2024 年春节后黑色系大宗商品普跌，钢市能否在 4 月厚积薄发？

2024年春节后，黑色大宗商品市场及现货价格普遍下跌，从累计跌幅来看，截至3月29日，主力铁矿石合约跌幅最大，其次是焦炭、焦煤，钢材跌幅最小，热轧卷板跌幅最小。

自2月19日以来，全国钢材价格连续4周下跌，至3月15日晚间盘中终于止跌企稳，然而好景不长，新一轮降价潮再次席卷而来，市场悲观情绪渐浓。

近两年，供大于求导致的供需错配一直是市场的主要矛盾，今年初尤为突出。随着多家钢厂呼吁集中减产，库存拐点也于近期到来，市场逐渐走向漫长的去库存阶段。“金三月”不负众望，“银四月”即将到来。4月钢市能否有所突破？

进入今年以来，终端需求持续低迷，钢价承压，钢厂利润一直处于负值状态，迫使钢厂向上游寻求利润。自1月2日至3月27日，钢厂对焦炭展开了七轮涨价、降价，累计降价幅度达700-770元/吨。

春节前，受钢厂冬储采购及乐观预期影响，铁矿石价格较为坚挺，但春节后铁水产量低迷打乱了钢厂复产预期，港口库存压力逐渐显现，导致铁矿石价格下跌。

成本端下行，钢市空头增多，黑色板块遭受重创。当前钢铁面临的主要矛盾是终端需求不振，房地产市场疲软拖累建筑业复工复产进度，打击产业链上下游信心。

由于市场预期悲观，库存压力逐渐显现，尽管钢厂现货利润随着铁水成本下降有所回升，但由于订单不足，钢厂生产意愿较低，检修范围逐步扩大，不少省份钢厂甚至联合限产。

进入3月后，旺季效应并未显现，钢价持续承压，钢厂生产积极性不高，被迫开工检修、限产，螺纹钢实际产量已连续三周下降。作为建材最重要的需求端，房地产市场的持续疲软、基建项目开工减少是此轮钢价下跌的根本原因。

按照传统经验，新建、在建、竣工阶段钢材消耗量分别占总工程量的60%、30%、10%，因此可以粗略估算，2024年1-2月房地产市场钢材消耗量同比下降约23.15%。

3月初、中旬，部分贸易商反映其节前资金回笼不足四成，节后应收账款压力较大，但3月底、4月初是回款节点，施工方或能回笼部分节前资金。

据悉，专项资金下放加速项目推进，专项债券总额度较去年增加4%，其中，广东、江苏、浙江、山东等经济大省专项债券额度较去年增加10%以上，而天津、重庆、广西等部分高风险省份较去年减少约40%。随着专项债券进一步下放，长三角、珠三角等地重点项目加快建设，拉动市场需求。

与建筑业惨淡不同，制造业形势较好，今日公布的制造业经理人指数为50.8%，较上月上升1.7个百分点，位于临界点之上，制造业景气度持续回暖，为热轧卷板需求提供有力支撑。

在乐观预期的推动下，热轧卷板厂家产量并未跟随螺纹钢产量下滑，元宵节过后，热轧卷板厂家正式复产复工，产量迅速回升，截至3月29日，热轧卷板产量已回升至321.98万吨，处于历史同期高位。

需求端，受季节性因素影响，2月份热轧卷板需求开始下滑，2月23日达到最低点265.82万吨，随后快速反弹，截至3月22日，热轧卷板需求量已接近近5年同期最高水平。

但本周热轧卷板消费量开始回落，国内需求的韧性或已到达极限，出口也出现萎缩迹象，目前热轧卷板库存压力较2023年有所增大。

截止3月29日，热轧卷板总库存431.3万吨，较去年同期增加73.34万吨。高供给相对刚性，若需求端撑不住，热轧卷板或将弱于螺纹钢。

在冷热轧钢材最大消费地之一的佛山乐从，港口拥堵严重，库存无法降低；港口铁矿石库存不断堆积，资金仍在减少，需求在好转，预期向好。我觉得这个市场又变成了说书的市场。3月份已经快过去了，主要消费地的冷热轧钢材库存并没有实质性的减少。

事实上，目前各工业板块均处于库存高企、销售难的局面。本周以来，钢价再度遭遇挫折，钢材期货价格的下跌导致现货市​​场人气再度转冷，高炉检修后复产计划也将搁置，铁水产量的上涨空间有限。

根据目前停复产计划统计，预计4月日均铁水产量为226.4万吨/日，而去年4月日均铁水产量为245.3万吨。乐观估计，今年4月日均铁水产量较去年同期将减少18.9万吨。因此，在铁水复产困难的情况下，4月成本端或将继续低位运行。

供给端维持低位，需求端有想象空间，随着二季度资金逐步到位，市场情绪将得到恢复，利空因素将逐步消化，钢价或将企稳甚至有上调空间，但在资金到位前，钢材仍将持续探底。

预计4月份，钢材市场疲软的需求将出现恢复。随着天气进一步转暖，建筑、基础设施等领域项目将逐步开工，钢材需求有望继续增长。大规模设备更新换代、消费品以旧换新将为机械、汽车、家电等行业注入新动能，船舶制造业也将平稳增长，对钢材需求产生积极影响。

需要注意的是，国内房地产市场仍较为低迷，短期内难以看到明显好转。另外，由于下游购房需求持续疲软，房地产行业整体复苏尚需时日，因此房地产行业对建材市场的支撑作用也将减弱。整体来看，预计4月份钢材需求将呈现弱势复苏，预计增长空间有限。

4月份钢铁产量或将回升。受钢铁原料成本下降影响，长流程钢企全线产品进入盈利阶段，部分春节期间减产、停产的高炉钢企正逐步复产增产，为产量恢复提供一定支撑，预计4月份钢铁产量或将回升。需要注意的是，目前冬储库存仍较高，若需求不能充分释放，去库存速度缓慢将对供给端造成较大压力。

3月份铁矿石价格受多重因素影响有所回落，但价格仍被高估。虽然4月份需求端将出现弱势复苏，但国际铁矿石市场供给增加，国内库存仍处于高位，因此铁矿石价格或将继续震荡弱势运行，焦炭、废钢等材料也将出现波动。

在需求端复苏乏力的情况下，钢价或将延续震荡弱势运行，但后期若政策对经济的支持力度进一步加强，钢价下行趋势有望企稳，反弹空间有限。