宝钢股份和南钢股份 2023 年业绩显著好于行业平均水平，背后原因是什么？

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在钢铁行业面临的原料价格高企、市场需求疲软、去产能、环保政策等多重压力下，宝钢股份、南钢股份2023年业绩大幅好于行业平均水平，主要得益于降本增效、产品升级和加大出口力度。

杜鹏

宝钢、南钢是钢铁行业龙头上市公司，截至4月15日，两家公司总市值分别为1525亿元、313亿元。两家公司均已发布2023年年报或业绩报告。宝钢扣除非经常性损益后的净利润同比增长2.51%，南钢扣除非经常性损益后的净利润虽然下降6.79%，但仍明显好于行业平均水平。尤其是南钢四季度业绩开始实现大幅增长，净利润增幅超过4倍。

从二级市场来看，2024年年初以来，宝钢股份、南钢股份股价分别上涨超过17%、36%，也跑赢钢铁行业指数。

表现优于同行

2023年，由于供给强于需求，成本中心实际下移幅度小于钢价降幅，钢铁行业运行将呈现“需求减弱、价格下跌、成本高企、利润下滑”的走势。

供需方面，2023年中国粗钢产量10.19亿吨，供应量同比持平，全国粗钢表观消费量9.33亿吨，同比略有下降。主要用钢行业中，房地产钢材消费疲软但降幅收窄，基建钢材消费基本稳定，制造业钢材消费稳中有增。

受产能过剩、需求疲软影响，钢材价格同比下跌，2023年中国钢铁协会（CSPI）钢材综合价格指数平均值为111.60，同比下跌9.02%。

原料方面，普氏62%铁矿石价格指数均价为119.71美元/吨，维持高位；炼焦煤、焦炭价格重心下移，其中安泽主焦煤均价为2164.81元/吨，同比下跌21.42%，日照港准一级焦均价为2349.04元/吨，同比下跌22.87%；全国福宝废钢价格指数均价为2675.10元/吨，同比下跌10.43%。

总体来看，钢铁行业面临原料价格高企、市场需求疲软、产能去化、环保政策等多重压力。据中国钢铁协会数据，2023年重点会员钢企利润总额855亿元，同比下降12.47%；平均销售利润率为1.32%，同比下降0.17个百分点。

在此背景下，钢铁上市公司业绩普遍承压。

据不完全统计，目前钢铁行业已有17家上市公司发布2023年年报或业绩报告，其中12家非美国通用会计准则净利润出现下滑，其中11家降幅超过两位数，8家降幅超过30%，有的甚至出现亏损，如鞍钢股份2023年非美国通用会计准则净利润亏损33.15亿元；山东钢铁2023年非美国通用会计准则净利润亏损6.25亿元。

在少数实现非美国通用会计准则净利润增长的上市公司中，作为行业龙头的宝钢股份最为值得关注。1月31日，宝钢股份发布2023年业绩报告。公司实现营业收入3469.26亿元，同比下降6%，净利润120.07亿元，同比下降1.48%，非美国通用会计准则净利润106.92亿元，同比增长2.51%。对此，中金公司评论称，公司业绩超出市场预期，景气触底显现盈利韧性。

此外，在12家非美国通用会计准则净利润下降的上市公司中，南钢股份是唯一一家降幅仅为个位数的钢铁企业，其在二级市场的强劲表现也值得关注。

3月9日，南钢股份发布2023年年报，公司实现营业收入725.43亿元，同比增长2.65%，净利润21.25亿元，同比下降1.67%，扣非净利润18.91亿元，同比下降6.79%。若从单季度来看，2023年四季度公司净利润和扣非净利润分别为4.6亿元和3.51亿元，同比分别增长4.44倍和2.76倍。

二级市场对此表现给予了积极反馈，自2023年年报发布以来，南钢股份股价最高涨幅为11.5%，若以2022年9月最低点计算，其股价迄今最高涨幅为103.16%。

降低成本，提高效率

降本增效往往是抵御行业下行周期的重要途径。

宝钢股份2023年营业收入同比下降6%，但非美国通用会计准则净利润增长2.51%。光大证券研报显示，公司不断挖掘各方面成本改善潜力，包括效率降本、物流降本、能源降本、采购降本、成本控制降本等。2023年一至三季度累计降本48.9亿元，超额完成全年目标，有力支撑了经营业绩。以此计算，2023年前三季度降本金额占2023年非美国通用会计准则净利润的45.74%。

国盛证券根据钢材分布结构、规模等因素选取南钢、华菱钢铁、首钢、新钢四家钢铁公司作为可比公司进行横向比较。2018年至2022年，宝钢股份平均吨钢毛利和吨钢净利润分别为731元、289元，均处于可比公司中最高水平。但宝钢股份在成本方面并不占据明显优势，这也为公司降本增效提供了广阔的空间。

国盛证券统计，从人均薪酬来看，宝钢集团2018年至2022年五年平均值为33.3万元，首钢集团、新钢集团、南钢集团、华菱钢铁分别为22.7万元、18.5万元、25.1万元、23万元；从吨钢折旧费来看，宝钢集团2018年至2022年吨钢平均折旧费为404.5元，其他四家企业分别为361元、109.6元、189.6元、135.6元； 从吨钢成本来看，宝钢集团2018年至2022年平均吨钢成本为211元，其他四家公司吨钢平均成本分别为212.6元、87.7元、187.9元、170.7元。

对于南钢股份​​来说，成本压缩空间虽然没有宝钢股份大，但仍有压缩空间。

2023年年报显示，南钢股份以降低关键成本指标为重点，坚持探索降成本最优方案，对标优秀钢企，实现M端工序成本同比降低19.19亿元；通过国内外资源整合、策略与时效结合、期现协同，持续提升及时采购α能力，实现S端采购成本降低3.52亿元。

以此推算，南钢股份降本增效合计22.71亿元，南钢股份2023年净利润21.25亿元，扣非净利润18.91亿元。

产品升级和促进出口

产品升级、加大出口力度也是宝钢和南钢业绩优于同行的重要原因。

2023年三季报显示，宝钢“1+1+N”产品销量达2032万吨，同比增长156万吨，抓住汽车市场回暖机遇，公司冷轧汽车板月销量创历史新高……加大海外市场拓展，前三季度出口合同签订量454万吨，同比增长45.5%。

目前，宝钢股份正在持续推进硅钢项目，包括规划建设宝山无取向硅钢基地，新增20万吨/年产能；超高等级取向硅钢绿色制造示范项目，新增22万吨/年取向高等级硅钢产能；青山基地新能源无取向硅钢结构优化项目，新增55万吨/年高等级无取向硅钢产能；高端取向硅钢绿色制造结构优化项目，新增22万吨/年高端取向硅钢产能。对此，国金证券看好宝钢股份在硅钢产品市场的突破。

南钢股份方面，其2023年年报称，公司持续优化产品结构，实现同比盈利4.12亿元。

2023年，南钢股份钢材产量1040万吨，同比增长5.6%，销量1033万吨，同比增长5.9%。与整体销量相比，其先进钢材销量258.79万吨，同比增长25.15%；占钢材产品总销量的25.06%，提升3.85个百分点。其中，公司超低温镍基钢国内市场占有率继续领先，销量同比增长80%以上，重点特钢长材销量同比增长26%，覆盖国内外众多知名客车品牌。

南钢股份2023年先进钢铁材料综合平均销售价格为5972.81元/吨（不含税），毛利率16.03%，同比增加0.26个百分点，高出公司整体毛利率5个百分点以上。受益于量价齐升，先进钢铁材料共贡献毛利24.78亿元，同比增长16.66%，占钢铁产品总毛利的41.98%。

出口方面，南钢抢占海外市场，持续扩大高附加值产品、出口品种和重点高端客户出口量，2023年公司出口订单125万吨，出口量120万吨，同比增长85%，创历史新高。

受益于此，南钢股份2023年海外销售（钢）贡献营业收入54.94亿元，同比增长49.22%，毛利率20.05%，同比增加0.51个百分点。相比之下，2023年公司国内销售（钢）收入同比减少6.64%，毛利率同比减少0.5个百分点至11.24%。可以看出，海外毛利率比国内高8.81个百分点。

值得注意的是，南钢股份实际控制人由郭广昌变更为中信集团。国盛证券认为，加入中信集团后，公司体制由混合所有制变为央企控股，可充分依托股东资源平台优势，促进双方在主业协同、新型产业链对接、金融资源共享等方面优势互补、资源共享、协同增效。

南钢股份高分红属性突出，2023年计划每10股派发现金股利2.50元，合计派发现金股利15.4亿元，占2023年净利润的72.52%。

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