卷螺：2019年钢材供需可能会由18年回升

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核心思想

2019年国内经济增长目标定为6%-6.5%，这是时隔两年首次下调经济增长目标区间。 我们认为今年实际经济增速可能在6.2%左右。 从GDP与粗钢表观消费量的关系来看，按照2019年GDP增​​长6.2%的预测，粗钢表观消费量下降对应的理论值为4132万吨，具有负数关系。对钢材市场的影响。

经过2016年至2018年三年去产能，累计压减钢铁产量1.55亿吨，超额完成“十三五”期间压减粗钢产能100-1.5亿吨的任务。 因此，2019年钢铁行业的重点将转向结构调整。 行政性去产能可能会结束。 加上环保限产宽松，供应量有望持续增加。

2019年，国内房地产投资下行趋势已成为共识预期。 从政府工作报告的表述来看，未来的重点可能更多地放在“稳地价、稳房价、稳预期”上。 2019年基建投资将有所回升，但恢复到2015年、2016年水平的可能性不大，预计全年增速可能在10%左右。

增值税减税将提高钢铁企业的盈利能力。 但考虑到今年矿石供应整体收缩、钢材需求减弱，增值税减税或许不足以改变钢铁行业利润整体缓慢下滑的趋势。 此外，增值税下调会对大宗商品价格产生负面影响，但就现货钢材而言，对建材的影响可能比板材更大。

结论：从政府工作报告相关内容来看，2019年钢材供需或将由2018年的基本平衡转向相对宽松。 钢材价格大幅波动，重心下移。 但货币政策将小幅宽松，并进行一些临时调整。 限产政策或将改变钢价上涨步伐。 从产品角度看，考虑到政府加大对制造业的支持力度以及中美贸易摩擦的缓和，下半年制造业景气度回升，蜗牛力度远传届时，一个月的合同可能会被撤销。

2019年3月5日，第十三届全国人民代表大会第二次会议开幕。 李总理向会议作政府工作报告。 报告回顾了2018年主要工作，提出了2019年经济发展预期目标，对2019年主要任务进行了指导和部署。 对报告中的相关内容及其对钢铁行业的影响进行简要分析。

1、宏观政策导向对钢铁行业的影响

时隔两年再次下调经济增长目标：2019年国内经济增长目标定为6%-6.5%，这是时隔两年首次下调经济增长目标区间。 下调经济增长目标主要是因为当前经济下行压力依然较大。 2018年四季度GDP同比增速降至6.4%，为2009年二季度以来最低； 而1-2月高频指标显示，经济整体仍偏低。 虚弱的。 另一方面，也是国内经济由高速增长转向高质量发展的客观需要。 在不搞大水、强刺激的背景下，下调经济增长目标有利于增强宏观调控的灵活性。 但2016年以来实际经济增速普遍高于增长目标下限，因此我们认为今年实际经济增速可能在6.2%左右。 从GDP与粗钢表观消费量的关系来看，按照2019年GDP增​​长6.2%的预测，粗钢表观消费量下降对应的理论值为4132万吨，具有负数关系。对钢材市场的影响。

货币政策边际宽松仍有空间：2019年政府工作报告仍延续稳健货币政策适度从紧的表述，但删除了“保持中性”的表述，强调存款准备金率等数量和价格的运用和利率。 该办法有效缓解了民营和中小企业融资难、融资贵问题。 预计未来央行将通过定向降准、降低MLF利率等方式释放长期资金，引导实体企业。 总体来看，2019年宽松的货币有望转化为宽松的信贷，企业流动性的改善或将提振其投资热情，从而支撑PPI的企稳，对钢市产生较大影响。

2、对钢材供应的影响

供给侧改革淡化，兼并重组、存量置换或成未来行业趋势：2019年政府工作报告淡化供给侧改革，首要任务由18年“深度推进”转变供给侧结构性改革”变成了“继续创新和完善宏观调控，保持经济运行在合理区间”。 2015年以来供给侧改革的实施，极大改善了中上游企业的经营状况，但也导致大量下游企业成本高企、利润压缩。 因此，今年供给侧改革的重点转向“降成本”。 就钢铁行业而言，今年的政府工作报告并未提及钢铁去产能的量化指标。 这主要是因为经过2016年至2018年三年去产能，累计实现钢铁产量1.55亿吨，超额完成“十三五”规划目标。 “这期间，我们将压减粗钢产能100-1.5亿吨。这表明2019年钢铁行业的重点将转向结构调整，即通过产能置换、兼并重组来达到目的。行政化去产能或将结束行业集中度。

环保限产将延续去年四季度以来边际放松趋势：污染防治方面，今年政府工作报告提出二氧化硫、氮氧化物排放量削减3%，重点地区细颗粒物（PM2.5）持续下降。 这个目标和去年一样。 但今年也强调，对于需要达标整改的，要给予合理的过渡期，避免采取简单粗暴的处置措施，关停此事。 2019年，我们认为治理环境污染的大方向不会改变，但从执法力度来看，2018年四季度以来边际放松的趋势可能会延续。 因此，未来需要更加关注重大事件和天气变化导致的临时限产对钢价的影响。 预计其影响将明显弱于2018年。

3、对钢材需求的影响

房地产将延续“因城施策”基调：2019年，国内房地产投资下行趋势已成为共识预期。 从政府工作报告的表述来看，今年对房地产行业的要求更加注重落实城市主体责任，促进房地产市场平稳健康发展。 这基本延续了去年四季度以来“因城施策、分类监管”的基调； 报告没有提及“房子是用来住的，不是用来炒的”，这表明此前的房地产调控可能已初见成效，未来可能会更加注重“稳地价、稳房价、稳房价”。期望。” 对于2019年房地产投资，我们维持年报判断，预计增速将回落至5%左右。 不过，下行压力可能主要体现在下半年，主要是因为目前房地产在建面积仍然较大，即使新开工面积有所回升，仍能支撑螺纹钢的需求。 此外，随着更多城市实施“一城一策”政策，也将为房地产投资下滑提供对冲。

基建投资有望反弹，但幅度或低于市场预期：2019年政府工作报告上调财政赤字率0.2个百分点至2.8%，地方转向债券规模增加8000亿元2.15万亿元，支持基础设施投资。 其经济意图是显而易见的。 但由于地方债务问题，其实际增速可能低于市场预期； 我们看到，今年的道路和水运投资目标仍然是1.8万亿元，与去年的目标相同。 铁路投资目标为8000亿元，略高于去年政府工作报告7320亿元的目标。 但考虑到去年年中目标上调至8000亿元，实际完成8028亿元，其力度也低于市场。 预期的。 因此，我们认为2019年基建投资将会反弹，但恢复到2015年、2016年水平的可能性不大，预计全年增速可能在10%左右。

此外，总体房地产投资增速与螺纹钢月均价存在较为明显的正相关性，而基建投资增速负相关性更为明显，表明基建投资在过去发挥了较为支撑的作用，且一般是不够的。 改变螺纹钢震荡下行的走势。

中期制造业投资反弹大概率：2018年四季度以来，工业品价格大幅下跌，导致工业企业利润大幅萎缩。 受此影响，预计短期内制造业投资可能企稳放缓。 不过，当前国家对制造业的支持力度不断加大。 这次政府工作报告提出，推动传统产业转型升级，将固定资产加速折旧优惠政策延伸至所有制造业领域。 此外，根据相关机构测算，本次增值税税率降低3个百分点，制造业税负下降最为明显。 这些因素都将推动制造企业利润的恢复。 另一方面，我们在此前的报道中多次提到，机电产品出口对国内制造业影响较大，而我国对美国机电产品出口约占我国机电产品出口的20%左右。机电产品出口总额。 近来，不断传出中美毛衣大战有所缓和的消息。 如果这些消息稍后曝光，将带动中国机电产品的出口，从而改善国内制造业的景气度。

4、增值税减税对钢铁行业的影响

今年政府工作报告最大的两点就是减税降费，包括将制造业等行业现行16%的税率降低至13%，将交通运输、建筑等行业现行10%的税率降低至9%。 %，企业社保成本负担显着减轻，减税降费总规模达到2万亿元。 对于钢铁行业来说，增值税降低有利于提高企业盈利能力，有助于钢铁行业去杠杆。 根据2018年数据，通过投入产出表法计算，增值税降低3%，将导致行业增值税额减少582.42亿元，对应企业利润增加198.02亿元，相当于吨钢利润增加21元/吨。 如果考虑到城建税、教育费附加等因素，利润可能还会增加更多。 但考虑到今年整体矿石供应收缩，加上钢材需求减弱，增值税下调可能不足以改变钢铁行业利润整体缓慢下滑的趋势。

从对价格的影响来看，由于大宗商品价格包含增值税，从商品流通角度来看，对大宗商品价格是负面的。 减税消息公布当天的市场走势也反映了这一预期。 对于现货来说，具体降价幅度取决于产业链上企业的议价能力。 考虑到板材企业规模较大，且多依赖直供贸易，预计本次减税对建材的影响大于板材。

总体来看，从政府工作报告的相关内容来看，2019年钢材供需可能会从2018年的基本平衡转向相对宽松。 钢材价格大幅波动，重心下移。 但货币政策仍将适度宽松。 而一些临时限产政策可能会改变钢价的节奏。 产品方面，考虑到政府加大对制造业的支持力度以及中美战事的缓和，下半年制造业景气度将有所回升。 届时，远月合约蜗牛价差的强势可能会发生逆转。 建议关注相关投资机会。 此外，降低增值税也有利于提高钢铁企业的利润。 但考虑到今年矿石供应整体收缩以及钢材需求减弱，增值税的下调可能不足以改变钢铁行业利润整体缓慢下降的趋势。