钢铁冶炼原料是钢铁生产的源头，铁矿石价格中枢预判

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一、简介

冶炼原料是钢铁生产的源头，冶炼原料的价格走势直接影响钢铁企业的生产经营。 目前，钢铁冶炼的原材料主要包括铁矿石、煤焦、废钢等，这些原材料的成本占钢铁制造成本的80%以上，其中铁矿石占比高达80%以上。 50%。 因此，分析研判主要钢铁生产原材料的供需格局和价格走势，有助于我们对钢铁行业整体运行状况做出合理预测和判断。 本报告主要关注铁矿石，试图探讨全球和国内铁矿石供需格局的现状和趋势演变以及铁矿石价格的中央预测，以期为投资者提供一些有益的参考。

2.认识铁矿石：从分类到分布

2.1 铁矿石基本分类

铁矿石是指含有经济可开采的铁元素的矿石，是炼钢的重要原料。 铁在自然界中含量极其丰富，在地壳的成分中仅次于氧、硅和铝。 它比其他金属更容易开采、冶炼和加工。 按天然铁矿石的主要矿物形态分为赤铁矿、磁铁矿、褐铁矿和菱铁矿。 这些类型的铁矿石构成了当今工业开采和利用的主要来源。

铁矿石品位是指金属矿床中铁成分的富集程度和单位含量，通常用铁含量的百分比来表示。 铁矿石的品位决定了矿产资源的开发利用价值、加工利用方向以及生产技术和工艺流程。 是分析铁矿石资源的重要指标。 世界各国对于等级的划分没有统一的标准。 在我国，我们通常将含铁量在50%以上的矿物划分为富矿，35%-50%为低品位矿石，25%-35%为贫矿，25%以下为超高品位矿石。 。 贫矿石。 根据国土资源部颁布的《铁锰铬矿石地质勘查规范（DZT0200-2002）》：炼钢用铁矿石最低品位要求为56%及以上，炼铁用铁矿石含量为50%及以上，则选取铁矿石的最低品位要求为25%及以上（磁铁mFe≥20%）。

炼钢中铁矿石的用量很少，主要用作氧化剂（电炉）或冷却剂（转炉）。 大部分铁矿石仍作为高炉炼铁的炼铁原料。 一般来说，大多数铁矿石不能满足高炉冶炼炉料的要求，可以直接入炉。 它们必须经过一定的处理才能使用。 目前国内高炉炼铁原料以碱度R≥1.8的烧结矿（简称烧结矿）为主，添加少量酸性球团矿、天然块料形成高炉炉料结构，质量百分比在75%左右烧结。 约15%球团矿和约10%天然块矿。 尽管国内部分企业已将球团矿比重提高至20%~30%，但炉料结构仍以烧结矿比例较高为主。

2.1 全球铁矿石储量及分布

铁矿石是基本常见金属矿物中储量最丰富的。 据美国地质调查局统计，截至2018年底，铁矿石原矿储量达到1700亿吨，远远超过其他常见金属的原矿储量。 据美国地质调查局2015年数据显示，全球铁矿石原矿储量含铁850亿吨，储量非常丰富。

全球铁矿石资源分布相对集中。 截至2018年，铁矿石原矿储量排名前五的国家占全球储量的78.5%； 铁金属含量排名前五的国家占世界铁总含量的73.4%。 铁矿石资源相对集中在澳大利亚、巴西、俄罗斯、中国、印度等国家。

从矿石品位来看，南半球铁矿石丰富较多，北半球较少。 巴西、澳大利亚等国高品位矿石分布广泛，且大多具备露天开采条件，开采成本较低。 虽然我国也有丰富的矿石储量，但已探明的铁矿石大多是贫矿，需要选矿富集。 以后可以用。 从世界主要国家铁矿石储量平均品位来看，我国铁矿石储量平均品位最低，比全球平均水平低13.44个百分点。

3、全球供需现状：供给非常集中，需求相对分散

3.1 从国别来看，全球铁矿石供应主要集中在澳大利亚和巴西。

2012年以来，澳大利亚和巴西的铁矿石出口量已占全球铁矿石出口总量的70%以上，成为全球铁矿石供应中心。

澳大利亚和巴西也是全球铁矿石产量最大的两个国家。 2018年，两国铁矿石产量占全球产量的55.60%。 尽管2018年中国和印度铁矿石产量分别占全球的13.60%和8.00%，位居全球前列，但我国铁矿石产量无法满足国内需求，出口量较小； 印度铁矿石受国家政策影响出口受到限制，因此全球铁矿石供应主要来自澳大利亚和巴西。

3.2 从企业角度看，四大矿业公司对全球铁矿石供应形成垄断。

目前，全球铁矿石产量和贸易量主要集中在力拓、必和必拓、FMG和淡水河谷四大矿业公司。 四大矿业公司已形成实质性寡头垄断地位。 从产量来看，四大矿业公司的产量占其国内产量的绝大多数。 淡水河谷每年的铁矿石产量平均占巴西国内产量的82%以上； 力拓、必和必拓、FMG的铁矿石总产量占澳大利亚国内产量的81%以上（四大矿业公司的产量包括少量国外矿山产量，但占比很低，不影响分析结果）。

从出口情况来看，四大矿业公司占澳大利亚和巴西铁矿石出口量的90%以上。 据Mysteel统计，2018年澳大利亚和巴西共发运铁矿石12.1亿吨。矿业公司方面，力拓全年共发运3.36亿吨； 必和必拓全年出货量总计2.77亿吨； FMG全年共发货2.77亿吨。 全年共发运1.69亿吨，淡水河谷全年共发运3.51亿吨。 四大矿业公司的出货量占澳大利亚和巴西铁矿石出口量的93.64%，占全球铁矿石出口量的70.39%。

3.3东亚是铁矿石主要消费市场，中国是全球最大的铁矿石消费中心。

2017年，世界各国共进口铁矿石15.77亿吨，其中东亚主要国家和地区（中国大陆、日本、韩国、中国台湾）共进口12.98亿吨，占82.26%，是最重要的消费市场。 其中，我国大陆进口10.75亿吨，占全球铁矿石进口总量的68.15%，成为全球最大的铁矿石消费中心。

3.4 从最终消费来看，铁矿石的需求格局非常分散。

从最终消费角度来看，铁矿石用于满足全球钢铁企业的需求。 与全球铁矿石供应的垄断相比，铁矿石消费格局要分散得多。 从国别来看，2018年国际钢协统计的产钢国共有64个，其中排名前10的产钢国粗钢产量占全球总量的83.46%； 据国际钢铁协会统计，目前约有160家钢铁生产企业。 其中，2018年排名前10位的钢铁企业粗钢产量仅占全球总产量的25.56%。 无论是产钢国还是钢铁企业，相比铁矿石供应端，铁矿石消费者的集中度都非常分散。

总结：从全球铁矿石供需格局来看，供给端主要集中在两个国家（澳大利亚和巴西）和四大矿业公司（力拓、必和必拓、FMG、淡水河谷）。 供应非常集中，已形成寡头垄断。 需求侧无论从国家还是企业角度看都是非常分散的，无法与供给侧的垄断格局相提并论。

4、国内供需现状：供给能力不足，需求稳定，结构发生变化

4.1 国内矿山企业“散、小、低价”，缺乏市场竞争力

从矿山企业数量来看，我国矿山企业非常分散。 中国冶金矿山企业协会数据显示，截至2017年底，国内规模以上冶金矿山企业共有1523家。 虽然矿业企业数量较往年明显减少，但与澳大利亚、巴西相比，我国矿业企业数量仍然较多且十分分散。 。

从矿山企业规模来看，我国矿山企业规模普遍较小。 据2017年全国非油气矿产资源开发利用统计年报显示，2017年末全国铁矿石采矿权数量为3736个，原矿产量5.67亿吨。 其中，大型矿山180个，原矿产量4.26亿吨，占原矿总产量的81.48%，但单个矿山平均原矿产量仅为236.7万吨。

相比之下，澳大利亚和巴西四大矿业公司的8个铁矿石基地平均年产量达到7.58亿吨，占全球铁矿石产量的40%以上。

从铁矿石行业集中度来看，我国铁矿石行业集中度较低。 2016年，国内前四大铁矿石企业铁矿石产量16412.04万吨，占国内铁矿石总产量的12.81%； 同期，全球四大铁矿石企业总产量10.25亿吨，占全球铁矿石总产量的10%。 48.67%，远高于中国水平。

因此，与四大矿业公司相比，我国矿业公司整体规模较小，竞争力较差，无法与四大矿业公司竞争。

4.2国内铁矿石采选业固定资产投资逐年下降，铁矿石供应能力明显不足。

由于铁矿石价格从2010年高点逐步回落，铁矿石采选业景气度下降，导致2019年铁矿石采选业固定资产投资完成额持续下降。近年来，国内铁矿石开采和供应能力逐年下降。 。

正如上文第二部分分析，虽然我国铁矿石储量较为丰富，但资源禀赋条件较差。 因此，国内不少铁矿石企业将原铁矿石加工成铁精矿销售给客户。 随着高品位资源逐渐枯竭，新资源品位越来越低，铁精矿产量增长越来越困难。 四年来，国内铁精矿年均产量保持在2.4亿吨左右。 按平均品位62%计算，只能生产约1.5亿吨铁。 与国内每年700至8亿吨的生铁产量相比，国内铁矿石供应明显不足。

4.3 我国铁矿石消费增速高于全球平均水平，进口量占全球总量60%以上。

2000年至2017年，全球生铁产量从5.76亿吨增长到11.57亿吨，年均复合增长率为4.07%； 与此同时，我国生铁产量从1.31亿吨增长到7.11亿吨，年均复合增长率为9.85%，是全球平均增长水平的2.42倍。 特别是2008年以来，我国生铁产量增速一直高于世界产量增速，表明我国铁矿石消费水平远高于世界平均水平。

从铁矿石进口量来看，2000年至2017年全球铁矿石进口量年均复合增长率为6.47%。 同期，我国铁矿石进口量年均复合增长率为16.39%，是全球年平均水平的2.53倍。 。 2011年以来，我国铁矿石进口量稳定占全球铁矿石进口量的60%以上，成为全球最大的铁矿石进口国。

从进口来源地来看，澳大利亚和巴西是我国最大的铁矿石进口来源地。 2018年，我国自两国进口铁矿石占我国进口总量的85.53%，创历史新高，其中澳大利亚占63.88%，巴西占21.95%。

4.4 我国铁矿石消费保持稳定，依赖进口矿石的格局难以改变。

2016年初，国务院印发《关于化解过剩产能实现钢铁工业发展的意见》，明确了“从2016年起5年内压减粗钢产能1亿至1.5亿吨”的目标，于2018年实施，提前两年完成。 2019年4月4日，工业和信息化部公布了第四批符合《钢铁行业规范条件》的企业。 加上前三批符合规范的企业，目前符合条件的钢铁企业共有257家。 我们测算了这257家钢铁企业的产能：总炼铁产能约为8.16亿吨，炼钢产能约为10.47亿吨。 根据工信部《钢铁工业调整升级“十三五”规划》，预计我国粗钢产能将从“十二五”末的11.3亿吨下降计划”到“十三五”末不足10亿吨，这意味着从现在起至“十三五”末(2020年)，我国钢铁产能将有空间非常有限，一段时间内钢铁产能将基本保持在这257家企业目前产能总和之内。 产能水平的稳定意味着原材料消耗也将保持基本稳定。

目前，唯一可以替代铁矿石的优质原材料是废钢。 废钢比例的提高意味着部分铁矿石需求将被废钢替代。 2016年12月，中国废钢利用协会发布《废钢行业发展“十三五”规划》，提出到“十三五”末，废钢占比从“十二五”期间由10%提高到20%，其中转炉废钢比例要达到15%，电炉废钢比例要提高到12%。 据中国废钢利用协会统计，2018年前三季度我国废钢占比已达20.1%，提前两年实现了计划目标。

以2018年粗钢产量为基础，假设2020年废钢比例达到25%。悲观（产量下降5%）、中性（产量持平）、乐观（产量增加5%）三种情景%），我们计算了2020年我国对2018年铁矿石需求的变化，发现即使在悲观的情况下，2020年铁矿石消费量也仅比2018年铁矿石消费量减少了1.77亿吨。与当前平均水平相比国内钢铁企业每年消耗铁矿石12亿吨以上（品位62%），并不能改变依赖进口铁矿石的现实。

4.5国内铁矿石需求结构问题日益凸显，高品位进口矿石需求刚性增长。

我国高炉炉料结构的演变基本经历了三个阶段：20世纪50年代以前，基本是天然块矿；20世纪50年代以前，基本上是天然块矿；20世纪50年代以前，基本上是天然块矿； 20世纪50年代至70年代，自熔烧结矿逐渐成为主要原料； 20世纪70年代后，开始出现添加酸的高碱度烧结矿，球团矿和块矿的装料结构一直延续至今。 由于烧结生产的原理、技术和管理都比较简单，而且烧结厂必须设置在钢厂内，以方便钢铁生产和管理，因此我国仍在继续广泛开发和采用精矿烧结技术，这也构成了目前国内高炉炉料的主流炉料结构模型是“约75%烧结矿+约15%球团矿+约10%天然块矿”。

不同容积的高炉对高炉炉料的结构比例会有不同的要求。 根据《高炉炼铁工程设计规范GB50427-2015》要求：高炉容积越大，对入炉铁矿石的铁含量要求越高。 《高炉炼铁工程设计规范GB50427-2015》对于不同炉容量要求的入炉原料铁牌号有如下要求：

冶炼强度高、富氧喷煤比高、使用寿命长是大型高炉运行的主要优点，受到各国的重视和青睐。 大型高炉一直是我国高炉的发展方向。 根据257家符合规范条件的钢铁企业最新高炉设备情况显示，1000m3以上大中型高炉占比51.12%，占我国目前在建高炉的一半以上，占据重要地位。 大型高炉占比持续提升，高品位铁矿石需求趋于刚性。

当吨钢利润高时，钢厂倾向于提高入炉烧结矿品位，提高出铁率； 当吨钢利润较低时，钢厂往往会降低入炉烧结矿的品位，以降低生产成本。 2016年以来，钢铁行业景气度不断向好，吨钢毛利润处于较高水平。 因此，我国入炉烧结矿的品位也在不断提高。

由于进口矿石品位较高，其化学、冶金性能更适合制造烧结矿，目前国内烧结矿大部分依赖进口。 但国内铁精粉基本都是酸性矿粉，因此基本用于制造烧结矿。 球团矿较少用于烧结。

据wind数据显示，目前我国钢厂的烧结矿日消耗量中，进口矿石消耗量平均约为国产矿石的10倍。 随着入炉烧结矿品位的提高，对高品位进口矿的需求也不断增加，进一步加剧了对国外高品位铁矿石的依赖，高品位和低品位进口矿的价差逐渐缩小扩大。

总结：受自然禀赋和固定投资下降影响，国内铁矿石企业规模小，竞争力弱，供应能力严重不足。 进口铁矿石成为国内钢铁企业发展的必由之路； 短期内国内钢材消费保持基本稳定。 矿石高度依赖进口的格局暂时难以改变； 随着国内高炉大型化的发展，高炉品位不断提高，对高品位进口矿石的需求不断增长，铁矿石需求结构的矛盾日益突出。

5、供需格局预测：短期内供给过剩仍将存在，中长期将趋于广泛均衡。

5.1 巴西淡水河谷事故供应影响有限，铁矿石供应依然充足

巴西时间2019年1月25日，淡水河谷位于巴西东南部米纳斯吉拉斯州布鲁马迪尼奥Córrego de Feijão矿区的1号尾矿坝发生严重溃坝。 发生事故，造成重大人员伤亡和财产损失。 溃坝事件发生后，淡水河谷在其官网发表声明称，将在未来三年内停止10座“上游”矿坝的运营； 为确保矿坝安全、快速退役，淡水河谷将暂时停止此类矿山的运营。 大坝附近的铁矿石生产活动直至退役工作完成； 淡水河谷预计这将影响每年 4000 万吨铁矿石产量，其中包括 1100 万吨球团矿粉； 淡水河谷将通过其他矿区增加产量，以抵消停产的影响。 事件发生后，国内铁矿石期货和现货价格大幅上涨。

但我们认为巴西溃坝的影响只是暂时的，难以从根本上改变铁矿石供应格局。 淡水河谷2018年铁矿石产量3.85亿吨，同比增长4.9%。 淡水河谷S11D项目2018年产量为5700万吨，设计产能目标为9000万吨。 溃坝事件发生后，淡水河谷势必会积极增加S11D项目产量，以减少损失。 我们预计S11D项目2019年产量将达到8000万吨左右，2020年将达到设计产能9000万吨，分别高于2018年。 增加2300万吨和3300万吨。 此外，淡水河谷2018年10月17日表示，其与必和必拓合资的Samarco矿山预计将在2020年初恢复三分之一产能的铁矿石生产，该矿山产能将达到3200万吨。 这意味着淡水河谷2020年铁矿石产量将至少增加1000万吨/年。 综合上述分析，我们认为淡水河谷2019年净产量损失可能仅为1700万吨，2020年将恢复增长。

根据澳大利亚工业、创新和科学部2019年4月发布的资源与能源季度报告预测，2019年至2024年澳大利亚和巴西铁矿石出口将持续增长，澳大利亚复合年增长率为1.3% 。 ，巴西复合年增长率为0.7%。 澳大利亚和巴西铁矿石出口仍保持增长，反映出全球铁矿石供应仍较为充足。

此外，国内铁矿石产能短期内也将保持增长趋势。 据我的钢铁网4月11日发布的《国内矿产及新增损失产能一季度报告》显示，数据显示，截至2019年一季度，原矿在建、规划或扩建矿山50座产量超过百万吨，涉及储量近200亿吨，原矿产量约3.4亿吨，精矿产量1.05亿吨。 总投资约1242亿元。 基础设施投资约占90%。 目前在建（在建）产能约占总规模的40%。 ，预计2019年我国铁精矿产量将增加1000万吨。

5.2 四大矿业公司产能扩张接近尾声，铁矿石供应逐步稳定

2013年以来，全球四大矿业公司利用低成本优势逆市扩产，其全球产量份额从2013年的41.0%上升至2018年的50.88%。但自2016年以来，全球四大矿业公司的产能扩张四大矿业公司逐渐进入尾声，铁矿石产量基本保持稳定。

目前，四大矿业公司新增产能项目主要是替代枯竭矿山。 纯新增产能项目数量减少，边际增量逐渐下降。 由于四大矿业公司的产量是全球最大的铁矿石供应来源，未来全球铁矿石供应将逐步保持稳定。

5.3我国铁矿石需求逐渐由稳定转为下降，新兴经济体铁矿石需求大幅增长。

我们曾在2017年5月17日发布的《问题——“十三五”期间我国钢铁行业供需趋势预测》中判断：我国钢材消费持续上升的趋势已经结束，并已达到“十三五”期间达到顶峰。 平台区，然后逐渐进入下降通道。 目前我们仍然维持这个观点。 尽管“十三五”期间我国钢材消费量处于高峰平台期波动，但由于废钢比例持续上升，铁矿石需求逐渐下降。 中长期来看，随着钢材消费进入下降通道，势必导致近期粗钢产量下降，将进一步减少铁矿石需求。

尽管我国家对铁矿石的需求处于下降趋势，但新兴经济体（主要是中东和东南亚）钢铁行业的快速发展显着增加了对铁矿石的需求。 2018年，中东原油生产同比增长4.6％，越南的原油生产同比增长23.17％。 印度的钢铁行业也在迅速发展。 2018年，原油产量超过了日本，并成为仅次于中国的世界第二大钢铁生产国。 但是，印度拥有丰富的铁矿石资源，并且可以在短期内完全自给自足，因此很难与全球铁矿石竞争。 矿石需求的增长做出了重大贡献。

根据世界钢铁协会发布的2019年4月的短期钢铁需求预测，五个东南亚国家（印度尼西亚，马来西亚，菲律宾，泰国和越南）的钢铁需求将在2018年和2018年继续增长5.0％ 2020.增长率为5.6％和5.5％； 中东钢铁需求在2018年下降了5.9％，但在2019年的下降将缩小到2.6％，并在2020年增长1.2％。

由于东南亚的钢铁消费量的巨大潜力，许多投资者被吸引在当地建立新的钢铁生产能力，越来越多的钢铁公司选择了爆炸炉 - 串联工艺的长期过程来建造关节钢厂。 根据Fubao信息的不完整统计数据：截至2018年底，东南亚已经运行了1,050万吨高炉容量，正在建设750万吨爆炸炉容量，或者即将投入运营，它将运行计划至少要建造1270万吨的高炉能力。 这些爆炸炉能力必定会带来对铁矿石的需求增长。

摘要：巴西的大坝休息事故将在短期内影响巴西的铁矿石出口，但影响将受到限制。 差距将很快被其他国家和矿山填补，供应仍然足够。 在中长期中，随着四个主要矿业公司的容量扩张周期即将结束，全球铁矿石的铁矿石供应的增长率逐渐减慢。 我国家的铁矿石需求逐渐进入了一个向下的渠道，但是新兴经济体钢铁行业的快速发展增加了对铁矿石的需求，全球铁矿石的供应和需求逐渐趋于平衡。

6.矿石价格分析：供求占主导地位，当前的定价系统加剧了矿石价格的波动。

6.1铁矿石的供求关系有特殊性。 这四个主要的矿业公司可以阻止市场趋势并扩大产量以改变供应方式。

众所周知，西方经济学的基本原则是商品价格取决于它们的供应和需求。 铁矿石作为商品也不例外。 但是，与一般商品不同，铁矿石作为资源产品具有一般资源产品的特征，例如区域性，可用性条件上的较大差异以及生产成本较大的差异。 它的供求关系也具有其自身的特殊性：（1）需求弹性非常小，并且表现为陡峭的需求曲线； （2）最好的资源通常首先使用，其次是第二好的，没有最坏的情况，只有更糟； （3）高成本产品（边际产品）需要成本（经济成本）补偿，否则它们将退出市场，从而导致供应和需求之间的不平衡，价格将上升到弥补高成本的水平； （4）在此价格水平上，低成本产品将不可避免地赚取超额利润。

从以前的分析中，我们可以得出结论，全球铁矿石供应在短期内超过了需求，但是四个主要的矿业公司仍然具有新的生产能力。 为什么会出现这种情况？ 主要原因是铁矿石​​资源产品的特殊性。 目前，四个主要采矿公司的成本曲线是全球铁矿石行业中最低的。 当前的价格可以为他们提供巨额利润，因此他们有动力扩大生产； 但是对于成本较高的采矿公司，利润率并不是很大，也不会吸引他们进行大量投资。 尽管当前高级矿石的价格很高，但低级矿石的价格不高，因此新的低级矿产生产能力没有合理的经济投资回报。 经过验证的高级矿石基本上掌握在四家主要的矿业公司手中。 因此，通过扩大针对市场趋势的生产，这四个主要的矿业公司可以挤出一些更高成本的矿山，并进一步改善其供应垄断。

6.2供求之间的关系决定了长期价格，但是由于各种因素，可能会发生短期偏差。

从长远来看，供求仍然是确定铁矿石价格的主要因素。 随着四个主要矿山将生产扩大到市场上并继续释放生产能力，低成本铁矿石逐渐取代了高成本的铁矿石。 铁矿石供应曲线将向右移动，并且点（P1，Q1）的原始生产能力将被挤出并在点处恢复新的平衡（P2，Q2）。 随着全球铁矿石需求减弱，铁矿石需求曲线也将向左移动，进一步滑到点（P3，Q3）以达到新的分裂点。 总体而言，铁矿石价格将在未来下降的压力下。

在短期内，铁矿石价格将由于多种因素而暂时偏离。 首先是钢价因子。 一般而言，钢价波动对铁矿石价格的共同方向传输效应。 通常，钢铁公司将保留大约20天的铁矿石库存，因此铁矿石的价格反映了20天后的钢铁价格预期； 当前的钢价趋势对未来的钢价具有指导意义，因此铁矿石通常与当前的钢价有关。 价格上涨。

其次，国际运输价格也将对铁矿石价格产生一定的影响。 由于铁矿石贸易主要由海上运输，因此货运是铁矿石CIF价格的重要组成部分，其价格将直接影响铁矿石的价格。 以中国的铁矿石进口为例，澳大利亚和巴西铁矿石的海运价格分别占CIF铁矿石价格的5％至10％和10％至30％。

6.3当前的定价系统加剧了铁矿石价格波动

目前，全球铁矿石定价机制主要是基于PLATTS指数的短期定价机制。 随着铁矿石期货和掉期等金融产品的发展，铁矿石价格的金融化变得越来越突出。

铁矿石定价系统的财务性质的加强增强了矿石价格的波动。 随着越来越多的金融资本介入该系统，铁矿石价格逐渐虚拟化和财务化，不仅反映了简单的供求关系以及上游和下游的利润分配系统，而且还成为财富分配和转移的工具。 ，因此加剧了铁矿石价格的波动。 典型的例子是2019年的Vale大坝违规行为，导致铁矿石期货达到两年高，也提高了现货价格。

6.4短期，中和长期进口铁矿价格的中心预测

首先，让我们回顾一下我国进口铁矿石的历史价格趋势。 从2005年到现在，我国进口铁矿石的价格经历了6个主要波动。

第一次波动发生在2005年至2008年上半年，当时铁矿石价格上涨了90％以上。 主要原因是自2003年以来，中国的经济发展迅速，对钢的需求迅速增加，取代了日本成为世界上最大的铁矿石进口国。 同时，随着需求的增加，矿石运输的价格上涨了，三年来海运的价格增加了一倍以上。 共同促进国际铁矿石价格上涨。

第二次波动发生在2008年下半年到2009年上半年，当时铁矿石价格下跌了近90％。 由于2008年全球金融危机爆发，铁矿石价格大幅下跌，达到了2006年初的最低水平。

第三次波动发生在2009年下半年到2011年上半年，铁矿石价格上涨了250％。 2009年初，中国政府引入了“四亿”刺激政策，该政策的影响逐渐在今年下半年出现。 基础设施和房地产的大规模发展直接增加了钢铁需求的大幅增长，进而导致铁矿石需求和进口铁矿石的价格的短期急剧上升。 它在短时间内急剧上升，接近2008年高。

第四次波动发生在2011年下半年到2015年底，铁矿石价格最大的下跌超过300％。 随着中国的经济重组和货币收紧政策的影响显而易见，对钢铁的需求继续下降。 同时，这四家主要的矿业公司利用其低成本优势来阻碍市场趋势并扩大产量，大大增加了全球铁矿石供应，从而导致全球铁矿石市场的供应短缺。 超出需求，铁矿石的价格开始下跌了近四年半。

第五次波动发生在2015年底到2016年底，铁矿石价格的最高上涨接近130％。 随着2015年货币政策缓解的影响，对房地产的需求开始了。 同时，该国开始降低生产能力，并严格限制环境保护的产量，从而导致2016年钢铁价格迅速上涨，从而推动铁矿石的价格继续上涨。

第六次波动是从2017年初到现在发生的，铁矿石价格的最高上涨超过70％。 2017年，由于取消了钢铁钢，废钢资源的供应量大大增加，废钢价格迅速下跌，导致废钢比率迅速提高，矿石需求的下降以及铁矿石价格保持在过去两年中的低水平； 但是，2019年初的巴西采矿灾难导致矿石价格迅速上涨，这在过去两年中达到了最高水平。

总结这六个铁矿石价格波动，我们可以发现这六个价格波动的峰值和谷逐渐下降，铁矿石价格中心继续向下移动。 我们认为，这种情况的深刻理由是，全球铁矿石的供求模式已经进入了新的发展阶段，整个国家逐渐进入了广泛的供求状态。 。

因此，我们认为，在供应和需求之间具有广泛平衡的情况下，铁矿石价格的下限将取决于主要矿业公司的生产成本，这是四个主要采矿企业的生产成本。 只要铁矿石的价格尚未低于四个主要矿山的成本支持水平，这四个主要矿山仍然具有扩大生产并保持稳定供应的动机。 因此，他们的平均现金成本可以用作铁矿石价格的下限。

根据Mysteel在2018年四家主要矿业公司的C1 C1现金成本调查数据，我们估计2018年四家主要矿业公司的现金成本（转换为62％的CFR质量）分配在22.88-32美元之间/湿吨之间。 我们认为，当铁矿石尚未降至35美元/湿吨以下（考虑到其他一些费用可能不包括在内）时，四个主要矿山不会减少产量，但会选择扩大生产和减少资本支出，减少资本支出，减少资本支出，减少资本支出，减少资本支出，减少资本支出，减少资本支出，减少资本支出，减少资本支出并减少资本支出。 提高生产结构并提高生产效率以降低成本并提高效率。 一旦价格下跌，四个主要地雷将开始失去现金流。 目前，这四个主要矿山可能会利用垄断优势共同降低产量以降低价格下降。 因此，可以将其视为四个主要矿山的采矿成本的下限，岸现金成本为35美元/湿吨。

但是，35美元/湿吨的价格不能涵盖四家主要矿业公司的资本支出以及折旧和摊销费用。 这四家主要的矿业公司没有经营合理的商业利润。 同时，将引起严重的供应和短暂的供应，并最终推动矿石的价格。 那么如何确定进口铁矿石的合理价格限制？ 我们认为，国内矿山的重新生产价格可以用作参考。 根据2017年全国近126家矿业公司的200多家矿山的成本调查，2017年全国近126家矿业公司的国内采矿企业是调查样本中国内矿业公司的平均全部成本（该公司的平均成本（根据2017年的年平均汇率为1：6.7518，基于干税的税率为484元/吨。 如果我们考虑近年来越来越多的环境保护，我们预计未来1 - 2年的全国采矿成本将约为75美元/吨。

我们认为，如果很长一段时间以来，进口铁矿石的价格大于75美元/吨，那么在中国已暂停的大量高成本矿石将能够恢复现金流并开始恢复生产，然后挤出了四个主要矿山的市场份额。 这将不符合四个专业的专业。 采矿公司的利益。 因此，我们认为这四家主要的矿业公司将利用其垄断优势以每吨约75美元的价格控制进口铁矿石的价格。 $ 75/吨可以被视为进口铁矿石价格的下限。 考虑到当前的定价系统是短期的，而且在财务上，紧急情况可能会有短期价格。 最近，坦苏河谷矿是一个典型的例子。 因此，我们判断，短期内进口铁矿石的价格范围为$ 75/吨至$ 100/吨。 由于未来1 - 2年内我国家对国内钢的需求保持稳定，与此同时，国内矿山必须继续运营，因此我们认为，以80美元/吨为准进口矿山的价格是合理的：首先，以这个价格，以这个价格。 国内高级低成本矿山的利润略有利润，可以保持不断的生产，但是高成本的矿山仍在损失金钱，难以重新生产。 国内矿业公司的当前供应状况不会发生很大变化。 它可以获得多余的利润，也不会损害其现有的市场份额。 因此，我们判断未来1 - 2年进口铁矿石的价格中心约为每吨80美元。

长期铁矿石价格趋势取决于全球铁矿石需求的变化，尤其是中国需求的下降，另一方面，这将取决于全球铁矿石勘探和采矿技术的进步，采矿成本的低成本将衰退。 矿石供应增加。 因此，我们暂时不能做出判断。 但是，澳大利亚工业，创新与科学部发布的资源和能源季度报告将于2019年4月，预计全球2024年的铁矿石将为58美元/吨（澳大利亚的海上价格），相当于64至64至64至海岸的岸。 美元/吨可供参考。