么就需要关注该类业务的交易背景。

2）上游以及下游是以非生产性企业作为主要组成部分的，并且客户结构呈现出不稳定的状态。融资客大多会把交易货物用于质押，所以大多是不具备实际生产业务的，要是生产类型企业贸易规模远远超过生产所需要的量，在一定程度上也是值得去关注的。倘若贸易企业上游以及下游核心客户群体通通是以非生产性的纯贸易企业作为主要部分的，那是需要引起关注的。换个角度而言，鉴于贸易业务所具备的经营风险相对较大，贸易企业在同新客户展开合作的时候，通常会表现得较为审慎，要是公司核心贸易伙伴（贸易规模处于较大状态）每年出现的变化幅度较大，并且新增贸易对手成立的时间不长，经营资质也只是处于一般水平，那么就需要对其贸易模式或者业务风险予以关注。

3）经营业务呈现出表现异常的状况，这是因为缺乏真实的贸易背景，进而导致贸易品大致上基本不会离开仓库，并且存货以及应收账款的周转效率过高。

4）在不同业务对比中，毛利率呈现出与行业平均值存在异常状况的态势。其中，托盘贸易利润率相较于传统大宗商品贸易而言更高。并且，当贸易业务毛利率所展示的水平显著高于地区内平均值时，就需要对业务模式以及盈利方式予以关注。

风险案例分析

（1）事件回顾

存有钢材贸易业务板块的某大型国有贸易企业，自2010年起，其钢材贸易业务板块收入急剧迅速快速上升，连续两年维持保持在40%以上的增速，致使业务迅猛急剧迅速膨胀。而自2012年开始以来，该企业钢材贸易业务的风险事件频繁不断屡屡发生，接连相继连续曝出仓库内寄存的钢材丢失、存货遭受重复质押以及被骗取资金的事件。到了2013年，钢铁需求增速变缓放慢放缓、价格下跌，各地钢贸危机频繁屡屡频频发生，大量钢贸商资金链断裂，该企业出现大规模的存货灭失、应收账款无法顺利顺畅回收等风险事件。在2012年到2013年期间，该企业产生了风险事件，基于此计提了各项资产减值准备，还存在存货灭失损失，在考虑没收保证金之后，这些情况对于合并损益的净影响金额，其中一个是8.76亿，另一个是61.08亿元。

（2）案例分析

经从货权控制能力方面观察，再结合货值稳定性方面考量，又鉴于企业自身风控能力状况，可知该企业融资性贸易业务风险爆发原因主要是以下这些要点：

1）存在货权监管没有落实到位的情况，这家企业对于质押存货所具备的实际控制这一能力较差，在融资钢贸商资金链出现断裂状况之后，货物被钢贸商进行了转移，或者是因为重复质押引发了纠纷，致使其没办法很迅速地提取质押货物去实现变现，进而由此产生了数额比较大的损失。

2）货值不稳定，风险事件爆发，致使银行收紧资金支持。自2012年4月起，钢材需求放缓，价格大幅下降，到2013年末下降幅度达22%，这动摇了以钢材为标的的动产抵押业务基础。另一方面，因部分融资钢贸商曝出仓单多次质押等风险事件，银行进一步收紧对钢贸商的信贷支持，使得部分融资钢贸商资金断裂，无法偿还托盘借款，进而引发托盘企业风险爆发。

3）风控制度不好，执行情况也差。融资钢贸商信用风险高，所以要严格审批其信用额度，来合理控制业务风险。因为客户信用额度审批权分散在各子公司，企业本部没充分参与，部分子公司对客户资质及信用额度审批不严谨，给后续风险事件留下隐患。另外，企业没在总部层面有效共享子公司日常交易信息，也没进行监控预警，致使不同子公司在同一“仓储合同纠纷”案件里，出现互为原、被告方的状况。

托盘贸易业务模式易发风险点

经由对上述所说的风险事件之时的分析，能够发觉到，那种拥有融资性质的托盘贸易的容易发生风险的要点，集中于资金融入方的信用风险、资金的流向、货权的控制、货值的稳定性以及资金环境等这些方面，总结成为如下的几点：

（1）融资需求的钢贸商，一般经营实力较弱，内部管理不规范，银行信贷方面支持不稳定，在市场环境大幅波动时，容易受到冲击因而发生风险事件，债务自偿能力欠佳；并且因为内部管理不规范，容易出现资产转移或者重复质押等现象，致使纠纷后资产保全措施执行难度较大。资金融入方信用风险较高，导致托盘贸易业务风险较大的情况是这样的，此外，整体来看也是如此。

（2）资金朝着高风险领域流动，在这类贸易融资行为当中，融资客借助托盘贸易方式。在短时间内获取大量资金，鉴于托盘贸易融资成本偏高，所以主要流向房地产、民间借贷、资本市场等高风险且高收益的领域。这些领域市场波动幅度较大，经营存在较强不确定性，比较容易受到政策、市场环境等因素的作用。致使融资客资金链出现断裂，不能够按时偿还托盘融资借款，给托盘企业造成巨大财产损失。

（3）货权不容易被有效地控制住，在货权控制这个环节层面，托盘企业因为自身所拥有的仓储能力是有限的，多数会去租用第三方的仓库来代替自己保管货物，虽说托盘企业会向仓库公司收取一定的业务保证金，可是跟仓储货值比起来是过小的，另外一方面，受到现有的仓库管理技术的限制，入库的货物没办法达成独一编码监控这样的情况，仓库方是能够在同一类货物之间借着篡改标号的方式来应对盘库检查的。因而于实际操作当中，托盘企业跟第三方货仓库公司的合作，大多是构建于仓库公司信用的基础之上，实际的约束以及监督能力较为薄弱，货权难以获得有效的控制。另外一方面，有部分违法的钢贸商跟身为第三方的仓储公司相互勾结，借助制造假仓单，针对同一批货物多次重复进行质押，极大地削弱了货权质押对资金偿还的保障作用。

（4）会出现这样一种状况，质押货值处在价格波动幅度较大的情形下，同时融资环境发生变化速度极其快也是事实。质押品有货值波动现象以及在银行信贷收紧的状况下，这两者均都导致融资渠道呈现出非常不容易稳定的态势和结果。这样的态势和结果对那些有融资行为的客户资金链产生了冲击呢，而且还会把资金方面的风险传导到托盘贸易企业，因而会使得托盘贸易企业经营风险被推高了。

总结

本质为融资的托盘贸易模式，突显了潜藏于贸易交易背后的融资业务属性，其风险本质更近似于银行的抵押融资，在失去贸易融资业务自偿还能力时，要更多地从托盘贸易企业客户信用资质方面，以及托盘交易抵质押手段的充足性与稳定性方面，还有托盘贸易企业内部风控制度合理性及可行性角度展开风险分析。