核电特殊钢材需求爆发，高端特钢龙头迎来投资良机

智通财经得到消息, 信达证券发出研报讲, 从投资价值方面看, 在宏观经济朝着高质量发展以及培育新质生产力的战略引导下, 带高壁垒且具高附加值属性的那高端特钢产业, 有望收获到历史性的那种发展机遇, 该行业格局有望持续出现优化情况重点关注能源要用到钢需求之优质特钢企业, 不但能够深度去分享能源行业因高景气度而带来的红利, 还能够稳稳当当地把握好国产化替代所释放出来的增量机遇。更加值得予以关注的是, 有一部分称得上优质的标的, 其估值依旧处于相对而言较为合理甚至是处于被低估情形的区间范围之内, 投资所具备的性价比显得格外突出, 所以这家银行给出了行业“看好”这样的评级。

信达证券主要观点如下：

产业发展趋势

查看产业发展的趋向, 当下我国的钢铁行业, 业已整体步入了‘减量发展’的阶段, 在政策的指引之下, 行业结构升级的脚步加快, 集中度提高以及竞争格局优化的趋向, 愈发清晰。而特钢作为支撑产业升级的关键材料, 其发展前景广阔。能源行业作为特钢的重要下游范畴, 受益于我国持续旺盛的能源需求, 以及长期处于高位的能源领域资本开支。与此同时, 因能源开采难度持续加大, 且能源技术不断取得进步, 市场针对能源用特殊钢材料, 在强度方面, 在耐腐蚀性方面, 在极端环境适应性等方面的性能, 提出了更高的要求, 这或将带动高端能源用特钢需求量的攀升。

特钢行业的发展仍面临多重挑战，国产化替代的征程尚未完成

从产量结构方面进行剖析, 我国特钢产品里头, 中低端所占的比例偏高, 在2024年的时候, 特钢企业的中低端钢材产量, 在特殊钢总产量里所占的比例大概是60%, 然而, 中高端产品的产量占比仍然是比较低的。在高端特钢的供给这一层面, 国内市场对于进口的依赖程度一直处于很高的状态, 虽说工业化进程促使国内特钢产量持续不断地增长, 可是这个行业一直都没能摆脱“产品结构呈现低端化、高端产品依靠进口”这样的困境。从进口数据去看, 我国特殊钢进口的数量虽然是从历史的偏高点朝着逐步回落的方向发展, 可是依旧保持着比较庞大的规模, 在2024年的时候进口量已经达到了311万吨, 总的金额为59亿美元。在对外依存程度这一方面, 2024年我国特殊钢进口量在表需之中所占的比例是3.5%, 尽管这个数值从2004年开始以来整体呈现的是下降的走向, 但当下仍然处在比较高的区间范围。

在周期迭代的驱动和政策支持的双重作用之下, 特钢行业正迎来处于发展阶段的黄金时期, 是这样的情况。

一方面, 我国钢铁行业已然步入了减量化发展的阶段, 这种情况为特钢占比的提升创造出了有利的条件。中国特钢企业协会的秘书长刘建军曾经指出: “全面审视世界钢铁工业的发展历程, 发达国家钢铁发展突出的共同点在于, 当钢产量达到一定规模之后, 特钢的占比会逐渐的提高。”在钢铁行业减量化不断推进、产业朝着高端化进行转型的大背景情形之下, 我国特钢的占比是有望逐渐进行攀升的；另一方面, 政策层面同样在积极地为特钢行业的发展增添助力。国家对钢铁及特钢产业极为重视, 特钢对国家重大需求而言是关键材料, 在众多高端制造领域是不可缺少的基础支撑。《2024—2025年节能降碳行动方案》于2024年5月发布，其中明确提出深入调整钢铁产品结构, 大力发展高性能特种钢等高端钢铁材质产品, 这给行业发展指明了方向。

特钢有着重要的下游市场是能源领域, 能源领域的发展景气度, 持续地为作为能源用的特钢需求, 提供着有力的支撑。

存在这样一种情况, 高性能材料在能源行业有着广泛的需求, 这些性能需求是具备强韧性、耐腐蚀性等方面的, 而能源用钢恰恰就是能源这个行业当中处于必要性位置的、不可以缺少的关键基础材料。从国内下游应用领域的角度去看, 经过粗略的统计表明, 涉及能源领域的发电以及海洋石化, 它们两者所占的比例加起来达到了11%。有这样一个方面, 能源行业的资本开支一直持续处于高位状态。在2024年的时候, 依据数据, 我国能源行业固定资产投资实际完成的金额数额达到了60376亿元这个数值, 与同比相比增长了24%, 这种增长态势已经是连续第三年维持在20%以上的增速水平了。在2018年至2024年这个时间段内, 我国能源行业当中, 固定资产投资实际完成的额度, 增长了百分之一百一十八, 并且年化增速超过了百分之十九。对于各细分领域而言: 提及煤电, 在最近两年期间, 煤电核准的力度持续加大, 把前些年严格控制煤电装机的那种局面, 基本上给扭转过来了；说到核电, 在相关政策的表述之中, 最开始使用“积极”这个词语, 明确地提到了核电这件事, 并且连续三年对机组数量核准的结果超过了10台；针对油气, 原油上游资本的开支呈现出稳步复苏的态势, 在海上以及非常规这些领域, 勘探开发的资本支出增长的状况非常明显；涉及新能源, 风电新增加的装机规模创造出了历史上的最高纪录, 海上风电市场所具有的前景极为广阔。

能源高端需求引领能源用特钢发展，高端品种国产替代空间广阔。

经由对能源用钢细分应用场景进行梳理, 空间相对广袤的核心元器件涵盖以下这些产品。

(一)用于核电的蒸汽发生器的传热管, 蒸发器传热管当属核电使用钢材的关键部件, 单台压水堆机组此部件的耗用数量约莫为200吨, 经2022年到2024年被核准的核电站, 预估会在2023年至2025年达成招标, 相关的设备预计于2025年至2027年集中进入场地, 并且会在2025年至2030年这段时期集中展开生产。从较长远时期来看, 在“十五五”期间也就是2026年至2030年时间里核电新增装机容量有希望迎来大幅度的提升, 每年新增装机的峰值有希望突破10GW。该银行进行了预测, 预测时间是到2030年, 预测的内容是核电蒸发器传热管的需求量, 为5800吨至33000吨。

(二)制造高压及其以上压力的蒸汽锅炉管道所使用的高压锅炉管, 制造每1万kW发电量的锅炉, 需要100t高压锅炉管, 因考虑火电建设周期, 当前处于设备交付高峰期, 展望“十五五”期间, 我国火电新增装机量有望继续保持在高位, 按照国家能源集团技术经济研究院柴玮的初步测算结果, 煤电机组每年需增加约7000万千瓦, 才能维持现有电力系统的可靠性。这家银行持有这样的看法，指出在“十五五”那个阶段, 我国火电每年新增加的能够投入运行的发电设备容量一直保有很大的可能性维持在大概5000万千瓦每年这样一个较高的水平。与此同时, 伴随超超临界机组使用数量的逐步增多, 高端的用于锅炉的管道的需求同样将会接连不断地往上升。

(三)镍的基地所用来制造的、用于油气领域的管子, 酸性的油气田分布得十分广泛, 在中国, 酸性油气田所占的比例是比较高的, 镍这种的基合金所制成的油井管抗腐蚀的性能非常优异, 我国对于高端镍合金油井管的需求呈现出刚性。与此同时, 在最近这些年里, 我国在油气勘探方面实现的重大战略性突破基本上都集中在深层或是超深层, 或者是深海区域, 随着油气勘探渐渐朝着深层、超深层或者深海方向发展, 传统的用于油气的管子面临着介质腐蚀以及高压环境这两重挑战, 对于高端油管的需求有希望增长。

(四)在高端风电轴承所使用的钢类之中, 用于风电的特殊钢, 大概占据该行业总的耗钢数量比例为百分之二十六, 而且这里面以钢作为材料制造的轴承, 是其中最为关键的构成部分。在随后的时间里, 于海上风电加快向前进展以及风电机组朝着大型化方向发展的这两种趋势的共同作用之下, 针对轴承钢的质量所提出的要求预期将会有明显的提升表现, 并且预期该态势能够对于国内生产高品质风电轴承, 在钢这方面的需求增长产生拉动作用。一方面, 海上风电开始进入到发展速度较快的阶段, 其具有独特特殊的工作状态类型, 针对其中轴承的能够承受的重量能力、可以信赖的程度以及能够使用的时间长度方面, 都设定并提出了更为严格的标准条件。另一方面, 机组大型化致使尺寸变大, 而尺寸变大带来了更大的额定功率, 更大的额定功率又使得叶片变长, 叶片变长由此引起了载荷增大, 主轴承作为关键承载部件, 其用钢性能在这样的情况下面临着更高的挑战。

风险因素在于，宏观经济未达预期, 房地产持续大幅下跌。同时面临能源行业的周期风险, 及钢铁工业高质量发展进程不超前的状况。并且钢铁行业供给侧改革政策产生显著变动, 受到贸易保护主义兴起致使出口受限的风险。