新能源汽车势必快速发展*ST香梨涨停报收一字板涨停

新能源汽车必将快速发展，专注于传统燃油汽车后市场的标的公司很难实现30%以上的净利润复合增长率。

11月24日晚间，*ST祥利（600506.SH）发布收购草案称，公司拟通过全资收购统一石化股份有限公司（以下简称“统一石化”）100其控股子公司上海希力科以现金支付。 %股权、统一（陕西）石油化工有限公司（以下简称“陕西统一”）25%股权、统一（无锡）石油产品有限公司（以下简称“无锡”）25%股权同义”）。 整体成交价格为13.98亿元。 本次交易完成后，上市公司通过上海希力获得统一石化、陕西统一、无锡统一100%股权。 陕西统一和无锡统一是统一石化的控股子公司。

奇怪的是，*ST梨于11月24日收于涨停，第二天继续涨停。 难道是消息被提前泄露了？

收购负债借款增加

*ST香梨主营业务为水果（以库尔勒香梨为主）的种植、初加工和销售，以及其他农副产品的经营。 2018年至2020年、2021年前三季度，上市公司营业收入分别为4256万元、2203万元、1.19亿元、1.13亿元，归属于母公司净利润453万元、-772万元、446万元。 万元，-720万元。 从业绩来看，公司营收大幅增长，但净利润却始终徘徊在盈亏边缘。

本次收购后，统一石化将成为*ST祥利的全资子公司，上市公司主营业务将增加润滑油脂的研发、生产和销售。 值得注意的是，本次交易为全现金收购。

2018年至2020年、2021年前三季度，上市公司期末货币资金分别为9140万元、8730万元、8882万元、483万元，这意味着公司目前拥有的资金不足货币资金500万元。

草案显示，交易分四期进行，首期金额11.6亿元。 上市公司将通过股东借款提高交易价格、向银行申请并购贷款等方式，并按约定支付。

股东借款来自上市公司间接控股股东深圳建新。 经董事会、股东大会审议通过，上市公司拟与间接控股股东深圳建新签署《财务支持协议》。 协议规定，深圳建新同意提供总额不超过人民币6.5亿元的贷款。 贷款期限以贷款资金实际到账为准。 自记账日起三年，借款利率为8%/年（单利）。 此外，上市公司拟通过全资子公司Silico向银行申请并购贷款，贷款金额不超过交易对价的60%，即不超过8.39亿元。 根据与银行沟通，上市公司将为本次并购贷款提供担保； 同时，西力科将质押其持有或控制的统一石化100%股权、无锡统一100%股权、陕西统一100%股权。 银行。

这意味着本次交易完成后，上市公司负债将大幅增加。 同时，统一石化、无锡统一、陕西统一等收购后将立即质押。 此外，由于目标公司本身负债率较高，收购完成后，上市公司的负债率将相应上升。 根据公司审计，截至2021年6月30日，上市公司资产负债率将由本次交易完成前的6.57%上升至交易完成后的88.87%，变动幅度高达1252.65%。

对商誉上升的担忧

资料显示，统一石化是一家服务于中国本土市场的专业润滑油制造商。 为客户提供汽车油、摩托车油、工业油、工程机械油、润滑脂、防冻液等领域。 润滑和维护解决方案。 目前，统一石化自建和租赁的润滑油脂产品年产能约30万吨，防冻剂产能达到3.9万吨。 是目前中国最大的专业润滑油生产企业之一。

草案称，统一石化拥有“统一润滑油”、“美国匹克PEAK”、“美国TOP1突破润滑油”等品牌产品。

值得注意的是，本次交易的预估增值率并不低。 截至评估基准日2021年6月30日，统一石化100%股权评估值为10.82亿元，增值率为24.57%。 陕西统一100%股权评估价为7284万元，增值率为115.34%。 无锡统一100%股权估值为1.86亿元，增值率为354.09%。 这也导致收购*ST祥利后形成了大量商誉。

本次交易完成后，截至2021年6月30日，上市公司合并资产负债表将形成商誉9.64亿元。 同时，本次交易完成前后*ST祥利的总资产分别为2.94亿元、24.69亿元。 上述商誉9.64亿元将占交易完成后总资产的40%。

高商誉对公司业绩影响巨大。 数据显示，2019年至2020年、2021年上半年，统一石化分别实现营业收入22.22亿元、21.44亿元、13.47亿元，实现净利润-1100万元、1.31亿元、- 4.49亿元。 扣除商誉减值影响后的净利润分别为5708万元、1.34亿元和6866万元。 可见，报告期内，统一石化因商誉变化，业绩出现较大波动。

这并不是我们第一次进入新领域。

多年来，*ST祥利业绩长期徘徊在低位，净利润连续亏损。

数据显示，上市公司营收从2001年的9901万元下降到2004年的4132万元，营收降幅达58.27%； 归属于母公司的净利润也从2972万元下降至378万元，净利润下降87.28%； 剔除非净利润后，公司在2004年首次出现亏损，为-1795万元。 到了2008年，公司业绩再次下滑，甚至出现了上市以来最大亏损-1.16亿元。 由于连续两年净利润亏损，公司于2009年*ST。

2010年，新疆熔盛接手*ST祥利后，公司业绩短暂好转。 2011年，公司营收1.38亿元，创上市以来新高，但很快陷入低谷。

从业务角度来看，*ST祥利自成立以来，一直在不断尝试拓展新的领域。 2001年上市后不久，由于业绩增长停滞，公司当时开始寻找新的方向。

2006年，*ST祥利进军畜牧业。 2008年，公司进军果酒市场。 2013年，公司进军建材和钢材市场，但这些尝试并不理想。 2010年至今，公司营收一直在亿元左右波动，全年非净利润全部亏损。

2021年前三季度，*ST祥利营收1.13亿元，净利润-720万元。 多次进入新领域后，公司仍处于亏损状态。

业绩承诺难以兑现

本次交易中，交易对方做出业绩承诺：2021年至2023年，目标公司承诺业绩分别不低于1.41亿元、2.13亿元、2.45亿元。

其中，承诺业绩是指统一统一商誉扣除非经常性损益并加回减值损失（如有）后的利润总额、利息支出、折旧及摊销之和。 这意味着2021年至2023年，标的公司净利润复合增长率将超过30%。

行业信息网数据显示，2018年至2020年，交通运输油平均消耗量占比52.66%，约为370万吨/年； 工业油平均消费量占比32.79%，约为230万吨/年； 其他润滑油平均消耗量占15%，约为100万吨/年。 交通油占比最高。

交通润滑油的最大需求点来自汽油车和柴油车，两者需求合计约占75%。 由于汽车润滑油主要用于变速箱、发动机、前后轴变速器等部件，因此电动汽车对润滑油的需求可以忽略不计。

中国汽车工业协会数据显示，2010年至2020年，我国汽车总产量从1826.47万辆增长到2522.5万辆，年复合增长率为2.9%。 其中，新能源汽车保有量从2010年的不到1万辆增长到2020年的136.6万辆，年复合增长率达60.3%。 新能源汽车产量占汽车总产量的比重也从0.04%提高到5.42%。

根据《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》总体目标：“到2025年新能源汽车销量占汽车产量比重达到20%左右”，预计2025年国内新能源汽车产量总量更多超过500万辆汽车。

在碳达峰和碳中和的目标下，未来新能源汽车占比将快速提升。

在传统汽车增长停滞、新能源汽车高增长的背景下，实现2021-2023年净利润复合增长率30%以上面临诸多挑战。

关于*ST祥利收购后的经营目标以及业绩承诺能否实现，《证券市场周刊》记者已向上市公司发出采访函，但截至发稿，公司尚未收到任何回复。回复。

本文来自《证券市场周刊》