钢材走势预测：淡季铁水高企，钢价还能涨多久？

【核心观点】

在这一波历经一个多月之久的黑色系价格上涨过程中, 钢材期盘以及现货市场呈现出了三个方面的分歧, 其一为现货基差不断走阔, 其二是期盘出现打利润的情况而钢厂却在扩大利润, 其三是处于淡季时铁水产量有所下降然而原料铁矿石价格却飙升至前所未有的新高。

分歧背后所体现出来的是, 期货市场针对在高产量情形下持续打压钢厂利润这件事的执着, 在钢铁供应端压力一直没有减弱, 铁水下跌并不顺利的这样一种背景状况之下, 我们进行预计, 到了年底的时候, 钢铁的基本面以及现货价格极有可能会取决于, 需求下降的幅度大小, 本文依照钢材需求在短期之内变化的不一样的趋势, 对两个黑色系商品价格走势场景做出预判:

（一）大概率的场景是这样的, 需求会维持当下那种缓慢下降的趋势, 钢材去库存的速度跟去年基本上保持平齐, 钢价与原料价格共同、一起上涨, 然而利润却出现了小幅的收缩。

（二）小概率的场景是这样的, 需求呈现出加速向下降低的态势, 钢材出现了累积库存的情况, 市场再度回归到负反馈的逻辑之中, 钢价的下跌幅度要大于原料价格, 利润处于持续不断收缩的状态。

【正文】

此一波, 黑色系价格, 上涨时长, 达一个月有余, 之后, 钢材期盘, 以及现货市场, 出现了, 三个分歧。

一、现货基差走阔：期货市场对钢材价格高度有担心

近期, 钢材盘面价格展现出走高态势, 部分人觉得主要是宏观政策起到刺激作用, 以及对后市预期偏向乐观等利多因素所造成的影响, 不过从期现基差层面来看, 后市对于需求并非持乐观态度。

拿螺纹钢当作例子, 在最近这段时间里, 螺纹盘面主力合约的价格呈现出持续不断走高的态势, 自10月24日开始一直到现在, 螺纹钢主连已经累计提升了大约250元每吨, 然而在相同的时间段之内, 上海螺纹钢现货价格累计上涨了270元每吨。从期现基差也就是上海螺纹现货减去螺纹钢主连合约这个方面来看, 在9月中旬主力合约进行转换从而导致基差扩大之后, 从10月下旬开始现货基差又一次扩大, 一直到11月7日已经达到了169元每吨的年内高位。

基差走阔的缘由主要源于基本面跟宏观的共同施加影响, 按照农历进行推算, 今年春节相较于往年要更晚, 这就意味着通常所讲的淡季效应或许会出现一定推移, 与此同时, 在万亿国债落地以及先前专项债发放速度较快的共同作用之下, 部分地区显示资金面颇为充裕, 并且呈现出年底赶工的情形, 在一定程度上对钢厂的挺价意愿起到了支撑作用。即便现货价格呈现出稳定上涨的态势，而且存在降准降息以及年底政治局会议所带来的宏观预期的加持, 然而期盘价格却依然落后于现货价格的上涨，不仅如此, 基差还有进一步扩大的情况, 这表明市场对于后市需求并没有明显的改善。

二、期盘打利润 vs 钢厂扩利润

这一周, 黑色期货原料轮流引领上涨, 然而由于现货端受到东北雪天的影响, 钢材需求处出现了拐点, 现货以低价成交是主要方式, 仅仅依靠期货来带动其上涨。

然而, 钢厂盘面当中的螺纹盘面利润, 一直是在负二百五十元每吨的亏损线那里波动着, 和大幅改善到负七十元每吨亏损区间当中的实际利润走势, 出现了明显的差异。实际状况里, 钢厂利润是在改善的, 可是从期货盘面去观察, 钢厂却依旧在加剧亏损。这就表明, 市场在对后续钢铁需求持看弱态度的同时, 还预期着钢厂利润会进一步收缩, 黑色金属后市将会呈现出挤压钢厂利润的一种格局。

期盘秉持着供应过剩致使钢厂利润空间受限这样的逻辑, 有节奏地去挤压盘面钢材的利润。

三、钢铁淡季时，铁水产量下降，但铁矿价格走出新高

十一月步入钢铁行业淡季, 铁水产量呈往下行的趋势, 然而在基本面并没突出矛盾的情形下, 作为钢铁原材料的铁矿石价格却向上冲涨到年内的新高。两者逻辑出现分化的原因就是前两个偏差的结果: 其一, 市场预期年底需求没有明显改善, 所以铁水产量缓慢下滑；其二, 而钢厂盘面利润持续亏损, 实际利润得以修复, 这表明市场预期后市钢厂利润会收缩, 黑色金属其他品种将会挤压钢厂利润。进而基本面较强的铁矿石契合钢厂盘面利润收缩逻辑, 期货价格飙升到年内新高。

上面提及的三个期现分歧, 其一为现货基差呈现走阔态势, 其二是期盘处于打利润状态, 这与钢厂试图扩大利润形成对比, 其三是在淡季时, 铁水产量出现下降情况, 然而原料铁矿石价格却飙升至新的高度, 这些情况均表明, 期货市场对于后市钢铁行业的需求, 并非持有乐观态度, 并且市场预期将会以钢厂盈利收敛的这种形式, 来体现未来钢铁行业出现的下滑。

预判后续黑色系商品价格走势场景

分歧背后体现的是期货市场对在高产量下持续打压钢厂利润的执着。在钢铁供应端压力不减，铁水下跌不顺的背景下，我们预计年底的钢铁基本面和现货价格将很可能取决于需求下降幅度。本文根据钢材需求短期变化的不同趋势，预判两个黑色系商品价格走势场景：

（一）大概率场景为：需求维持目前缓慢下降趋势。钢材去库速度与去年基本持平，钢价和原料价格共振上涨，但利润小幅收缩。

（二）小概率场景为：需求加速下降。钢材累库，市场重回负反馈逻辑，钢价跌幅大于原料价格，利润不断收缩。

所以, 把需求逆季节性增长的可能性排除掉, 也把铁水产量大幅下降的可能性丢掉后, 钢厂利润再次持续下降这种情况的可能性比较大, 这意味着当下做空钢厂利润变成了市场的主要旋律, 同时还体现出为何原料价格能够始终坚守在高位, 甚至于持续突破之前的高位。