2024 年 1 月钢材市场报告：需求不足、冬储意愿低、成本支撑弱，市场偏弱运行

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作者：中信证券期货黑色金属分析师初新丽

本报告完成日期 | 2024年1月15日

概括

当前有效需求不足、主动备冬意愿不足、成本支撑减弱，钢市在纠结中弱势运行。目前钢铁、焦化行业多数处于亏损状态，钢厂、焦化厂生产积极性较低，铁水较今年高点已下降30万吨/日，而钢厂利润仍严重亏损，部分地区钢厂甚至出现现金流损失。市场原本预期钢厂近期将恢复生产，但受利润不足影响，钢厂复产动力不足，原料端估值需重新调整，将带动钢价重心下行。

但两会预期仍在，中期成品材仍有望平稳上涨，从这个角度来看，当前低产低利状态震荡时间越长，未来05合约上涨动力越强。

战略建议：

2405螺纹钢合约短线关注3850支撑力度，中期尝试在3800-3850区间布局长单，目标区间4200-4300元/吨。

不确定性：

海外金融风险、国内经济复苏步伐、复工复产节奏、宏观政策力度

文本

1、钢材市场供需形势持续疲软

国内钢材市场已经连续两个月处于不温不火的状态，按理来说，这种状态暂时难以改变，我们先来看钢材基本面数据。

供应端：受亏损压力持续影响，钢厂释放产能意愿再度减弱，导致供应端呈现小幅下滑趋势。上周五大钢材品种供应量为869.28万吨，较上一周减少7.17万吨，减幅0.8%。分品种看，除中厚板、冷轧外，五大钢材品种产量较上一周均有所减少。其中螺纹钢供应量较上一周减少1.78万吨，至242.41万吨；热轧卷板供应量较上一周减少6.5万吨，至303.76万吨。

需求端：受季节性气象因素影响及春节假期临近，终端需求淡季效应愈发明显，钢贸商冬季主动储货意愿不足也限制了投机需求的释放。上周五大品种周度消费环比下降1.2%。螺纹钢需求环比减少8万吨至218.63万吨，处于近五年来较低水平，周内日均成交量也弱于去年同期。热轧卷板需求为301.56万吨，环比减少11.84万吨。下游需求端整体偏弱，市场以刚需采购为主。

库存：上周五大钢材品种总库存增加28.69万吨至1392.77万吨，增幅2.1%，季节性需求下滑进一步体现。螺纹钢总库存周环比增加23.78万吨至632.5万吨，螺纹钢库存已连续第七周增加，库存高于近五年同期历史均值613.08万吨。热轧卷板库存环比增加2.2万吨至304.04万吨，热轧卷板总库存出现上行拐点，但在低产量下增速不高。

利润：长流程方面吨钢利润有所改善。上周，焦炭第二轮降价全面实施，多数焦炭企业再次进入亏损，目前市场采购情绪不高，炼焦煤价格继续承压。上周铁矿石价格整体震荡下行，钢厂按需补库为主，市场情绪谨慎，整体来看原料价格支撑减弱，钢企利润略有改善。短流程方面，吨钢利润有所改善，废钢价格弱势运行，废钢相对于铁水性价比依然明显，但受资源季节性紧缩影响，市场整体废钢资源偏紧，短期废钢降价空间有限，使得短流程钢厂继续亏损。

总体来看，钢厂利润不佳导致节后复工不及预期，社会库存季节性累积，钢市供需基本面疲软态势延续。短期内钢价仍将围绕成本支撑、宏观预期两大逻辑运行。但目前政策处于“真空期”，焦炭第二轮降价已全面落实，原料支撑减弱导致钢价震荡弱势运行。不过今年冬储政策尚未全面落实，市场对冬储仍有预期，短期钢价底部仍高，预计钢价下行空间有限。

2、成本支撑减弱，钢价短期有下跌空间

国内钢市供需矛盾不大，短期仍围绕成本支撑和宏观预期两个逻辑运行。成本端短期支撑有所减弱。焦炭第二轮降价措施上周已全面落实，多数焦企再度进入亏损，市场采购情绪不高，焦煤价格持续承压。铁矿石价格上周开始回落，钢厂按需补库为主，市场情绪谨慎。废钢价格弱势，但市场整体废钢资源偏紧，预计废钢价格下跌空间有限，整体对原料价格的支撑有所减弱。但从全球来看，预计2024年海外粗钢供应将增加2000万吨左右，其中印度增加1000万吨左右，东盟六国等增加500-1000万吨左右。 印度、东南亚国家对原料需求增加，国内钢厂在原料低库存策略实施两年后原料下跌后采购意愿较强，铁矿石、焦炭价格难以大幅下跌，2024年原料价格弹性仍较大。

3.保持政策稳定，支持但不促进

两会前，政策回暖总基调不变，但撑不放的政策态度逐渐明朗。由于新年前存款利率下调、制造业PMI连续三个月低于50%，市场普遍预期央行1月份将降息。受此预期影响，10年期国债“跑在前面”，年初以来收益率一度降至2.49%。但根据央行1月15日公告，央行进行了890亿元公开市场逆回购操作和9950亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率分别维持在1.8%和2.5%不变。随着本月7790亿元MLF到期，MLF继续实现“量增价平”续做，这意味着市场降息预期落空。 1月份MLF操作利率“保持不变”或许意味着决策层仍在观察增发国债和住房补充贷款PSL的稳增长效应。

内需的最大拖累因素依然是房地产行业的萎缩。近期，央行设立了特殊的结构性货币政策工具——千亿元住房租赁团购贷款，已在济南、郑州等城市开始试点，有助于推动楼市去库存。央行、金监局也于近期出台了金融支持住房租赁市场发展的意见，推出17项措施支持加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房体系，有助于推动“三大工程”建设，加快形成房地产新发展模式，从而带动钢材需求大幅增长。此外，上海青浦、奉贤等区限购政策有所放松，未来还将有更多自下而上的政策出台。

房地产政策接连出台，但基建或难有起色。截至1月10日，已有20个省（区、市）披露2024年一季度新增专项债发行计划，累计发行规模6978亿元。与2023年一季度地方政府债券发行计划相比，仅山东、江西、辽宁三省新增专项债发行规模较去年同期有所增加，其余17个省份均有不同程度的下降。

4.短线看涨，弱势中寻找机会

当前有效需求不足，主动备冬意愿不足，成本支撑减弱，钢市在纠结中弱势运行。目前钢铁、焦化行业多数处于亏损状态，钢厂、焦化厂生产积极性较低，铁水较今年高点已回落30万吨/日，而钢厂利润仍亏损一两百，部分区域钢厂甚至出现现金流损失。市场原本预期钢厂近期将恢复生产，但受利润不佳影响，钢厂复产动力不足，原料估值需重新调整，将带动钢价重心下行。

但两会预期仍在，中期成品材仍有望平稳上涨，从这个角度来看，当前低产低利状态震荡时间越长，未来05合约上涨动力越强。

战略建议：

一边倒：2405螺纹钢合约短线，关注3850支撑力度，中期尝试在3800-3850区间布局多单，目标区间4200-4300元/吨。

不确定性：

海外金融风险、国内经济复苏步伐、复工复产步伐、宏观政策力度。