（中信钢铁）晨报精粹：中美两国对商品价格影响不尽相同

节前一周市场回顾（09.25-09.28）：

中信钢铁指数收于1571.69点，跌幅1.71%，跑输沪深300指数0.39%，在中信30只一级板块涨跌幅中排名第25位。

重点领域分析：

投资策略：对于工业金属来说，中国和美国对大宗商品价格的影响不同。 由于中国在需求中占比较高，因此在供给和需求上更占主导地位。 但同时，大部分商品以美元定价，美国对金融属性的影响力更大。 最近，两人互动不断。 比如，中国PMI连续几个月回升，给基本面提供了巨大支撑。 但假期期间美元和美债进一步上涨，极大打压了大宗商品的金融属性。 6月以来，金融属性较低的黑色产业链涨幅超过有色金属，内部价格强于外部价格。 目前，我国经济仍在缓慢复苏，同时大宗商品供给增速较低，有利于大宗商品产出缺口扩大。 中期来看，美元已经处于顶部。 一旦趋势发生变化，商品的最终压制就会解除。 产出缺口和金融属性共振会增加大宗商品的价格弹性。 具体到行业，国庆假期钢材供应下降，库存积累加速，表面需求季节性下降。 预计节后经过短期库存积累后，需求将再次走强。 房地产、汽车等政策改善将带动钢材市场需求预期改善。 行业估值和利润有向上复苏空间，行业龙头具有战略配置价值； 建议关注受益于普钢利润复苏明显的华菱钢铁、南钢、宝钢，以及武进卜州钢铁……，受益于新煤电建设和进口替代趋势。 锈; 继续推荐受益于管网改造和普钢盈利弹性的新兴铸管、受益于油气、核电景气周期的久力特材、受益于煤电新建及改造周期的盛德新泰、受益于复苏周期，涌金股份从事镀镍钢壳业务。

供应量环比下降，假期期间库存积累加速。 本周，全国高炉产能利用率下降，钢材产量下降。 国内247家钢厂高炉产能利用率为92.3%，环比-0.8%，同比+3.3%。 91座电弧炉产能利用率为53.3%，环比-1.6。 pct，同比+2.2pct，五大钢材品种周产量923.4万吨，环比-0.7%，同比-4.3%； 本周长流程产量自高位回落，日均铁水产量周环比减少2万吨至247.01万吨。 钢材产量环比小幅下降，螺纹钢成交量大幅减少。 钢厂盈利能力不佳导致将铁水转为连续扁钢生产。 库存方面，本周五大类钢材周社会库存1128.4万吨，环比+4.6%，同比+2.8%。 钢厂库存484.2万吨，环比+12.2%，同比-2.3%； 钢材库存总量明显积累，周环比增加6.7%，较上周增加9.2%。 假期因素以及节前两周产量增加，导致今年国庆期间钢材库存积累幅度（101.7万吨）高于去年同期（87.5万吨）和往年平均水平三年（101.4万吨）； 本周，从产量和总库存数据汇总，五大钢材品种周表观消费量环比为821.7万吨。 -15.2%，同比-6.4%，其中螺纹钢周表观消费量198.9万吨，环比-33.8%，同比-23.2%。 本周五大类钢材表面需求环比季节性下降，节假日下游采购需求疲软。 出货节奏有限，市场呈现供需疲弱格局； 节前一周钢材现货价格和现货矿价格同步走弱，节后首日钢价稳中回落。 主流钢材品种长流程现货毛利润环比回升。 据wind数据显示，本周247家钢厂利润率为30.7%，环比-3.5pct。

钢铁PMI低位企稳，建筑业生产建设加快。 据证券时报报道，2023年9月钢铁行业PMI为45.8%，环比上升0.6个百分点。 钢铁行业低位企稳，但仍处于偏紧局面； 同时，随着高温多雨天气影响逐渐消退，建筑生产施工正在加快。 9月份建筑业商务活动指数回升至较高水平，达到56.2%，比上月提高2.4个百分点； 预计随着后续粗钢产量控制、大气污染治理以及需求侧政策的持续落实，行业基本面有望明显改善，钢铁板块中长期配置价值凸显。

钢管企业继续受益于煤电装机容量的增加以及油气热潮的预期。 Wind数据显示，1-8月国内火电投资546亿元，同比增长13.8%，核电投资522亿元，同比增长56.9%。 当前能源自主可控，要加快新能源体系规划建设。 在此背景下，煤电、核电机组建设相关标的有望大幅受益； 此外，与油气开采和输送管道相关的目标预计将受益于油气行业的景气周期。