卓创资讯：10月钢材市场强预期和弱现实延续

10月钢市强预期与弱现实博弈持续，品种分化持续存在

10月份，大部分钢材品种呈现W型走势，强预期与弱现实的博弈持续，基本符合前期对10月份市场走势走弱的预测。 钢铁产业链相关产品当月上涨14倍。 仅焦炭因采暖季临近出现一定上涨，其他钢材均出现下跌。 从卓创信息钢材价格指数来看，截至10月30日，卓创信息钢材价格指数为984.58点，较9月28日的987.73点下跌3.15点，跌幅0.32%。 与去年同期的979.85点相比，涨幅为0.48%，同比数据止跌转升。 从代表品种来看，钢材主流代表品种均价均出现下跌，主要是受房地产等行业需求复苏持续不足、需求实现低于预期的影响。 开工方面，冷轧卷板、不锈钢开工小幅回升，其他主流钢材开工均有不同程度下降。 从成本利润来看，冷轧卷板、镀锌卷板和焊管利润仍可保持盈利，但本月除焊管外，其他两个品种利润均出现小幅下滑。 10月份其他主流钢材产品利润持续为负，抑制了企业开工积极性，从而影响了11月份的生产进度。 综合来看，10月份钢材市场更多处于预期与需求进一步博弈的阶段。 白银市场整体表现将低于预期，从而导致品种低迷、价格水平整体偏弱的现象。

11月份钢材市场或将寻找持续反弹的机会。

预计11月份钢材市场价格在政策变化影响下有一定的反弹机会。 主要受供需博弈放缓、龙头厂家价格稳定、中端库存水平、宏观指标好坏参半、季节性因素等影响。

供需博弈正在放缓

未来供需博弈可能会放缓。 供给端的高供给格局可能会减弱，而需求端则将增加更多中间商的备货需求以及水利等基础设施的潜在需求。

从供给侧来说，考虑两个方面。 一方面是实现原材料向成品钢材的转变。 卓创资讯调查统计显示，截至10月底，高炉开工率仍处于81.57%的较高水平，环比继续回落。 距离前期高点86.43%仍有一定空间。 但考虑到目前开工率处于年内86.43%的水平，属于较高水平，并持续高于去年同期水平。 由于生产的连续性，原材料的高水平生产还会持续一段时间，最终会转化为生铁、钢坯、钢材等。 预计供应量将继续保持高位。 存在。 原材料供应继续处于高位。 现阶段需要考虑的一些因素是未来秋冬大气污染政策对钢铁原材料生产的影响。 高供应格局可能呈现季节性减弱。 同时，随着时间转冷，东北、西北等地区将率先进入消费淡季。 北方材料南迁将是主流钢铁产品需要面对的现实。

另一方面，它是钢材品种调度方面维护损失的指标。 以主流产品热轧板卷为例，11月热轧板卷检修损失201.87万吨，略低于10月实际检修损失244.66万吨，意味着供应将持续增加。 。

从需求端来看，还需要考虑中间商备货需求和终端需求的变化。 一方面是市场中间商的备货需求。 市场交易气氛的变化直接影响中间商的备货需求。 资本市场的加入，尤其是托盘的存在，给中间商的备货带来了更多的不确定性。 在今年整体资金相对谨慎、盈利难度加大的情况下，市场库存风险始终存在。 如何把握节点、管理好库存，成为各类钢贸商面临的选择。 一些商家甚至热衷于期货套利和价格操纵交易。 在资本面前，无论是投机还是套期保值，利润空间始终是资本追求的方向。 另一方面是终端订单变化产生的刚性需求。 房地产需求加基建需求短期内仍将维持弱势，未来新基建需求有望进一步释放，将对下游钢材刚性需求产生一定影响。 汽车、家电订单需求部分刺激了中高端钢材品种的需求。 这种拉动效应可能会继续导致中间商冬前囤货。

领先厂商招标价格保持稳定

对于钢材尤其是板材产品来说，龙头企业的期货指导价代表了未来的走向。 通过基于历史数据的相关性验证，发现指导价调整的方向和幅度对价格影响更为重要。 一般来说，钢厂若上调价格100-200元/吨，将对市场产生一定的上行影响。 如果价格高于此，就会有比较强的上涨动力。 反而会限制物价的上涨。 从宝武、河钢、首钢、马钢等主要厂家11月份热轧板卷、中厚板、冷轧板卷、涂镀板卷等订单指导价来看，大多保持稳定。 仅安本上调汽车钢价格100元/吨，也与今年汽车行业业绩意外好转有关。 总体来看，钢厂指导价调整对四季度市场的支撑作用一般。 后期需继续关注龙​​头企业月度调价方向。

在工业品积极去库存周期中，钢材库存处于中位水平。

卓创资讯研究了统计局的工业企业产成品和PPI同比数据发现，目前我们正处于价格下降周期中的主动去库存阶段。 同时，卓创资讯监测5个主流钢材品种（热轧、冷轧、中板、线材、螺纹钢）库存数据发现，截至10月底，库存水平为1381.5万吨，略高于历史平均值1247.48万吨。 首先看长期库存水平，选取2006年至今近17年的库存数据，当前库存水平距离历史最低值539.084万吨、最高值2598.51万吨，相差40.91% 。 整体库存压力不大。 其次，从中短期库存水平来看，选取2022年至今近两年的库存数据，当前库存水平距离最低值1048.27万吨、最高值22.15012吨相差28.56%两年内达到百万吨。 三是从月内短期水平来看，10月库存水平较9月减少100万吨以上。 综合来看，目前钢材库存水平接近历史中位，整体库存压力不大，这对价格提供了一定支撑。

宏观经济指标回升

国际因素：货币政策叠加主流指标变化

年内，有关美联储加息的争议逐渐平息。 从目前来看，随着加息逐渐结束，大宗商品的压力减弱，钢铁对其的依赖度也同步减弱。 更加关注钢铁基本面变化和国内政策市场引导。 不过，还有一点不容忽视，那就是未来出口格局的演变和出口量的变化对我国钢材消费的影响。 从钢材出口量季节性表现来看，选取2004年至2022年相关指标数据，11月钢材出口量处于季节性恢复阶段，有望提振钢材消费水平，对整体价格提供一定支撑。 从海关9月公布的出口量数据来看，806.3万吨处于略高的中档水平，为2004年至2023年历史最低分位数和最高分位数水平的67.76%。展望未来，总体情况可能是第四季度稍强。

除了常规的美国通胀和失业数据外，我们还需要持续关注美债收益率与美元指数的联动表现。 在美国经济下行压力加大、美联储加息周期即将结束的背景下，预计美债实际利率继续上涨的空间并不大。 随着市场动态的变化，它们会逐渐回落，对金融市场的影响也会随之减弱。 需要明白的是，美债收益率上升对大宗商品市场的负面影响是多方面的。

汇率频繁调整的背后更多的是货币支付流通水平低下的变化。 目前，环球银行金融电讯协会（Swift）发布的人民币月报及统计数据显示，2023年9月，人民币国际支付占比升至3.71%，继续保持全球第五大活跃货币地位并创下新纪录。 新高。 与2023年8月相比，人民币整体支付金额增长2.77%，所有币种整体支付金额下降3.96%。 从官方一系列的汇率政策来看，目前的汇率走势基本在预期区间之内。 未来将更加关注人民币全球支付地位的转变以及汇率调整下对钢铁等工业品出口水平的影响。 同时，未来对美元指数的关注度依然较强。

钢材出口同比增长30%以上，“一带一路”沿线国家未来新潜力。

钢材出口同比增长30%以上。 据海关总署统计，2023年9月我国出口钢材828.2万吨，较8月减少21.9万吨，环比下降2.64%，同比增长61.78% %; 1-9月，累计出口钢材6752.9万吨，同比增长31.69%。 随着“一带一路”不断推进，我国与“一带一路”沿线国家在基础设施建设、装备制造、国际产能等多个领域开展合作。 由此产生的钢铁需求持续增加。 “一带一路”沿线国家人均钢材消费潜力巨大，为我国钢材出口提供了更多机会。 未来，我国钢材出口方向或将逐步转向“一带一路”沿线国家。

今年是我国共建“一带一路”倡议10周年。 “一带一路”合作从亚欧大陆延伸至非洲、拉丁美洲。 150多个国家、30多个国际组织签署共建“一带一路”合作文件，举办三届“一带一路”国际合作高峰论坛，建立20多个专业领域多边合作平台。 以大通道、信息高速公路为骨架，以铁路、公路、机场、港口、管网为骨干，覆盖陆地、海洋、太空、互联网的全球互联网络，有效促进了货物、资金、技术的交流，以及各国人员。 大流通推动了绵延千年的古老丝绸之路在新时代焕发出新的生机。

从国际上看，是否加息、美元指数的走向、美债收益率的短期表现都会影响大宗商品市场的变化，进而影响相关价格的表现。

国内因素：房地产端调控频繁、货币宽松预期持续升温

房地产数据：房地产14号文件通过，明确了“加大保障性住房建设和供应”、“推动建立房地产业转型发展新模式”两大目标。 未来，各地可能会出现更多保障性住房的实施政策。 从目前来看，济南、合肥、厦门、成都、青岛等至少6个热点城市的土地拍卖规则近期有所调整。 部分待售地块不再限制土地限价，出价最高者得地。 房地产市场率先复苏。 未来，房地产行业或将转型，寻求更多新模式。 此外，数万亿国债预计将继续推动水利投资高增长。

工业增加值：工业增加值历来被称为小GDP。 通过监测工业增加值的变化，我们还将进一步了解工业水平对GDP的贡献。 9月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.5%（增加值增速为扣除价格因素后的实际增速）。 从环比看，9月份，规模以上工业增加值环比增长0.36%，增速小幅放缓。 1-9月，规模以上工业增加值同比增长4%。 尤其。 其中，钢铁相关行业表现较为积极。 9月份工业增加值同比增速9.9%，1-9月工业增加值同比增速7.8%。

国内方面，政策市场表现依然强劲，并将在未来两个月继续占据主导地位。 特别是在需求出现阶段性短缺的情况下，消费促进和新增投资促进将对期货市场和现货市场的供需结构产生影响。

季节因素

卓创资讯对螺纹钢、板材等主流钢材品种监测分析发现，11月份价格涨幅预计强劲。 考虑到供暖季即将到来，届时双光大概率将维持强势局面，这对成本支撑下钢市价格上涨有一定提振。 同时要考虑到，降温后，房地产需求将继续从房地产前端需求转向房地产终端对钢铁原材料的需求。 同时，中间商备货需求以及南北资源流通带来的区域价格联动效应加大。 一些中间商正在等待价格到达相对低点，采取备货操作。 但不排除价格连续反弹后，不排除中间商备货的心理成本。 有改进的可能性。 利润相对稳定，钢厂生产积极，钢材供应整体稳定，仅品种间表现存在差异。 一旦需求出现阶段性好转，特别是在低库存情况下，市场资源出现部分紧缺的情况，钢材市场的供需矛盾可能会得到缓解，钢材价格将再次上涨。 另一方面，积极的一面是政策面持续积极有效。

综合来看，11月钢材市场仍是实际需求减弱与政策市场强烈预期博弈的结果，均价最终或将上行。 不排除当市场形成共振、产业链上涨时，资本的逆向操作会引发一波市场下跌，但在当前环境下这种情况发生的概率较低。

风险提示：房地产等债券市场变现快于预期，国际地缘政治走势超预期，国际货币政策超预期。