源达投顾：黑色出现一波明显的负反馈

春节后，在宏观预期减弱、钢材需求不及预期、钢厂复产不及预期的压力下，黑色出现了一波明显的负反馈。 3月15日各黑色品种价格触底反弹，钢价低点基本兑现了节后钢材需求不佳的预期，终端工程资金紧缺，下游工地开工缓慢，开工较晚，钢材需求疲软、出口疲软，节后库存高企给钢材带来压力。

3月15日后，钢材现货成交环比好转，价格明显回升。 影响因素有很多。 1、随着原材料价格重回成本支撑位、螺纹钢价格重回电炉谷电力成本支撑位，前期大量获利的空头资金主动离场； 2、前期受市场悲观情绪压制的刚性需求环比呈现好转。 ; 3、钢材期货升水吸引期货现货资金入市买入现货； 4、前期超卖远期现货的贸易商进场补货； 5、钢价上涨刺激部分投机需求； 5、专项债资金有望增加改善； 六、市场悲观预期有所缓解。

不过，黑色期货价格是反弹还是反转，主要取决于钢材的需求情况。

房地产端：1-2月新建商品住宅销售面积同比下降20.5%，新建商品住宅销售量同比下降29.3%，资金到位房地产开发企业面积同比下降24.1%，房地产新开工面积同比下降29.7%。 房地产各项指标虽然去年同比降幅明显收窄，但今年年初又出现大幅下滑。 这反映出当前房地产行业仍处于调整周期，房地产钢材需求依然疲弱。 此外，今年上半年境内外债月平均到期日合计近800亿元，三季度和四季度分别降至670亿元和330亿元。 上半年，房地产企业偿债压力依然较大。 因此，上半年房地产钢材需求很难出现明显好转。

基建方面：从目前实际情况看，政府债务压力和投资谨慎，导致基建项目资金落实缓慢，对实体基建工作造成一定障碍。 目前专项债券额度已发放，但项目审批缓慢，发行进度缓慢。 截至3月中旬，今年地方专项债券累计发行4070亿元，远低于2023年同期的9757亿元和2022年的10942亿元，发行进度仅达到10.41%。 地方一般债券发行总量1911亿元，发行进度26.5%，低于去年和前年的34%左右。 并且从债券发行到实物工作量形成有一定的时间。 此外，去年10月份的1万亿元国债虽然已经发行，但其中一半用于防洪排涝等相关水利设施建设，超过2000亿元用于今年灾后重建。北京、天津等地剩余资金主要用于自然灾害应急响应力量增强。 因此，我们对二季度基础设施建设用钢需求的强度存疑。

出口方面：2024年春节前钢材出口量将明显高于同期，出口具有一定的韧性。 春节后，我国32个港口钢材出货量逐步回升，略高于同期。 不过，3月初钢材出货量达到204万吨高点后，近两周环比走弱。 据钢铁出口企业反馈，3、4月份钢材订单出口总体中性，5月份出口下降压力较大。

因此，我们对二季度钢材需求高峰持谨慎态度。 从高频数据来看，截至3月26日，百年建筑调查样本中建筑工地的资助率为56.46%。 其中，非住房建设项目资金到位率为59.02%，住房建设项目资金到位率为41.23%。 整体紧实。 3月20日至3月26日，全国水泥流出量同比下降32.3%； 基础设施建设水泥直接供应量同比下降5.66%。 钢联数据显示，截至3月28日当周，螺纹表需求量同比下降16%，热卷表需求量同比增长0.3%，产量热卷产量同比增长1.6%。 热卷社会仓呈现反季节囤积，当前冷轧卷及中厚板库存未出现明显下降。 钢材整体库存压力依然较大。

总体来看，抑制钢价的核心因素是钢铁行业的过剩产能，由于此前钢价的下跌而尚未得到清理。 面对钢材需求整体疲软、大量库存压力尚未明显缓解的情况，即使短期内钢厂利润好转，生产也不会很快恢复，否则将积累新的矛盾。 钢铁行业的高产能始终存在隐患，4月份钢价面临再次下跌的风险。

根据钢铁行业周期性去产能规律，今年大概率会出现行业出清。 当然，这会是残酷无情的，不破不立！！！