2022年钢价“N”字形走势大涨大跌之后底部企稳反弹

2022年国内钢材价格整体呈现“N”型走势。 经过大幅上涨和下跌后，会在底部企稳并反弹。 具体来说：

1-4月，钢材价格延续2021年11月下旬以来的反弹势头，持续上涨。 预计交易情绪将强劲，出于对目标经济增速的信心以及对房地产政策刺激将再次加强的信心，同时继续减产。 消息也再次传出。 尽管淡季钢材需求不佳，春节后公共卫生形势严峻，但仍未能阻止钢材价格上涨。 至二季度初，主力合约突破5000元/吨，较低位上涨30%以上。

5月至7月，淡季结束后，国内公共卫生形势逐渐好转，但需求并未相应改善，同比降幅较大。 虽然对房地产有政策支持，但一是主要是地方和区域政策，中央部委出台的政策。二是新开工、销售等指标继续大幅下滑。 与此同时，年初预期的经济增长目标受公共卫生事件影响逐渐淡化，需求预期落空。 钢价大幅下跌逾30%，跌破2021年第四季度低点。

7-11月，经过三季度小幅反弹，国庆节过后，旺季需求依然不佳，产量重回高位。 房地产持续疲软，政策效果仍一般。 钢材价格再次下跌，受原材料持续走弱带动，价格创年内新低。 11月初负面影响有所减弱。 抗疫政策调整和房地产政策支持持续加强。 海外加息预期放缓。 市场再次对2023年经济和需求复苏的预期重新开始交易，钢材价格也有所恢复。 有所反弹，但幅度有限。

2、全球钢材供应形势

2022年前三季度，全球粗钢产量14.03亿吨，同比下降4.3%，去年同期增长8%。 境外粗钢产量6.24亿吨，同比下降5.3%，去年同期增长16.4%。 具体来看，受突发事件影响，独联体地区粗钢产量下降18.6%，降幅最大，欧盟下降8%，美洲下降4%，亚洲下降3%，亚洲除中国以外的产量下降1.2% %。

能源供应紧张、价格上涨、俄乌冲突、通胀高企、需求不足等将导致2022年海外钢铁产量大幅下降。俄乌冲突后，乌克兰东部钢厂产能下降遭到破坏，导致产量急剧下降。 欧洲电价飙升。 9月份平均价格飙升至521欧元/MWh。 钢厂成本，特别是以电炉为主的钢厂（占比60%）生产成本飙升，而天然气供应不足，钢厂资金紧张。 它们相继进入停产或检修状态。 例如，安赛乐米塔尔已暂停其在西班牙、法国、波兰、德国、意大利的部分高炉和电炉，阿尔维迪（Arvedi）关闭了其在意大利的部分电炉工厂，英国的Liberty也关闭了一座高炉。

图2-1：全球主要地区粗钢产量 图2-2：除中国外全球主要地区粗钢产量

数据来源：世界钢铁协会、方正中期研究院 数据来源：世界钢铁协会、方正中期研究院

3、中国钢材供应形势

（一）利润下滑钢厂主动控产

2022年1月至11月，我国粗钢产量9.35亿吨，同比减少1124万吨。 粗钢生铁产量比为1.18，较2021年略有下降，但幅度不大。 粗钢产量预期一波三折。 年初，市场预计全年粗钢产量将继续减少30-4000万吨。 但进入三季度，减产预期逐渐让位于经济企稳，并开始消退。 由于三季度去年产能基数大幅下降，全年粗钢产量同比减少量由38-4000万吨降至11月份的1100万吨。 预计全年产量10.15亿吨，同比减少1600万吨。

图3-1：中国粗钢产量 图3-2：中国高炉生铁产量

数据来源：统计局、方正中期研究院 数据来源：统计局、方正中期研究院

今年政策实际影响不大，但供给侧受利润影响较大。 螺纹钢高炉生产利润比2021年平均水平低300元/吨，二季度价格见顶回落后，钢厂利润也大幅下滑。 全国247家样本钢厂利润率从70%以上下降到10%以下，并连续8周维持在50%以下。 同期，高炉产量大幅下降，粗钢日均产量从二季度的300万吨下降至7-8月的2.60-270万吨。 7月下旬，钢厂利润从低位回升，利润占比升至50%以上。 但10月份，随着钢价下跌，利润再次下滑，钢厂利润占比10%。 月中开始跌破50%，一直持续到11月。 10月份，日均粗钢产量再次下降至257万吨。 下半年以来，高炉一直维持低利润，电炉则长期亏损。 电炉企业二季度开工率下降后，仍未恢复到上半年水平，电炉产量大幅下降。

图3-3：钢厂盈利情况 图3-4：螺纹钢高炉盈利数据

数据来源：Mysteel、方正中期研究院 数据来源：Wind、方正中期研究院

图3-5：电炉钢厂利润数据 图3-6：钢厂高炉产能利用率

数据来源：Mysteel、方正中期研究院 数据来源：Wind、方正中期研究院

（二）螺纹产量大幅下降

与过去几年相比，螺纹钢产量已下降至较高水平。 Mysteel数据显示，2022年螺纹钢周产量最高为311万吨。 截至11月，全年最低周产量为230万吨。 同等口径下，近三年最高周螺纹钢产量为400万吨，含春节。 期间最低为240万吨。 2022年平均螺纹产量将比去年下降13%，比2020年下降20%。利润下降是产量下降的主要因素。 春节后，高炉生铁产量回升，同比差值相似。 同期，钢厂利润已跌至历史低点。 利润水平迅速下降，螺纹产量也相应下降。 钢厂利润下滑后领头羊。 减少废钢消耗。 Mysteel数据显示，今年3-5月样本钢厂废钢消耗量同比下降30%。 7月份，虽然钢企利润有所回升，但废钢消耗并未与铁水产量同步增长。 3-10月，国内钢厂废钢消耗量同比下降32%。 今年1-10月生铁产量同比减少717万吨，与粗钢产量下降930万吨不同。 明显高于2021年1月至10月。废钢消费下降对粗钢产量下降贡献了绝大部分。

（三）废钢产需两弱源导致供给减少

2022年废钢对外贸易量将大幅下降，据福宝咨询等统计，同比下降30%。 进入4月份后，钢价下跌、钢厂利润大幅下降后，废钢供应量也大幅下降。 但废钢资源的理论量较高。 据钢联等机构数据显示，2022年为270-2.8亿吨。从废钢主要来源来看，自产废钢跟随粗钢产量波动，今年略有下降。年。 降幅最大的是加工和折旧废钢，前者受到部分行业粗钢需求减少的影响，如房地产行业、工程机械行业、造船行业。 今年的订单完成量也大幅下降。 这些都会影响加工废钢的产量，其中折旧废钢所占比例最高，受其影响通常每年都有一定的钢材积累和钢材回收周期的增加。 但棚户区改造高峰过后，建筑行业废钢拆解量有所下降。 与此同时，受公共卫生事件影响，今年废钢产量和外部供应均大幅减少。 交通运输和钢厂利润不佳与废钢需求减少密切相关。 近年来，废钢价格难以独立运作。 部分下跌周期滞后于钢材，但长期难以保持强势。 主要原因是废钢产业链中，钢厂占据主导地位，贸易商和加工基地基本采取以销售为主的生产模式。 钢厂的利润水平直接影响其废钢采购需求和价格。 为了保证高炉的顺利运行，减产通常首先是减少废钢。 剂量。 今年废钢外贸量大幅下降。 除了对利润的影响外，公共卫生事件还对加工基地的生产和区域物流运输产生了较大影响。 废钢站点或贸易商盈利能力不佳也有影响。 因此，2022年废钢产量实际降幅应明显低于贸易量降幅。 如果2023年公共卫生事件的影响减弱，废钢外部供应将从低位反弹。 但受钢厂利润制约，可能难以恢复到2021年水平。 年级别。

废钢需求方面，根据国际回收局数据，2021年中国废钢消费量下降3%至2.26亿吨。钢联和富宝咨询数据显示，废钢消费量将增长15- 2021年将增长20%，2022年废钢消耗量将增长15-20%。 它将下降15-30%。 预计2023年废钢消费量将保持稳定或小幅下降，主要原因是今年废钢消费量下降是钢厂主动降低废钢占比带动的。 据我的钢铁网统计，211家样本钢厂废钢消耗比例下降了5%，目前处于2020年以来的较低水平。因此，如果2023年粗钢产量在需求和利润拉动下继续下降，废钢减产空间可能相对有限。 届时，铁水产量可能会随粗钢一起下降，从而压低高炉原材料的需求。

图 3-7：废钢消耗数据 图 3-8：钢厂废钢库存

数据来源：我的钢铁，方正中期研究院 数据来源：我的钢铁，方正中期研究院

图3-9：钢厂日均铁水产量走势 图3-10：螺纹钢样本企业周产量

数据来源：我的钢铁，方正中期研究院 数据来源：我的钢铁，方正中期研究院

2022年产能置换方面，据钢谷网统计，1-10月国内钢厂发布的钢铁产能置换计划涉及新增炼铁产能5041.92万吨、新增炼钢产能3584.16万吨、淘汰炼铁产能5059.94万吨。 吨，涉及淘汰炼钢产能5113.86万吨。 今年大部分时间高炉开工率都在80%以上，是2018年以来的最高中值。

摘要：2021年至2022年，在行政减产和钢厂自主控产下，我国粗钢产量较2020年减少5000万吨，粗钢总产量达到10.1亿吨。 2022年行政减产让位于经济增长，2023年稳经济可能仍是主线。 在此之下，行政减产力度可能仍较弱，但好于2022年。同时，利润将继续影响钢厂的生产节奏。 总体来看，在终端需求重启之前，预计2023年原油价格将上涨，钢铁产量存在持续下降的空间。

4、需求分析、跌幅收窄、内部分化

2022年，粗钢消费同比降幅较上年收窄。 基础设施强，房地产弱。 外需增幅由高位回落，但仍保持小幅正增长。 制造业整体用钢量处于平均水平。 低基数拉动，上半年粗钢消费同比明显好转。 根据统计局和钢联数据测算，1-10月国内粗钢消费量同比下降约2.67%。 按季节推算，预计全年国内粗钢累计消费量为9.59亿吨，同比下降约2-3%。 同比下降5%。 1-10月，粗钢外部需求同比增长17.1%，去年同期增长188%，同比增长149%。 1-10月，钢材净出口增量大幅下降，但钢坯进口量大幅下降近500万吨。 今年内需下降的对冲效果明显低于上年。

建筑钢材消费弱于其他品种。 2022年3月至5月，钢联统计口径计算的螺纹钢消费量同比下降幅度在20-30%之间。 6-9月需求降幅收窄至10%左右。 10月后，随着去年消费基数大幅下降以及今年基础设施建设逐步完善，螺纹钢需求同比增速开始转正。 今年春节后40周，螺纹钢消费量同比下降14.8%。 同期，同口径5大钢材品种消费量下降7%，热卷消耗量同期下降2.7%，均明显好于螺纹钢。 从数据来看，今年房地产的大幅下滑对建筑钢材的需求影响较大。

（一）房地产低谷已过，复苏之路缓慢曲折

对于2023年的房地产市场，新开工建设总体上受到多种因素的影响。 一是房地产企业的预期，二是房地产企业的资金状况，三是土地储备。 截至2022年11月，购置土地面积连续四年同比负增长，2021年和2022年1-11月分别减少15%和55%。从土地走势来看成交面积和2020年之后的新开工面积，两者并没有明显的顺序关系，即土地不再明显引领新开工面积，但土地成交量在过去四年大幅下降，尤其是2021年和2022年。土地成交面积降幅大于新开工面积降幅，房地产企业土地储备持续减少。 因此，即使预计在情况开始好转、土地交易增加之前，新开工的反弹也将受到土地储备的制约。

房企的预期和资金状况可以归结为一个问题，那就是房地产市场整体形势能否得到明显改善。 最直观的指标应该是房屋销售面积的表现。 截至2022年10月，销量同比降幅再次扩大，二手房挂牌数量有所增加。 ，均表明当前销售依然疲软，居民购房意愿不强。 2023年的销量也可以根据居民的购房意愿和能力来预测。 居民意愿主要受房价影响。 在房价企稳回升之前，预计非核心城市居民购房意愿难以大幅提升。 同时，第二轮违约、暂停的房地产项目较多，影响居民信心。 因此，在暂停的房地产项目大规模重启之前，预计对销售的影响仍将持续。 11月起，政策将加大对房地产企业融资的支持力度。 如果房地产企业的融资问题能够得到解决，则有望改变这一现状，增强居民对期房按时交付的信心。 同时，房贷利率较本轮高点已下调160bp，限购、限贷等政策积极调整，有利于稳销，但这些还不是钥匙。 从购房能力看，1-10月居民新增存款12.7万亿元，高于历史年度增幅。 居民新增存款与新增贷款之差达9.3万亿元，为2008年以来最高，而居民中长期新增贷款则降至-2.8万亿元。 受公共卫生事件、房价下跌、期房交付延迟等影响，居民购房消费意愿有所下降。 但新增存款量将会很大。 因此，如果2023年整体环境明显改善，那么新增存款有望释放，带动房地产销售。 因此，对于房地产销售来说，能力是存在的，但意愿更关键。 国内公共卫生事件发展仍是重中之重，影响居民购房信心和意愿。

近一个月来，国内政策出现高频次大幅调整，也增加了明年钢材需求的不确定性，其中房地产是影响明年钢材需求的主要不确定因素。 考虑到今年居民存款大幅增加，储蓄率较高，购买力充足。 因此，明年钢材市场面临的问题是房地产购买力是否或何时转化为实际销售，进而传导至新开工和钢材需求。 因此，房地产市场已经大幅增长。 在经历了近15个月的下跌并带动粗钢消费持续下降之后，在防疫政策改变后的第一年，我们不妨关注房地产在强金融属性下出现意外好转的可能性。 届时，钢铁内需也将出现脉冲式扩张。

图4-1：居民中长期贷款同比增长 图4-2：央行调查居民对未来房价预期

数据来源：wind、方正中期研究院 数据来源：wind、方正中期研究院

图4-3：央行居民储蓄和购房支出调查 图4-4：房地产企业购地面积及新开工面积

数据来源：wind、方正中期研究院 数据来源：wind、方正中期研究院

（二）基础设施建设难以保持较高增速

2022年1月至11月，基础设施投资广义增速达到11%以上，自2017年以来首次恢复两位数增长。基础设施资金来源可分为5部分：自筹资金、国家预算资金、国内贷款、利用外资等资金，其中自筹资金占比高达63.8%。 其来源又可分为政府资金和地方专项资金。 债券、城投债、PPP、非标等。政府资金主要包括土地出让收入，占比90%。 2019年以来，土地成交面积连续四年同比下降。

2023年专项债券发行可能依然关键。2022年专项债券计划总额为4.15万亿。 如果今年基础设施投资继续在这个高基数上快速增长，专项债券的发行量还需要继续增加。 同时，基建性质仍属于反周期行业。 2022年房地产和消费面临压力，外需开始从高位回落。 在此形势下，基础设施稳定增长的需求旺盛。 随着2023年“20条措施”的出台，如果消费恢复，那么继续推动基建投资的必要性可能会降低。 与此同时，房地产政策也出现了转向。 房地产和基础设施的历史就是一个“锯子”效应。 如果房地产投资降幅收窄，基建增速也可能放缓。 因此，2023年基础​​设施建设继续高速增长的概率有所下降，但仍处于近年来的较高水平，可能仍是钢材需求较为确定的支撑因素。

图4-5：新发行专项债券 图4-6：已完成基础设施投资季节性

数据来源：Wind、方正中期研究院 数据来源：Wind、方正中期研究院

（三）外需减弱风险或较大

2022年，粗钢外部需求增量较上年大幅下降。 1-10月，我国钢材净出口量4724万吨，同比增加156万吨。 钢坯进口同比减少约470万吨。 折算后，粗钢净出口量同比增加633万吨。 去年1-10月，粗钢净出口同比增加2400万吨。 2021年粗钢净出口同比增加2460万吨，是当年粗钢需求的主要贡献。 2022年一季度，俄罗斯和乌克兰冲突引发对独联体钢铁出口限制，海外钢价大幅上涨，刺激了中国钢铁出口。 随着二季度后海外供给问题缓解、需求开始走弱，海外钢价从历史高位大幅上涨。 截至11月，欧洲、美国等地区热卷价格均已回落至2020年价格区间内，与中国的出口价差也大幅缩小。 在需求下降、出口价差下降后，我国钢材出口量也逐渐下降，但同比仍有韧性。 10月份钢材出口继续高于去年同期，但增速收窄。 高能源成本和海外损失导致钢厂进一步减产。 中国钢铁成本压力小于欧洲，为中国钢铁出口提供支撑。 但海外经济持续低迷，钢价弱势。 预计2023年钢材直接出口同比将大幅下降。 特别是二、三季度，由于去年基数较高，钢材进口量可能会增加。 从间接出口来看，今年汽车和部分机械产品出口量较高。 随着外需下降，家电出口同比下降。 预计2023年钢铁下游行业出口将面临同比下降。

图4-7：热轧板卷国内外出口价差 图4-8：中国出口与海外经济数据的相关性

数据来源：Wind、方正中期研究院 数据来源：Wind、方正中期研究院

综上所述，与2022年类似，2023年钢铁需求可能仍呈现内部分化。 房地产的不确定性更大。 高储蓄率下，结合房地产本身的金融属性，必须关注突然好转的可能性。 然而，新开工增速很难恢复正常。 经过连续两年的良好表现，外部需求预计将从高位回落。 基础设施仍然具有弹性，但增长率可能会下降。 制造业中，汽车、家电增速均可能出现下滑。 工程机械的改善更多的是基数效应。 总体来看，国内粗钢需求增速好于2022年，但仍将出现小幅负增长，外需面临较大下行压力，总需求将继续小幅走弱。

4、供需资产负债表预测

表5-1：粗钢供需平衡表

数据来源：Wind、Mysteel、公开信息、方正中期研究院

口径：输出是统计局数据：进出口是海关数据； 库存为Mysteel数据并根据样本比例进行调整

预计2022年国内粗钢消费同比下降3%。2023年房地产好转，但基建、汽车、家电增速可能回落。 因此，国内粗钢需求有所改善，但仍小幅下降0.5%。 欧美经济的外部需求开始减弱。 海外钢价回落至2020年中期后预计将下降10%，粗钢消费总量将下降1.1%。 供给方面，预计2022年粗钢产量减少1600万吨，降幅1.5%。如果2023年没有政策减产任务，粗钢产量预计将随需求波动。 初步预计产量将减少1000万吨，即1%。 粗钢供需情况也类似。 较2022年宽松，但宽松幅度并未明显放大。

五、2023年市场展望及操作建议

2023年，螺纹钢将在复杂的国内外宏观经济政策中持续波动。 全年供需将趋于宽松。 均价较2022年有所下降，预计波动区间为3300-4500元/吨。 随着时间的推移，价格重心可能会逐渐上移，但上行的突破需要刺激政策的顺利实施。

需求可能会逐渐触底。 随着政策持续刺激，内需降幅收窄。 基础设施继续支撑需求。 房地产政策转向。 居民储蓄率的提高使房地产市场具有强大的改善能力。 但是，目前的房地产经济低迷是巨大的。 ，悠久的历史很少见，因此可能需要一些时间才能恢复信心。 在今年上半年，房地产将继续疲软并影响钢铁需求。 在第三季度之后，我们将对房地产更加乐观。 有削弱外部需求的风险。 海外钢铁价格已恢复到两年前。 同时，一些下游钢铁产品的出口开始下降。 在欧洲和美国的货币政策变化以及经济稳定之前，钢铁的直接和间接出口都将面临更大的向下压力。 预计国内需求会下降0.5％，外部需求下降了10％，总需求下降了1.1％。

在产出方面，过去两年中，原油生产已减少了5000万吨。 在2022年，基于政策的削减将让位于稳定经济。 因此，是否可以在2023年重复进行行政生产削减可能取决于国内经济的恢复。 在此之前，受生产和利润影响的需求可能会略微下降，约1000万吨，下降1％。

在成本方面，在钢铁厂的利润显着反弹之前，原材料的供应和需求可能会稍微宽松，价格范围将下降。 但是，仍然需要关注焦炭和铁矿石供应低于预期的风险，尤其是当钢厂库存较低时。

宏观经济政策的变化仍然至关重要。 自公共卫生事件以来，宏观经济对钢价趋势的影响增加了。 整个2022年的趋势基本上将由宏观经济政策指导。 在2023年，“ 20世国会大会”将在第一年的海外货币政策变化和国内变化的速度，经济增长和流行性预防政策也可能更加复杂，因此工业波动可能受到限制，但政策和宏观宏伟数据波动仍然很大，因此继续指导钢铁价格的趋势。 在期望首先成为范式的时候，我们需要注意政策对期望的影响。 指导。

在2023年，您可以关注以下时期：首先，从2022年12月到明年3月，中央委员会在2023年发表了关于经济的声明； 其次，在“两个会议”之后，第二季度的政策实施和实施效果； 第三，年下半年经济，欧洲和美国的货币政策和经济，重要的是国内房地产市场的表现。 同时，在流行性预防政策发生变化之后，我们必须全神贯注于社会状况。

在部门中，在国内和外国经济和政策可能分歧的情况下，钢铁的表现可能比某些具有相对较高比例的外部需求的商品的表现更好，并且预计该比率将在历史中位数附近恢复。 但是，通过钢铁价格急剧上涨来实现回收。 概率很低，并且在休克整合过程中可能更有可能完成。

总而言之，2023年的情况仍然相对复杂，政策已经转变。 但是，钢市场仍然温暖而寒冷，仍然有必要等待。 在2023年第三季度之后，可能会有更明显的向上协同作用：首先，从海外利率上升到削减利率的路径尚不清楚，因此在2023年下半年或2024年下半年和2024年下半年的利率降低可能性更高在同一时期，经济可能会再次稳定； 其次，在流行病预防政策发生变化之后，它需要经历适应时期，预计2024年将有显着改善。 第三，第二轮房地产的低迷太大了，居民和企业的信心受到了严重损害。 完全放松的政策将需要时间或更长的时间才能生效，这将传播给钢铁产品。 需求方可能还需要更长的时间。

在运营方面，您可以在春节之前的某个时候以低价购买。 在出现期货折扣之后，不太愿意在冬季储备的公司可以在市场上准备少量商品。 如果他们已经进行了冬季库存，他们可以根据玩游戏的基础差异在市场上出售保险。 差距将扩大，同时降低节后的风险； 如果春季音乐节之后的脉冲价格继续上涨，建议您提防无法与现实相匹配的风险，以高价出售保险，并注意下半年政策实施的效果。 如果房地产稳定和篮板，那么2024年相应的相关合同将涉及较低的长时间机会，否则将继续看跌。

上升风险：国内公共卫生事件的影响结束； 房地产迅速改善； 海外货币政策转向松动

下行风险：全球能源价格急剧下跌； 基础设施投资大幅下降； 公共卫生事件的影响继续