（中信期货）晨报精粹：5月出货继续环比下降

调查的主要结论

1、5月份出货量持续下滑：从实际出货量来看，目前各微口径所显示的出货水平在3、4、5月份均呈现逐渐下滑的趋势。 从需求细分来看，3月份，补库需求、刚性需求、投机需求同时爆发。 4月份，补货需求有所减少，投机性需求和刚性需求为主。 5月份，需求回归按需使用的刚需节奏。 目前5月需求较4月下降10%左右，后期恢复至3月高点难度极大。 从季节规律来看，6月农忙季节和梅雨将增加需求环比继续下滑的概率。

2、出口价格大幅下跌：4月份以来，出口报价大幅下跌。 截至最新，螺纹钢出口报价310-315，折合人民币2150-2200元； 热轧卷（冷轧基材）出口报价370，折合人民币约2500元，较前期下降100美元以上。 此外，出口订单也大幅减少。 钢厂普遍反映接单困难，主要以执行前期订单为主。

3、钢厂继续恢复生产：根据最新原材料成本测算，目前钢厂主流铁水成本为1250-1350，普通碳钢钢坯生产成本为1850-1900，螺纹钢生产成本为1950-2100，热轧卷生产成本2150-2250。 目前钢坯根据地区各钢厂出厂价不同，已接近盈亏平衡点，螺纹钢利润在0-200，热轧卷利润在200-200 300. 尽管利润大幅减少，但多数盈利钢厂仍保持满负荷生产，甚至5月下旬，部分钢厂继续恢复生产。 但一些小三线钢厂已经到了成本线边缘（上海螺纹钢最低价格已经是1950）。 目前采取的主要解决方案是：一是降低炉味，减少出铁量； 二是减少成品产量，增加钢坯外卖； 三是部分电炉企业开始缩短生产时间。 另外，请注意，5月份钢厂铁水成本创年初以来最高水平。 也可以理解为2000-2100是螺纹钢成本暂时上限。 高价成本被替代后，后期成本平台可能会呈现下降趋势。

4、社会库存反季上升：从近三年社会库存来看，2014年仅国庆节后库存有所上升，其余时间均处于下降状态； 2015年6月，曾有三周库存增加，但三周内增加量仅不足12万； 而2016年5月，库存连续三周累计增量接近50万。 这种反季节的库存增加在历史上极为罕见。 从钢厂库存来看，一线品牌厂家拥有协议户主导、政府工程指定等优势，库存增幅并不明显，但三线品牌钢厂没有协议户、政府工程指定等优势。重点工程需求作为缓冲，库存增加压力较大。 从库存增加节奏来看，4月下旬至5月初，钢厂库存普遍增加，但5月中旬后出现一波集中补货潮，库存得到一定消耗。 总体来看，由于5月份库存积累时间较短以及低价补货需求持续，钢厂库存有所增加，但绝对值仍较低。 需要看到的是，由于产销无法全面平衡，钢厂库存存在反复增加的压力，因此降价压力较大。

5、铁矿石以刚需采购为主：据了解，钢厂库存情况不一。 库存较高的钢厂普遍减少库存，减少市场采购； 库存较低的钢厂正常补货以满足生产。 当价格低时，他们会增加购买量；当价格高时，他们会减少购买量。 目前，由于钢厂普遍没有减产，对铁矿石存在刚性需求，因此低价采购会被放大，但不追高、不增加库存已成为共识，导致更大的库存。矿价反弹压力较大。 与此同时，利润大幅减少甚至逼近亏损，使得部分厂家开始调整炉子质量，中低品质铁矿石价差开始明显缩小。

6、焦煤依然紧张：目前焦炭紧张局面较前期有所缓解。 在钢厂利润压力下，焦化厂为了维持与钢厂的长期合作关系，纷纷下调焦炭价格，焦炭现货价格见顶。 相比之下，焦煤采购难度更大，主要是山西严格执行276天政策。 部分焦化厂焦煤可用库存由正常的7天下降至2-3天。 6月份，焦煤现货价格仍有上涨势头。

以下为详细调查报告：

华东地区调查

1、华东某钢厂：

生产：主要生产螺纹和钢坯，线材占比较小，年产300万根以上，正常日产量接近万吨，目前满负荷运转。 目前，附近一家生铁厂正在采购生产原料，一家钢坯厂已于4月初启动高炉。 徐州钢坯、生铁供应量增加。

订单：4月下旬以来，钢材出货量下降，日产销不能完全平衡。

利润：目前铁水不含税成本刚1300多元，称量普通碳钢钢坯全部成本在1900元左右，调螺纹成本在2000元左右，目前螺纹价格不到2100元，每吨钢材的利润也就100多元。

成品库存：螺纹钢库存由前期的负增至目前的3万多吨，钢坯的短缺量则由前期的7万~8万吨减少至目前的3万~4万吨。 如果未来螺纹钢价格跌至成本，可以减少螺纹钢产量，先生产出钢坯并发货。

铁矿石库存：铁矿石库存约15天，可使用到5月底，但计划从本周开始补矿，随价格下跌而买入。

2、安徽某钢厂：

生产：主要生产螺纹钢。 如果螺纹钢卖不出去，我们可以直接卖钢坯。 目前，两座1080高炉已满产，日产量不足万吨。 但最近一根螺纹线已被停产。 直接销售钢坯性价比更高，销量也比螺纹钢大。

订单：5月份以后出货不太理想，尤其是价格下跌，出货困难，所以螺纹钢轧制线停了几天，生产钢坯。

利润：铁水1300多，螺纹成本1950左右，目前出厂价2000，4月份高位的时候出厂价接近2600，目前整体还是有利润的但利润并不高。 在一些低价市场，比如重庆，发货后含税价格不到2200。 据说，重庆的中频炉产量翻了一番，前期有很多贴牌资源。 加之龙岗加大了向川中、川北地区的货量，加大了当地的压力，因此价格快速下跌。 目前，安徽至重庆发运已出现小幅亏损。

成品库存：正常库存10000-20000。 5月份，由于几天滞销，库存增加了2万。 后来通过出售钢坯、停止螺纹生产来消化。

铁矿石库存：3、4月份，铁矿石供应量约为40天。 后来由于行情不好，我们停止进货了十多天。 现在库存已经减少到20天的正常水平，我们已经开始正常从市场采购铁矿石。

3、华东某钢厂：

输出：主要生产线程，目前满负荷运行。

订单：5月份以后的出货情况不太理想。 无计划外订单，出口未全部收到。 4、5、6月份螺纹钢出口量每月减少1万根，导致5、6月份螺纹钢出货量占比环比上升。

盈利：铁水价格在1200元以上，成本控制较好，目前各品种均盈利。

成品库存：螺纹产品库存从9万吨以上的低位增加至20万吨左右。

铁矿石库存：铁矿石资源可使用40天。

4、华东某钢厂：

产量：主要生产特殊钢、管桩、钢坯，年产量约300万吨，目前已满负荷运转。

订单：工厂生产的成品主要用于下游造船、管桩、矿山磨粉、球团等。 目前订单有减弱迹象，但如果成品出货不好，钢坯可以生产。

利润：不含税，铁水1300多元，普通碳钢钢坯成本1900元以内。 目前，每个品种的毛利仍有数百元。

成品库存：成品库存不大。 由于成品无法销售，我们可以接受钢坯订单，不会造成我们自身的库存压力。

铁矿石库存：铁矿石库存在20天左右，属于正常库存水平。 后期主要是边开采边利用。

5、江西某钢厂：

产量：主要生产螺纹、卷材和中厚板。 高炉检修已于新年前完成，目前正满负荷运行。 暂时没有维护计划。

订单：5月以来出货情况不佳，发往西南地区不划算。 我们想扩大对上海市场的出货量，但在上海扩大并不容易。

利润：铁水1300多，目前还是有一定利润的。

成品木材库存：库存有一定程度的增加，但压力不是特别大。

铁矿石库存：铁矿石库存处于正常水平。

6、华东某钢厂：

产量：主要生产热轧卷，目前满负荷运转。 6月无维护计划。

订单：主要来自合同客户。 考虑到未来会有差异，合同客户的订购属于正常现象。

利润：不含税，铁水1260，热轧卷全部成本2200-2250。 6月出厂价已下跌500，但最终结算价尚未确定。 目前，吨钢还有几百的利润。

成品木材库存：库存维持在较低水平。

铁矿石库存：前期全口径铁矿石库存在45天左右，处于较高水平。 我们计划将其缩短至 30 天左右。 近半个月没有购买，已降至35天。 我们计划继续减少库存。 另外，随着港口库存的增加，感觉采购比以前更加轻松。

7、华东某工地经销商：

今年市政基础设施比去年略好。 12月、1月集中招标量在3、4月开始较多。 不过，华东地区周边市政工程6月招标似乎开始明显减少，部分3月已收尾的项目尚未开工。

华北研究

1、北京贸易商：

该贸易商主要代理鹤岗螺纹钢。

需求：从出货量来看，今年3月日均出货量还在1200-1500颗左右，4月日均出货量达到1000多颗，5月日均出货量在800颗左右。从实际体验来看，建筑工地采购物资一直处于相对正常水平，需求变化主要是库存补充和投机性需求。

到货：3月份钢厂实际出货折扣50%左右，4月份出货最少，名义折扣50%，实际出货折扣20%左右。 5月份，钢厂提价明显，自身销售压力加大，于是开始加大对市场的出货量，出货量折扣超过60%。 但市场实际出货量减少，钢厂出货量却增加，导致贸易商库存积累，亏损扩大。 北京价格从4月下旬的3080跌至5月下旬的2050，而且这个价格竞争依然激烈，出货并不顺畅。

2、唐山某方坯轧机：

产量：钢厂主要生产型钢，主要采购钢坯生产型钢，年产量60万吨至70万吨。 自5月12日起，型材生产线已停产，计划月底前根据市场情况决定是否开工。

成本：5月份，价格下降过快。 库存资源成本全部在2600左右，但价格很快就跌到了2200多，导致吨钢亏损严重。 但在钢坯价格快速下跌后，钢坯转螺纹的点对点交易仍然有利可图。

原材料库存：春节前钢坯库存最高5万吨，正常库存6000-1万吨。 目前，由于停产，钢坯库存已消耗殆尽。 周边部分轧机也因亏损严重、产销失衡而减产或正在考虑减产，这也将减少钢坯的需求。

成品木材库存：5月份以后，出货持续很差，库存从15000增加到25000，库存损失严重，所以考虑停产。 5月14日之后，出货量连日好转，目前库存已降至不足1万个，属于比较低的库存。

补充：该厂还有一个分厂，采用中频炉生产钢坯并卷成卷。 目前钢坯价格下跌过快，废钢的跌幅跟不上钢坯的跌幅。 我们无法低价获得太多废钢资源，现在正在考虑中频炉错峰生产，将生产时间从24小时减少到19小时。

3、唐山某钢厂：

生产：该厂主要生产热轧卷板，共有高炉6座，年产量约500万张。 目前，6座高炉满负荷运转，日产量约1.6万吨至1.7万吨。 大多数优质钢用于生产尽可能多的铁水。

销量：5月出货较4月困难，但只要跟随市场降价，日常产量还是可以清掉的。 比如，这几天热轧板卷最低价为2400，4月下旬曾高达3050。

利润：按照最新成本计算，铁水不含税约1300，相当于热轧卷全部成本约2200。 目前，吨钢还有几百的利润。

成品木材库存：以承包户为主，基本没有成品木材库存。

铁矿石库存：铁矿石库存前期为40天左右，计划缩减至25-30天。 目前市场已两周无采购，库存已降至33-35天。 计划月底再次采购。

4、华北某钢厂：

该厂是华北地区年产量超千万吨的板材生产企业。

生产情况：去年12月停产的大型高炉已于今年3月重新启动，目前正满负荷运行。 所有可以增加的产量都已完成，主要重点是确保铁水和生产的可用性。

国内订单：目前4月订单已超收，5月部分订单也已超收，但6月接单较5月困难，汽车、家电已进入传统市场淡季。 只是冷轧和热轧板卷的价差还是比较大，所以冷轧基材的订单还是不错的，热轧板卷的需求好于冷轧板卷。 。

出口：由于6月份国内订单有一定缺口，6月份我们原计划增加出口订单6万吨，但由于近期出口订单不太好接，目前只完成了一半的订单。

盈利能力：仍然盈利。

成品材库存：前两个月因价格上涨已经消化了大量库存，目前库存压力不大。

原材料库存：原材料库存处于正常水平。

山东、山西地区调查结果

1、山东某钢厂：

生产：该厂主要生产螺纹钢，以及部分圆钢和优质特殊钢，正常日产量2万吨，年产量730万吨。 由于前期发生生产事故，老厂5座高炉中有3座停产，一座5月初恢复生产，一座5月下旬恢复生产，另外一座开始轮流检修，产量月底可新增2000吨以上。

订单：4月下旬出货量明显减弱，但5月中旬后有所改善，基本接近日产出清产量水平。

成本：目前螺纹出厂价含税2100。 扣除100的交通补贴和回扣，基本不赚钱。

库存：4月份我们接到的订单比出货量多了7万吨到8万吨，相当于负库存模型，而且规格不齐全。 但4月下旬后，出货减弱，库存开始积累，库存从负8万升至4万。 现在产销平衡只是不增加库存，很难减少库存。

铁矿石库存：我们前期铁矿石库存较多，目前处于逐步去库存的过程中，外部采购也在减少。

2、山东某钢厂：

生产：工厂主要生产螺纹钢和卷材，日产量约13000根。 目前它正在满负荷运行，没有维护计划。

订单：3、4、5月出货力度逐渐减弱。 5月初出货较差，但5月中旬后有所好转，日产销逐渐平衡。 最近出口价格特别低，比国内便宜100，国外订单也不多。

成本：目前铁水成本1360，螺纹钢成本刚出2000，现在出厂价2160，整体利润不到200，高的时候吨钢利润接近900。

库存：库存从低位的3万多吨增加至5月10日的7万多吨，近几日出货量有所好转，达到4万多吨。 整体库存水平较低。

铁矿石库存：铁矿石库存维持十天以上正常库存，按需采购为主。

3、山西某钢厂：

产量：年产量500万吨，主要是线材和焊管，共有高炉7 450座。 目前，450座高炉中的一座已于5月20日开始检修，为期两个月。 这座高炉的检修不能再因为炉况问题而耽误了。

订单：3、4月份，增幅仅在日销量和日产量层面。 4月底，出货量明显恶化，导致库存连日上升。 不过5月中旬出货量有所好转，但5月以来出货量一直波动，整体出货力度不及4月。 Q235高配挂牌价从春节后的1600多涨到了2800多，现在含税也就2000多了。

利润：目前高速线材的生产成本在1900左右，吨钢利润很小。

成品木材库存：前期出货好的时候，库存7万-8万。 5月初，库存升至近4万。 5月中旬，库存没了几天，现在基本没有库存了。 但从近期出货情况来看，库存也处于波动状态。

原材料库存：原材料处于正常水平。

4、河南某钢厂：

生产：该厂主要生产螺纹钢和卷材。 去年3月初，一座500立方高炉进行检修。 大修后，市场不好，工厂停产近一年。 今年4月18日又重新点燃。 目前，所有高炉均满负荷运转，日产铁水约1万锭。 由于前期螺纹钢利润高于优质线材，铁水将重点关注螺纹钢。 现在螺纹钢跌得太快，铁水可以调到优质线材。

订单：4月中旬之前，出货情况良好，但4月下旬以来，日销量大部分时间无法满足日常生产。 与此同时，北方低价资源开始加入当地市场竞争，使得当地市场出货更加困难。

成本：螺纹成本2100以内，4月份出厂结算价最高2800多，现在2200以内。

库存：4月中旬库存在2万吨以上，持续上涨至近6万吨。 从4月底到5月初，库存积累得很快。 但从绝对值来看，去年大部分时间他们的库存都在15万吨，最高的也超过了20万吨。 所以现在库存绝对值并不高，但产销持续失衡，迫使钢厂通过降价来减压。

铁矿石库存：目前铁矿石库存约为24天。 去年最低为12天，正常经期为16-18天。 目前库存已经处于比较高的水平，可以考虑对外出售一部分。