4 月经济数据不及预期，商品期货与股指期货策略分析

策略摘要

商品期货：贵金属逢低买入避险，黑色金属、农产品、能源、有色金属中性；

股指期货：买入套期保值。

核心观点

■ 市场分析

4月份国内经济数据不及预期，人民币汇率冲上“7”关口。4月份，在去年低基数的背景下，主要经济数据增速仍出现不同程度的回落，意味着边际放缓幅度较大。固定资产投资累计增速为4.7%（环比-0.4pct，下同），增速下滑顺序为基础设施（-1pct）>制造业（-0.6pct）>房地产（-0.4pct）。房地产销售面积和竣工面积仍较为正向，但高频销售数据显示出可持续性有限。风电、光伏等新能源基础设施相关子项——电力、热力、燃气及水务投资增速继续增长（2.1pct）。数据显示，整体经济内生驱动力仍较弱，结构优化、稳增长政策对其他方面的传导仍较慢。 加之受美债上限风险的拖累，近期市场表现仍以波动为主，需关注本轮调整的可持续性。

美债风险极端情景下，美债收益率不升反跌，风险资产普遍调整：我们认为今年的风险大于历史情景。回顾近三个历史阶段，美国政府因债务上限问题几乎/已经关门，截止日期后仍未达成协议，风险资产普遍调整。其中，股指跌幅大于商品，全球股指强弱关系不显著。2011年样本中，受欧债危机影响，MSCI新兴市场在截止日期后一周大跌14%；商品中，黄金随后具有避险属性，石油、金属、工业原材料领跌；美债收益率不升反跌。

大宗商品分板块来看，短期国内外经济预期承压给大宗商品整体带来挑战，但从工业品实际工作量来看，与房地产相关的黑色建材消费有边际压力，而与汽车、基建、房地产相关的有色金属消费则较为旺盛。短期内等待市场悲观情绪明朗，或关注政府加码政策稳增长信号。贵金属无论美联储政策平台阶段还是降息阶段，均能实现稳定上涨，建议把握逢低避险机会。贵金属的风险在于美联储加息意外和系统性风险。

■ 风险

地缘政治风险（能源领域上行风险）；全球经济意外下滑（风险资产下行风险）；美联储意外紧缩（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

金融期货

国债期货：人民币汇率再度跌破7

策略摘要

我们对债券期货持中性至看跌观点，当前利率已调整至接近疫情前的水平，未来在杠杆行为引发流动性边际收敛或强基本面重新主导市场逻辑时，需警惕债券期货调整的风险，机会弱于风险，建议持有T2309合约空头仓位进行卖出套期保值。

核心观点

利率市场方面，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期主要国债利率分别为2.08%、2.38%、2.55%、2.7%、2.72%；10年期​​-1年期、10年期-3年期、10年期-5年期、7年期-1年期、7年期-3年期主要国债利差分别为64bp、34bp、17bp、62bp、32bp，国债利率以上行为主，国债利差整体收窄。 1年期、3年期、5年期、7年期、10年期主要国债利率分别为2.27%、2.55%、2.68%、2.87%、2.88%；10年期​​-1年期、10年期-3年期、10年期-5年期、7年期-1年期、7年期-3年期主要国债利差分别为62bp、33bp、20bp、60bp、31bp，国债利率以上涨为主，国债利差整体收窄。

货币市场方面，1d、7d、14d、21d、1m等期限回购利率分别为1.63%、2.03%、1.97%、2.29%、2.51%，1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d、21d-7d等期限回购利差分别为89bp、48bp、54bp、67bp、26bp，回购利率以上行为主，回购利差普遍扩大。 1d、7d、14d、1m、3m期限主流拆借利率分别为1.54%、1.84%、1.87%、2.16%、2.29%，3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d、1m-7d期限主流拆借利差分别为75bp、44bp、42bp、62bp、32bp，拆借利率以上行为主，利差总体收窄。

债券期货市场，TS、TF、T主力合约日涨跌幅分别为-0.04%、-0.03%、-0.07%、-0.04%，期债以下跌为主；4TS-T、2TF-T、3TF-TS-T日涨跌幅分别为-0.04元、0.01元、0.01元，期货隐含价差呈现分化；TS、TF、T主力合约平均净基差分别为-0.032元、-0.0141元、-0.0276元，净基差多数为负值。

■ 主要指标

从狭义流动性看，资金面利率上升、货币净供应量减少，反映流动性收紧背景下央行仍在紧缩银根。从广义流动性看，最新融资指标多数下行，信贷余量收紧。从持仓量看，前五席净多头持仓呈下降趋势，反映期债多头力量减弱。从债市杠杆率看，债市杠杆率下降，现券多头力量减弱。从债市对股本性价比看，债市对股本性价比有所下降。

■ 战略建议

期债各品种昨日均小幅走弱，获利回吐逐步停止迹象明显，仓位调动方面，2306-2309价差出现一定程度修复，对空头仓位调动略不利。

政策方面，资金面相对宽松，5月MLF超发250亿元，连续六个月小幅超发，显示央行宽松货币政策基调。MLF利率未如预期下调；预计5月LPR利率维持不变。我们认为，当前央行操作重量轻价，没有必要减少MLF。央行发布一季度货币政策执行报告，删除“不大水漫灌”和“警惕未来通胀反弹压力”。

数据方面，中国4月官方制造业PMI为49.2%，较上月大幅下降2.7个百分点。4月工业增加值同比增长5.6%，低于市场预期的9.7%，创2020年3月以来最大环比降幅；4月零售额增长18.4%，低于预期的20.2%；4月固定投资同比增长3.6%，增速较3月也有所放缓。整体来看，经济增速环比放缓，复苏遭遇阻力，反映在人民币汇率上，再次跌破7，未来需要稳增长政策的进一步支撑。

海外，美国4月CPI同比4.9%，低于预期的5%；失业率环比下降0.1个百分点至3.4%；非农就业岗位新增25.3万个，大幅高于市场预期。此前美联储如预期加息25bp至5%-5.25%，且发布会偏鸽派。考虑到通胀压力大幅缓解，经济下行压力进一步加大，此次加息很可能是今年最后一次加息，对于美国国债利率形成了进一步的压力力量，我们预计强劲的非农数据难以改变美国国债利率下行趋势。

我们对债券期货持中性至看跌观点，当前利率已调整至接近疫情前的水平，未来在杠杆行为引发流动性边际收敛或强基本面重新主导市场逻辑时，需警惕债券期货调整的风险，机会弱于风险，建议持有T2309合约空头仓位进行卖出套期保值。

■ 风险

信贷扩张力度超出预期，流动性收紧。

股指期货：美国债务上限问题主导海外市场情绪

策略摘要

受经济数据不及预期影响，国内股指近期纷纷做出相应调整。美股走势围绕债务上限问题震荡，隔夜拜登的利好讲话带动三大股指收高。从情绪来看，本轮股指调整或将接近尾声。北向资金抄底买入，股指转为缩量跌势。等待权重板块上涨带动股指上行，关注多IH空IC策略。期市IH2309与IH2312合约倒挂，可进行多IH2309空IH2312策略。

核心观点

■市场分析

债务上限问题收到积极信号，4月国内多项经济数据低于预期，房地产领域遭遇挫折，4月70个城市房价环比上涨城市数量减少，整体环比涨幅回落，二手房价格跌幅更为明显。拜登在启程赴日前表示，政府昨晚与国会领导人会晤时将就预算相关问题达成协议，对美国不会违约充满信心。

A股权重板块上涨。现货市场，受不及预期的经济数据影响，人民币兑美元汇率“破7”，国内股指延续调整，但情绪信号好转。股指在成交量萎缩中下跌，北向资金积极买入，全天净流入逾20亿元。预计股指调整接近尾声，下周或将企稳反弹。美股近期围绕债务上限问题震荡，隔夜拜登利好讲话带动三大股指收涨。

关注价差回归策略，期货市场IH、IM成交较为活跃，持仓量处于高位，目前IH2309、IH2312合约呈现倒挂状态，可根据价差回归，实施做多IH2309、做空IH2312的策略。

■策略

单边：买入IM、IC、IF、IH主力合约套期保值；跨产品：做多IH做空IC；跨期限：做多IH2309做空IH2312。

风险

若银行业危机带来系统性风险、中美关系恶化、海外货币政策超预期收紧、主权债务危机发生、地缘政治风险升级，股指将面临下跌风险。

能源化工

原油：美国下半年将开始增储 但规模或有限

近日，美国宣布将在8月份采购300万桶原油，履行此前的原油采购承诺。按照目前账上资金，美国能源部无需国会批准即可回购6000万至7000万桶战略储备，但我们认为低价采购原油仍是美国政府的考量之一。因此，今年采购规模不会太大，预计下半年采购规模难以超过5000万桶，除非油价跌破70美元/桶。战争储备回购最大的影响，相当于减少了美国100万桶/日的额外供应量，下半年美国供需平衡将明显收紧，在维持炼油出口不变的情况下，商业储备的消耗将加快，不过，美国也可能增加净进口，以弥补战争储备削减后的供应缺口。

■ 战略

单边中性建议：观望为主，看好布伦特月度价差走强，以及布伦特迪拜EFS缩量；中期策略：多头汽油，空头柴油。

■ 风险

下行风险：俄乌紧张局势缓解、伊朗石油早于预期回归市场、美国债务上限谈判未能快速达成协议

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：风险偏好上升，燃料油价格飙升

■ 市场分析

拜登就债务上限发表讲话，表达对达成协议的信心和确定美国不会违约的决心，带动市场整体风险偏好回升。能源市场在夜盘跟随大涨，燃料油出现突破短期波动区间的迹象。基本面来看，近期燃料油市场呈现区域分化，日本高硫燃料油出口本周大跌49%至232132桶，低硫燃料油出口增加21%至305405桶。阿联酋富查伊拉港成品油库存连续第二周攀升，截至5月15日创5个月新高。中东地区发电需求或低于预期，欧洲供应紧张格局不变。基本面主逻辑方面，关注中东地区季节性需求能否真正实现。 总体来看，在基本面变化不大的情况下，宏观情绪及原油端的回暖有望继续支撑燃料油市场。

■ 战略

逢低买入并买入FU主力合约

■ 风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工率超预期；FU仓单大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场明显走弱；发电厂燃料油需求不及预期；俄罗斯燃料油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期

液化石油气：油价反弹，但液化石油气市场抑制因素仍然存在

■ 市场分析

昨日，在油品板块整体跟随原油反弹的背景下，PG表现依然较为疲软，反映出当前来自基本面的压力依然较为明显。具体来看，除了PDH需求好转的利好影响外，利空因素占主导。一方面，中东、北美地区供应较为充裕，国外市场维持疲软，预计5月我国进口量仍将维持高位，港口库存压力明显上升；另一方面，燃烧、烷基化需求呈现下降趋势。燃烧受到季节性影响，而烷基化则受异辛烷征收消费税预期影响承压，导致碳四后醚价格大幅下跌，对市场定价形成了潜在的压制。

■ 战略

单边中性看跌，暂时观望

■ 风险

没有任何

石油沥青：工厂开工负荷下降，成本支撑增强

■ 市场分析

昨日沥青市场突破，反映出市场驱动力开始显现。一方面，沥青的成本支撑得到加强，昨日国际油价随着宏观情绪好转而反弹，加之近期稀释沥青等重质原料成本持续上涨，另一方面，成本与原料的反馈开始在供给端显现，部分炼厂因原料供应不足而停产，国内整体工厂开工负荷也出现下降。据百川信息数据显示，截止本周，国内沥青工厂开工率为42.43%，较前一周下降2.15%。在此背景下，5月份沥青实际产量或将低于预期，市场库存积累压力有望略有缓解。

■ 战略

单边中性至看涨；逢低买入 BU 主力合约

■ 风险

原油价格大幅下跌；沥青终端需求增速超预期；沥青厂开工负荷低于预期。

PTA：聚酯产销良好，TA基差震荡下行

策略摘要

建议观望为主。TA运行在高位，目前环境下将逐步进入去库存周期，同时上游PX已度过供应最为紧张的检修运行低点期，产能逐步恢复，预计5月亚洲PX货源表仍将小幅去库存，6月重新进入去库存节点，预计PX加工费仍有一定压缩空间。但下游利润有所恢复，库存压力有所缓解，操作积极性有所提升，后市能否延续仍需进一步跟踪，短期建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

TA方面，基差275元/吨（-10），基差下行波动；TA加工费434元/吨（-1），加工费继续波动。现有装置方面，逸盛大连600万吨负荷降至7成，福海创、逸盛海南负荷8成，四川能投、亚东石化、福建百宏负荷9成。新建装置方面，恒力惠州250万吨、嘉通能源一期250万吨、二期250万吨均运行正常。虽然部分装置降负荷检修，但目前TA供给总体仍处于高位，在下游聚酯需求明显修复前，TA将逐步进入累积周期，需要TA加工费压缩额外损失、减产来重新平衡。

PX方面，加工费392美元/吨（11），PX加工费维持高位震荡。库存单位方面，海南炼化、青岛丽东、富华集团运行负荷在5成左右，福建联合、九江石化、镇海炼化、彭州石化、浙江石化、中化泉州运行负荷在8成左右。此外，乌鲁木齐石化100万吨、辽阳石化100万吨、中海油惠州95万吨、东营威联石化200万吨、海南炼化100万吨、富华80万吨均处于停车检修状态。 新装置方面，盛虹400万吨开工率超过9成，广州石化260万吨开工率超过8成，大榭石化160万吨开工率在4成左右。整体来看，4月份检修高峰已过，预计5月份亚洲PX平衡表仍将小幅去库存，6月份重新进入积累节点。

■ 战略

建议观望为主。TA运行在高位，目前环境下将逐步进入去库存周期，同时上游PX已度过供应最为紧张的检修运行低点期，产能逐步恢复，预计5月亚洲PX货源表仍将小幅去库存，6月重新进入去库存节点，预计PX加工费仍有一定压缩空间。但下游利润有所恢复，库存压力有所缓解，操作积极性有所提升，后市能否延续仍需进一步跟踪，短期建议观望为主。

■ 风险

原油价格大幅波动，美国汽油消费量下降，下游聚酯产量减少。

PF：产销部分改善，但PF整体疲软

策略摘要

目前观望为主。成本端震荡，涤纶价格弱势运行。下游开工率维持稳定，短纤库存压力减轻。涤纶生产利润由亏转盈，跨月价差走强。但前期减量产能部分恢复，利润恢复空间压缩，聚酯产业链整体弱势局面或将延续。

核心观点

■ 市场分析

PF基差为-20元/吨（-20），基差走弱。

成本端波动，PF表现弱势，PF生产利润22元（-6），利润小幅下滑。

上周涤纶短纤现货库存天数11.5天（-0.3），库存出清正常；1.4D现货库存18天（-2.4），1.4D现货库存7.2天（-0.7）。

上周直纺聚酯短负荷75.1%(+1.4)，涤丝开工率67%(-0)，前期产能削减幅度部分恢复。

昨日短纤产销九成（+10），产销有所好转。

■ 战略

目前观望为主。成本端震荡，涤纶价格弱势运行。下游开工率维持稳定，短纤库存压力减轻。涤纶生产利润由亏转盈，跨月价差走强。但前期减量产能部分恢复，利润恢复空间压缩，聚酯产业链整体弱势局面或将延续。

■ 风险

PF产能恢复率及上游原料价格波动。

甲醇：基本面波动有限 短期止跌企稳

策略摘要

建议高位做空避险，内地依旧坚挺，港口方面，宝丰MTO检修带来短期需求压力，三江轻烃裂解投产，关注后续负荷提升情况，关注兴兴MTO负荷后续变化。

核心观点

■ 市场分析

甲醇太仓现货基差为09+85，港口基差基本稳定，西北周初指导价基本稳定，本周隆中库存36.26万吨，较上期增加0.7万吨。

国内开工率小幅回升但韧性不强，预计短期内将继续下滑。新疆广汇120万吨装置5月9日停车，恢复时间待定；陕西润中清洗计划5月底重启；甘肃华亭5月11日开始检修，计划检修30天；湖北英德计划5月20日开始检修，检修7天；上海华谊100万吨装置计划6月停车检修；明水大化5月8日停车检修，预计检修15天；安徽碳鑫5月4日检修，预计6月17日恢复；恒优能源19.96万吨/年MTP烯烃装置临时停车，重启时间待定。

港口方面，近期有好转预期，马来西亚国家石油化工2号装置计划于近期恢复运行；美国Methanex负荷低位运行；科氏装置目前运行平稳，前期出现短时间减负荷；伊朗Sabalan近期开车并提升负荷；美国Methanex Geismar 2#甲醇装置5月6日意外停车，初步估计将持续10-20天，具体情况仍有待跟踪。

■ 战略

建议高位做空避险，内地依旧坚挺，港口方面，宝丰MTO检修带来短期需求压力，三江轻烃裂解投产，关注后续负荷提升情况，关注兴兴MTO负荷后续变化。

■ 风险

原油价格波动、煤炭价格波动、MTO装置运行波动

聚烯烃：短期企稳，聚烯烃暂时止跌

策略摘要

近期观察PE基差+300附近支撑力度较强，相比PP也对市场有较强支撑，且PE进口窗口已关闭，因此基本面来看PE会优于PP。短期由于市场超跌，维持昨日观点，建议观望为主。激进投资者可轻仓参与聚烯烃短期超跌反弹，中长线维持逢高做空对冲。

核心观点

■ 市场分析

库存方面，石化库存82万吨，较节前最后一个交易日减少2.5万吨。

基差方面，LL华东基差+240元/吨，PP华东基差+80元/吨，基差平稳。

从生产利润及国内生产运行情况来看，LL油头法生产利润处于高位但有所下滑，油法PP生产利润出现亏损，PDH法PP利润维持在高位。

非标价差、非标产比方面，HD注塑-LL大幅上涨，对标准品LL形成一定的提振作用；PP低熔点共聚物-PP拉丝价格持续上涨，对PP标准品供给形成积极作用。

进出口方面，PE、PP进口窗口均已关闭。

■ 战略

（1）单边：短期由于市场超跌，建议观望为主，中长线逢高做空对冲。

（2）跨期：无。

■ 风险

原油价格波动、下游需求复苏、进口窗口变化。

EB：受国内减产预期影响，EB生产企业库存减少

策略摘要

建议观望为主。芳烃上游，纯苯随原油成本下跌，海外纯苯检修高峰已过，但5月份仍会有部分检修，预计纯苯加工费区间波动。从供需面来看，后市国内减量预期较为集中，支撑绝对价格、基差、月度价差协同走强。同时由于成本端表现疲软，EB生产利润有所恢复，但目前EB自身基本面不强，暂无成本端支撑，暂时观望为主。

核心观点

■ 市场分析

周一纯苯港口库存20.6万吨（-8000吨），去库存缓慢，纯苯加工费260美元/吨（-2美元/吨），海外纯苯检修高峰已过，加工费区间波动。

周三苯乙烯港口库存12.1万吨（+1000吨），库存略有增加；全国生产企业库存11.07万吨（-9400吨），仅华北地区企业库存略有增加。

EB基差120元/吨（+5元/吨），基差波动；EB生产利润-231元/吨（+31元/吨），加工费修复中。

下游EPS、ABS市场价格有所下滑，PS价格与上一交易日持平，三大S下游利润均有所下滑。

■ 战略

（1）建议观望为主。芳烃上游，纯苯随原油成本下跌，海外纯苯检修高峰已过，但5月份仍会有部分检修，预计纯苯加工费区间波动。从供需面来看，后市国内减产预期较为集中，支撑绝对价格、基差、月度价差协同走强。同时由于成本端表现疲软，EB生产利润有所恢复，但目前EB自身基本面不强，暂无成本端支撑，暂时观望为主。

（2）跨期套利：观望为主。

■ 风险

俄乌局势缓和，伊朗石油早于预期回归市场，宏观经济尾部风险加剧；亏损检修加剧

EG：多空僵持，EG震荡盘整

策略摘要

建议在5月份观看，请注意Zhejiang的卫星线的维护。通过恢复煤炭工业的恢复，预计将主要波动。

核心观点

■ 市场分析

就基础而言，例如Zhangjiagang的基础为-96元/吨（+0）。

生产利润和国内运营，周三，原油生产的生产利润为-1,243元/吨（+48），煤炭产生的EG的生产利润为-688 Yuan/ton（+28），仍然保持着深厚的损失。

在运营速度方面，上周国内乙二醇的整体工作负载为56.66％（比上一时期下降了3.85％），其中煤 - 乙二醇的运行负载为54.55％（下降了5.26％）在计划的下半年将在下周关闭40天的eN，并在下周关闭卫星的卫星，将于下周关闭。内蒙古贾亚扬（26岁）将暂时停止一周。 Xinjiang guanghui（40）将暂时将其营业载荷减少50％。

就进出口而言，EG周三的进口利润和损失为-134元/吨（-4），进口继续遭受某些损失，港口的到达有限。

在下游方面，周三，细丝纱的产量和销售增长了250％（+110％），聚酯丝纱的产量和销售量不断增加，钉书钉纤维的产量和销售增加了55％（-25％），在聚酯和订书钉纤维的生产和销售中，差异为-25％（-25％）。

在库存方面，CCF东方中国的港口库存在本周星期一为1.14亿吨（-1.7），主要港口库存继续稍微毁灭。

■ 战略

建议在5月份观看，请注意Zhejiang的卫星线的维护。通过恢复煤炭工业的恢复，预计将主要波动。

■ 风险

原油价格的波动，煤炭价格的波动，工厂维护的持续时间以及下游需求的回收率。

尿素：由于日本缺乏大量订单，尿素价格仍然很弱

策略摘要

国内尿素市场仍然很弱，尽管有些企业正在维护中，但总体产量仍超过160,000吨，这是相对较高的，新的订单是零星的，零星的数量仍然很小。略有下降，建议套期保值的短期期货。

核心观点

■市场分析

期货市场：5月17日，主要尿素以1,872元/吨的关闭（+8）；前20个主要位置：154,829（-1,044），短职位：15,820（+5,238）（+5,238），净长位置：-3,691（-5,907）。

现场：5月17日，山东的小颗粒价格为2290元/吨（0），山东的小颗粒价格为2280 rean/ton（-10）；

原材料：5月17日，小块无烟煤为1,180元/吨（0），尿素成本为1,831元/吨/吨（0），尿素出口窗口为-100美元/吨（0）。

生产：截至5月11日，煤炭尿素的每周产量为881,800吨（-3.03％），煤炭的每周容量利用率为80.77％（-2.52％），基于气体的尿素的每周产量为304,700吨（+4.53％），以及每周的容量利用率。

库存：截至5月11日，港口库存为126,000吨（-0.85），工厂库存为1,037,400吨（+0.1）。

观点：昨天的国内尿素市场仍然很弱，主流地区的下降没有迹象表明，某些公司的交易量大大增加。

■策略

谨慎的看来：尽管某些企业正在维护中，但每天的总产量仍然超过160,000吨，这在需求方面相对较高。略微，建议您短期未来进行对冲。

风险

企业的更多设备维护，释放农业需求，提前增加企业的订单以及下游市场的回收

PVC：下游需求是普遍的，PVC波动

策略摘要

截至5月17日，PVC以挥发性的方式运行；

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截至5月17日，主要PVC以5,858元/吨（+17）结束；前20个主要长位：21,142（-2,527），短职位：23,522（-3,730），净短职位：2,380。

位置：截至5月17日，中国东部的价格（碳化钙法）为5,700元/吨（-50）；

褐煤：截至5月17日，Shaanxi 1,116元/吨（0）。

碳化钙：截至5月17日，北部的3525元/吨（0）。

观点：PVC昨天在短期内镇定了PVC的基础。当前的库存抑制了国内经济数据，这是对需求的回收率，再加上出口期望的下降；

■ 战略

短暂的对冲。

■ 风险

宏观期望的变化；

橡胶：社会库存略有下降支持橡胶价格

策略摘要

在收获的早期阶段，国内和国外的新橡胶的供应压力有限，全乳胶的仓库收据继续减少，外交订单的改善支持家庭轮胎工厂的高运营速度，国内需求的运输速度很慢，成品轮胎产品的命运是一般的，社会上的开发率是削减的。

核心观点

■市场分析

点价格差异：5月17日，主要RU以12,255元/吨（+55）关闭，而主要的NR则以9,605元/吨（+55）的速度关闭。 （+82）。

现货市场：5月17日，全乳胶的价格为11,950元/吨（-50），混合橡胶的价格为10,675元/吨（0），3L点的价格为11,425 yuan/ton/ton（-50），str20＃的价格为1,380美元/吨（+7.5）和YENENE YEN（+7.5），价格为1,380美元/吨。

泰国原材料：原始橡胶膜没有引号，胶43.10 baht/kg（0），烟草膜50.36 baht/kg（0），杯胶39.75 baht/kg（0）。

国内生产区域的原材料：云南胶10,500元/吨（+50），海南胶11,700元/吨/吨（+100）。

截至5月12日：总交易所清单187012（-1970），Exchange Warehouse收据181430（-330）。

截至5月11日，国内全钢轮胎运营率为44.21％（-19.69％），国内半钢轮胎运营率为60.38％（-10.28％）。

观点：泰国和越南的主要生产区域的降雨量减少了对橡胶的影响，但在窃听的早期，原材料的释放速度很慢，胶水的供应量尚未增加。国外在攻击的早期阶段有限，最近的RU仓库收据库存继续下降，支持RU的期货价格在需求中波动，外交贸易出口订单的改善支持国内轮胎工厂的高运营速度，但国内需求的销量却较慢，但略微销售了较慢的国家 /地区。一开始。 新橡胶的供应压力有限，社会库存的小destocking支持橡胶价格，但是在后期，有必要注意终端需求的积极驱动力，以带来更有效的驱动器以支持持续的橡胶价格上升趋势，而橡胶的持续向上趋势，橡胶是谨慎行化的。

■策略

在橡胶收获的早期阶段，对外交贸易出口的新橡胶的供应有限。

风险

国内进口的节奏的变化，国内需求恢复没有预期，国内和外国收获情况等等。

有色金属

贵金属：由于美联储官员的经常发表评论，贵金属暂时受到压力

策略摘要

最近，根据CME的“美联储”工具，美联储经常表达鹰派的观点，目前，美联储在6月的利率保持不变，近80％的可能性，但以前7月的降级时间降低了，但目前却推荐了50％的限制。分配下降。

核心观点

■ 市场分析

根据金史新闻（Jinshi News）的报道，最近，美联储官员再次发表了霍克斯（Hawkish）的言论，使市场押注美联储（Fed）推迟降低利率，而黄金价格则低于2,000美元，根据CME的“美联储手表”工具，贸易商目前预计，美联储目前在6月份降低了近80％的利率，但有利率的可能性差不多。 。

基本面

在最后的交易日（5月17日），上海的黄金交易量为21,836公斤，比上一个交易量增加了41.24％。交易日至1,669,317公斤。

最新发表的Gold SPDR ETF持有量为936.96吨，比上一行交易日增长了2.03吨，而银SLV ETF持有量为14,572.91吨，比以前的交易日下降了28.56吨。

在上一个交易日（5月17日），CSI 300指数比上交日下降了0.45％，电子组件行业从上一交易日开始增长0.97％，而光伏领域比上交日相比增长了0.12％。

■ 战略

黄金：谨慎看涨

银：谨慎看涨

套利：搁置

金色比率：蘸酱购买

选项：搁置

■ 风险

美元和美国债券收益率不断上升

加快税率结束时的流动性风险激增

铜：市场活跃，供应稍微紧张

策略摘要

总的来说，由于目前的铜库存仍处于低水平，并且在五月份的某些维护安排，再加上铜价下降后的消费可能会反弹，以前不适合过于悲观的铜产品，但目前的数据相当差。暂时主要是等待。

核心观点

■ 市场分析

现场情况：

根据SMM的说法，昨天的市场供应量很少，很难以低价找到主流铜，持有人不愿在早晨的市场上以高价销售少数几分钟，而不是在2000分钟内销售少数几分钟，而持有人的价格很高EAM铜还从150元/吨的溢价上升到170〜180 yuan/ton的溢价，市场充满热情；良好的铜约为260元/吨。 进入主流交易期，以200元/吨为准的平坦铜的积极交易，将其报价提高到210〜220 rean/ton的溢价，用于主流平坦的铜，良好的CCC-P，例如CCC-P（例如270 Yuan/ton），近距离繁殖很难。持有人主动运输。

看法：

在宏观上，美联储的官员最近再次发表了霍克斯的评论，根据CME的“ FED WATCH”工具，促使市场押注，目前，美联储希望在6月保持利率，以近80％的速度降低利率，但在7月份的总率延迟了。 70个大型和中型城市的商业销售价格下降了，二手住房的月份增长率更高，次数更大。

在采矿方面，根据Mysteel，上周铜集中的交易活动仍然相对较轻，但是在智利大选后可能会再次提出税收改革计划。

就冶炼而言，家用电解铜产量为232,200吨，降低了200万吨月。

根据SMM新闻的说法，上周宣布的铜材料的总体运营速度下降了1.5个百分点，达到75.15％，一些铜公司的采购增加了，企业订单也大大增加了。

在库存方面，LME库存上次交易日（5月17日）增加了02,800吨至86,600吨。

就国际铜而言，上一个交易日的国际铜牌比率为6.99，与上一个交易日相比基本相同。

总体而言，由于目前的铜品种库存仍然很低，并且在5月的冶炼中存在一定的维护安排，因此在铜价下降后，消费的叠加可能会上升。

■ 战略

铜：中立

套利：搁置

选项：搁置

■ 风险

海外银行系统的负面影响进一步传播

高峰季节的需求不能连续

镍不锈钢：精制的镍点链接率略微拾取

镍类型：

昨天，镍的价格被压制，然后在夜间稍微反弹。 198吨。

■镍视图：

镍处于较低的票房，镍的供应和需求较弱。

■镍策略：

谨慎的镍套件对高思维的高思考对待，并且不建议追逐太多。

■风险：

在低库存和镍产生国家的供应下的资金供应。

304不锈钢品种：

昨天，不锈钢的价格略有反弹，现货价格持续下降，基础差异下降到低水平，而现货市场的整体交易很轻。

■不锈钢视图：

304不锈钢的供应量增加，消耗中立性较弱，成本削弱了。

■不锈钢策略：

中性的。

■风险：

印度尼西亚的政策变化，预期供应增量和不锈钢消耗超出了预期。

锌：现货交易通常锌价格缩小和波动

策略摘要

考虑到库存相对较低，对锌市场的供应有所减弱，因此，在国内外的政策变化中，将其换成，而相关的经济数据的变化仍然是未来的ZINC价格的影响。

核心观点

■市场分析

就斑点而言：LME锌斑点是-12.50美元/吨。

在期货方面：昨天，国内锌的价格被缩小，现货交易是平均水平的，单一订单较少。

在库存方面：截至2023年5月15日，SMM七锌锭的总库存为122,400吨，比上周减少了35万吨。

■策略

单人：中性套利：中性。

风险

1.海外冶炼生产的变化2.国内消费少于预期。

铝：市场供应量紧密，巨大的冲击

策略摘要

铝市场的供应略有修复，尤恩（Yunnan）的供应在需求方面保持疲软。

核心观点

■市场分析

在现场：LME铝斑点水/吨为2876元/吨。

在期货方面：昨天，铝价较低，库存较低，铝业价格较低，最近的现场交易有望在短期的海外铝业公司中不足。

在库存方面：截至5月15日，SMM算了740,000吨的国内电解铝制铸币厂社会库存，比周一减少了19,000吨。

■策略

单人：中性套利：中性。

风险

1.供应方变化超出了预期。

工业硅：该地点很弱且难以改变，市场继续降低

期货和现货市场分析

昨天，主要合同的收盘价为13860元/吨，同一天下降了225元，目前降低了1.60％。昨天的恢复工作量是昨天的86748人的工作，与前一天的实际交易相比，愿意在平均水平上增加。

工业硅：昨天，根据SMM的数据，中国的氧气数量下降了。

多晶硅：多晶硅价格是稳定的，SMM统计，多晶硅的增强引用135-143 Yuan/kg/kg g。

有机硅：根据Zhuochuang信息统计，硅的价格是5月17日，一些山东制造商的制造商在14,300元/吨的情况下引用了14500-14800元/吨的需求。

■策略

最近，该点的基本原理很弱，市场恢复很大，点末端没有改善，重叠的8富水时期的成本减少了，该点仍然有压力，期货磁盘表面没有套利空间，并且与短期磁盘表面相比仍有一定时间。

■风险点

1.下游工厂的建设和秩序状况会影响消费。

2.多晶硅生产和终端轻电压机条件会影响消费者的期望

3.新疆的工业政策和实际炉子影响供应

4.西南地区的存储和恢复原状会影响供应供应

黑色建筑材料

钢：黑色原材料反弹支持钢铁价格上涨

逻辑和观点：

昨天，与前一天的2310合同震惊了3715元/吨，而Hot Roll 2310的合同则同步到3775 YUAN/TON/TON，与前一天相比，该地区的点数与前几天相比，这是北部的30-40 YU。 /吨。

总体而言，近年来，该行业的库存已被删除。该策略可以关注赚取多物质利润的机会。

■策略：

单身：强烈震惊

交叉 - 期：正组RB10 -RB01

十字架：多钢铁工厂利润

现金：无

选项：无

■遵循和风险点：房地产基础设施的恢复程度，钢铁厂的可持续性，钢铁厂利润的韧性，刺激经济政策的实施以及宏观经济对国内外的影响。

铁矿：钢铁工厂继续弥补短期和更坚固的铁矿石

逻辑和观点：

逻辑和意见：昨天，Iron Mine 2309合同量急剧上升，收于747.5元/吨，增长了3.32％的月份 - 在1110万吨中。

总体而言，目前，宏观的悲观阶段是触底的。

■策略：

单人：短期反弹

十字架：没有

跨期：无

现金：无

选项：无

■遵循和风险点：实施风险控制的政策，钢铁厂的利润和维护以及海外运输。

双重焦点：供需优化，市场加速反弹

逻辑和观点：

可口可乐：昨天，可乐2309合同以2255元/吨的结业，增加了58元/吨的月份 - 月亮。

就位置而言；

从市场情绪的角度来看，钢铁磨坊的盈利能力已经稍微修复，sub -Waterwater行的速度减慢了，并且在供应方面的某些可乐公司的控制力减少了。从长远来看下行链路空间。

关于煤炭的煤炭：昨天，焦化煤炭2309合同以1428元/吨的关闭，增加了024.5元/吨的月份-noth -month。

就现货而言，蒙古5的原始煤炭目前继续略有下跌。

总体而言，货币的供应量略有减少，蒙古煤炭的清除量很高，澳大利亚煤炭的进口利润在未来的供应范围内缩小，在可能的下降策略中，coking煤的总供应逐渐转变为较低的。

■策略：

可乐：短期反弹

焦化煤炭：短期反弹

十字架：没有

现金：无

选项：无

■遵循和风险点：点和风险点，例如外围的钢铁压力生产政策，物质利润，焦化利润，煤炭进口和宏观经济运营。

动态煤炭：交易仍然平淡无奇

逻辑和观点：

从期货上讲：在起源方面，不同的生产区域的差异是由竞标的影响，情感上的改善已经有所改善，而ordos地区的需求在短期内相对较弱不久的将来，国内航站楼的查询很低，整体进口煤炭市场的运营疲软，从上一个交易日起9.88，货运率指数继续弱。

需求和逻辑：

In summary, after the coal price continues to fall in the early stage, it is about to enter the peak season supplement season. However, considering that the current downstream inventory is high, the replenishment of the coal price has limited impact on the stability of coal prices. In the short term Short -term weak shock treatment, the weak rebound formed by the replenishment in the middle period.

■ Strategy:

Single: Weak running

Options: None

■ Follow and risk points: The sudden steering of the policy, the excessive expected port of the port, the emergencies, and the import of foreign coal exceptional expectations.

Glass pure alkali: The glass has a slight rebound, and the solid alkali continues the weakness

Logic and point of view:

In terms of glass, the main force of the glass is 2309, which is closed at 1631 yuan/ton, an increase of 37 yuan/ton. There is a lot of re -production planning plan in May, and glass supply pressure is large.

In terms of pure alkali, the main contract of pure alkali is 2309, and it is closed at 1819 yuan/ton, down 31 yuan/ton. Weakened. With the spread of pessimism in the market and the deterioration of the supply and demand of pure alkali itself, high valuations and high profits have become the key to suppress the price of pure alkali.

■ Strategy:

In terms of glass: weak shock

In terms of pure alkali: shock and weak

Cross -breed: None

Cross-period: None

■ Follow and risk points: Real estate policy, photovoltaic industry put into production, pure alkali export data, cold repair of floating glass production lines, overseas bank risks, etc.

农产品

Oil: Impact of macro factors, weak oil running

■ 市场分析

In terms of futures, yesterday's palm oil 2309 contract was 6722 yuan/ton, a month -on -month decrease of 68 yuan and 1%; yesterday's closed soybean oil was 7148 yuan/ton, a decrease of 90 yuan month -on -month, a decrease of 1.24%; , Palm oil in Guangdong, the price of palm oil was 7458 yuan/ton, a decrease of 162 yuan month -on -month, a decrease of 2.13%, the spot difference was P09+736, a decrease of 94 month -on -month. The spot price of four -level vegetable oil in the Soviet Union has no quotation.

Recent market consultation, Minister of Infrastructure of Ukraine said that Ukraine confirmed that the food agreement will be extended to July 18. Compared with the gross profit of soybean squeezing, it also decreased by 7.51%. According to the data of IMEA, the amount of soybean processing increased by 2.25%in April this year and the same period last year. The export of by -products will increase. Malaysia's Planting Industry and Minister of Industry said that Malaysia continues to work in implementing the biological diesel plan and gradually increase the proportion of biological diesel. Argentina's soybean oil (June shipping period) C & F price was $ 997/ton, which was raised by $ 9/ton compared with the previous trading day; Argentina's soybean oil (August shipping period) C & F price was $ 997/ton, which was raised by $ 10/ton compared to the previous trading day. The ton is the same as the previous trading day; the price of imported vegetable oil (August) C & F price is 950 yuan/ton, which is the same as the previous trading day.

Last Wednesday, the large oil futures disk rose first and then fell. After May Day, the US non -agricultural data was strong, macroeconomic pessimism eased, and the oil disk rebounded in an all -round way. Later, due to macroex and weakened international crude oil prices, the overall price of the overall commodity market was declined. The overall CPI data also had a certain impact on the price of fat.

Looking at the market, in terms of soybean oil, according to the US Department of Agriculture's website on May 8th, the US Department of Agriculture (USDA) announced in the weekly crop growth report that as of the week of May 7, 2023, US soybean planting rate was 35%, 19%in the previous week, and the average five -year value was 21%. In the May supply and demand report, the report showed that the expected output of Mime Doudan 2023/2024 was 4.51 billion pu, the Microba 2023/2024 inventory was adjusted to 335 million pieces, the production was 52 pu/acre, the new Brazilian new bean output was 155 million tons, the Argentine new bean output was 27 million tons, and the global soybean period of 2023/24 was 1.2 2.5 billion tons, the overall report was empty, and the low -level and weak shocks of Meiyou. In the country, the foundation differences in various places have been slightly reduced. Due to the slowdown of the soybean oil database in North China and Northeast China, the process of the soybean oil database has slowed down, and the terminal consumption emotions have been slightly boosted. In the long run, there is still a loose supply. It is expected that there is still room for low -reduction in the later period. The macro side is not optimistic. The increase in the number of industry reliefs, the weakness of Chinese economic data such as PMI, CPI, and credit data have all giving the commodity pressure on the commodity.

In terms of palm oil, MPOB released the April supply and demand report in Malaysia on April 10. The data shows that the April output was 1.196 million tons, a month-on-month-month of -7.13%; the export was 1.074 million tons, a month-on-month of -27.71%; the import was 34,000 tons, a month-on-month of 331,000 tons, a month-on-month+14.85%; the inventory was 1.498 million Tons, a month-on-month-10.49%; the domestic production in April was reported at the expected lower edge. The consumption was slightly higher than expected. The import was slightly lower than expected. The export was lower than the estimated nearly 130,000 tons. Japan 's Malaysia's palm oil production increased by 30%, and the production area entered the production cycle. In the domestic side, the downstream of the terminal in the post -May 1st terminal has risen slightly, and the foundation difference is relatively strong. Overall, palm oil is in the seasonal increase period. In addition, the Indonesian export restrictions will expire; although the palm oil is not high in the background of high inventory in China and India. For the sharpness, the supply and demand of palm oil needs to be waited for the overall improvement, and it will still fluctuate in weakness.

In terms of rapeseed oil, on May 11, the Turkish Department of Defense said on Thursday that the deputy national defense ministers and UN officials in Turkey, Russia and Ukraine made progress in the Black Sea Grain Agreement held in Istanbul. The worry of rapeseed and sunflower seeds caused by transportation eliminated. The downstream is insufficient, so the demand is small. On the whole, the external market is not good, the supply of main producing countries has increased expectations, rapeseed oil is also facing the dual pressure of macro and increased supply. The price is expected to have more room for decline.

■ 战略

Unilateral neutral

■ 风险

没有任何

Oil: Bean is running stably, and peanuts continue to weaken

Soybean view

■ 市场分析

In terms of futures, yesterday's closing bean 1 2307 contract was 5102 yuan/ton, an increase of 11 yuan/ton from the previous day, and an increase of 0.21%. The daily basis, the spot difference between the spot is A07-32, a decrease of 11 from the previous day; the spot price of the consumption of beans in Inner Mongolia is 5,153 yuan/ton, which is the same as the previous day.

Recent market information, ANEC: It is expected that Brazil's soybean export volume will reach 15.76 million tons in May, while the prediction of the previous week is 15.35 million tons; the export volume of soybean meal will reach 2.6 million tons, while the prediction of the previous week is 2.37 million tons; the export of corn will reach 570,618 tons, while the previous week is 319,432 tons. In 2 weeks, a total of 9 working days were installed with a total of 6,595,800 tons of soybean, and May last year was 10.645 million tons. 70,000 tons/day, an increase of 43.07%compared with 91,300 tons/day in May last year. According to the European Union Commission, as of May 14, the EU's soybean imports were 11.01 million tons in 2022/23, and the import volume of soybean meal was 13.67 million tons in the same period last year. The US dollar was $ 2.06/Pu.

Last week, the price of commodity futures fell sharply, but beans futures rose against the trend. Driven by the rise in the price of soybean futures, the spot of soybeans in Northeast was rising, and the transactions improved compared to the early stage. The support is relatively limited in the later stages of the policy of the policy side.

■ 战略

Unilateral neutral

■ 风险

没有任何

Peanut view

■ 市场分析

In terms of futures, the 2310 contract was closed at 10404 yuan/ton yesterday, down 152 yuan/ton from the day before, and a decrease of 1.46%. PK10-460, an increase of 152 compared with the day before; the spot price of Henan area was 9944 yuan/ton, which is flat from the previous day. The spot base difference PK10-460, an increase of 152 from the previous day; the spot price of Shandong area was 9826 yuan/ton, which is flat from the previous day.

Recent market information. On May 17, the oil factories arrived. Among them, Feixian COFCO arrived at about 200 tons. About 00 yuan/ton.

Last week, the domestic peanut market was strong. As of May 12, 2023, the average nationwide price of nationwide was 11980 yuan/ton, an increase of 440 yuan/ton from last week. Due to the fast rhythm, the market sales prices are generally inverted. After the appropriate amount, the trader's chasing mentality has become rational, and the high -priced purchase rhythm has slowed down. Recently, the transaction volume of production areas has declined. At the same time, the mentality of some middlemen's profit delivery seems to have risen. From these two points, the price increase has weakened in the short term. Maybe. It is expected that the domestic market will operate strongly this week.

■ 战略

Unilateral neutral

■ 风险

Demand weakened

Feed: Meidouchuang has a new low recently, soybean meal has fallen pressure

Meal view

■ 市场分析

In terms of futures, yesterday's soybean meal of 2309 contracts was 3475 yuan/ton, a decrease of 73 yuan from the previous day and 2.06%. The cauliflower meal 2994 yuan/ton was 59 yuan/ton, a decrease of 1.93%. 9+696, a decrease of 24 compared to the day before; the spot of soybean meal in Jiangsu area was 4102 yuan/ton, a decrease of 119 yuan/ton from the previous day. The spot price of vegetable meal in Fujian area was 3272 yuan/ton, an increase of 8 yuan/ton compared to the previous day.

Recent market information, ANEC stated that it will increase the estimate of the Brazilian soybean export in May to 15.755 million tons, or higher than the 10.268 million tons in May last year, and the estimated estimation of the Brazilian soybean meal export in May to 2.602 million tons will also be higher than the 1.888 million tons of May last year. The system shows that soybean sales are 29.163 million tons, and the cumulative sales volume is 4.7796 million tons, which are 64%and 18%lower than the first and second round of export incentives, and the cumulative foreign exchange settlement amount is 2.553 billion US dollars. 12.52 million tons. In addition, soybean meal imports were 13.67 million tons, which was also lower than the same 14.21 million tons. Rapeseed imports were 6.925 million tons, which was higher than the 4.8 million tons of the same period last year. The import of sunflower seeds was 2.125 million tons, which was far higher than the same 604,000 tons.

Internationally, USDA announced the May supply and demand data. This report first released the data forecast value of 23/24 years. It is expected to rise slightly compared to the previous year. TOEIC. It is expected to produce 163 million tons in 23/24, with an export volume of 96.5 million tons, and 40.35 million tons at the end of the period.整体来看，USDA给到的新年度平衡表预期偏宽松，各主产国产量均有所提升，短期可能对美豆起到一定的利空影响。国内方面，目前豆粕市场成交良好，周内成交224.3万吨，较上周增加83.81万吨。北方港口检验问题并未完全得到解决，部分油厂仍处于停机状态，开工率依旧维持较低水平，油厂库存持续维持低位，一定程度上支撑了豆粕价格。巴西方面卖货压力减轻，升贴水回归平稳，随着阿根廷大豆的逐步收获上市，当前收获质量较差，罗交所已经再度下调本年度阿根廷大豆产量至2150万吨，因此阿根廷减产的影响也有可能再度发酵，有望支撑国际大豆价格上行，目前国内现货价格依旧保持强劲，期现货基差较大，在当前国内供应偏紧的情况下，豆粕价格有望随美豆再度迎来上涨。

■ 战略

单边谨慎看涨

■ 风险

阿根廷产区单产改善

玉米观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2307合约2547元/吨，较前日上涨3元/吨，涨幅0.12%；玉米淀粉2307合约2882元/吨，较前日下跌3元/吨，跌幅0.10%。现货方面，北良港玉米现货价格2600元/吨，较前日持平，现货基差C07+53，较前日下跌3；吉林地区玉米淀粉现货价格3150元/吨，较前日持平，现货基差CS07+268，较前日上涨3。

近期市场资讯，Soybean & Corn Advisor表示，将上调巴西玉米产量预估100万吨，主要原因是二茬玉米离收成结束又近了一周，没有遭遇霜冻。上周晚些时候，巴西南部出现了霜冻，但仅限于巴拉那州和圣卡塔琳娜州的高海拔地区。美国农业部发布的全国作物进展周报显示，目前美国玉米播种进度高于往年，但是低于业内预期。截至5月14日，美国玉米播种进度为65%，一周前49%，去年同期45%，五年同期均值59%。玉米出苗率达到30%，上周12%，去年同期13%，五年同期均值25%。俄罗斯农业部发布通告，2023年5月17日到23日期间玉米基准价格为每吨220.4美元，出口关税为2,364.3卢布/吨;之前一周基准价格为216.9美元，出口关税为2,523.9卢布/吨。

国际方面，上周USDA发布了5月供需报告，22/23年度美国玉米下调了7500万蒲的出口量，同时上调了7500万蒲的期末库存，其余未见明显调整。23/24年度预计玉米种植面积9200万英亩，单产181.5蒲式耳/英亩，产量162.65亿蒲式耳，预期较前一年度增加明显。巴西方面，上调了22/23年度500万吨的产量，其余未见明显调整，23/24年度预计产量1.29亿吨，出口5500万吨，期末库存667万吨，预期值较前一年度变化不大。国内方面，东北产区农户惜售心态仍存，市场购销清淡，下游市场表现依旧疲软，加工企业仍以消化去库为主，收购积极性一般，饲料企业观望情绪较浓。华北地区随着小麦的收割日期临近，贸易商为挤出小麦库存而出售玉米，市场供应增加，目前小麦价格持续下跌，一定程度上利空玉米价格。近期需持续关注贸易商出货节奏以及新小麦上市开秤价格，当前国内玉米需求较为疲软，预计短期玉米市场价格继续维持震荡运行。

■ 战略

单边中性

■ 风险

没有任何

养殖：冻品库存偏高，生猪期现价同步回落

生猪观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘生猪2307合约15600元/吨，较前日下跌260元，跌幅1.64%。现货方面，河南地区外三元生猪价格14.17元/公斤，较前日下跌0.16元，现货基差LH07-1430，较前日上涨100；江苏地区外三元生猪价格14.58元/公斤，较前日下跌0.19元，现货基差LH07-1020，较前日上涨70；四川地区外三元生猪价格13.95元/公斤，较前日下跌0.16元，现货基差LH07-1650，较前日上涨100。

近期市场资讯，据农业农村部监测，5月17日"农产品批发价格200指数"为123.07，比昨天下降0.22个点，“菜篮子”产品批发价格指数为123.88，比昨天下降0.25个点。截至今日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为19.39元/公斤，比昨天下降0.1%；牛肉76.06元/公斤，比昨天上升0.3%；羊肉67.82元/公斤，比昨天上升0.7%；鸡蛋10.23元/公斤，比昨天上升0.2%；白条鸡18.33元/公斤，比昨天上升0.4%。

供应方面，集团出栏体重下降之后出栏节奏开始放慢。上周集团供应压力较小，预计本周集团出栏节奏仍将保持下降趋势，市场整体存栏充足，放缓的出栏量会在未来投入市场。目前散户与二次育肥存栏水平较高，未来现货价格压力仍在，长期来看供应端仍保持过剩状态。消费方面，五一假期过后生猪的消费开始呈现下滑趋势，屠宰企业开工率也开始下降。气温上升不利于生猪消费的增长，屠宰企业鲜销率亦会受到影响，短期生猪消费预计会面临缓慢下降的态势。综合来看，近两周的盘面波动远大于生猪现货价格的波动，主要是由于整个市场对于生猪价格预期有所转变。一季度市场普遍认为今年消费走强会消化过剩产能，对生猪价格形成支撑，远期合约普遍给了高估值。但随着时间推移预期被一次次的证伪，远期合约的高估值面临修复的风险，最近两周盘面的高波动主要来自于基差的波动，预计未来生猪期货价格仍将面临高估值的修复所带来的下跌，现货价格预计仍将保持底部震荡的态势，但继续大幅下探的可能性较小。

■ 战略

单边谨慎看空

■ 风险

消费需求回升

鸡蛋观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋2309合约4176元/500 千克，较前日上涨1元，涨幅0.02%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.2元/斤，较前日下跌0.1元，现货基差JD09+24，较前日下跌101；河北地区鸡蛋现货价格4.17元/斤，较前日下跌0.12元，现货基差JD09-6，较前日下跌121；山东地区鸡蛋现货价格4.1元/斤，较前日下跌0.11元，现货基差JD09-76，较前日下跌111。

近期市场资讯，截止5月17日，主产区平均鸡蛋出厂均价4.17元/斤，较16日下跌0.11元/斤，高湿天气影响鸡蛋质量，终端采购较为谨慎，鸡蛋市场走货弱势，市场看跌情绪较强，随着蛋价持续走低，蛋商拿货积极性减弱，而南方梅雨季节因素影响南方到货量。

供应方面，上周鸡蛋现货价格的下跌，使得养殖企业悲观情绪加重，叠加温度升高造成老鸡轻微掉称，养殖企业淘鸡积极性增加，但是猪肉价格的持续低位抑制鸡肉需求，下游农贸市场成交情况一般，屠宰企业采购量相对有限，预计短期内淘鸡出栏量小幅增加；4月新开产蛋鸡为去年12月份前后新补栏鸡苗，去年12月份蛋价走弱，养殖企业补栏积极性下降，鸡苗销量环比降低2.54%，淘鸡量略高于新开产蛋鸡量，不过因消费需求不足，短期内供应压力不大。需求方面，五一节后消费需求疲软，且南方销区多地高温多雨，使得鸡蛋存储困难，在鸡蛋市场悲观情绪加重等多重因素影响下，贸易商为规避风险，拿货积极性不高，多随用随采，各环节被动累库，需求持续不足。综合来看，虽然短期内豆粕价格相对强势，但小麦价格下跌对玉米价格形成压制，养殖成本对于鸡蛋现货价格支撑不足，叠加生猪等蛋白替代品价格持续低位因素影响，养殖利润难以维持高位，现货价格震荡偏弱。短期来看盘面价格仍将震荡偏弱运行，建议投资者谨慎观望。中长期来看，6月以后随着气温升高，产蛋率下降，叠加春节之后补栏积极性下降，新开产蛋鸡数量下降以及老鸡大量淘汰以后造成现货供应短缺等多因素影响，建议投资者关注9月份现货供需错配机会。

■ 战略

单边中性

■ 风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果整体价格偏强，红枣销区到货突增

苹果观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2310合约8476元/吨，较前日上涨86元，涨幅1.03%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP10-80，较前一日下跌90；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.5元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+520，较前一日下跌90。

近期市场资讯，库存货源交易稳定进行，条纹好货难寻，整体价格偏强。山东产区小果剩余量少，价格偏强，条纹好货货源难寻，价格偏强，片红货源成交一般。陕甘产区交易氛围尚可，主要围绕主产区进行，价格偏强运行；副产区进入清库期，走货有所加快，部分库存货源出现水烂点现象，需关注。目前处于产区疏果阶段，用工略显紧张，人工费用偏高。5月16日下午18:30左右甘肃部分乡镇遭遇冰雹，各产区乡镇受灾情况表现不一，整体来看静宁产区受灾情况较庄浪产区相对较轻。

本周山东产区价格稳定运行为主，周内栖霞等主产区客商积极性不佳，副产区陆续进入清库阶段。陕西产区库存货源价格稳定，交易多围绕主产区进行，副产区多进入清库期，存货商出货意愿增强，好货价格偏强运行，整体不及山东产区。甘肃产区整体行情变化不大。周内静宁产区果农货基本结束，剩余货源不多且价格偏高。山西产区也陆续进入清库阶段，好货价格稳定运行。市场交易稳定，日内到车消化压力小，市场中转冷库未有积压。周内箱装好货价格偏强。目前据了解，五一假期期间甘肃产区遭遇霜冻天气影响（4月29日），整体影响不是很大，预计短期内现货价格稳定运行为主。后期关注产区套袋情况。

■ 战略

逢高布空

■ 风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；倒春寒（上行风险）；果农抛售（下行风险）

红枣观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2309合约10660元/吨，较前日下跌15元，跌幅0.14%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日持平，现货基差CJ09-2160，较前一日上涨20；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格8.25元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-2410，较前一日上涨20；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-2160，较前一日上涨20；河北一级灰枣现货价格9.2元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1460，较前一日上涨20。

近期市场资讯，河北崔尔庄红枣市场价格偏强运行，市场到货以原料及等外为主，从库存结构来看，原料及等外同比大增，市场可流通成品好货资源紧张，参考特级价格参考10.00-10.50元/公斤，优质好货价格11.00-11.50元/公斤，成交量少，质量不错的一级价格参考9.00-9.50元/公斤，近期走货趋减；广州如意坊市场昨日到5车，供应充足，客商挑选拿货，干度好肉质饱满的大级别较受市场客商青睐，客商采购相对积极，河南市场红枣价格趋强运行，近期市场走货情况尚可，价格偏强；价格上涨使得下游端午备货提前，货源逐级下沉，中转地及一级批发市场近期到货较多，走货显慢，关注价格变化。

新疆产区天气变化、枣树生长情况成为盘面关注焦点。从枣树生长情况来看，产区部分非优势产区冻害明显，发芽情况欠佳，存在死枝、死树情况。随着近期温度逐渐回升，部分发芽晚的枣树开始恢复，炒作情绪随之消退，叠加受金融市场氛围有所转悲拖累。不过当前病虫害发生概率高于去年同期，枣农对新季开称价格预期增强。五月中下旬将进入初花期，后期红枣花期及坐果情况将影响盘面。端午备货积极进行，销区等外品占比同比增多，受产区异动、现货价格上涨、端午备货、企业采购等因素综合作用下，中上游货源流通显快，部分加工厂表示货源售罄，市场存惜售情绪。今年现货库存集中在中上游企业、交易所仓单的注册量较高、替代水果陆续上市、宏观环境均带来一定扰动。但总的来说，天气炒作窗口开启，以及端午备货需求仍提振盘面。

■ 战略

震荡反弹为主

■ 风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：纺企利润有限，郑棉维持震荡

棉花观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2309合约15720元/吨，较前日上涨15元/吨，涨幅0.10%。持仓量641497手，仓单数17299张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16000元/吨，较前日上涨103元/吨。现货基差CF09+280，较前日上涨90元/吨。全国均价16340元/吨，较前日上涨67元/吨。现货基差CF09+620，较前日上涨50。

近期市场资讯，近日印度棉价接连回调，至16日在60000卢比/坎地一线左右（折约93.05美分/磅），较月初累计下调约2000卢比/坎地，跌幅约4%，处于本年度较低位置。美国天气方面，目前在当地炎热干燥的天气下，亚利桑那州和加利福尼亚州播种进度领先全美，预计当地炎热干燥的天气模式将会持续，有助于户外作业推进。在周末的强降雨过后，得州罗令平原棉田逐步恢复干燥，播种作业得以恢复。周二当地晴天，但下周预计仍有40%降雨概率。狭长地带周一夜间风暴天气预警，当地迎来强风及短时强降雨天气。本周得州南部仍有零星降雨，由于近期降雨较多，当地播种进度略落后于近年平均水平。周一夜间孟菲斯地区雨水开始消散，周二局地降雨概率30%-60%，后期雨水间歇，预计天气将恢复晴朗，预计日间最高气温在27-29℃，夜间最低气温降至15℃以下。东南棉区周二降雨概率30%-60%，随着本周降雨概率减少，天气逐渐放晴，目前受降雨影响，佐治亚州和北卡罗来纳州的播种进度略落后于平均水平。

国际方面，上周伴随着降雨预期，美棉主要种植区干旱有望缓解，天气炒作或将告一段落，加之美元走强，价格承压回落。但是由于周度出口数据的强劲以及USDA公布的5月供需报告中将美棉产量与库存预估一同下调，使得本周美棉价格最终收涨。国内方面，前期天气以及种植面积减少等预期的炒作在价格触及16000元后得到缓解，传统的订单旺季逐渐转向淡季，本周价格出现大幅回落。整体来看，需持续关注国内外棉花种植阶段的天气与种植进度以及出口和销售数据向好的持续性，预计短期内棉价仍将震荡运行。

■ 战略

单边中性

■ 风险

没有任何

纸浆观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5272元/吨，较前日持平。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5300元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+30，相较前一日持平。山东地区“月亮”针叶浆5350元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+80，相较前一日持平。山东地区“马牌”针叶浆5350元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+80，相较前一日持平。山东地区“北木”针叶浆现货价格6450元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+1180，相较前一日持平。

近期市场资讯，截至5月17日，生活用纸市场行情横盘震荡，北方地区木浆大轴出厂价大概在6000-6300元/吨，多数纸企开工稳定，市场货源较为充足，下游加工厂适量采买，交投氛围尚可；川渝地区纸价区间震荡，下游观望情绪仍存；华南地区纸价较为平稳，出货节奏尚可，纸企存在稳价意向，但让利情况仍有发生。

近期汇率已保持在7附近，进口成本仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止5月第1周，各港口纸浆库存204.8万吨，较上周增长1.5%，总体库存量上继续上升。近期国际纸浆发运至中国数量陆续增加，且目前各港口纸浆库存持续处于高位。外加国内市场需求转弱，下游纸厂开工率下降，只刚需采购，对纸浆价格形成有效压制。目前纸浆提前进入淡季，并且下游产品白卡纸，生活用纸也提前进入消费淡季，订单量及开工率均有明显下滑。成品纸产销持续走弱，导致纸厂对二季度消费量保持悲观态度。预计纸浆近期成交难有起色，供强需弱的态势还将持续。

■ 战略

单边中性

■ 风险

没有任何

白糖观点

■ 市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2307合约收盘价6943元/吨，环比上涨72元/吨，涨幅1.05%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7080元/吨，环比上涨30元/吨，现货基差SRO7+140，环比下跌40；云南昆明地区白糖现货成交价6860元/吨，环比持平，现货基差SRO7-80，环比下跌40。

近期市场咨询，据外媒报道，印度2022/23年度甘蔗产量预计为4.2亿吨，较上次预估下调1.6%，预估区间为3.69-4.352亿吨。根据印度糖厂协会(ISMA)的数据，该国2022-23年度糖产量预估已从3850万吨下修至3680万吨。这一数字涵盖将用于乙醇生产的糖，这意味着糖的实际产量预估只有3280万吨。

上周周五郑糖主力合约单日大幅下跌近200点，引发市场对风向是否转变的担忧。但实际上当天商品普遍回调，因数据显示美国4月通胀放缓幅度略大于预期，市场对美国货币政策前景的看法并不明朗，伴随美元指数强势上涨，大宗商品走势均被压制。细看白糖基本面，供应短缺的格局依然没有明显的变化，一方面，国内外价差倒挂依然严重，另一方面，国外巴西港口依然堵塞导致巴西产糖难以运输。目前全球贸易流依赖巴西原糖供应，天气预报显示二季度巴西中南部降雨预期较大，过多降雨不排除会影响巴西糖厂压榨进度，堵港现象短时间内难以解决，给予原糖价格支撑。国内方面，即使目前处于消费淡季，但是由于现货价格表现强势，销区依然正常走货，部分激进的贸易商甚至在价格回调时加大采购力度。除去一些大型的点价贸易商库存情况较好外，大多数中小贸易商库存偏低，因此国内糖价短期压力不大。白糖期货在今年表现亮眼，吸引了众多资金的关注，金融属性大为提高，因此在供应方面没有发生结构性转变，特别是巴西糖能大规模出港之前，糖价支撑力度偏强，还是以技术性回调为主。但是需要提防宏观方面的持续打压，原糖下跌将会带来郑糖短时间大幅回调的风险。预计本周郑糖维持高位震荡的态势，需重点观察价格能否重新站稳20日均线。

■ 战略

单边谨慎看涨

■ 风险

宏观及政策影响

量化

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货资金流出

股指期货流动性情况：

2023年5月17日，沪深300期货(IF)成交988.73亿元，较上一交易日增加3.9%；持仓金额2491.74亿元，较上一交易日增加1.52%；成交持仓比为0.4。中证500期货(IC)成交895.25亿元，较上一交易日减少0.64%；持仓金额3489.7亿元，较上一交易日增加0.15%；成交持仓比为0.26。上证50(IH)成交482.55亿元，较上一交易日增加7.23%；持仓金额1014.99亿元，较上一交易日增加2.62%；成交持仓比为0.48。

国债期货流动性情况：

2023年5月17日，2年期债(TS)成交703.47亿元，较上一交易日减少12.64%；持仓金额1331.01亿元，较上一交易日减少1.82%；成交持仓比为0.53。5年期债(TF)成交604.7亿元，较上一交易日减少20.14%；持仓金额1223.94亿元，较上一交易日减少0.8%；成交持仓比为0.49。10年期债(T)成交901.62亿元，较上一交易日减少15.08%；持仓金额2090.45亿元，较上一交易日减少0.38%；成交持仓比为0.43。

商品期货市场流动性：白糖增仓首位，黄金减仓首位

品种流动性情况：

2023年5月17日，黄金减仓66.98亿元，环比减少3.59%，位于当日全品种减仓排名首位。白糖增仓36.58亿元，环比增加4.36%，位于当日全品种增仓排名首位；铜5日、10日滚动增仓最多；黄金、玻璃5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，黄金、纯碱、白糖分别成交1367.05亿元、1135.95亿元和950.46亿元（环比：32.11%、3.68%、54.27%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年5月17日，软商品板块位于增仓首位；贵金属板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、有色分别成交3691.83亿元、3221.39亿元和2694.44亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。