我的钢铁：高库存局面很难改变，淡季不淡表象

我的钢铁3月22日公布35个主要城市库存数据：本周螺纹1036.88万吨，环比减少36.36万吨。 按照这样的去库存速度，下个月同比增量有可能继续增加160万吨，这意味着下个月库存很可能维持高位。 需要看到的是，随着北方建设的增加，去库存的绝对量将大幅增加，但钢厂和电炉钢的产量也在持续增加。 中国钢铁工业协会公布，3月初会员单位粗钢日产量173.2万吨/日，较2月下旬的187.87万吨/日减少14.67万吨/日。 这意味着未来钢厂仍有相当大的增产空间。

再加上环保限制下高炉复产，我们认为库存持续高位的局面难以改变，更不可能造成现货市场短缺。

其次，当前市场流通方式发生了较大变化。 一是钢厂直供比例不断提高，意味着很多大需求码头直接与钢厂对接； 二是终端采购较为分散，现货市场规格齐全。 需要采购以避免价格大幅波动的风险。 在上述市场结构下，现货市场的表现是旺季不旺，淡季不淡。

基于以上分析，我们得出以下结论：

南方节后的施工需求基本应该在时间窗口上得到体现。 由此我们是不是可以认为，南方的需求释放应该也基本得到体现，至少释放了大部分。 按理来说，南方节后的建筑旺季需求有望得到体现。 但面对当前高库存、高产（供给）的局面，未来现货市场极有可能继续维持高库存。 现在社会库存同比翻了一番。 市场未来将会面临很大的压力。

北方市场方面，随着天津、唐山正式宣布开工，需求大概率会增加，但现在北京仍面临社会库存翻倍，产能（供给能力）同比增加不少-同比。 虽然我们不知道工地有限的地区的实际需求增长情况，但我们可以看到，与去年11月相比，现货出现了短缺。 这是国家环保督查停摆导致的抢工潮。 因此，无论从哪个方面来说，即使河北开工后迎来旺季，预计今年也不会出现现货短缺的情况。

就未来市场走势而言，我们认为钢材供给将继续增加，生产高峰尚未到来。 随着南方市场开工预期逐步实现，北方开工的新钢材需求将难以改变全国库存高企的局面。 即使进入旺季后，现货市场仍呈现库存高、供应过剩的特点。 因此，钢材市场在高库存、高产量下旺季需求回升的思维需要及时改变，回归供给收缩的逻辑。

以目前华东地区建材市场价格与钢厂全部成本相比，电炉钢已经处于亏损状态； 长期流程的利润被大幅压缩。 西南地区电炉钢建材仍有一定利润空间，长流程钢厂建材成本已接近成本线。 但目前还没有钢厂主动减产的迹象，甚至不愿意主动检修。 现在真正主动减产还为时过早。 在2018年钢市的利空趋势下，只有钢厂主动或被动减产才有可能持续反弹，这也是持续反弹的最大推动力。

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