海外买家购买意愿不强，中国钢材出口价格上涨乏力

海外买家购买意愿不高，价格上涨乏力

国庆节以来，我国钢材出口价格开始大幅上涨。 两个月内CRU热轧卷离岸价从370美元/吨上涨至511美元/吨。 同期螺纹天津港（600717，买入）交货价也大涨109美元/吨至442美元/吨，上涨势头令人瞠目结舌。 但由于近期出口价格大幅上涨，超过海外买家心理价位，CRU观察到，自12月16日以来，热轧板卷日均离岸价格小幅下跌7美元/吨。

对于钢贸商和下游用户来说，价格走软并不奇怪。 各地经济复苏带动钢材表观需求走强，推升海外钢材价格。 不过，将中国本轮出口价格上涨归咎于亚洲需求上升，未免有些牵强。 近期钢材出口量大幅下降，一定程度上说明屡屡创出历史新高的中国钢材出口价格对海外购买力产生了实质性影响。 由于预测短期价格走势变得更加困难，一些海外买家不得不采取缩短库存周期、减少采购等措施来降低风险。 与此同时，钢铁外贸也面临着日益严峻的国际竞争。 随着中国钢材出口价格的上涨，印度、俄罗斯、韩国等钢材出口国开始逐步抢占中国市场份额。 由于近期土耳其钢材需求低迷，CRU发现东南亚市场开始出现价格极具竞争力的土耳其钢材，预计短期内将加入与中国钢材价格的竞争。

短期影响中国出口价格的主要因素

但值得注意的是，2016年供需基本面对价格构成的主导作用尤其弱。 CRU认为，短期内影响我国出口价格构成的因素主要有三个：人民币贬值、钢铁原材料价格变化、期货市场引发的市场情绪频繁波动以及国内钢铁产能过剩工厂接受低价出口。

首先，美国大选后，市场已对美联储12月14日加息的决定有所预期。同时，中国钢铁行业长期受到以美元计价的炼钢原材料进口价格的影响，但大部分需求仍被国内吸收。 9月30日以来，人民币兑美元贬值超过4%，因原材料价格上涨对国内钢铁造成通胀效应。 直接影响是提高钢铁生产成本，间接影响是钢厂被迫涨价。 此轮人民币贬值带来进口铁矿石价格同比上涨近20%。

尽管中国对全球钢价的影响不容忽视，但国内钢厂仍难以将成本压力转嫁给买家。 人民币贬值导致炼钢原材料进口成本增加。 相反，以人民币计价的其他成本则相对下降。 对成本和价格非常敏感的买家纷纷要求钢厂降价，让钢厂面临两难境地。 人民币贬值的影响从国内钢材价格与出口钢材价格的对比就可以看出。 虽然下图（图1）所示的CRU热卷日均出口价格比国内市场销售价格平稳很多，但自9月份人民币贬值以来，仍存在15美元/吨的价差19、这张图也可以帮助理解国内钢厂不愿意低价销售的原因：如果不是人民币贬值，内销会比出口更有利可图。

根据CRU成本模型，沿海某钢厂的热轧卷出口利润（FOB价格减去CRU可变成本）也因价格大幅上涨而大幅提升。 12月中旬利润水平已从两个月前的亏损25美元/吨大幅上升至96美元/吨。 我们对国内利润的追踪以及从钢厂了解到的情况显示，今年国内钢厂的盈利情况比较好，这也解释了近期很多钢厂转出口转内销的原因。 一些大型钢厂已经降低了明年的出口比例（如鞍钢），而其他此前以出口为主的企业也纷纷降低了出口供应比例，以满足内销需求。 鉴于广大客户对国内利润水平的担忧，CRU将于2017年1月起在《中国钢铁观察》报告中发布国内利润水平指标，感谢您的持续关注。

其次，钢材的金融属性增强，国内期货市场的热情也引起现货市场的跟进。 如今，不仅国内钢贸商密切关注期货市场动向，国际钢贸公司和采购商也通过关注中国国内期货动向来把握中国现货市场的脉搏。 然而，中国政府介入此事，并采取措施，包括在一个月内四次提高钢铁期货交易费用，以控制期货市场的过度投机行为。 通过对比上海期货交易所螺纹合约价格和现货价格可以看出，干预机制在短期内是比较成功的。 另外需要关注的是，部分市场参与者通过做多钢材期货市场来对冲人民币贬值的损失，这也导致近期期货市场价格曲线向现货价格曲线下方移动。 但从中可以看出，近期沙钢、永钢、中天钢铁几乎同时在12月底上调螺纹销售价格100元/吨，市场热度尚未完全熄灭。