武钢国贸公司座谈会纪要：铁矿结构性问题凸显

针对新年伊始火热的黑市，美利亚期货黑队于2019年下午在武钢国际贸易有限公司组织了武汉地区部分钢厂及贸易商座谈会。 2017年2月13日，现将座谈会纪要整理如下，邯郸读者。 。

1、矿石贸易活跃度一般，港口钢厂库存较高，但结构性问题凸显。

虽然铁矿石主力一度拉升至700附近，但到港货价跟随上涨并不明显。 当日大幅上涨50元/吨后，几乎没有成交。 下午价格跌至30元/吨，全天上涨20元/吨。 询盘尚可，但实际成交相对清淡。 开盘后普氏大幅上涨6.4美元至93.45美元。 期货涨幅明显高于港口现货。 主流基差小幅收窄至50以上。普遍认为铁矿石基差处于20-40的极低水平。 一些做基差的交易者密切关注该仓位，准备买入现货并卖出市场。 浮货方面，指数涨价在2-3美元左右，仍保持稳定，较去年四季度高点大幅回落。 成交量并没有随着价格的上涨而大幅增加。

库存方面，目前矿石港口库存和钢厂库存均处于高位。 港口库存接近1.3亿吨。 钢厂库存可用天数累计达到几年前35天的高位。 节后消费天数下降至29天。 其中，北方钢厂库存正在快速消耗，中东部地区库存基本正常。 钢厂矿石库存中性高位，采购意向一般，对价格没有追捧。

目前市场关注的焦点仍然是矿石的结构性矛盾。 尽管港口库存创历史新高，但主流中高品位矿石占比和绝对量正在下降。 例如，一些贸易商报告称，MNP资源目前处于港口现货库存中。 比例仅为10%左右，但询盘主要集中在MNP资源上。 中低品位矿价差突破200，创历史新高，块矿与粉矿价差稳定。 不同规模、不同高炉的钢厂对矿石配料的要求不同，但总体来说，由于钢厂利润的提高，对矿石配料选择的要求也相应提高，特别是在供给侧压力下，钢厂更倾向于提高矿石品位来增加铁水产量，从而保证板材等下游成品质量。 然而，这一结构性问题并不能完全解释当前铁矿石的激增。 毕竟，焦炭价格较去年高点回落了不少。

采矿方面，虽然理论上利润可见，但由于资金和设备的限制，国内矿山恢复生产并不容易。 此外，近两年国内矿山被迫退出市场后，部分钢厂停止采购国内矿山。 矿山重新开放钢厂通道也需要时间。 国外矿山方面，预计2017年国外矿山增量为60-8000万吨，主要集中在淡水河谷S11D项目和澳大利亚新矿山。 两扩产量基本保持稳定水平，但一季度这些增量还是比较大的。 变现难度大，增量市场进入节奏值得关注。 此外，Royshan今年计划增量超过2000万吨，但钢厂和矿业贸易商指出，根据目前的销售情况，Royshan今年的目标将难以实现。 从钢厂反馈来看，虽然罗伊山矿的质量指标与PB粉相差不大，但炉内实际烧结性能不佳，钢厂不太愿意采用。 因此，今年新增矿山数量并不能完全根据矿山现状来衡量。 虽然增加了更多的高品位矿山，但新增的速度和矿山的现状需要仔细考虑。

2、钢厂目前利润较好，成品库存较低，订单状况良好。

目前螺纹现货利润超过300，利润空间较大。 如果螺纹市场出现一定的持续溢价，不排除部分钢厂愿意卖保险。 大型国有钢铁企业更喜欢生产卷板产品，其利润空间较大。 卷板技术壁垒较高，产品性能和质量差异较大。 例如，宝钢可以通过技术壁垒获得某些类型产品的超额垄断利润。 但中小钢铁企业仍以长材为主，技术壁垒较少，利润水平较低，波动较大。 大多数钢厂只维持成品的运营库存。 库存水平较低，无压力，原材料库存总体充足。 不少钢厂已经提前收到了3月份的订单，有的甚至已经把订单排到了4月份。

3、钢贸商对3月份需求和价格持乐观态度。 他们仍在备货，但开始考虑出售保险。

钢材现货价格大幅上涨。 武汉当地螺纹价格已连续六日上涨，昨日上涨50元。 钢厂出厂价也有望上涨。 目前鄂钢出厂价已上调至3400，沙钢等钢厂2月中旬出厂价也有可能上调。 从贸易商的反馈来看，目前贸易商的拿货成本明显上升。 拿货成本较去年同期上涨200-300元/吨。 一些贸易商正在出售12月和1月钢厂的订单。 钢材陆续到货。 为了规避后期价格风险，部分贸易商与钢厂签订延期结算合同，先行下单。 目前，贸易商的囤货还远没有结束。 他们预计终端需求将在3月份后启动，价格将再创新高。

总体来看，产成品社会库存仍处于积累过程中。 北方地区（河北、山东等地）库存建设进度较快，目前华东、华中地区库存水平仍较低。 前期库存积累主要来自贸易商主动投机性补货需求。 现在贸易商的库存大幅增加。 预计贸易商将在3月份进入去库存过程。 但下游用钢企业刚刚开始进入补货阶段，后期库存将呈现向下游转移的趋势。 价格飙升后，下游补货的启动时间也会相应提前。 综合来看，短期内整体社会库存仍有增长空间，高点出现在2月底至3月初，此后库存有所回落。 由于统计口径的限制，一般只计算实际到达企业仓库的数量，难以综合考虑在途运输的货物数量。 因此，公布的库存数据存在一定偏差。 社会库存实际峰值水平高于统计值。 实际库存高峰窗口也可能相应推迟。

不过，交易员也表示，年后短期涨幅已经超出预期。 尽管他们还在囤货，但他们仍然担心。 库存压力虽然不大，但依然存在，而且库存积压也会在未来带来问题。 资金压力逐渐显现，部分贸易商已进行少量抛售以保库存。 根据目前的预期，他们将在3月份加快发货，但如果价格走软，贸易商出售库存将导致价格下跌。

此次讨论的参与者大多是产业链企业。 综合来看，大家对于春季市场还是持乐观态度的。 多数人认为高点尚未出现，但对当前高于预期的涨幅持谨慎态度。 看来价格运行的空间区间与时间节奏上存在不匹配。 上游矿石贸易商最为谨慎，现货成交略有好转，但矿石的火爆并不能单从贸易和需求的角度来解释。 钢厂基于低库存和高订单而乐观。 钢贸商对3月份需求启动持乐观态度，投机性库存仍在上升，但他们自己也感受到压力正在逐渐上升。