（金融期货）2016年10月21日星期四

01

金融期货

【股指】

股指：中小盘股反弹。 上证50指数小幅下跌0.19%，沪深300指数上涨0.40%，中证500指数上涨1.77%，中证1000指数上涨1.58%。 期货端贴水幅度明显下降，两市场成交额0.71万亿元。 资金方面，北向交易流入37.9亿元。 1月22日，融资余额15385.90亿元，减少150.85亿元。 目前主要指数估值水平处于超低阶段，中长期配置价值凸显。 从公布的经济数据来看，房地产投资仍在下滑，人口持续减少，消费环比下降，整体经济依然疲软，对股指支撑有限。 市场预期未来会有更多政策刺激。 由于上证指数目前处于低位，持续下跌可能进一步引发流动性风险。 建议先观望。 IH00预计在2200-2500之间波动，IF00预计在3100-3800之间波动，IC00预计在4600-5400之间波动，IM00预计波动范围在4800-5900之间。

【国债】

国债：小幅下跌，10年期国债收益率上涨1.4bp至2.506%。 央行单日净回笼2950亿元，短端Shibor品种多数下跌，资金面依然宽松。 2023年GDP同比增长5.2%，工业增加值增速好于预期。 但房地产投资降幅继续扩大，70个大中城市二手住宅价格环比普遍下跌，房地产市场仍处于调整过程中。 国务院常务会议听取了资本市场运行情况和工作考虑的报告，强调要进一步完善和完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡； 加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性。 美国12月零售额增速超预期，环比增长0.6%，创三个月来最大增幅。 上周首次申请失业救济人数低于预期。 美联储理事沃勒承认今年预计会降息，但认为没有必要急于采取行动。 美国国债收益率小幅下跌。 市场短期降息预期失败后，短期利率下行空间有限。 但随着央行货币政策趋于稳定，经济复苏仍需时日。 市场避险情绪升温，推高长期国债期货价格，国债利差进一步趋平。 改变。

02

活力

【原油】

原油：SC上涨1.35%。 乌克兰国家安全局表示，21日凌晨，乌克兰国家安全局在俄罗斯列宁格勒地区乌斯季卢加港的一个码头发起特别行动，使用无人机袭击该地区。 这次袭击引发火灾并造成人员死亡。 被迫撤离。 乌克兰国家安全局表示，乌克兰军队的行动旨在扰乱俄军的燃料后勤。 波罗的海沿岸的乌斯季卢加港每天出口135万桶原油、燃料和成品油。 贝克休斯公布的数据显示，截至1月19日当周，美国在线钻探油井数量为497口，为11月中旬以来最低水平，较前一周减少2口； 比去年同期减少116个。 SC2402波动区间为500-570，空头主要在570附近。

【甲醇】

甲醇：甲醇上涨0.88%。 截至1月18日，国内甲醇装置整体开工负荷为71.35%，较上周提升0.95个百分点，较去年同期提升3.85个百分点。 本周福建、浙江地区实际卸货有所增加，因此本周沿海库存整体平稳增加。 截至1月18日，沿海地区甲醇库存84.48万吨，较上周增加0.1万吨，增长1.2%，同比增长7.7%。 预计沿海地区甲醇循环供应总量在34.8万吨左右。 预计1月19日至2月4日中国进口货物到港数量为76.84万吨-77万吨。 本周国内煤（甲醇）烯烃装置平均开工负荷为83.28%，较上周上升0.26个百分点。 本周期内，国内烯烃装置运行稳定。 受样本企业新增影响，煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷小幅增加。 MA405的波动范围是2200-2600。 建议观望。

【聚烯烃】

聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化稳定，中石油稳定。 拉丝PP，中石化稳定，中石油稳定。 煤化工7360手，成交量回升。 周二聚烯烃市场震荡看涨。 从基本面看，聚烯烃码头开工见顶后，1月份码头开工量开始大幅下滑。 聚烯烃板块供需正处于下滑过程中，期货价格已回到区间下半段。 但在连续下跌后，大盘反弹并在下方找到支撑。 预计PE05合约波动区间为8000-8500，操作上建议观望。 预计PP05合约将在7300-8000区间波动。

【玻璃纯碱】

玻璃纯碱：国内纯碱市场盘整为主，市场交投气氛温和。 南方碱业开工能力约70%，中盐青海碱业、中盐昆仑碱业开工能力不足。 随着春节临近，下游用户集中备货，终端用户原料纯碱库存水平增加。 纯碱厂家主要执行前期订单。 本月大部分厂家已经收到订单，部分厂家春节前后会收到订单。 市场主流成交价格变化不大，西北地区部分厂家提价100元/吨。 国内浮法玻璃市场价格稳中小幅波动，整体政策力度有限。 大部分地区厂商尚未推出任何政策。 华北地区玻璃今日稳定，仅金红阳部分厚度上涨1元/重箱。 沙河地区整体成交量一般； 华东市场成交清淡，多数厂家报价暂稳，政策略显灵活，山东地区个别厂家报价。 有小幅上涨，但新价格执行情况需跟进； 今日华中江西安源报价下调2元/重量箱，其他工厂出货以稳价为主，中下游出货情绪一般； 今日华南地区玻璃企业报价暂稳，市场成交走势灵活。 部分大型厂家出台了一定的批量利润分成政策，其他厂家可能会相应调整政策。 从基本面来看，周二玻璃主力合约整理运行。 上周玻璃库存小幅累计至2903万重箱。 从后市来看，我们将继续关注1月初的供需节奏以及上游装置的开工情况。 今日纯碱主力合约宽幅震荡。 目前来看，纯碱供应端仍是主要因素，我们将持续关注新装置的实际投产进度。 上周库存继续积累至44.2万吨。

【PTA】

PTA：周二PTA2405价格收盘5922元/吨，现货价格5765元/吨，国内PTA加工费232元。 随着停减装置逐步重启，PX供应反弹加上原油大幅下跌拖累市场情绪，市场价格逐渐回落。 PX产量反弹至70.92万吨，周均开工率反弹逾4个点至84.56%。 对经济前景的担忧打压原油反弹，PX-N受压。 目前PTA整体负荷率为83.49%（产能基数8067.5万吨）。 当前供电稳定，负载保持较高水平，并将维持一段时间； 聚酯负荷87.96%（国内聚酯产能基地7988万吨/年）。 聚酯需求现实尚可，1-2月供需缺口仍持续累积。 预计价格波动区间为（6000-5500）元/吨。

【乙二醇】

乙二醇：周二乙二醇2405合约价格收于4654元/吨。 华东市场均价4600元/吨。 环氧乙烷的走势也得到了一定程度的支撑。 目前环氧乙烷价格维持在6400左右。 按照乙二醇4500的价格折算，乙二醇生产利润有所改善。 目前，部分工厂已开始适当转产乙二醇业务； 但整体调整幅度相对温和。 乙二醇港口库存继续下降，目前为98.1万吨。 本周主要港口到港量有所减少，部分船舶受天气影响延迟到港。 近期国内产量增加、进口恢复预期，需求端逐渐进入下降趋势。 然而，预计港口整体库存仍将减少。 接下来市场逢低买入意愿依然存在，价格底部有支撑。 预计乙二醇将以震荡调整为主，下行幅度有限。

03

黑色的

【钢】

钢材：近期钢材供需总体平稳，宏观经济预期波动较大。 “PSL”的推出，进一步夯实了稳定增长的预期。 目前宏观经济仍是主要逻辑，钢价屡创新高。 从行业来看，基本符合季节性消费淡季的表现。 需求持续萎缩，供给持续低位，库存拐点出现，库存积累斜率基本符合预期。 热卷受益出口强劲，整体去库存仍保持，库存压力持续缓解。 。 基本的行业逻辑围绕着冬季储备。 基本面是当前市场的次要逻辑。 主次逻辑的切换带来市场的反复波动。 主要逻辑决定整体方向； 从宏观层面来看，海外美国经济数据的走弱导致降息预期上升。 国内财政刺激力度仍存在分歧，整体形势依然高位震荡。 预计短期钢价将开始整体震荡，上涨速度不会很快，空间谨慎。

【铁矿】

铁矿石：钢厂高炉开工率有所恢复，铁水产量降幅收窄。 日均铁水218.17万吨，减少3.11万吨。 同期，钢厂盈利能力增长2.16%至30.3%。 铁矿石库存补充仍在继续，目前尚未看到超出预期的业绩。 目前不建议追高矿价。 港口积累库存后，同比仍处于低位。 基本面仍为铁矿石价格提供一定支撑。 市场对未来供需的演变存在较大分歧。 一方面，主流矿山近期出现年末出货势头，后期港口库存积累可能性较大，铁矿石矿山预计高位运行，震荡上行。

【煤焦】

煤炭、焦炭：JM2405、J2405期货价格日内震荡。 焦煤价格跌势趋缓，第二轮焦炭降价曝光后，冬储周期第三轮焦炭涨价和降价的预期已暂停。 元旦过后，焦煤产能释放略有恢复，产量水平较前期低点小幅回升。 下游需求表现疲弱，上游焦煤库存持续积累。 两轮退出后，焦炭企业利润重回亏损区间，焦炭产量下降。 但铁水产量较低，市场供需关系依然宽松，焦炭企业库存持续增加。 淡季，终端钢材需求逐渐疲软，成品利润较差，钢厂增产积极性较低，铁水产量难以超预期增长。 综合来看，节前双焦市场或将维持供需偏弱的局面。 随着下游冬储过程逐渐结束，煤炭、焦炭库存可能进一步积累。 在上游利润可观、中下游利润较低的情况下，双焦市场很可能维持供需偏弱的格局。 焦氏估值下方缺乏有力支撑。 JM2405预计波动区间为1600-1900，J2405波动区间为2200-2600。

【铁合金】

铁合金：今日SM2403期价弱势下跌后低位震荡，SF2403期价冲高后低位盘整。 锰矿价格小幅松动。 目前北方锰硅成本在6220元/吨左右，厂家利润不佳。 硅铁平均成本在6490元/吨左右，行业利润仍处于较低水平。 需求方面，终端钢材需求逐渐疲软，钢厂利润不佳，增产积极性不足。 钢材产量处于低位，双硅需求端支撑较弱。 供应方面，锰、硅产量进一步回升，硅铁产量连续两周下降。 但在需求疲软的背景下，市场供需关系依然宽松，厂家库存消化缓慢。 综合来看，需求支撑较弱，市场供需关系依然宽松。 随着春节临近，下游采购热情可能会逐渐消退。 双硅价格压力依然存在。 关注主要产区生产调控动向。 预计SM2403波动范围为6200-6500，SF2403波动范围为6550-6850。

04

金属

【贵金属】

贵金属：近期宽松预期降温，美元、美债收益率回升，贵金属震荡回落。 上周，美国12月零售额环比增强强于预期，对经济衰退的担忧有所下降。 加之12月份CPI意外反弹，通胀压力加大。 美联储官员继续保持鹰派立场，并可能在一月份继续按兵不动。 3月提前降息预期持续走低，金银承压下跌。 但整体来看，自上季度美国经济数据小幅走弱以及美联储政策转向信号明显以来，市场已消化美联储已完成本轮加息，并消化了宽松的预期。路径，为地缘政治风险下的对冲需求提供支持。 贵金属整体以震荡为主，波动中枢整体上扬。 AG2402合约波动区间为5700-6200元/克，AU2402合约波动区间为475-490元/克。

【铜】

铜：受美元走弱支撑，铜价日内小幅收高。 尽管精矿加工费下降，国内铜产量仍持续快速增长。 国内下游需求总体稳定并向好。 光电装置带动电力投资高速增长。 空调销售良好，带动产量增长。 新能源渗透率的提高预计将巩固交通设备行业的铜需求。 房地产继续疲软。 关注支持政策的效果。 随着国内消费淡季逐步消化，铜价或将阶段性反弹。 建议关注美元、人民币汇率、库存及基差变化。

【锌】

锌：日内锌价小幅收高。 目前，精矿加工费不断下降，冶炼利润不断缩水，采矿成本也在经受考验。 社会镀锌板库存周变化不大。 预计国内汽车产销平稳，基建增速或下滑，家电表现良好； 要关注房地产行业的变化。 当前矿山供应的扰动不足以改变过度预期，但需要重点关注。 随着市场逐渐消化下游需求淡季的不利影响，锌价或将强势区间震荡。 建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。

【铝】

今日沪铝主力合约收跌0.19%，铝价继续下跌。 从宏观角度看，资本市场情绪依然较为低迷。 近期电解铝供需矛盾不大。 节前备货导致铝锭社会库存持续小幅消耗，本已处于历史低位。 但市场表现较为疲软，主要是市场对集中备货后的行情不太看好。 一方面，供给端相对充足。 此外，铝锭进口窗口持续打开，铝水比趋于下降。 另一方面，需求端有小幅走弱的趋势。 电缆和光伏型材的需求尚可，但建筑型材等其他领域表现良好。 一般来说。 展望后市，市场延续需求预期疲弱交投，预计铝价短期将震荡弱势运行。

【镍】

今日沪镍主力合约收涨2.22%，盘面交投供应扰动因素。 从基本面来看，镍价低迷导致相关企业利润微薄。 因此，一些企业对生产线进行了检修或关闭。 22日，必和必拓宣布将对旗下澳大利亚坎巴尔达镍选矿厂部分设备进行检修。 在当前盘面低位的背景下，镍期货对供给端扰动较为敏感，今日走势偏强。 但考虑到整体需求面仍较为疲软，后续订单量可能不佳，现货价格仍承压运行。 考虑到美联储多次降息预期，难以与行业驱动形成下行共振，未来镍价可能难以跌破成本支撑。 短期预计镍价震荡，价格运行区间12万-13.5万。

【工业硅】

工业硅：今日2403价格弱势震荡。 市场成交气氛减弱，期货贸易商低价供应给硅企业出货带来压力。 华东553氧硅价格进一步下调50元/吨至15100元/吨。 供应方面，前期减产的北方硅企业尚未大规模复产。 旱季期间，西南地区硅企业开工率降至低位。 市场总体供应压力不大。 需求方面，多晶硅新产能密集投产，产量持续上升，企业对工业硅需求依然旺盛； 终端需求淡季，硅铝合金企业接单情况一般，工业硅以刚性需求采购为主； 有机硅利润仍处于倒挂格局，行业开始小幅回暖，但公司全年原料准备工作已接近尾声。 综合来看，近期市场成交不佳拖累硅价表现。 但目前上游供应压力不大，多晶硅新增产能正在攀升。 此外，下游年底前备货尚未完成。 市场供需关系仍有修复空间，高成本也将得到巩固。 硅价下方受到支撑，关注北方硅企复产节奏。 预计SI2403将在13100-14100区间波动。

【碳酸锂】

碳酸锂：近期，受利润或气候因素影响，生产端仍可能放缓。 预计正极材料排产仍环比走弱。 即时采购实现了采购、生产和销售的紧密平衡。 12月份，正极材料出现不同程度的下滑。 随着下跌，疲软的预期逐渐实现。 需求预期已下调。 逐步回归基本面，价格区间波动，等待新的强劲驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应削减。 市场对交货的担忧有所缓解。 锂盐现货价格止跌，锂矿石价格继续下跌。 从供需来看，需求走弱，价格中枢下移。 未来关注减供和节前备货。 健康）状况。

05

农产品

【白砂糖】

白糖：今日郑糖震荡。 现货价格方面，广西南华木棉价格维持在6550元/吨，云南南华木棉价格维持在6530元/吨。 总体来看，近几个月印度的减产和出口政策使国际糖价维持在近几个月的高位，而巴西压榨量大则打压糖价； 同时，市场持续关注厄尔尼诺现象的发展、原油价格以及国内消费的变化； 此外，国内外宏观经济变化也会对糖价产生影响。 当前榨季，国内食糖生产成本增加，带动糖价上涨。 北半球大规模压榨给食糖价格带来短期压力。 策略上，国内糖价已跌至超配额进口成本水平，短期市场亏损已尽。 投资者正在等待糖价调整后再买入。

【猪】

生猪：生猪价格小幅下跌。 永益咨询数据显示，1月23日国内生猪平均价格为14.63元/公斤，较前一日上涨0.38元/公斤。 当前生猪供应已经达到相对高峰，消费也进入旺季。 从周期来看，虽然能繁母猪存栏量环比继续小幅下降，但生猪价格拐点尚未到来，上半年生猪供应量仍较大。 当产能过剩时，养殖成本往往会达到价格顶部，养殖会长期维持亏损。 未来，随着养殖亏损持续，养殖能力逐渐减少，预计下半年生猪供应量在能繁母猪数量下降后开始减少，价格有望反弹。 投资者可以在月差套利交易中选择卖出近月买入远月，也可以耐心等待回调，然后在2407之后择机做多远月合约。LH03合约预计波动范围为13,000-16,000。

【苹果】

苹果：苹果期货再次反弹。 据我的农产品网统计，截至2024年1月17日，全国主产区苹果冷库库存879.92万吨，较上周减少22.83万吨。 货物发运较上周继续加快。 现货方面，据我的农产品网数据显示，山东栖霞80#纸袋一二级市场价格为4.2元/斤，与前一交易日持平； 陕西洛川70#纸袋半商品市场价格3.8元/斤，与前一日持平。 日子很平淡。 战略上，市场博弈再次强化。 关注苹果现货价格指导。 预计AP05合约将在7500-9500之间波动，操作上建议区间回调时买入为主。

【润滑脂】

油脂：今日油脂走势分化。 植物油震荡收涨，大豆、棕榈油小幅收跌。 现阶段，受雨季影响，东南亚产区产量仍在下降。 出口方面，ITS数据显示棕榈油出口加速。 1月1日至20日马来西亚棕榈油出口环比增长3.62%，主要是由于对欧盟出口增加。 由于马棕产量持续减少，预计1月份马棕库存将继续去库存，为棕榈油价格提供支撑。 近期，美国豆油因Phillips66位于加利福尼亚州罗迪奥的5万桶可再生柴油工厂获准运营而受到提振。 国内油菜籽预计到港，油菜籽压榨量相应回升，菜籽油库存处于高位。 整体来看，棕油库存受到马棕库存压力减轻的支撑。 结合近期原油走强的影响，预计短期油脂仍将坚挺震荡。 然而，全球油脂供应的扩大将继续限制上方空间。 豆油主要波动区间为7000-8000。 其中，棕榈油波动范围为7000-8000，菜籽油波动范围为7500-8500。

【豆餐】

豆粕：今日豆粕价格窄幅震荡。 近期受美豆油上涨提振，CBOT大豆有所反弹。 不过，南美洲大豆收获顺利，天气持续好转。 CONAB数据显示，巴西大豆播种工作迄今已完成4.7%，高于一周前的1.7%，也高于去年同期的2%。 而且根据天气预报，未来几天巴西中部和北部地区将有降雨。 天气的好转将继续抑制大豆的反弹。 国内豆粕供应量较高，下游养殖损失严重。 长期豆粕价格中枢将继续下移，豆粕主要价格区间为2900-4000，菜粕主要价格区间为2500-3500。

06

航运指数

欧洲集运：周二早盘EC2404震荡，午后上涨，收于2025.1点，上涨10.05%。 04合约成交量5.24万手，环比增加6955手，持仓量2.93万手，环比增加182手。 最新SCFIS欧线报3509.06点，环比上涨11.7%。 1月15日（上周一）宣布的SCFIS涨幅超出预期。 此次最新的SCFIS不仅超出了预期，而且与SCFI分道扬镳。 事实上，分析显示EC的反弹空间有限，不建议过于乐观。 首先要看到SCFIS相对于SCFI的滞后性，其次要看到上升的可持续性。 最新SCFI欧洲航线为3030美元/TEU，环比下跌2.35%，显示现货网上订舱价格见顶回落的迹象。 目前，看到1月下旬、2月电商平台现货网上预订价格有所上涨。 月初出现了缓和迹象，马士基和地中海均不同程度下调了价格。 预计下周一SCFIS大概率会出现回调。 SCFIS最新上涨进一步扩大了EC基差溢价，这可能会在一定程度上导致期货走势走强并回归基差。 对于EC来说，短期或仍以高位波动为主。 随着春节临近，出货量逐渐下降。 建议高位做空。 EC2404预计波动区间为1750-2150。

当日主要品种涨跌幅

申银万国期货有限公司

分析师：唐光华

就业资格编号：F3010997

投资咨询号：Z0011162

电话：021-50586292