金融期货早间行情分析及操作建议--期货

01

金融期货

【股指】

股指：受政策利好影响，A股再度大幅上涨，成交量明显放大。 中小盘股开始发力。 上证50指数上涨2.31%，沪深300指数上涨2.01%，中证500指数上涨2.83%，中证1000指数上涨2.31%。 上涨3.36%，期货端贴现率同步下跌。 远月合约折价率收敛速度快于近月合约。 两市成交额0.90万亿元，北向交易资金流入62.94亿元。 1月24日，融资余额15322.91亿元，减少22.25亿元。 目前主要指数估值水平处于超低阶段，中长期配置价值凸显。 从2023年的经济数据来看，基本面偏弱，对股指的支撑有限。 1月24日，央行表示将于2月5日下调存款准备金率50bp，政策提振股指。 随着短期风险的释放，资金出现入市迹象。 操作上，建议以做多为主。 IH00预计在2250-2500区间波动，IF00预计在3250-3800区间波动，IC00预计在4900-5400区间波动，IM00预计在5200-5900区间波动。

【国债】

国债：涨跌互现，10年期国债收益率下跌0.65bp至2.4975%。 央行单日净投放3660亿元，短端Shibor品种多数上涨，市场资金面保持平稳。 央行行长表示，将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，并向市场提供1万亿元流动性。 他还表示，当前宏观政策空间和回旋余地较大，将强化货币政策工具的顺周期、反周期性。 跨周期调节，稳定市场、稳定信心，为包括资本市场在内的金融市场运行创造良好的货币政策环境。 2023年GDP同比增长5.2%，工业增加值增速好于预期。 但房地产投资降幅继续扩大。 70个大中城市二手住宅价格环比普遍下跌。 房地产市场仍处于调整过程中。 国家金管局表示，将进一步优化首付比例、贷款利率等个人住房贷款政策，为个人住房贷款提供金融服务。 美国12月零售额增速超预期，环比增长0.6%，创三个月来最大增幅。 上周首次申请失业救济人数低于预期。 2024年美联储投票委员巴尔金表示，美联储3月份降息并非不可能。 债券收益率小幅回升。 市场降准实施后，短期利率有所下降，而长期利率则相对稳定。 预计未来债券价格将继续走强，期限利差将扩大。

02

活力

【原油】

原油：SC上涨0.95%。 寒冷的天气使一些油井结冰。 上周美国原油净进口大幅下降870万桶，原油产量大幅下降700万桶，美国商业原油库存持续下降； 汽油库存增加，而馏分油库存减少。 美国能源情报署数据显示，截至2024年1月19日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总计77718.8万桶，较前一周减少831万桶； 美国商业原油库存为42067.8万桶，较前一周减少831万桶。 上周减少923万桶； 美国汽油库存总计2.52977万桶，为2021年2月以来最高水平，较前一周增加491万桶； 馏分油库存13333.6万桶，较上周减少142万桶。 SC2402波动区间为500-570，空头主要在570附近。

【甲醇】

甲醇：甲醇上涨0.45%。 截至1月18日，国内甲醇装置整体开工负荷为71.35%，较上周提升0.95个百分点，较去年同期提升3.85个百分点。 本周福建、浙江地区实际卸货有所增加，因此本周沿海库存整体平稳增加。 截至1月18日，沿海地区甲醇库存84.48万吨，较上周增加0.1万吨，增长1.2%，同比增长7.7%。 预计沿海地区甲醇循环供应总量在34.8万吨左右。 预计1月19日至2月4日中国进口货物到港数量为76.84万吨-77万吨。 本周国内煤（甲醇）烯烃装置平均开工负荷为83.28%，较上周上升0.26个百分点。 本周期内，国内烯烃装置运行稳定。 受样本企业新增影响，煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷小幅增加。 MA405的波动范围是2200-2600。 建议观望。

【聚烯烃】

聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化稳定，中石油稳定。 拉丝PP，中石化稳定，中石油稳定。 煤化工7360手，成交量回升。 周四，聚烯烃有所回落。 从基本面看，聚烯烃码头开工见顶后，1月份码头开工量开始大幅下滑。 聚烯烃行业供需正处于下滑过程中。 期货市场连续反弹后阻力加大。 从战略角度，减少多头配置。 预计PE05合约波动区间为8000-8500，操作上建议观望。 预计PP05合约将在7300-8000区间波动。

【玻璃纯碱】

玻璃纯碱：国内纯碱市场盘整为主，市场交投气氛温和。 南方碱业开工能力约70%，中盐青海碱业、中盐昆仑碱业开工能力不足。 随着春节临近，下游用户集中备货，终端用户原料纯碱库存水平增加。 纯碱厂家主要执行前期订单。 本月大部分厂家已经收到订单，部分厂家春节前后会收到订单。 市场主流成交价格变化不大，西北地区部分厂家提价100元/吨。 国内浮法玻璃市场价格稳中小幅波动，整体政策力度有限。 大部分地区厂商尚未推出任何政策。 华北地区玻璃今日稳定，仅金红阳部分厚度上涨1元/重箱。 沙河地区整体成交量一般； 华东市场成交清淡，多数厂家报价暂稳，政策略显灵活，山东地区个别厂家报价。 有小幅上涨，但新价格执行情况需跟进； 今日华中江西安源报价下调2元/重量箱，其他工厂出货以稳价为主，中下游出货情绪一般； 今日华南地区玻璃企业报价暂稳，市场成交走势灵活。 部分大型厂家出台了一定的批量利润分成政策，其他厂家可能会相应调整政策。 从基本面看，周四主要玻璃合约震荡，上周玻璃库存小幅积累至2971万重箱。 从后市来看，继续关注1月初的供需节奏以及上游装置的开工情况。 今日纯碱主力合约宽幅震荡。 目前纯碱供给端仍是主要因素。 本周库存略有消化，新装置实际投产进度将持续关注。

【PTA】

PTA：周四PTA2405价格收盘6016元/吨，现货价格5765元/吨，国内PTA加工费232元。 随着停减装置逐步重启，PX供应反弹加上原油大幅下跌拖累市场情绪，市场价格逐渐回落。 PX产量反弹至70.92万吨，周均开工率反弹逾4个点至84.56%。 对经济前景的担忧打压原油反弹，PX-N受压。 目前PTA整体负荷率为83.49%（产能基数8067.5万吨）。 当前供电稳定，负载保持较高水平，并将维持一段时间； 聚酯负荷87.96%（国内聚酯产能基地7988万吨/年）。 聚酯需求现实尚可，1-2月供需缺口仍持续累积。 预计价格波动区间为（6000-5500）元/吨。

【乙二醇】

乙二醇：周四乙二醇2405合约价格收于4690元/吨。 华东市场均价4600元/吨。 环氧乙烷的走势也得到了一定的支撑。 目前环氧乙烷价格维持在6400左右。 按照乙二醇4500的价格折算，乙二醇生产利润有所改善。 目前，部分工厂已开始适当转产乙二醇业务； 但整体调整幅度相对温和。 乙二醇港口库存继续下降，目前为98.1万吨。 本周主要港口到港量有所减少，部分船舶受天气影响延迟到港。 近期国内产量增加、进口恢复预期，需求端逐渐进入下降趋势。 然而，预计港口整体库存仍将减少。 接下来市场逢低买入意愿依然存在，价格底部有支撑。 预计乙二醇将以震荡调整为主，下行幅度有限。

03

黑色的

【钢】

钢材：近期钢材供需总体平稳，宏观经济预期波动较大。 “PSL”的推出，进一步夯实了稳定增长的预期。 目前宏观经济仍是主要逻辑，钢价屡创新高。 从行业来看，基本符合季节性消费淡季的表现。 需求持续萎缩，供给持续低位，库存拐点出现，库存积累斜率基本符合预期。 热卷受益出口强劲，整体去库存仍保持，库存压力持续缓解。 。 基本的行业逻辑围绕着冬季储备。 基本面是当前市场的次要逻辑。 主次逻辑的切换带来市场的反复波动。 主要逻辑决定整体方向； 从宏观层面来看，海外美国经济数据的走弱导致降息预期上升。 国内财政刺激力度仍存在分歧，整体形势依然高位震荡。 预计短期钢价将开始整体震荡，上涨速度不会很快，空间谨慎。

【铁矿】

铁矿石：钢厂高炉开工率有所恢复，铁水产量降幅收窄。 日均铁水218.17万吨，减少3.11万吨。 同期，钢厂盈利能力增长2.16%至30.3%。 铁矿石库存补充仍在继续，目前尚未看到超出预期的业绩。 目前不建议追高矿价。 港口积累库存后，同比仍处于低位。 基本面仍为铁矿石价格提供一定支撑。 市场对未来供需的演变存在较大分歧。 一方面，主流矿山近期出现年末出货势头，后期港口库存积累可能性较大，铁矿石矿山预计高位运行，震荡上行。

【煤焦】

煤炭、焦炭：JM2405、J2405期货价格盘整后，日内大幅下跌。 焦煤价格跌势趋缓，第二轮焦炭降价曝光后，冬储周期第三轮焦炭涨价和降价的预期已暂停。 临近春节，煤矿增产积极性不高，焦煤产量仍处于较低水平。 两轮退出后，焦炭企业利润重回亏损区间，生产积极性减弱，焦炭产量下降。 但铁水产量较低，市场供需并不紧张，焦炭企业库存持续增加。 淡季，终端钢材需求逐渐疲软，成品利润较差，钢厂增产积极性较低，铁水产量难以超预期增长。 综合来看，节前双焦市场或将维持供需偏弱格局。 随着下游冬储过程逐渐结束，煤炭和焦炭库存可能会积累。 在上游利润可观、中下游利润较低的情况下，双焦点估值下方缺乏有力支撑。 JM2405预计波动区间为1600-1900，J2405波动区间为2200-2600。

【铁合金】

铁合金：今日SM2403期货价格先涨后跌，SF2403期货价格先抑后扬，走弱。 锰矿价格小幅松动。 目前北方锰硅成本在6220元/吨左右，厂家利润不佳。 蓝炭价格进一步下跌，硅铁平均成本降至6450元/吨附近。 行业利润仍处于较低水平。 需求方面，终端钢材需求逐渐疲软，钢厂利润不佳，增产积极性不足。 钢材产量处于低位，双硅需求端支撑较弱。 供应方面，锰、硅产量进一步回升，硅铁产量连续两周下降。 但在需求疲软的背景下，市场供需关系依然宽松，厂家库存消化缓慢。 综合来看，需求支撑较弱，市场供需关系依然宽松。 随着春节临近，下游采购热情可能会逐渐消退。 双硅价格压力依然存在。 关注主要产区生产调控动向。 预计SM2403波动范围为6200-6500，SF2403波动范围为6550-6850。

04

金属

【贵金属】

贵金属：近期宽松预期降温，美元、美债收益率回升，黄金震荡回落，白银跌后反弹。 美国1月制造业PMI初值为50.3，创15个月新高； 服务业PMI初值为52.9，创7个月新高。 良好的经济数据导致金价继续下跌。 此前，美国12月零售销售较上月增强超过预期，对经济衰退的担忧有所下降。 加之12月CPI反弹超预期，通胀担忧依然存在。 预计美联储1月份将继续按兵不动，而3月份的决定则取决于未来两个月经济数据的表现。 总体来看，自上季度美国经济数据小幅走弱以及美联储政策转向信号明显以来，市场已消化美联储已完成本轮加息，并消化宽松路径，为地缘政治风险面前的避险需求提供支撑。 贵金属普遍波动。 市场以盘面为主，波动中心整体上扬。 AG2402合约波动区间为5700-6200元/克，AU2402合约波动区间为470-490元/克。

【铜】

铜：铜价日内收高，国内存款准备金率下调以及美元走弱支撑铜价。 尽管精矿加工费下降，国内铜产量仍持续快速增长。 国内下游需求总体稳定并向好。 光电装置带动电力投资高速增长。 空调销售良好，带动产量增长。 新能源渗透率的提高预计将巩固交通设备行业的铜需求。 房地产继续疲软。 关注支持政策效果。 随着国内消费淡季逐步消化，铜价或将阶段性反弹。 建议关注美元、人民币汇率、库存及基差变化。

【锌】

锌：受国内存款准备金率下调支撑，锌价日内小幅收高。 目前，精矿加工费不断下降，冶炼利润不断缩水，采矿成本也在经受考验。 社会镀锌板库存周变化不大。 国内汽车产销预计平稳，基建增速或下滑，家电表现良好； 房地产行业的变化值得关注。 当前矿山供应的扰动不足以改变过度预期，但需要重点关注。 随着市场逐渐消化下游需求淡季的不利影响，锌价或将强势区间震荡。 建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。

【铝】

今日沪铝主力合约收跌0.21%，宏观经济利好初见成效，交易需求持续疲软。 宏观层面，美联储3月降息预期增强，国内官方表态提振市场信心。 新闻层面，有报道称欧盟已开始讨论对俄罗斯新一轮制裁。 LME铝价大幅上涨，市场情绪有所改善。 从基本面看，近期电解铝供需矛盾并不大。 节前备货导致铝锭社会库存持续小幅消耗，本已处于历史低位。 短期来看，国内电解铝社会库存或迎来上行拐点，沪铝或以弱势交易预期为主。 展望后市，市场充分交投于需求疲软的预期之中。 政策和情绪对铝价有利。 预计短期内铝价将偏强波动。

【镍】

今日沪镍主力合约收涨0.15%，印尼镍矿出现供应扰动。 从基本面看，利润压力导致部分企业检修或关闭生产线。 22日，必和必拓宣布将对旗下澳大利亚坎巴尔达镍选矿厂部分设备进行检修。 此外，印尼镍矿配额审批放缓，市场对镍矿后续供应存在担忧。 目前现货市场成交向好，现货供需略显紧张。 在当前盘面低位的背景下，镍期货对供给端扰动较为敏感，今日走势偏强。 考虑到美联储短期内多次降息预期以及现货基本面有所改善，未来镍或有上涨动能。 短期内预计镍价将强势波动，价格运行区间为12万-13.5万。

【工业硅】

工业硅：今日2403期货价格小幅高开，随后强势震荡。 市场成交气氛疲弱，华东553氧硅价格进一步下调至15100元/吨。 供应方面，前期减产的北方硅企业尚未大规模复产。 旱季期间，西南地区硅企业开工率降至低位。 市场总体供应压力不大。 需求方面，多晶硅新产能密集投产，产量持续上升，企业对工业硅需求依然旺盛； 终端需求淡季，硅铝合金企业接单情况一般，工业硅以刚性需求采购为主； 有机硅利润仍处于倒挂格局，行业开始小幅回暖，但公司全年原料准备工作已接近尾声。 综合来看，近期市场成交不佳拖累硅价表现。 但目前上游供应压力不大，多晶硅需求依然旺盛。 此外，下游年底前备货尚未完成。 在高成本支撑下，硅价下方空间相对有限。 关注北方硅企复产步伐。 预计SI2403将在13100-14100区间波动。

【碳酸锂】

碳酸锂：近期，受利润或气候因素影响，生产端仍可能放缓。 预计正极材料排产仍环比走弱。 即时采购实现了采购、生产和销售的紧密平衡。 12月份，正极材料出现不同程度的下滑。 随着下跌，疲软的预期逐渐实现。 需求预期已下调。 逐步回归基本面，价格区间波动，等待新的强劲驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应削减。 市场对交货的担忧有所缓解。 锂盐现货价格止跌，锂矿石价格继续下跌。 从供需来看，需求走弱，价格中枢下移。 未来关注减供和节前备货。 健康）状况。

05

农产品

【白砂糖】

白糖：原糖上涨继续带动今日糖价上涨。 现货价格方面，广西南化木棉报价上涨20元至6600元/吨，云南南化木棉报价上涨20元至6570元/吨。 总体来看，近几个月印度的减产和出口政策使国际糖价维持在近几个月的高位，而巴西压榨量大则打压糖价； 同时，市场持续关注厄尔尼诺现象的发展、原油价格以及国内消费的变化； 此外，国内外宏观经济变化也会对糖价产生影响。 当前榨季，国内食糖生产成本增加，带动糖价上涨。 北半球大规模压榨给食糖价格带来短期压力。 策略上，国内糖价已跌至超配额进口成本水平，短期市场亏损已尽。 投资者正在等待糖价调整后再买入。

【猪】

生猪：国储轮番出手，生猪价格继续小幅上涨。 永益咨询数据显示，1月25日国内生猪均价为14.59元/公斤，较前一日上涨0.04元/公斤。 当前生猪供应已进入相对高峰，消费也进入旺季。 从周期来看，虽然能繁母猪存栏量环比继续小幅下降，但生猪价格拐点尚未到来，上半年生猪供应量仍较大。 当产能过剩时，养殖成本往往会达到价格顶部，养殖会长期维持亏损。 未来，随着养殖亏损持续，养殖能力逐渐减少，预计下半年生猪供应量在能繁母猪数量下降后开始减少，价格有望反弹。 投资者可以在月差套利交易中选择卖出近月买入远月，也可以耐心等待回调，然后在2407之后择机做多远月合约。LH03合约预计波动范围为13,000-16,000。

【苹果】

苹果：苹果期货下跌。 据我的农产品网统计，截至2024年1月24日，全国主产区苹果冷库库存848.91万吨，较上周减少31.02万吨。 货物发运较上周明显加快。 现货方面，据我的农产品网数据显示，山东栖霞80#纸袋一二级市场价格为4.2元/斤，与前一交易日持平； 陕西洛川70#纸袋半商品市场价格3.8元/斤，与前一日持平。 日子很平淡。 战略上，市场博弈再次强化。 关注苹果现货价格指导。 预计AP05合约将在7500-9500之间波动，操作上建议区间回调时买入为主。

【润滑脂】

油脂：今日油脂走势分化，大豆、棕榈油震荡收盘，植物油小幅下跌。 现阶段，受雨季影响，东南亚产区产量仍在下降。 MPOA数据显示，预计1月1日至20日马来西亚棕榈油产量将减少15.63%。出口方面，高频数据显示马来西亚棕榈油出口加速。 ITS数据显示，1月1日至25日，马来西亚棕榈油出口环比增长0.64%，主要是由于对欧盟的出口增加。 由于马棕产量持续减少，预计1月份马棕库存将继续去库存，为棕榈油价格提供支撑。 近期，美国豆油因Phillips66位于加利福尼亚州罗迪奥的5万桶可再生柴油工厂获准运营而受到提振。 国内油菜籽预计到港，油菜籽压榨量相应回升，菜籽油库存处于高位。 整体来看，棕油库存受到马棕库存压力减轻的支撑。 结合近期原油走强的影响，预计短期油脂仍将坚挺震荡。 然而，全球油脂供应的扩大将继续限制上方空间。 豆油主要波动区间为7000-8000。 其中，棕榈油波动范围为7000-8000，菜籽油波动范围为7500-8500。

【豆餐】

豆粕：今日连续豆粕偏弱。 近期受美豆油上涨影响，CBOT大豆小幅提振。 不过，南美洲大豆收获顺利，天气持续好转。 CONAB数据显示，巴西大豆播种工作迄今已完成4.7%，高于一周前的1.7%，也高于去年同期的2%。 而且根据天气预报，未来几天巴西中部和北部地区将有降雨。 天气的好转将继续抑制大豆的反弹。 国内豆粕供应量较高，下游养殖损失严重。 长期豆粕价格中枢将继续下移，豆粕主要价格区间为2900-4000，菜粕主要价格区间为2500-3500。

06

航运指数

欧洲集运：周四早盘EC2404上涨后回落。 未能有效企稳2000点，收报1980.5点，跌1.80%。 随着市场陷入震荡，成交量和持仓量连续多个交易日下降。 04合约成交量2.47万手，环比减少1.99万手，持仓量2.9万手，环比减少135手。 1月份欧元区最初的最初制造PMI值为46.6，高10个月，高于预期的44.8，先前的值为44.4。 它反弹，但仍在收缩范围内。 服务PMI低于预期，跌至48.4。 那里的欧元区有经济稳定和恢复的迹象，经济的下坡也有所放缓。 但是，总体需求仍然受到高利率的压制，很难反弹。 对于EC而言，红海事件对集装箱航运市场的突然影响削弱了。 周三，两艘马尔斯克船遭到袭击。 所有马士克船都将选择绕过好望角。 目前，欧洲线集装箱绕道的比例接近80％。 在长期的绕行情况下，预计短期EC仍将在高水平上波动。 短期市场主要交易两点。 其中之一是货运指数是否明天和下周一会上升，尤其是下周一的SCFI。 另一个是春节即将到来。 随着需求的减弱，我们更喜欢后者，并建议短卖在2000分接近2000分。 EC2404的预期波动范围为1750-2000点。

当天主要品种的兴衰

Shenyin＆Wanguo Futures Co.，Ltd.

分析师：Tang Guanghua

就业资格编号：F3010997

投资咨询号：Z0011162

电话：021-50586292