钢价迎来久违春天，周期反转还是阶段性反弹？

招商期货研究院微信公众号 2016年3月23日

2016年初，钢价迎来了期待已久的春天，从2015年底开始反弹，螺纹1605合约累计反弹36%，铁矿石1605合约累计反弹60%。 钢厂复工进度低于预期，钢材库存同比再创新低。 关于大宗商品周期底部的问题，各宏观基金之间争论不休。

这轮物价上涨能持续多久？ 需求能否支撑价格上涨，还是由预期的投机资金推动？ 钢价是周期性反转还是阶段性反弹？

2016年3月上旬，招商期货走访华南地区大型钢贸商、电商平台、钢厂加工中心及大型终端用户，为投资者提供最真实的基本面反馈。

总体来看，下游需求略有改善，不会出现2015年初需求暴跌的情况。在钢材产量低、社会库存低的背景下，需求的季节性又开始影响市场。 库存补库周期+需求恢复+钢厂限产+超卖状况修复+宏观预期等因素共同引发了本轮反弹。 我们对4、5月市场需求仍持谨慎乐观态度，目前不存在需求造假和卖空的驱动力。

虽然产业周期没有出现逆转的迹象，但在上述牛市逻辑没有改变的情况下，我们仍然建议在4月旺季谨慎持有RB1605多单。

1、建筑钢材——谨慎看多，预期带动，需求改善有限

1、广州某国营贸易商

市场形势不容乐观。 基础设施无法对冲房地产。 房地产继续下跌。 基础设施和建材需求占市场的35%-40%，房地产占60%-65%。

2、广州某国营贸易商

国内贸易量200万吨/年，其中建材1-120万吨。 2015年同比略有下降。此外，每年出口螺纹钢数万吨。

3月1日春节后销售才有所好转，需求刚刚恢复。 广州地铁远期规划有21条线路，珠三角城市规划和路网建设将维持长期基础设施需求。 但近期并无明显复苏，政府的措施尚未见效。 预计第三季度基础设施建设将加速。 房地产制约土地供应，需求不会反弹。

北方材料主要采用东海、临钢、宣钢、新富钢、嘉辰等品牌，敬业贴牌向南分销数万吨。 广钢在东华、敬业、黑龙江建龙、武钢都有主机厂，年产量约200万吨。

2016年，相信螺纹价格底部会上涨，但也只是L底。

年销售板材30万吨，主要客户为冷轧、空调支架、摩托车排气管等。乐从的市场流通量为每年5-6百万吨。

唐山园博会仅周边钢厂停产，主要是国丰北厂，该厂已于3月底停产，影响带钢和钢坯。 国外钢结构建筑占5-10%，以型钢为主，国内不足3%。 钢结构可回收利用。

3、广州某国营贸易商

西南地区2014年开始放量，主要是基建项目，竞争少，利润高。 部分项目得到国家开发银行和世界银行的支持。 商业地产是广东最难的项目。 某大型私人房地产开发商的计费周期超过一年。

越南每年对钢材的需求量为360万吨。 购买中国方钢时，当地价格不透明，保护主义浓厚。 四大马来家族控制着建筑市场，出口马来丝2,500条。 存在价格差异，但利润属于当地进口商。

4、佛山某私营贸易商

2015年，钢材销量140万吨，其中月产中板3万吨、圆钢2万吨、2.5热冷轧卷板、建筑材料3.3万吨、带钢2万吨。 圆钢主要用于电机和汽车轴承。

广州螺纹价格年后上涨50-60%（截至3月2日）。 目前建材库存110-130吨，历史高位1.3-170万吨。 市场主流钢厂：柳钢5万吨/月、象山钢铁15万吨/月-16万吨/月、粤钢25万吨/月、韶钢25万吨/月。有限公司30万吨/月、广钢有限公司40万吨/月、桂新钢铁有限公司15万吨/月、万钢8万吨/月。 桂新是一家从广东收集废钢并向广东供应钢材的电炉厂。 湘钢每半个月发布一次价格，万钢每天进行价格指导。

广佛边境地区房地产销售旺盛，建设进度加快，钢材消费回升。 短期来看，我们看好4-5月份的市场形势。 年前贸易商通过囤货获利，现在需要套现。

5. 某电炉钢筋厂

电炉螺纹钢生产厂，年产20万吨-30万吨。 广东电炉厂预计月产400万吨，全部为轧制螺纹钢。 3月6日售2100不含税，发票加收100-120。 废钢1050元，加工费800元。 电费0.39-0.67-1.05元/kWh，分别为低谷、平谷、峰谷。 废钢的主要来源是东莞本地的工业废钢、机械废钢、废汽车等。

电炉停产后，恢复生产成本仅8万吨-10万吨。 电力局对电炉进行安全检查。 桂新的销售价格已经接近湘钢、粤钢。

2、工业板块——家电补货、钢厂限产，4月仍看好

1. 某电商平台华南公司

乐从库存50万吨，同比小幅减少。 柳钢将于2015年第四季度减产，广西、云南等内地2016年将加大基础设施建设力度，云南建设持续增长。

广东钢结构需求萎缩。 Q345仅比Q235贵10-20元/吨，钢厂出厂价贵150元。

这家电商公司在广东销售4万-5万吨/月，其中30-40%是钢厂代销，自营的只有1万吨/月。 带有中文字头的下游企业给出7天的计费周期，主要是承包商。 2015年，电子商务交易量8-9百万吨。 2016年3月1日的交易量是上一年的两倍，交易者占交易量的60-70%。 如果价格继续上涨，就不会有囤货的情况，套利的意愿也很强。

2、某国营钢厂广州加工中心

广东汽车板需求量为10万吨/月，主要来自广汽，也有比亚迪、北汽、大众等。 汽车重量的70-80%是由钢制成的。 横梁经过酸洗，电机采用硅钢材质，零件采用冷轧镀锌。

广州加工中心主要生产家电板、冷轧、热轧、镀锌，产能为每月3万吨至5万吨。 家电板：柳钢11万吨，首钢10万吨，广东市场家电板（冷轧、镀锌）100万吨/月。 直接服务美的、格力、中兴、志高等客户。

相信短期的反弹长期不会持续，制造业也没有好转。 宝钢湛江冲击广东市场。 2016年初开始冷轧非标试验，4-5月启动冷轧、镀锌。

某大型家电码头在2015年7-8月后销售钢材库存，直到11月中旬才开机。 家电企业纷纷进行春季备货，为5月1日后的销售旺季生产做准备。

加工成本：热轧+150酸洗+350冷轧+500镀锌。

3、某大型贸易商华南公司

目前50%的销售终端，下游每月采购量500吨左右，都是小微企业。 3月份钢厂面临资源紧张，大型码头已开始补充库存。 此轮库存补货周期涉及大型码头-贸易商-出口-小型码头。 3月份，本钢以50%的折扣下单，当地大型贸易商提价，价格看2300（当时2060）。 小贸易商库存尚未补充，出口型企业订单良好。

2016年初，首钢从维持市场份额转向注重渠道效率。 鞍钢还需要品种、效率。 小批量生产多种钢材，导致生产速度慢，不追求规模化。

广东热卷市场800万吨/年，湛江目前30万吨/月，4-5月冷轧可用。 预计3月份需求不会差，补库+需求恢复。 国丰、本钢4月份出口订单较多。

家电需求一般在房地产销售后6个月传导。

4、某大型家电终端

2015年钢材需求量200万吨，其中硅钢80万吨，镀锌50-60%，冷轧30-40%，酸洗20-30%。

硅钢主要用于空调压缩机和电机。 新需求：100公斤以上/辆电动汽车，相当于15台压缩机。 充电桩也需要大量的硅钢。

全国硅钢产量500万吨/年，其中武钢100首钢100太钢100宝钢100马鞍山., Ltd. 50 沙钢股份，家电领先指标。 其中，50万吨/年取向硅钢用于发电设备。

2015年下半年库存得到控制，11月份海外订单爆发，但国内需求却不见好转。 （海外订单如有意外情况）。 目前，宝钢、首钢、武钢的硅钢订单已满。 12月份以来资源就紧张，现在国内需求刚刚开始回暖，但库存已经补充充足，另一家家电巨头的库存已经补充得差不多了。 去年华东市场冷轧钢价格上涨主要得益于汽车板的复苏。 现在家电行业的库存补货已经进入尾声。

湛江到2016年中期将达到年产能200万吨，到2017年达到840万吨。 产品升级：风扇电机以前是冷轧的，现在是硅钢材质的。 鞍钢等北方钢厂的思维和服务跟不上，未来将准备一半以上的材料使用宝钢。

家电需求旺盛，小家电、洗碗机、烤箱等新品需求旺盛，但传统库存品种没有增加。

空调用钢量占家电用钢量的60-70%，其中电机10kg，外壳15kg。 每件平均重量为35-40公斤。 年产空调3000万台。 此外还有冰箱、洗衣机、厨房电器、房间电器（风扇、油汀等）。

空调生产高峰期为3-4月，5-8月为淡季，10月出现第二个高峰，对应春节销售。

钢材约占家电成本的10%。 生产紧张时，北方至佛山运费400元/吨。

三、总结

总体来看，下游需求略有改善，不会出现2015年初需求暴跌的情况。在钢材产量低、社会库存低的背景下，需求的季节性又开始影响市场。 库存补库周期+需求恢复+钢厂限产+超卖状况修复+宏观经济预期等因素共同引发了本轮反弹。 我们对4、5月市场需求仍持谨慎乐观态度，目前不存在需求造假和卖空的驱动力。

虽然产业周期没有出现逆转的迹象，但在上述牛市逻辑没有改变的情况下，我们仍然建议在4月旺季谨慎持有RB1605多单。

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