Mysteel：复盘钢价上涨背后的基本面逻辑

近两周，全国钢材市场价格出现今年以来最大涨幅。 截至11月26日，Myspic普通钢材绝对价格指数自11月11日以来累计上涨192.11。建筑钢材在钢材价格上涨中扮演引擎作用，上涨动力最强，但地区差异明显。 以20mm螺纹钢为例，近半个月，上海市场价格上涨390元/吨，广州市场上涨840元/吨。 其中，成都市场上涨350元/吨，沉阳市场上涨80元/吨。

此次整体物价上涨的特点是涨幅较大、南北差异较大。 此轮涨价显得“出乎意料”、“猝不及防”。 和顾客聊天几乎都会说：“看到涨价了却没有货卖，我不禁着急跺脚”。

回顾过去几个月的市场行情，传统旺季“金九银十”的关键词是需求不及预期，而11月钢材市场的关键词是需求不及预期。供需关系，需求超出预期。

供需失衡是此次价格上涨的推动力。 那么造成供需不匹配的原因是什么呢？ 笔者从供给和需求两个方面进行阐述。

需求方：

9月以来，以下事件值得注意：

9月8日至16日，第十一届少数民族传统体育运动会在郑州举行； 为保证奥运会顺利举办，据了解，7月至10月，郑州的建筑工地出现了不同程度的停工。

10月1日至7日将庆祝中华人民共和国成立70周年。 为确保国庆期间空气质量，9月中旬至10月中旬，京津冀、山东等地区将实施严格的限产、停工和交通管制措施。

世界军人运动会将于10月18日至27日在武汉举行。 9月初以来，武汉三环以内的建设项目基本停工，三环以外的部分项目仍在建设中。 10月15日至28日，武汉大部分建筑工地基本停工，并实施严格的交通管制措施。

中国国际进口博览会将于11月5日至10日在上海举行。 为保障进博会顺利举办，上海海事局、上海市交通运输委员会等有关部门将于11月1日至10日对部分道路、水上交通采取临时管制措施。

事实上，大多数人对于近期接二连三发生的事件并没有太多关注，其后续影响也很难量化。 钢铁是国民经济发展的基础原材料。 为了解释这些事件的影响，作者假设GDP与钢材使用量存在稳定的正相关关系，并通过GDP占比粗略量化这些事件对市场钢材需求的影响。 影响。

河南GDP约占全国GDP的5.3%。 按年产钢10亿吨计算，河南省每月用钢量约为441万吨。 假设调控期间，全省工地平均停工30%，预计三个月影响钢材消费约4亿吨。 万吨。 剔除未受停产影响的其他钢材消费，保守估计对钢材消费的影响将在200万吨以上。 以此类推，京津冀地区按15天计算影响消费量约391万吨，湖北地区按15天影响消费量约391万吨。 对钢材消费影响179万吨； 在上海，由于尚未实施大规模停运措施，影响被忽略，但航运管制对北脉正常到港影响较大。

上述需求影响数据是作者较为保守的估计。 总体影响近800万吨。 可见，8月至10月是钢材市场传统旺季，国内整体钢材需求受到较大影响。 然而，类似这样的影响似乎也是最容易被忽视的。 11月份以来，南北需求的集中爆发也是最好的佐证。

此外，我认为11月份需求高于预期的原因有两个。 一是今年国内气候比较反常。 “暖冬”和少雨天气，为南北地区提供了更好的施工条件。 比如，东北多地停工时间比往年晚了半个月以上； 其次，今年春节比往年提前了半个月。 大约在这个时候，笔者预计，由于每年农民工提前返乡，预计从明年1月初开始，全国各地的建筑工地将陆续停工。 11月至12月，施工条件较好时，全国各地都会出现抢工潮。 浪潮。

供应方：

钢铁社会库存并不是简单地连续七周下降。 截至11月22日，我的钢铁5大钢材品种社会库存合计780.49万吨，较去年同期减少61.87万吨，下降7.34%，较去年同期减少346万吨，下降30.7%。月初，为近四年来同期最低。 等级。 也许你对这个掉落不了解。 我们可以回顾一下去年同期的钢材市场情况。 2018年11月，吨钢价格下跌1000多元。 这种情况你一定要记得很深刻。 去年11月，市场同期出现恐慌性抛售。 库存降幅仅为224.36万吨，说明今年社会库存较低，降幅较大。

五家主要钢厂的库存也连续七周下降。 截至11月22日，我的钢铁网五大类型钢厂库存合计422.2万吨，同比减少40.29万吨，降幅8.7%。

华北发往南方的物资运输量不及预期。 据我的钢铁统计，2019年11月东北螺旋资源计划南行总量为166.1万吨，较去年实际资源量增加20.1万吨。 然而，11月上半月，鲅鱼圈出现严重的港口集中和港口压力问题，导致船舶订舱延迟、船期延误、航运节奏混乱。

综合供需两方面来看，钢材价格快速上涨的原因似乎已经明晰。

不过，笔者之前在与客户沟通时注意到，10月中旬就开始出现钢材缺货的情况，但为何到11月中旬才开始出现价格上涨呢？

以期货为主的钢材现货市场显得非常脆弱。 本轮涨价前，期货市场主力螺蛳合约价格从10月中旬到10月初近20天始终在3300点附近。 建筑钢材现货市场虽然缺货，但仅部分稀缺规格上调。 对于销售，现货价格波动很小。 资本市场对现货市场的影响可见一斑。 以期货为主的现货市场具有很大的不确定性和风险。

12月钢价还有上涨空间吗？

笔者认为，目前还存在很大的不确定性。 从上述需求方面来看，12月份国内钢材需求很可能好于往年，但最大的不确定性仍然在供给端。 目前各地长流程钢厂螺纹钢毛利润普遍在450-1000元/吨，电弧炉钢厂毛利润普遍在200-500元/吨。 虽然近期部分钢厂在利润驱动下进行集中检修，但长流程、短流程钢厂的产能利用率极有可能继续提升。 铁水集中流向建筑钢材，无疑会给12月份的供给端带来较大压力，而南方钢材开始到港后，南方市场的紧缺局面将大有可能得到缓解。 短期来看，虽然各地钢材市场的紧缺压力并未缓解，但此时的市场回调正好能给市场带来理性感。 笔者认为，虽然短期内钢材市场没有大幅下跌的动力，但即使期货市场继续上涨，也需要记住，追高有风险，投资需谨慎。