钢材什么时候涨价？2025年或前高后低，低库存撑起反弹窗口

进入2024年, 钢材的供给和需求显现出双双减弱态势, 这使得价格展现出震荡向下移动的趋势, 年度跌幅差不多接近1000元/吨。对2025年进行展望, 钢材需求的下降幅度有希望缩小差距程度。而从其中的节奏维度来看, 2024年钢材需求的节奏是前期处于较低水平后期处于较高水平, 截至当前12月钢材库存的削减情况十分显著明确, 并且产量是比表观需求要低, 如果2025年钢材需求是前期处于较高水平后期处于较低水平, 再重叠铁矿石新增产能释放呈现前期处于较低水平后期处于较高水平进行配合, 低库存对钢材价格的支撑使其具有弹性, 节奏上或许会呈现前期高涨后期低落的走势格局。预测螺纹钢期货主力合约的波动范围是2600至3600元每吨, 预估热卷主力合约的波动区间为2700到3700元每吨。

2024年钢材价格回顾

2024年, 螺纹钢期货价格呈现震荡下移态势, 年度跌幅约在1000元/吨上下。其主力合约价格, 从4055元/吨起始, 最低下跌至2988元/吨。热卷期货价格同样呈现震荡下移走势, 年度跌幅大概在1000元/吨左右。其主力合约价格, 从4124元/吨开始, 最低下跌至3037元/吨。

从产业角度来看，年内钢材价格波动可以分为两个阶段；

第一阶段是从1月至8月呈现的下跌行情, 此期间主要交易内容是钢材产业供需处于宽松状态, 因钢价下跌从而推动产量以及库存实现出清, 当中在4月至5月钢价存在一波反弹情况, 而在1月至3月以及6月至8月钢价下跌态势较为流畅。

在2023年将要走到末尾的时候, 处于产业产量低以及库存也低的状况背景之下, 再加之财政发挥力量以及地产销售方面政策有放松的预期, 钢的价格开始出现回升, 到了2024年开始的时候, 钢价已经回升到4000元每吨以上了。然而受到2024年年初之时12个省市传统基建项目停止的影响, 基建项目对于钢的需求进一步下降, 需求的预期从呈现正增长调整为呈现负增长。春节之后尽管库存的水平并非处于高位, 但是去除库存的情况没有达到预期, 钢价处于高位后回落。截止到3月底的时候, 螺纹钢以及热卷期货主力合约分别下跌到3412元每吨以及3625元每吨。

往 4 月到 5 月期间，钢价出现了显著的反弹态势, 此时其中螺纹钢期货价格回升到了 3800 元每吨。于产业端而言, 钢厂渐渐开始复产, 就此开启了原料补库的行动。从宏观层面来看, 市场交易着再通胀这一逻辑, 因为受到有色金属强势上涨的影响, 钢材市场的情绪在一定阶段呈现出好转的状况。到了 6 月至 8 月的时候, 钢价又一次出现下跌, 在这段时期螺纹钢新旧国标进行过渡, 市场上抛售旧国标钢材致使现货价格下跌。再加上三季度制造业需求下滑, 市场情绪转而变得弱势, 由于宏观和产业等影响因素产生共振, 螺纹钢和热卷期货价格最低的时候分别下跌至 2988 元每吨以及 3090 元每吨。

步入9月至12月这一阶段, 行情呈现出止跌企稳态势。2024年前三个季度期间, 鉴于钢价下跌以及钢厂出现亏损状况, 产业内部产量与库存充分出清。到了9月底，国内外宏观层面出现转变, 市场情绪得以好转, 进而带动钢价止住下跌并趋于稳定, 再加上“抢出口”以及国内政策促使制造业需求边际向好, 库存进一步得到出清。在国内政策转向宽松、宏观环境趋向回暖的背景情形下, 钢价震荡之中呈现走强态势, 中枢位置向上移动。

需求：降幅有望收窄

这几年以来, 房地产行业遭遇压力, 房地产增速连续3年持续处于约10%的下降幅度。在2023年房地产企业努力发起“保交楼”行动, 到了2024年房地产建设施工、竣工面积下降幅度又一次增大。一直到2024年10月底的时候, 房地产投资、房地产销售以及新开工、建设施工和竣工面积同比分别降低10.3%、15.8%、22.6%、12.4%以及23.9%。从整体情况来看, 在2025年政策重点偏向于推动房地产去除库存。当下存在促进商品房去库存状况以及房企信贷宽松相关政策期待, 在此种情况下, 房企现金流情形有希望得到改善, 预计到2025年时, 地产投资、施工面积尽管会保持负增长态势，然而下降幅度会有所收窄。需要留意的是, 地产“组合拳”当中阐述新增开展100万套城中村改造行动以及危旧房改造举措, 这或许能够对地产行业部分耗钢减量产生对冲作用。

从基建行业的角度去看, 在1至10月期间, 广义基建投资增速是9.35%, 与同比相比上升了1个百分点, 然而狭义基建投资增速为4.3%, 和同比相较下降了1.6个百分点。年初的时候, 因为12省市传统基建项目暂停受到了影响, 基建项目施工率出现了下降, 基建耗钢量在同比方面下降了。预计在2025年财政政策会进一步宽松, 基建行业的耗钢需求将会有所修复。

近几年, 我国钢材直接出口持续维持增长态势, 2024年, 钢材直接出口展现出量增价跌的格局, 内需与出口呈现此消彼长的状况, 出口增加主要是由于内需偏弱致使的, 2024年, 我国钢材出口量预估为1.1亿吨, 同比增添2000万吨, 增幅达23%, 2024年, 我国钢材出口大国主要涵盖越南、阿联酋、沙特、印尼以及印度, 2022至2024年, 我国钢材出口主要流向亚洲（东南亚和西亚）以及欧美地区。由于存在2025年特朗普上台后中美贸易所具有的不确定性, 还有越南对我国钢材实施反倾销这一因素, 2025年我国钢材出口增速或许会有所放缓。

因地产行业处于下行状态, 且受到地方债务压力的约束, 在2024年时, 我国房地产需求呈现出下滑的走势, 基建需求同样呈现下滑走势, 然而制造业上行所产生的需求，始终无法对地产和基建需求的减少量进行对冲, 钢材出口价格下跌但数量增加, 以此来消化国内产量方面的压力。在2024年, 我国粗钢产量同比下降了3%, 也就是3500万吨, 钢材直接出口量预期能够增长2000万吨, 库存同比保持持平状态。预期到2025年时候, 国内地产需求降幅会收窄, 基建需求降幅, 同样会收窄；制造业行业呢, 因中美贸易存在不确定性而受影响, 预计其增速会有所收窄；钢材出口方面, 因遭受东南亚反倾销, 虽然预计会保持正增长, 然而增速也会有所放缓。

供应：产量持续出清

1.产量出清先电炉后高炉

我国粗钢一年的产能是12亿吨, 在2022年到2024年期间, 高炉开场的比率波动范围在75%到85%, 和2020年开工率90%的那个峰值比较, 是有所下降的。在最近几年, 随着需求的降低, 粗钢的产能以及产量处于被清理的时期。

2020年到2024年期间, 我国粗钢需求在2021年达到顶峰, 2022年至2024年都处于需求下滑的周期当中。粗钢产量同样在2021年见顶, 随后逐步下降。因为受到新冠疫情的影响, 2022年我国粗钢需求以及产量都出现了阶段性的低点, 2023年相比之前有所修复。从整体情况来看, 2021年至2024年我国粗钢产量呈现出下行的走势。

电炉冶炼作为我国一种冶炼钢铁的工艺流程, 也就是短流程炼钢, 是以废钢当作铁元素原料的, 有电炉钢厂, 产量占比在10%至20%, 其主要产出螺纹钢、线材等建筑材, 而高炉冶炼是我国另一种钢铁冶炼工艺流程, 即长流程炼钢, 主要是以铁矿石为铁元素原料。需求下滑周期在2021年至2024年期间, 短流程钢厂成为行业里最早被出清的产能, 缘由存在三方面, 首先呢, 废钢成本相较于铁水成本更高, 这是因为受地产投资下行的影响, 地产行业产出废钢的量减少, 使得废钢供应出现收缩, 其性价比比不上铁水；其次, 螺纹钢需求的降幅要大于热卷, 相应利润比热卷要差；最后, 短流程钢厂开、停工的效率较高。

受到需求微弱、原料成本高昂、调节产量效率快速这些因素的影响, 在2021年到2024年需求下滑的时期之内, 电炉钢厂产量出清的效率比较快。在2021年到2024年粗钢产量出清的过程里头, 在2021年到2023年粗钢主要减少的是废钢需求, 铁水产量不但没有下降, 反倒在2023年有所增长, 直到2024年才开始下降。

2.生铁产量降幅大于粗钢

2024年, 我国钢材的供应与需求双双呈现出弱势状态, 并且生铁产量的下降幅度要比粗钢更大。高频数据表明, 按照钢联口径, 日均铁水产量同比出现了下降, 下降幅度为3.8%, 具体情况是从2023年的239万吨下降至2024年的230万吨；富宝口径方面, 2024年废钢日耗同比下降程度为2.8%, 即从48万吨下降到了47万吨。从钢联日均铁水以及富宝废钢日耗综合起来看, 2024年铁元素产量同比下降了3.7%。

从产量的节奏方面来看, 在这一年之内, 钢厂存在着两次较为明显的减产, 第一次减产发生在2024年春节过后的3月到4月期间, 春节的时候, 累计库存增加的幅度处于正常范围之内, 然而节后的需求情况却没有达到预期, 库存不但没有下降反而出现了增加的情况, 这一状况影响到钢厂无法正常进行复产, 导致钢厂复产的时间延迟到了4月底。第二次减产是在7月到8月期间, 5月至6月的时候, 钢厂的产量呈现出爬坡恢复的态势, 库存减少的斜率从陡峭变得扁平, 进入到需求淡季之后, 7月至8月, 钢厂再次进行减产, 以此来缓解库存压力。9月库存减少的斜率再次变得陡峭之后, 钢厂又一次复产, 10月价格出现回升, 利润状况有所好转, 钢厂产量迅速爬坡回升。

3.螺纹钢和热卷产量分化

就长、短流程钢厂的生产情形而言, 高炉成本比电炉低, 利润比电炉好。在2024年, 螺纹钢价格长时间处于谷电成本与平电成本的区间内, 当绝对价格上涨时, 螺纹钢价格靠近平电成本运行；当绝对价格下跌时, 螺纹钢价格靠近谷电成本运行。市场定价凭借对电炉利润的抑制, 使螺纹钢产能和产量得以出清。

历年来我国经济结构历经转变, 对于钢材需求结构同样存有变动, 建筑材需求呈现下降态势, 然而板材需求却持续攀升, 部分工业材, 像是冷轧、无花镀锌板利润尚且过得去, 在需求以及利润因素的作用影响之下, 螺纹钢和热卷产量持续出现分化。

周均产量为218万吨的钢联口径螺纹钢, 其产量呈现逐年下降走势, 与2020年峰值相比已下降40%, 同比下降了18%, 螺纹钢开工率为40%, 产能利用率为48%, 它们同比分别下降5个百分点和11个百分点, 螺纹钢库存为442万吨, 同比下降100万吨。

热卷产能在近几年持续不断地增加着, 供应呈现出偏于宽松的态势, 2024年因中厚板需求较好以及冷系材需求较好而受益, 热卷产量有了微幅的增加, 当前钢联样本热卷周均产量处于314万吨的水平, 同比增加幅度为0.7%。

4.明年产量降幅略低于需求

接连几年需求呈现下滑态势, 钢材产能对应总产量, 正处于持续不断出清的时期。鉴于当下库存处于较低水平, 以及高炉处于产生正利润的情形, 据此预计在2025年的时候, 供应方面的降幅会处于低于需求降幅的状况, 产量会出现下降, 下降幅度为1.5%。其中一个方面在于, 考量到高炉螺纹钢的利润状况还算可以, 而且产业库存状况较低, 所以预计在2025年第一季度, 产量有希望在同比方面实现增加。另外一个方面是, 钢坯出口并未受到反倾销方面的影响, 出口量的增加, 对于部分产量的消化, 是有着积极意义的。

库存：出清比较充分

2024年年末的时候, 五大材库存跟同比相比是下降的, 库存出清的状况很明显、9到12月, 五大材周均产量是850万吨, 这里2024年的均值是854万吨, 而周表需保持在880万吨的水平, 2024年平均出来的值是858万吨。假设2025年上半年需求环比变弱, 当前850万吨左右的周产量还能够匹配30万吨的需求减量。不过, 需要去跟踪明年春节之后需求是不是会跌破850万吨每周, 如果表需维持在850万吨每周以上, 库存压力就不大。

以品种来区分查看, 螺纹钢全年每周平均的表观需求量处于221万吨的水准, 到2025年预计需求会存在一定程度的减少量, 鉴于电炉螺纹钢存在30万吨的季节性减少量, 高炉螺纹钢的产量应当降低至190万吨以下才能够使供需达到匹配状态。从10月下旬开始, 螺纹钢的周度产量持续下降, 截止到12月13日与环比相比减少了4.4万吨, 达到218.1万吨, 考虑到季节性减量的节奏, 供需基本能够实现匹配。

热卷全年的每周平均表观需求量得是316万吨, 四季度的每周平均表观需求量是318万吨, 鉴于“抢出口”需求的提前以及东南亚反倾销的因素, 节后表观需求存在变弱的预期。自10月份开始, 热卷产量处在持续增加的阶段, 截止到12月13日这周产量增长到320.12万吨, 还得减少产量才能够符合需求预期。

对2025年进行展望的时候, 有着这样一种情况, 钢材需求下降幅度有希望把收窄的态势呈现出来。在需求出现减少的预期这种状况之下, 原料供应处于宽松的状态, 成本存在着出现坍塌的那种可能性。从节奏这个角度去看, 2024年需求节奏是前面低而后面高, 到了12月, 一直到现在, 钢材库存把出清的情况明显地展现出, 并且产量比表需要低。要是出现2025年需求前面高而后面低, 再附加铁矿石新增加的产能释放呈现前面低而后面高去配合, 低库存对价格起到支撑从而具备弹性, 在节奏方面或许会呈现出前面高而后面低的走势。预测螺纹钢期货主力合约的波动范围是2600元/吨至3600元/吨, 热卷主力合约的波动范围是2700元/吨至3700元/吨。（作者所属单位: 广发期货）