铁矿石高库存与高价格并存下游钢铁行业回暖

介绍

今年上半年，黑色产品价格波动剧烈。 去产能背景下，上游原材料和钢厂供需平衡被打破，铁矿石库存和价格双双高位； 在供给侧结构性改革和下游钢铁行业需求提振的前提下，煤炭市场出现明显回暖。

当企业面临供给侧结构性改革带来的更多不确定性时，如何利用期货等衍生品工具管理风险、引导生产经营成为市场热点话题。 期货日报记者上周参加了大连商品交易所组织的黑色产业链调研活动，走访了钢铁生产企业及相关贸易企业。

铁矿石库存高位与价格高位并存

“目前，我国铁矿石港口库存约为1.4亿吨，库存处于历史高位。随着螺纹钢价格持续上涨，高库存与高价格并存成为近期铁矿石的突出特点贸易。” 中信金属公司矿产资源部副总经理王学斌认为，作为铁矿石的需求方，目前钢厂高炉产能受到严格限制。 即使利润上涨，但不具备产能扩张的条件。 因此，选择品位较高的铁矿石来提高铁水产出率符合钢厂的利益。 这也是目前港口高品位铁矿石价格居高不下，而低品位铁矿石却大量囤积的原因之一。

“铁矿石价格实际上是铁矿石贸易商与高利润钢厂动态博弈的结果。” 中钢贸易有限公司期货部经理刘旭表示，钢厂的高利润让一些铁矿石贸易商在今年年初开始交易。 他们开始积极囤货。 不过，本轮钢材高利润并非下游基建或房地产新需求大规模爆发所致。 这只是常规需求与表内产能的重新匹配。 高额利润并没有像以前一样流向上游铁矿石贸易。 业务转让。 在经历了上一轮漫长的亏损周期后，钢厂在当前的高利润时代并没有选择增加原材料库存。 钢厂原材料库存周期较低，给铁矿石贸易商带来了一定的议价空间，尤其是高价钢厂。 高品位铁矿石。

公开数据显示，2017年1-6月全国固定资产投资（不含农户）280605亿元，同比增长8.6%； 1-6月全国房地产投资增速达到8.5%。 上半年基础设施和房地产投资增速好于预期，下半年或将维持持平增长态势。 直到第三季度，建筑钢材的需求仍保持乐观。 由于钢厂铁矿石库存周期普遍在20至30天不等，短期内可能会出现铁矿石供应缺口。

苏州钢铁集团市场运营部部长张一鸣表示，钢铁生产企业可以利用期货工具锁定原材料价格，避免原材料价格波动对生产经营的影响。 张一鸣介绍，2016年4月，考虑到生产准备和运输的需要，公司提前采购了2万吨矿粉，成交价格为510元/吨。 当时市场心态不稳定，属于无计划采购。 期货市场采取套期保值，成交铁矿石170 1609合约（1.7万吨），成交均价490.5元/吨。 至4月28日，该批矿粉已进厂，进入生产仓库。 现货市场价格已跌至490元/吨。 当日，期货套保头寸释放，以435元/吨买入平仓。 在此过程中，由于提前采购，现货方（含税）亏损40万元，期货方盈利94.35万元，综合利润54.35万元。 公司通过期货市场套期保值，有效对冲市场价格波动风险。 更重要的是，货物提前采购，保证生产材料的安全。

在实际操作中，贸易公司越来越重视铁矿石期货价格发现的作用及其在全球的影响力。 王学斌表示，作为全球最大的铁矿石进口国和消费国，我国去年国内铁矿石需求的80%来自进口，国际四大矿山产量的约75%销往中国。 然而，长期以来，我国在铁矿石定价方面缺乏话语权。 国内企业进口铁矿石必须参考国外普氏指数定价。 大连商品交易所推出铁矿石期货后，普氏指数越来越受到大连商品交易所的影响。 对于铁矿石期货的影响，今年上半年两者的相关性已经达到98%。

工业客户利用期货锁定原材料成本

记者在调查中了解到，受供给侧结构性改革影响，焦炭原料价格出现波动上涨。 以新日铁再生冶金焦为例，公开数据显示，自2016年以来，现货价格经历了多轮上涨。其中，今年3月初至4月底，价格从1630元/吨至1860元/吨，累计上涨230元/吨，累计涨幅14%。 今年7月中旬，焦炭现货价格再次上涨。

对此，苏州钢铁集团营销部经理张一鸣表示，一方面，煤炭行业本身就是产能过剩行业，国家近年来加大了去产能力度。 另一方面，去年以来钢材市场向好，今年钢企利润也达到了高点。 下游市场的高额利润传导至上游原材料行业，也带动了煤炭市场的回暖。 今年春节后，受钢铁需求复苏预期影响，3月份生铁产量环比反弹近4%，而同期焦炭产量反弹不足2%，焦炭/铁比回落至0.61。 供需关系的变化带动了焦炭价格的上涨。 在此背景下，钢铁企业积极参与并利用期货市场对冲原材料价格上涨的风险。

调研中，马钢介绍了利用焦煤期货进行套期保值的经验。 马鞍山钢铁是我国特大型钢铁联合企业。 2016年，生产粗钢1863万吨，采购主焦煤280万吨。 原燃料采购方面，虽然公司每年可直接从旗下煤矿采购焦煤原料，但由于马钢年产量较大，去年仍进口80万吨焦煤。 马鞍山钢铁集团期货部部长付万贵表示，去年以来，煤炭行业推进供给侧改革，276天限产政策导致焦煤第四季度供不应求。去年一季度，月均供应缺口达1000万吨。 与此同时，去年8月份进口煤价格大幅上涨至150-160美元/吨，折合国内1180-1250元/吨，远高于国内900元/吨的焦煤价格。元/吨。 马鞍山钢铁期货工作组决定使用JM1701合约，覆盖20万吨焦煤。

据他介绍，焦煤套期保值从最初介入到最终形成套期保值方案历时两个月。 期间主要受到钢材价格大幅下跌的影响，导致各方对焦煤价格的判断存在较大分歧。 从去年7月28日以796元/吨的价格建仓，到9月21日持有20万吨多单，买入均价为893元/吨。 进入10月，焦煤、焦炭现货供应更加紧张。 各大煤矿、焦化企业一周内多次涨价。 反映进口煤炭价格的普氏指数焦煤峰值价格突破1000元/吨。 10月14日，价格更新。 突破1100元/吨。 根据前期套期保值计划，期货工作组实施了普氏指数炼焦煤峰值价格达到1000元/吨时平仓50%的套期保值计划； 突破1100元/吨后，公司担心价格会继续上涨。 经过讨论，决定将交易计划由全部平仓调整为继续平仓剩余50%。

10月下旬，国家发改委多次召开会议规范市场，要求遏制价格过快上涨，尽快释放先进产能，保障冬春煤炭供应。 基于国家政策的转向，公司认为煤炭价格暴涨势头有望得到遏制，煤炭价格将调整至与钢材价格、矿产品价格一致的水平。 10月26日，剩余持仓将以1272元/吨的价格平仓。 ，结束本次对冲。

本次套保期间，国内炼焦煤现货均价从9月的900元/吨上涨至10月的1150元/吨，涨幅达250元/吨； 进口澳大利亚主焦煤价格从9月的1000元/吨上涨至10月的1500元/吨，涨幅达500元/吨； 期货JM1701合约价格由9月均价923元/吨上涨至1202元/吨，涨幅279元/吨。 期货价格涨幅略大于国内现货价格涨幅，但远小于进口焦煤现货价格涨幅。 由于提前计划平仓，焦煤持仓平均开盘价893元/吨，平均收盘价1091元/吨，套保价差198元/吨，小于涨幅。国内炼焦煤价格。 公司期货和现货合并计算后，期货方盈利3960万元，现货方亏损5000万元。 虽然综合计算后该公司仍然亏损，但在去年四季度市场剧烈波动的背景下，套期保值弥补了现货价值的近80%。 的损失。

供给侧改革引发螺纹钢供需调整

中天钢铁集团投资部总监田杰表示，本轮钢价上涨源于供给侧结构性改革下的政策红利。 政府坚决取缔“地条钢”，导致落后高污染产能全部退出市场，钢水供应量减少，持续推高钢价。

马钢集团市场部首席市场分析师夏世清表示，2017年上半年取缔的中频炉实际产能约为1.2亿吨，这些产能的“粗钢”产量去年约为5000万吨。 与此同时，大型国有钢铁企业响应国家供给侧结构性改革的号召。 今年1月，马鞍山钢铁450立方米高炉停止投产。 2016年至2018年退出的产能将占总产能的15%左右。

在中频炉产能被彻底淘汰的同时，以电弧炉为代表的新增产能却未能及时填补钢水供应紧张的缺口。 张一鸣表示，电弧炉产能受到原材料石墨电极和政策限产的双重制约。 今年以来，石墨电极价格一路上涨，已建电弧炉普遍受到政府限产的制约，产量难以释放。

在供应得到有效控制的同时，需求仍保持相对稳定。 田杰认为，除了传统基建、房地产等用钢需求外，“带钢”出清市场后，此前未纳入统计的建筑用钢需求逐渐显现。 如今，钢厂在钢材运输过程中都会安装GPS定位装置。 从监测数据看，相当一部分建筑钢材流向县、村级地区。 在供给侧改革背景下，建筑用钢需求与优质螺纹钢建材成功匹配，不仅保证了建筑施工质量，也有利于钢厂去杠杆，进一步实现产业升级。

期货日报记者在调查中还了解到，上半年螺纹钢和卷钢板价格经历了强弱转换，相对高端的卷钢板价格一度低于钢材价格。长材钢材。 与螺纹钢线材价格的坚挺相比，板材价格的疲软在供需两方面都有一定的原因。 夏世庆认为，供给侧，板材尤其是汽车、家电制造用高端板材的产能一直掌握在大型、合规、环保措施良好的钢厂手中。 去产能措施对板材供应影响较小。 。 需求方面，受春节后汽车产销量下降以及制造企业去年底提前补充库存等因素影响，相对低端的普通热卷供应过剩。板材中冷卷，导致流通市场普通板材价格下行压力较大。

钢企参与期货需谨慎

钢铁企业在2016年之前经历了几年的亏损，今年以来，钢价明显回升，但波动依然较大。 钢铁企业深刻认识到利用期货等金融衍生品管理风险、锁定成本和利润的重要性。 钢铁企业也经历了从无到有、从小到大、从陌生到越来越精通期货操作的过程，积累了很多宝贵的经验。

从实体经营角度看，根据现货头寸或原材料敞口制定期货操作计划，是钢厂做好期货业务的基础，尤其是国有钢企。 调查中，记者了解到，马鞍山钢铁长期关注期货市场，并参与相关期货品种交割标准的制定。 去年开始正式参与和运用期货，并取得了预期效果。 根据今年上半年的套期保值计划，马钢对现货的套期保值比例达到了5%，基本实现了目标。 钢厂将根据自身销售计划和市场需求预测调整套保计划。 在原材料采购方面，钢厂不仅可以通过期货市场锁定成本，还可以在条件允许的情况下进行交货。

夏世庆认为，国有钢企使用期货平台必须严格遵守国家相关规定，只能用于套期保值。 因此，各种类型的操作方向都受到严格限制。 例如，原材料和燃料只允许买入套期保值，钢材只允许卖出套期保值。 从这些规定与实物操作结合来看，虽然有限操作会失去一些套利机会，但牢牢把握期货与现货结合的思路，既能有效增加钢企利润，又能将风险控制在可接受的范围内。 。 企业生产不会受到期货交易的影响。 国有钢铁企业不仅把盈利作为重要目标，还肩负着保障国家钢材供应、保证战略物资充足、维护社会稳定的责任。 越来越多的国有钢铁企业利用期货工具提升管理运营水平。

企业参与期货市场套期保值，内部制度的建立也非常重要。 张一鸣介绍，为了规范期货操作，提高套期保值效率，苏钢集团成立了专门的套期保值小组，分为现货部、期货部和财务管理部三个部分。 现货部门分为主营产品业务和交易业务。 主产品业务不受期货部门干扰，按照每日节奏负责采购原材料、销售产品、接单。 交易业务与期货全面对接。 交易部门发起业务前，须经期货部门确认存在交易机会后，方可进行相关操作。 期货部门下单前，要做好风险控制和市场调研工作。 市场调研必须由期货部门和现货部门共同进行。 必须综合考虑期货和现货情况，制定相关的套期保值方案。 当然，具体的套期保值实施过程离不开金融部门的支持。

田杰补充说，建立完善的风险控制体系对于对冲工作也至关重要。 企业内部应当设立独立于期货部门的风险控制部门。 风控部门无需了解期货业务内容。 它只监控每天的损益状况，并直接向财务部门报告。 这保证了企业管理层能够准确了解每天的期货交易情况。

田杰告诉记者，中天钢铁集团期货部内部的订单指令都是通过在线即时通讯工具进行沟通，既保证了信息传递的及时有效，也便于订单指令的存储，以供后期审核和研究。 ，可以作为出现问题时划分职责的依据。

虽然上半年钢材市场行情良好，但本次受访企业普遍对后市持谨慎态度。 “企业要稳扎稳打，坚持利用期货市场进行套期保值。大商所铁矿石期货引入境外投资者的方案实施后，将进一步提升国内企业在国际铁矿石市场的话语权。”贸易。” 王学斌表示，引入境外投资者参与大商所铁矿石期货交易，也将从侧面推动人民币国际化进程，从而减少汇率波动对铁矿石贸易企业的影响。