钢贸商冬储是钢材市场每年都绕不开的话题

冬储是每年钢材市场绕不开的话题。 对于北方钢厂来说，冬储是钢厂在需求淡季维持连续生产的必要手段； 对于钢贸商来说，冬储是在充满不确定性的背景下与市场竞争的手段。 决定是否储存过冬的前提是预期收益与潜在风险之间的权衡与平衡。

历年冬储回顾

每年12月至1月，钢材冬储都是市场关注的问题之一。 冬储节奏在相当程度上影响着节前库存积累和去库存的程度。 期货日报记者回顾往年钢材冬储情况发现，包括贸易商在内的中下游在进行冬储时会考虑一系列因素。 比如，贸易商会根据价格周期、春节前的价格走势以及市场价格主动做出决策，但也有一些因素“迫使”贸易商被动进行冬储，比如钢厂产量和钢厂产量等。政策。 反过来，贸易商冬储也会影响春节后钢材市场行情。

12月17日，期货日报微信公众号对冬储进行投票发现，今年冬储更多地取决于价格。 同时，随着钢材价格在4200-4500元/吨，市场将启动大规模冬储。

所谓冬储，是指下游需求因季节、节假日因素大幅下降，供给出现阶段性过剩，要求中间商保留部分库存，以​​备来年春季销售的经营模式。

钢贸商冬储主要有三种类型：一是主动冬储，即钢贸商积极囤积部分钢材资源，为来年销售利润做准备。 二是被动冬储，即钢贸商与钢厂签订经销协议，每月有固定的销售计划。 由于冬季和节假日下游需求停滞，形成被动冬储。 三是混合冬储，即有被动冬储的分配方案和主动冬储的预期。

钢厂冬储政策模式主要有两种：一是买断结算模式，即钢贸商以一定价格买断一批钢材，并根据未来钢价的涨跌来决定。市场不再影响该批次钢材的价格； 另一种是后结算模式，即前期以一定价格锁定一批钢材，后期根据实际市场销售价格确定最终结算价格。

12月中旬以来，华东、东北、西北等地部分钢厂陆续出台冬储政策。 冬储结束时间多为明年2月底至3月底，东北地区部分钢厂已将结束时间推迟至4月至5月。 不同地区的冬储政策与往年有所不同。

期货日报记者发现，从钢厂阵营来看，尚未出台冬储政策或不打算出台冬储政策的也不乏其人。 华东地区出台冬储政策的钢厂数量明显低于去年同期。 贸易商也不太愿意为冬季储存物资。 总体来看，由于明年春节提前，冬储政策大概率会提前出台。 目前部分钢厂冬储政策变化不大，价格相对合适。 例如西北地区最低锁定价在4350元/吨左右，华东地区则在4450元/吨左右。 春节前贸易商不会进行大规模库存，多以小规模操作为主。

华东某钢厂率先宣布冬储政策，总投资65万吨。 采用分段冬储，分三个时间段：一期为2021年12月21日至2021年12月31日，总投资65万吨。 20万吨。 第二阶段，2022年1月1日至2022年1月10日，共计释放20万吨。 第三阶段2022年1月11日后释放25万吨。结算政策可采取价格锁定和事后结算模式。 锁价方式为螺纹钢HRB400EΦ18-22交货价4450元/吨，盘螺HRB400EΦ8-10交货价4600元/吨。 客户可以自行选择。 卡车运输和运输。 与去年相比，有以下几个方面明显不同：一是今年明确释放65万吨，去年没有限制； 二是螺纹钢锁定价比去年上涨200元/吨，螺蛳锁定价比去年上涨250元/吨； 三是钢厂分三个阶段释放，不同阶段给予的价格优惠不同，鼓励贸易商提前付款。

“当天上午，钢厂推出的一期螺纹钢因价格低廉而被售空。这说明贸易商并非不愿囤货过冬，但现货升水过高超出了他们的心理预期。整体冬季储备量较多。”今年可能会低于往年，部分商家因与钢厂保持稳定的合作关系，仍会囤货过冬。”中钢期货黑色部高级研究员赵毅表示。

宝成期货黑色部高级研究员屠卫华告诉记者，东北地区建筑钢材生产企业发放冬储政策的数量较往年明显下降，且发放政策的钢厂已提前收到货款。 ，提高单价，增加利息折扣。 从钢厂结算周期调整等变化来看，钢厂对明年春季后的市场形势有不同的预测。 尚未出台冬储政策的钢厂可考虑“南运”。

去年西北地区冬储首先在新疆11月中旬启动，其他地区12月陆续启动，一直到今年春节前。 新疆冬储价格3400-3800元/吨，陕西、甘肃、青海、宁夏地区冬储价格4000-4200元/吨。 今年，上述地区主要市场建筑钢材现货价格较去年上涨500-800元/吨。 尽管这些地区大部分钢厂都出台了冬储收息的贴息政策，但贸易商兑付的积极性并不高。 陕西尚未出台冬储政策。 目前，出台冬储政策的钢厂主要是民营钢厂。 八一钢铁、酒钢、陕西钢铁三大国企尚未出台明确的冬储政策。

B 关键是价格

价格始终是钢贸商考虑是否备货的首要因素。 截至12月23日，上海HRB40020mm现货报价4860元/吨，与当日螺纹钢期货主力合约基差337元/吨。 9月中旬以来，螺纹钢基差变化较大，11月2日基差高达1059元/吨。

赵毅告诉期货日报记者，10月12日至11月18日螺纹钢价格大幅下跌，一个多月以来一直在震荡反弹。 截至12月23日，收盘价较前期低点反弹约20%，涨幅高于去年同期。 300元/吨左右。 现货市场，12月23日北京、唐山价格在4700元/吨左右，上海、杭州价格在4870元/吨左右。 这对于钢贸商来说并不低，很大程度上削弱了他们的冬季囤货意愿。 。

今年下半年，随着钢厂限产力度加大，螺纹钢基差持续震荡上行约4个月，于10月底达到高点。 现货溢价整体呈现明显扩大趋势，反映钢价走势。 逻辑由现实驱动，现实的减产支撑现货价格保持强势。 但10月下旬以来，随着旺季需求逐渐被篡改，钢价运行逻辑逐渐从供给侧主导转向需求侧主导。 基差上涨空间挤压效应愈发强劲，基差回调修复逻辑愈加强烈，螺纹钢1月合约基差于11月2日触及1059元/吨高点。

“12月份以来，钢材市场整体仍处于生产积极性不高、需求疲软的背景下。 但随着房地产行业边际企稳，市场情绪逐渐回暖，钢厂恢复生产有望，钢材期货价格强于现货价格。 基差修复路径日趋清晰。”海通期货黑部研究员邱一红表示，随着基差逐步修复，贸易商冬储心态环比略有好转。上周，一钢华东地区钢厂公布价格4450-4500元/吨，锁价螺纹钢冬储资源甚至被抢购一空，这也是近期基本面好转的体现，但现实忧虑和不确定因素仍相对较多。一方面，贸易商冬储在什么时间、什么价格、库存规模会受到钢材绝对价格和走势的影响；另一方面，社会库存的超季节性变化将影响钢材的绝对价格和走势。也反过来影响钢材价格。

屠卫华告诉记者，今年螺纹钢冬储价格很可能再创历史新高。 华东地区某钢厂锁定价较去年上涨200元/吨。 高成本下，春节后价格需要大幅上涨才能盈利。 然而，近五年来，冬储真正获得的利润并不多。 2018年12月至2019年4月均价上涨400元/吨以上，冬储微利； 从2020年底到2021年春夏，盈利比较明显。 多数商家认为，后期冬储的价格锁定成本可能会明显高于前期已经给出的政策成本。 但为了与钢厂保持稳定的合作关系，部分商家仍预留了部分资金以备未来之需。

C 市场需求疲软

“每年12月开始，钢贸商面临冬储，时间、数量、价格都非常重要。由于供需不匹配，明年开春时多会引发一波钢价上涨，但收获量主要受冬储时间、价格和节后消费的限制，从往年情况来看，如果冬储时间过早，则存在冬储时间被缩短的风险。开仓时间太长，库存积累太高；开仓时间太晚，冬储市场已经启动，价格可能没有优势。目前钢材价格不具备优势。另外我们非常重视明年的需求，这也是我们衡量是否储存过冬的原因。” 河南某钢贸公司总经理李先生说。

期货日报记者发现，11月下旬钢材价格触底反弹，源于对房地产政策预期的变化。 国家统计局数据显示，1-11月，全国房地产开发投资137314亿元，同比增长6.0%，2019年1-11月增长13.2%，增速比上年同期增长13.2%。两年平均增幅6.4%； 商品房销售面积158131万平方米，同比增长4.8%，2019年1月至11月增长6.2%，两年平均增长3.1%； 房地产开发企业到位资金183362亿元，同比增长7.2%，2019年1-11月增长14.2%，两年平均增速6.9%。

从需求端看，2021年房地产融资监管将进一步加强，从需求端锁定房企债务融资“三道红线”，限制房地产企业债务融资金额“两条红线”。房地产企业来自银行供给端。 房地产企业的经营风险逐渐显现。 土地市场也持续降温。 11月下旬至12月通常是土地供应和交易的季节性旺季。 但目前土地供应仍处于往年同期的较低水平。 开发商拿地意愿持续疲弱。 民营房企面临资金流动性等问题，在一定限制下，拿地态度依然谨慎。

邱一红认为，12月中央经济工作会议对明年整体宏观环境的要求是，重点稳定宏观经济市场、保持社会大局稳定。 因此，要求明年经济工作要把稳定作为第一要务，稳中求进、稳增长基调。 未来，房地产政策环境整体回暖，面临从“政策底”到实际需求底的转变，但房地产周期性走弱的格局难以改变。 明年一季度新开工面积增速仍难以稳定，房地产行业资金缓解程度仍需根据春节后相关销售政策的落实情况来衡量。

多位受访贸易商认为，春节后钢价走势存在较大不确定性。 往年积极备货过冬的贸易商对春节后钢价走势持乐观态度。 然而，今年无论是政策面还是钢铁市场本身的供需面都存在负面因素。 虽然明年经济政策会稳增长，但严峻的形势还没有过去。 。 今年下半年以来，房地产企业拿地热情不高，在资金紧张的情况下，在建项目拖欠严重。 明年上半年房地产新开工和施工面积难以有效改善，房地产用钢减少压力依然存在。 而且政策面重申“房子是用来住的，不是用来炒的”基本定位，央行LPR五年盈利并未跟随下滑。 从全球范围来看，货币宽松政策逐渐退出，部分国家开始加息，这也对整体大宗商品价格产生了负面影响。 反观钢材市场本身的基本面，北方钢厂在采暖季仍会限产，但不限产将会出现供应反弹和利润尚可的情况。 钢厂复工意愿强烈，供应存在阶段性增加的可能性。

“明年2月初是农历新年，这期间整体需求低迷，房地产全面复工复产要到明年2月下旬至3月初才会出现。也就是说，市场对房地产的预期房地产的阶段性好转至少要到明年，到2月底才能证明是假的。选择相对高价囤积过冬，对于钢贸商来说是有风险的。即使尝试，也有风险。您很有可能会购买适量的商品，而不是囤积大量商品。” 赵毅说道。

D、库存不足

赵毅告诉期货日报记者，京津冀2+26城市及周边地区秋冬季节限产将比往年更加严格。 唐山市此前发布的征求意见稿中的保障阶段涵盖2022年3月13日。因此，明年一季度华北地区钢铁产量可能低于往年同期，导致区域供应偏紧。 从全国来看，2021年粗钢减产任务已经完成。 政府尚未公布新的年度计划，但“双碳”背景下钢铁产量下降趋势未变。 京津冀2+26城市所在省份的炼铁产能占全国的47%。 华北地区产量下降将使全国总量维持在较低水平，吸引钢贸商冬季备货。

截至12月23日当周，螺纹钢库存总量519.54万吨，较前周减少33.6万吨，工厂及社会仓均下降。 虽然10月和11月初去库存正常，但11月下旬库存消耗再次加速，并持续至今。 目前库存基本已降至近五年来的最低水平。

“库存较低，有利于增加钢贸商冬季备货意愿。今年四季度至明年3月中旬，京津冀地区停产限产措施的实施力度将会加大。”比往年严格，至少华北地区钢铁产量将维持在较低水平。如果春节后需求快速反弹，低产量和库存将与需求复苏产生共振，导致短期内价格上涨。因此年底库存较低，会吸引贸易商备货。” 赵毅说道。

屠卫华也认为，目前的钢材库存水平确实为冬储创造了相对有利的条件。 据了解，最新全国螺纹钢库存总量同比减少102.7万吨； 而热卷库存同比仅增加13.94万吨，但去年库存总量较低。 需要注意的是，两家公司的社交仓同比下降幅度不同。 库存同比减少主要体现在工厂仓库。 螺纹钢厂库同比减少80.81万吨，热卷厂库减少11.18万吨。 因此，低厂库+高钢厂因利润原因不太愿意囤货过冬。 但2021年冬储盈利主要是钢厂在冬季主动亏本收储，大部分库存集中在钢厂和大贸易商手中。 春节后需求释放，中小贸易商补充库存，刺激投机需求，进而提振钢价。 价格上涨。 相反，目前钢厂的盈利情况相对较好。 螺纹钢、热卷钢按现货成本计算每吨利润800多元，处于往年同期较高水平。 因此，后续钢厂复产增产的意愿更加强烈，存在积极冬储的可能性。 不大。

记者发现，下半年，由于产量收缩强于需求收缩，社会库存在8月份逐渐开启去库存进程。 与往年不同的是，这是一次以供应收缩为主的被动去库存，因此螺纹钢去库存的速度可能不如往年，但去库存的程度和可持续性却远高于往年。 在疫情不稳定、极端降温天气、宏观经济下行压力以及各项政策影响下，钢材旺季需求不仅没有得到体现，表观需求和建材成交均减弱，现货市场成交减少淡季继续。 冷漠的特点。

从库存周期的历史规律来看，库存增加周期一般从上年11月下旬或12月初开始。 但今年第二轮去库存周期的延长，导致库存拐点尚未出现，库存积累周期明显。 耽误了，会缩短积累时间。 总体而言，春节后、终端需求启动前，钢材库存压力较大。 2022年春节比较早。 从时间上看，正月十五对应的是往年库存积累周期的高峰期。 即使加上明年2月4日至20日举行的北京冬奥会，可能会对物流运输和企业复工造成限制，而且时间也会比去年提前。

此外，虽然北京冬残奥会将于3月4日至13日举行，但预计其对雷酷的影响不会太大。 原因如下：一是秋冬采暖季和北京冬奥会在政策和物流限制方面已基本成型； 其次，冬残奥会的持续时间没有冬奥会那么长； 第三，从全国范围来看，随着3月份天气转暖，冬残奥会相关地区以外的生产销售过程将逐步恢复正常。 冬残奥会带来的累计库存额外增加预计不会太明显。 因此，预计2022年库存积累程度将受到整体库存积累周期缩短的限制。 从目前市场对明年春节期间库存积累程度的普遍保守估计来看，目前现货市场恐高现象仍在持续。

今年大规模、长期的减产和钢材库存的持续减少，为明年供需关系的改善创造了非常乐观的条件。 同时，10月中旬至11月初钢价大幅回调也提供了一定的安全缓冲。 贸易商冬储心态环比有一定改善。 但冬储价格高于去年，这是目前冬储意愿普遍谨慎的最直接考虑。

邱义红认为，2022年钢材市场供需疲弱格局仍将维持，供给收缩幅度预计略小于需求收缩幅度。 明年政策驱动的供给波动将趋于收敛，供给的最终变化将更加接近供需平衡。 需求端的不确定性相对较大，虎年很可能呈现“虎头虎尾”式的市场。 因此，我们需要谨慎对待具有单边投机性质的冬季储备，需要结合现金流压力来控制冬季储备。