全国土地推盘去化情况高频跟踪与化工行业动态分析

目录

【地产-刘璐】全国土地出让高频追踪（03.09-03.15）&龙光地产（03380.HK）

中国海外发展（00688.HK）：货值充足，重启

【化工-郑勇】天嘉宜爆炸事故影响化工供给侧；MDI、有机硅国内外同步上调&安道麦A(000553)

中国石化（600028）：维持高分红比例 加大上游资本支出

中启控股（300575）：拟投资超10亿元新项目 生产规模有望大幅扩大

扬帆新材（300637）：2018年年报回顾：业绩同比大幅增长 内蒙古项目奠定未来增长基础

安迪苏(600299)：2018年年报点评：蛋氨酸价格下滑导致业绩下滑，历经艰辛等待凤凰涅槃。

江淮威（603078）：原材料价格上涨短期业绩承压，新增产能蜂拥而至，驱动业绩强劲

【能源交通-万维】发电量增速回落如预期 继续看好区域电力投资机会&三峡水利(600116)

东方能源（000958）：集团化改革逐步加速，资本控股谋划重组

新天然气(603393)：收购带来利润大幅提升，马必区块放量值得期待。

【环保-郑小波】板块周六连涨 把握区域一体化环保机会 汉岚环境(600323)

【钢铁有色-秦源】钢铁：短期基本面尚可 但期货表现疲弱 & 银龙股份（603969）

有色金属：加工费TC走势持续上调，铜锌行业景气预期增强

如需查看完整报告，请联系相应的销售

全国土地出让高频追踪（03.09-03.15）

行业动态信息

土地推广：

【土地】本周百城土地供应建筑面积环比下降53.0%，同比下降7%；挂牌均价环比下降22%，同比下降8.56%。一二线城市环比大幅上涨，三线城市环比大幅下降。

【房地产新开盘】根据我们对28个城市动态数据的统计，3月份房地产新开盘总量为348套，环比增长70%，其中一、二、三线城市新开盘套数均环比增加。

政策：2019年两会政府工作报告：更好解决群众住房问题，落实城市主体责任，改革完善住房市场体系和保障体系，促进房地产市场平稳健康发展。继续推进保障性住房建设和城镇棚户区改造，保障困难群体基本住房需求；完善地方税体系，稳步推进房地产税立法；

上海：降低二手房部分交易税费：自3月7日起，个人销售住房增值税附加由11%降至6%，增值税及附加合计5.3%，以纳税时间为准；对2019年1月1日以后个人非住宅住房网上签约日期，印花税减半征收，由0.05%降至0.025%。

公司动态信息

上市公司：【融创中国控股】：2018年，公司实现营业收入541.3亿元，同比增长33.6%；实现归属于母公司净利润104.9亿元，同比增长74%；拟每10股派发现金红利15%，原则上每年都进行现金分红，近三年（2019年-2021年）累计现金分红不低于最近三年年均可分配利润的30%（业绩示范，分红率4%以上，优秀）；

【万科A】：全资子公司万科地产（香港）在70亿美元中期票据计划下发行6亿美元2024年到期的中期票据；

【金地集团】：2月公司实现签约额69.3亿元，同比增长51%，1-2月累计签约额175.5亿元，同比增长38.24%，2月新增土地储备项目4个（业绩优异）。

行业观点

目前，行业政策发生了两个重要变化：

①行业政策由2016年10月至2018年底的“严监管、严调控”，转变为2018年底以来的“稳中求进”；

②从流动性角度看，行业得到改善。对行业的支持体现在消费端房贷利率下行、贷款审批加快，供给端房企融资量上升、成本下降。从历史上看，板块相对估值从政策触底到基本面企稳都处于上行通道，当前政策和基本面都处于这一区间。

我们认为房地产仍然具有投资价值，尤其是二线房企，由于融资环境改善、估值相对较低，具有较大的市场韧性。

推荐偏好：

①具备增长灵活性（阳光城、荣盛发展）；

②具备突破ROE的能力（招商蛇口、万科、保利、华侨城）；

③享受存量股票（光大嘉宝、中粮地产）及物业服务板块等的价值红利。

龙湖地产（03380.HK）：业绩增长强劲，湾区红利释放

2018年，公司实现营业收入441.4亿元，同比增长59.4%；归属于母公司股东的净利润82.88亿元，同比增长27%；归属于母公司股东的核心净利润70.23亿元，同比增长51.7%；EPS为1.46元。

①业绩强劲增长，轻松实现全年销售目标。

展望2019年，550亿元未售金额中，今年可结算金额近500亿元，确认收入锁定约8成，其中粤港澳大湾区约占6成，业绩锁定强劲，可继续维持盈利能力。

② 公司在粤港澳大湾区拥有优质土地储备，拿地实力持续增强。

2018年末公司权益货运总价值6520亿元，其中粤港澳大湾区占比82%，公司计划每年孵化超过300亿元的旧城改造项目，未来将成为业绩新的增长点。

③财务保持稳定，高分红彰显诚意。

报告期末，公司负债水平有所下降，综合融资成本同比略增0.3个百分点至6.1%，此外公司2018年每股分红同比增长83%，分红比例高达50%。

投资评级与盈利预测：预计公司2019年、2020年核心EPS分别为1.85元、2.29元，维持“买入”评级。

报告签署分析师：万炜

香港牌照：ASH820

天嘉宜爆炸事故影响化工品供应；国内外MDI、有机硅价格同步上涨

本周江苏天嘉宜化工厂发生重大爆炸事故，造成64人死亡，间苯二胺价格直接上调至10万元/吨，分散染料出厂价由45元/公斤上调至47元/公斤，浙江龙盛相对受益。

本周亨斯迈上调聚MDI4月挂牌价至16200元/吨；陶氏化学近日宣布自4月1日起全面上调硅氧烷、聚合物、密封胶及硅橡胶价格，最高涨幅达10%；受江苏天嘉宜化工爆炸事件影响，预计未来江苏化工企业安全检查力度将有所加强，重点关注农药、染料板块。

化工周期领域，我们重申目前估值仍处于十年低位，包括万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、桐昆集团、卫星石化、中国石化、利尔化工、扬农化工、安道麦A、浩尚硅业、东方铁塔等化工龙头股长期具备自下而上配置的价值。

我们认为化工行业已进入产业结构变化、新兴需求上升、环保精准引领的时代，我们重点推荐的个股涨幅领先市场，继续重点推荐优质新股/成长股：风电复合材料龙头双益科技、特种表面活性剂龙头皇马科技，成交量持续放量；万润控股、濮阳惠成仍具备成长阶段的配置价值，短期耐心等待回调机会；陶瓷全产业链标的中陶材料、光固化龙头强力新材；农药细分领域龙头广新控股、黎明控股。

安道麦A(000553)：四季度销售明显回暖，加速布局中国市场创造未来增长空间

事件：

该公司发布2018年年度报告：

报告期内，公司实现营业总收入256.15亿元，同比增长7.54%；归属于母公司净利润24.02亿元，同比增长55.41%；扣除非经常性损益后的净利润8.59亿元，同比增长124.82%；基本每股收益0.98元。

评论：

① 药品量价齐升，Q4销售额创年内新高

公司2018年实现销售量629,310吨，同比增长20.2%。此外，需求上升也推动了整体价格走高的市场环境，使得原药供应紧张、采购成本增加的影响得以传导至产品剂型端。

②资产处置收益占非经常性损益的大部分

2018年一季度，公司完成收购先正达公司在欧洲的部分登记证及分销权，金额20.29亿元构成当期无形资产处置收益，大额资产处置收益导致当期非经常性损益大幅增加，扣除非经常性损益后归属于母公司净利润8.59亿元，同比增长124.82%。

③完成对Bonide的收购，打开15亿美元的市场渠道；收购安邦电化，消除竞争；潜在收购辉丰农化业务

我们预计公司2019-2021年净利润分别为16.5亿元、19.1亿元、22.8亿元，对应PE分别为21倍、18倍、15倍，维持“买入”评级。

发电量增速回落如预期，继续看好区域电力投资机会

①我们强烈推荐蒙华铁路通车带来的区域电力投资机会，长期看好新能源公司装机规模的增长及天然气的未来前景。

电力方面：1、2月份全国发电量和用电量增速持续回落，基本验证了我们此前对发电量和用电量增速有望回落至5%的预期。考虑到先进煤炭产能的持续释放以及下游需求增速的放缓，我们判断我国煤炭供需格局将明显改善，市场煤炭价格有望逐步向绿色区间靠拢。考虑到蒙华铁路通车有望明显改善华中地区煤炭供需格局并降低地方企业煤炭成本，以及湖北火电机组受超高压影响较小，我们强烈推荐湖北能源、长源电力。

水电新能源方面：重点推荐各项指标表现良好、装机增长、分红稳定的高位长江电力，拥有优质风电资源且海上风电有望在未来继续驱动业绩增长的孚能电力等稳定标的。

天然气方面：国家油气管网公司有望于今年正式成立，我们认为其成立后一方面将加速中游天然气管道建设，另一方面将降低中游管输费，从而推动我国天然气消费量进一步增加。推荐产业链上游拥有优质煤层气资源、具备一定产能增长的新型天然气。

②1-2月发电量增速加快

1-2月份，规模以上发电厂发电量1.10万亿千瓦时，同比增长2.9%，其中，火电发电量8427亿千瓦时，同比增长1.7%；水电发电量1352亿千瓦时，同比增长6.6%；核电发电量484亿千瓦时，同比增长23%；风电发电量572亿千瓦时，同比下降0.6%。

③ 煤炭产量下降，发电用煤需求增加

2019年2月份，我国原煤产量2.57亿吨，同比下降1.5%；进口煤炭1764万吨，同比下降15.63%。重点电厂最新日耗煤量391万吨，同比上涨9.2%，环比2月中旬上涨27.15%；六大发电集团最新日均耗煤量65.49万吨，同比下降1.2%。秦港最新库存602万吨，同比下降8.8%；重点电厂库存6633万吨，同比上涨5.63%；重点电厂煤炭库存可用天数16天，同比上涨2天。

④ 各省火电点火价差测算

据最新2月动力煤价格指数显示，全国动力煤价格环比基本持平或略有下降，同比呈现明显下降趋势，全国平均动力煤价格为511.34元/吨，环比上涨0.06%，同比下跌9.85%。

从省份看，广西、江西、湖南煤炭价格涨幅居前三名；点火价差前三名的省份为海南、广东、上海，均为标杆上网电价较高的地区；从环比看，天津、广西、湖北等地点火价差明显改善。

风险提示：电力需求增速放缓；煤炭价格降幅不及预期；天然气消费增速下滑。

三峡水利（600116）：缺水拖累业绩 实控人变更拉开改革序幕

事件：

三峡水利发布2018年年报 归母净利润同比下降37.8%

中国三峡水利发布2018年年报，公司实现营业收入12.98亿元，同比增长6.64%；归属于上市公司股东的净利润2.14亿元，同比下降37.8%；扣除非经常性损益后归属于股东的净利润1.33亿元，同比下降32.58%；加权平均净资产收益率7.66%，同比下降5.59个百分点。

简短评论：

①电价下调影响较小，自发电量下降是业绩下滑主要因素

2018年，受重庆降低一般工商业用电价格政策影响，公司净利润合计下降约800万元，降幅较小。受公司水电站供水枯竭影响，公司2018年发电量较上年同期下降31.88%。自发电量下降直接推高了外购电成本，是公司业绩下滑的主要因素。

②设计安装业务收入稳定，农网补贴有望贡献稳定收入

电力勘测设计安装业务方面，公司2018年实现营业收入2.76亿元，与上年基本持平；此外，公司2018年实现其他收入0.69亿元，主要由于公司对农网升级改造等项目补贴所致。

③ 实控人变更拉开改革序幕，重大资产重组拓展发展空间

公司公告称，拟以发行股份及可转债及支付现金的方式收购联合能源88.55%股权及长兴电力100%股权。本次重大资产重组完成后，长电联合能源及两江长兴的优质电网资产有望助力公司突破发展天花板，公司未来也有望成为三峡集团在西南区域搭建售电平台的最佳载体。

考虑到公司售电业务稳定，今年受水源不足影响，自发电量下滑明显。不考虑重大资产重组影响，考虑三峡电力替代效应，我们预测公司2019-2021年EPS分别为0.25、0.32、0.36元。看好重庆电力改革及三峡集团地方电网整合为公司带来的巨大发展空间，维持买入评级。

板块周六连涨，抓住区域一体化环保机遇

本周核心推荐

高能环境、绿色生态、汉岚环境、东江环保

每周浏览量

1、周六板块连续上涨，性价比逐步凸显

本周环保工程与服务指数连续第六周上涨，涨幅5.4%，跑赢沪深300指数3.03个百分点、创业板指数3.52个百分点，板块大幅跑赢大盘的表现，进一步验证了我们此前对今年环保板块的乐观预期。

①2018年制约板块业绩和估值的去杠杆因素在2019年逐步改善，过去负债率较低、财务状况健康的公司在此轮宽松环境中优势更加明显，拥有更大的回旋空间。

②政策层面的支持力度加强。2019年，中央财政安排大气、水、土壤保护专项资金600亿元，同比增长35.9%。地方政府计划发行专项债券2.15万亿元，同比增长近60%。同时，面对经济潜在的不确定性，生态环境保护作为基础设施补短板的重要内容，有望获得政策支持。

③环保板块性价比逐渐显现：春节过后，科技股、非银行业带动市场强势反弹，环保行业自2019年初至今也反弹了24.26%，但仍以超跌反弹为主。

板块目前估值为18.3倍，在25大行业中排名第9位，处于绝对历史低位。节能环保作为科创板重点支持的七大行业之一，对行业的技术进步、产业结构、融资模式、估值体系等都将产生中长期影响，具备技术、管理、产业整合等核心竞争力的企业有望获得估值溢价。

2. 区域一体化助力环保突破行政界限 抢占湾区机遇

京津冀协同发展：雄安新区建设发展是推动京津冀协同发展的关键，环境治理应放在新区建设的首位，建议关注绿生态（小而美的精品园林修复公司，深度布局京津冀，负债率低，弹性大）、启迪桑德（大股东股权变更，引入雄安集团）、先禾环保（网格化监测龙头，受益京津冀联防联控）。

长江保护、长三角一体化：长江保护修复攻坚战是今年七大攻坚战之一，长三角一体化发展规划要求建设长江生态廊道、完善长三角跨区域水污染防治。建议关注碧水源、国祯环保、巨光科技、旺能环境。

粤港澳大湾区：《粤港澳大湾区发展规划纲要》提出落实重要生态系统保护修复，落实东江、西江、珠江三角洲河网污染物排放总量控制，加强危险废物处置，推进黑臭水体综合整治。建议关注汉岚环境、东江环保。

汉兰环境（600323）：被低估的环境运营服务商，持续展现高质量增长

事件：

该公司发布2018年年度报告

公司发布2018年年报，实现营业收入48.48亿元，同比增长15.38%；归母净利润8.76亿元，同比增长34.23%；扣除非经常性损益后归母净利润7.22亿元，同比增长21.51%；ROE 15.94%；EPS 1.14元。拟每10股派发现金红利2元（含税）。

评论：

①公司固废业务收入17.65亿元，同比增长24.23%，占总收入的36.4%，是公司业绩贡献的主要板块，也是公司发展的重中之重。

②水务板块提质增效，2019年新增运营能力约20%，推动业绩持续增长。

③燃气业务增长20.33%，为公司提供稳定的现金流。

④2018年12月28日，公司收到南海区政府支付的全部搬迁项目补偿款，共计14.3亿元，大大补充了公司营运资金。

我们上调公司2019-2021年盈利预测，预计分别实现营业收入55.05亿、62.96亿、69.32亿元，归属于母公司股东的净利润9.59亿、11.15亿、12.80亿元，EPS 1.25亿、1.45亿、1.67亿元，维持“买入”评级。

钢铁：短期基本面良好，但期货表现疲弱

个股方面，抚顺特钢、河北宣工、常宝股份、大冶特钢等领涨。

自2月20日元宵节开市至今一个月，钢价整体表现平淡。上海螺纹钢现货价格仅上涨180元/吨，全国涨幅也仅有100元/吨。与现货价格基本呈现单边上涨不同，期货价格先涨后跌，整体波动也在200元/吨以内。热轧卷板期货与现货价格表现也大致类似。

基本面来看，最新钢材库存2231.06万吨，较上周减少134.11万吨，库存连续第二周下降超过百万吨。从建材成交量来看，尤其是考虑到4月1日起增值税税率下调对成交量的负面影响，目前需求启动情况尚可。

板材需求方面，除了汽车以外，家电、机械、船舶等需求尚可。当然产量高也是客观现实，2月中下旬中钢协披露的重点钢厂日产量都在190万吨以上，我的钢铁统计的周产量也远高于2018年同期。

对比现货基本面，期货、钢坯价格表现疲软，当然，目前期货表现疲软也在情理之中。

①基差仍较为窄幅，螺纹钢在200以下，热轧卷板略高于200，距离5月份还有一定的距离，修复贸易基差为时过早。

②在预期未来需求仍将疲软的背景下，1905和1910均无法脱离现货价格的大幅上涨，高库存、高产量之下现货价格想要稳步上涨实属不易。

从1-2月宏观经济和房地产数据来看，钢铁需求难以给出明确指引，明确指引可能需要3-4月数据。从目前的利润和原料库存来看，高产仍将持续。唐山是否会加大环保力度、响水化工企业爆炸是否会引发全国性安全大检查可期待，但不宜对限产影响寄予过高的期望。整体来看，我们对钢价略显悲观。

基本面缺乏特别利好因素，预计钢铁股仍将随大盘走势，整体机会不多。优选股有成本较低的三钢闽光、潜在高分红的柳钢股份、业务模式看好的上钢联、有望通过注入兴澄特钢成为特钢龙头的大冶特钢。此外，宝钢股份、新兴铸管也是长期看好的标的。

银隆股份（603969）：2018年经营质量明显改善，2019年有望受益基建发展

①作为高铁轨道板标准制定者之一，也具备较强的竞争力。2018年，公司实现营收23.38亿元，归母净利润1.5亿元，均创下近年来最好成绩。尤其是2.69亿元的经营性现金流创下上市以来最好水平，整体经营质量明显提升。

②2019年，从基础设施投资的稳定和反弹和公司的新生产能力中受益，预计该公司的预应力将在2019年在一定程度上扩展。

③在稳定的总铁路投资的背景下，高速铁路轨道板业务面临三个好处：高速铁路轨道板市场的渗透率正在增加，由于从可重复使用到可重用的升级到可重用的升级，生产设备的折旧率降低了，并且公司开发的高速铁路轨道板生产软件可以增加外部订单的增长，从而增加了收益。

我们预计该公司将获得2522亿元人民币，26.96亿元人民币和2019年至2021年的28.39亿元人民币；从长远来看，电力和木兰新区域的建设以及2019年绩效增长的确定性，我们首次给予超重评级，目标价格为7.2元，基于其19年的PE估值30倍。

非有产金属：加工费TC趋势继续增加，铜和锌行业的繁荣期望增强

每周观看

本周，上海的综合指数上涨了2.73％至3104.15执行子部门的是锂（Shenwan）部门，下跌4.38％，表现不佳，使非有产金属行业降低了6.49个百分点。

在非有产商品中，一些基本的金属行业继续根据基本面而波动。

受美联储暂停利率的影响，珍贵的金属在本月逐渐达到了新的高价，当时，A-Shares的牛市市场逐渐建立。在这种情况下，这一轮循环的不太可能发生。

本周，锌的TC处理费继续上升，国内矿石的处理费增加到6,350元（不包括委员会），即使在瓶颈上增加了280元人民币，即使人们很难将锌集中到Zinc Contrate Onteration Ontrate Ontrate Ontrate Ontrate Onteries of Formes and Zinc Ingots。 UAN，继续打破自2008年以来的处理费收入的记录。进口矿石的加工费也比上周略有5美元，但由于LME的迅速增加，进口矿石的优势尚未出现。

但是，由于锌冶炼能力的短缺和无法解决供应瓶装，长期的TC价格将继续上升并保持较高的状态第一季度的冬季存储库存抑制了各种冶炼公司，因此可以从第二季度的TC增加利润中完全受益。

与锌行业的瓶颈相似，铜产生的供应瓶装源于2019-2022铜矿项目的结果。在本周的$ 70/吨$ 70。

进入第二季度，冶炼厂开始进行集中的维护。供应利润率也值得投资者的注意力，而铜矿开采业务的比例很高，将从TC和铜价的双向增长中受益，他们的利润和绩效弹性将大大改善。

推荐目标

Zind Industry Co.，Ltd。，Zijin Mining，Western Mining，Shengda Mining

结尾