国泰君安期货调研总结：8 月出货环比走弱，9 月出货强度上升

国泰君安期货行业服务公众号2016年9月9日

研究摘要

时间：2016/9/7

研究方法：电话调研

调研目的：了解各地区钢厂及一级市场真实情况

研究人员：国泰君安期货钢铁研究员刘秋平、金涛、马良

研究摘要：

1、8月出货量环比减弱，9月出货量增加：从实际出货情况看，8月份，无论是贸易商还是各地钢厂的出货量，普遍较7月都有一定程度的下降，但进入9月以后，出货量普遍好转。从工地反馈的情况看，今年的工程项目（包括在建、新开工、计划中工程项目）同比明显回升，但今年的工地有几个突出的特点：一是协同性差。今年PPP项目明显增多，由于主导力量由政府主导转向企业主导，政府协同效应减弱；二是资金支持速度慢。根据以上原因，当政府主导转为企业主导背景时，银行的资金支持和到位会比以前慢；三，也是最突出的特点，今年的安全和监管检查特别严格，工地开工后施工的连续性无法得到保证。 因此需要注意的是，虽然9、10月份需求环比增加的概率较大，但仍需关注需求释放的节奏。

2、钢厂成本持续上涨。根据最新原料成本测算，目前钢厂主流铁水成本在1350-1450，螺纹钢理论全成本在2200-2300左右，热轧钢卷全成本在2350-2450左右。目前螺纹钢厂净利润50-150，热轧钢卷净利润300-500不等，具体视地区各钢厂出厂价而定。从后期产量变化情况来看，G20结束后，配合G20限产的华东、安徽、山东等地钢厂陆续恢复生产，但各地环保、去产能督查组的不定期检查处理，对产量也存在不确定影响。 尤其值得注意的是，9、10月份唐山去产能任务集中，涉及十余座生产正常、有盈利的高炉，此类优质产能若被强制退出，将扭转此前市场“去产能只去僵尸产能”的观点。

3、社会库存连续7周回升：与往年中期去库存不同，今年7-9月社会库存连续7周回升，且伴随价格由下而上的上涨。从纯现象来看，7-9月是小规模补库存周期的开启。从区域来看，库存增幅最大的是杭州，7月同比增加16万吨，环比增加23万吨，创两年新高；其次是西南区域，如西安、成都、贵阳、昆明等地。北京、上海、广州等主流城市库存变化不大。从上述库存格局看，后期去库存压力主要区域为华东、西南地区。 同时按照贸易商淡季补库存、旺季去库存的操作，目前的库存或对9、10月份的价格形成一定的抑制。从钢厂库存来看，目前钢厂库存较前期略有增加，但总体仍处于较低水平，说明目前库存压力主要集中在贸易商身上，钢厂暂时无明显压力。

4、钢厂铁矿石库存维持低位：8月份以来，铁矿石港口清关量维持高位。一方面，9月份将实施卡车限重政策，钢厂提前拉货离港；另一方面，唐山、华东地区限制烧结生产，钢厂提前做好准备；也说明钢厂开工率仍处于高位。但即便港口清关量高位，矿价依然稳中偏弱。主要原因一是随着港口库存不断增加，贸易商心态不一，主动出货的情况较多；二是钢厂对现价铁矿石认可度不高，普遍不愿增加采购，以按需采购为主，因此铁矿石库存普遍不高。

5、钢厂焦炭采购意愿较强：目前焦化厂利润在200元/吨左右，焦化厂库存普遍较低。环保方面，焦化厂受环保影响较大，部分地区对焦化厂提出30%-50%限产。价格方面，目前焦炭可供交割价格在1350-1400元/吨之间。运费方面，9月21日实施的货车限重措施，导致运费上涨30%-35%，同时近期煤炭运输量增加，对焦炭运输形成挤压。钢厂方面，焦炭补库意愿依然较强，焦炭库存补库周期尚未完成。

华东地区

1、徐州某钢厂：

产量：以生产螺纹、毛坯为主，线材占比较小，年产量300多万，正常日产量近万吨（螺纹7000吨，毛坯3000吨），目前生产正常。

环保：最初环保检查晚了几天，但很快就恢复了生产，附近一座中频炉被环保关停，但工厂在徐州租用了一座闲置的高炉，恢复了生产。

订单：8月出货量较7月有所下降，华东G20影响还是比较明显，但偶尔也有几天出货量很好。

利润：目前普碳钢坯全成本2100多，螺纹全成本2230，螺纹实际出厂价2300多，螺纹净利润不足100，钢坯利润高于螺纹。

成品库存：钢材库存4万多吨，其中钢坯订单未交付3万吨，前期高点接近5万，所以目前库存压力不是太大。

铁矿石库存：铁矿石库存量在半个月左右，价格合适可以低位补货，价格上涨则按需采购为主，焦炭库存量也在十多天。

2.安徽某钢厂：

产量：主要生产螺纹钢，有两座1080高炉，目前满负荷运行。但前期钢坯订单过多，近期有一条螺纹钢生产线停产发钢坯，停产时间约10天，影响螺纹钢产量4-5万吨。

环保：前期这家工厂广西主厂被环保停工整顿，现在整改完毕，工厂正常运转，看来当地环保对于小厂的整顿不是特别严格。

订单：8月整体出货情况一般，但安徽本地出货情况好于其他地区，可能原因是当地某钢厂为配合G20停产几天（目前已恢复生产），导致供应减少，因此其他厂家出货情况有所好转。

利润：厂里有自备煤气和发电，但是最近焦炭价格不断上涨，合金价格也高，所以成本不断上涨。螺纹钢筋现款结算成本在2120左右（不含财务和折旧）。目前出厂价根据地区不同在2200-2250之间，还有150的毛利。

成品库存：目前螺纹钢生产线半停产，无库存，库存高峰时约4万根。

铁矿石库存：3、4月份铁矿石库存在40天左右，目前已降至10天左右，因后市不乐观，库存维持低位，但焦炭多渠道补货，仓库、在途、合约量加起来有近40天的库存，后期可减少焦炭采购。

3、华东地区某钢厂：

生产方面：螺纹盘条生产，目前两条螺纹线正在检修，因此9月份螺纹折扣量较8月份有所放大。

订单：8月杭州地区需求受到严重影响，整体出货不佳，但各合约客户均能正常执行订单。

G20：厂内环保标准达标，本次会议对生产影响不大，螺纹产线检修主要原因是铁水不足，外购钢坯价格高。

出口：上月出口螺纹钢筋11万根，本月出口螺纹钢筋8万根。

利润：不含税，铁水价格在1300元以内，目前各品种均有利润。

成品库存：钢材库存环比小幅减少。

铁矿石库存：到岸资源可使用30天，海运在途15天，钢厂在有利润的情况下会优先使用优质矿石。同时焦炭价格持续上涨，供应紧张，使用优质矿石可以减少焦炭的使用量。

4、江西某钢厂：

产量：主要生产螺纹、卷板、中厚板。8月30日，一座420立方米高炉全面拆除。这座高炉在3、4月份还在正常生产，当时生产利润也很高，所以这座高炉不算僵尸产能。高炉拆除后，其他生产设备进行了优化，所以整体产量有所减少，但减少的幅度不大。目前，正常高炉满负荷运行。

订单：8月份出货量相对较差，但9月份以来有明显好转。

利润：目前中厚板毛利450，建材毛利300左右。

成品材库存：8月份有一周没有出货，库存处于正常偏高水平，但9月份以来，有几天出货量有所增加，库存量也回到正常范围。

铁矿石库存：铁矿石库存不高，一直在购买现货补充。

5、华东地区某钢厂：

生产：以热轧卷为主。G20峰会期间，一座2500立方米高炉检修12天，影响铁水7万余吨。同时，配套的一条热轧卷生产线检修12天，影响热轧卷产量约10万卷。同时，会议期间运输全面停止，对供应造成影响。会议结束后方可恢复生产。

环境影响：政府加大供给侧改革支持力度，该厂原计划新增产能200万吨，但现在环保力度加大，产能增加审批难度加大，同时今年环保部门也在加大对不达标排污企业的处罚力度。

订单：8月因检修计划，供货量有所减少，但9月订单全部成交，无压力。

利润：不含税，铁水价格1320多元，热轧卷全成本不到2400元，目前净利润还在400元左右。

成品木材库存：成品木材库存仍然处于低库存水平。

铁矿石库存：前期库存下降到30天，现在增加到40天左右，属于正常到高位，铁矿石库存会视情况维持或适当减少，但焦炭库存只有十几天，无法补足。

7、华东地区某大型工地经销商：

总体来看，今年的项目（包括在建、新开工、计划开工的项目）比去年多了很多，但是今年的工地有几个突出的特点：第一，协调性差。今年PPP项目数量明显增多，由于主导权由政府主导转向企业主导，政府的协调作用减弱了；第二，资金到位慢。基于以上原因，当政府主导体制转向企业主导时，银行的资金支持和到位会比以前慢一些；第三，也是最突出的特点，今年的安全、监管检查特别严格，开工后的工地连续性得不到保证。比如他们有一个宁波高铁项目，十几个区段同时进行，只要有一个区段出现问题，其他区段就必须全部停工。而且，今年对工地的要求比去年严格很多，项目进度得不到保证。 G20之后，开工在9月10日之后会逐渐回升，9月中下旬可能会加速，但各方面的协调性无法保证，比如9月中旬有中秋假期，农民工到岗时间不确定，所以对需求的预期不要太高，除非有保增长100天这样的政治任务，那样需求才会加速得很快。

华北地区

1. 北京某贸易商：

该贸易商主要代理河钢螺纹钢。

需求方面：从出货量来看，8月中下旬以后北京出货量开始明显回暖，北京有通州市政项目、京张铁路等多个重点市政项目需按时完工，因此9、10月份需求仍可得到支撑。

到货情况：由于当地龙头钢厂承钢、宣钢均有去产能、停炉任务，承钢9月到货维持48折，但折后出货未必能出货，宣钢出货由34%下调至44%。敬业8月建材出货因钢坯销售减少，但9月建材出货量有所增加。目前9月市场到货不多，龙头钢厂承钢、宣钢规格参差不齐，加之9月需求尚好，因此北京地区钢价仍高于其他地区。

库存：今年最高的时候库存在3万多吨，现在只有5000吨，库存处于今年以来的较低水平。

心态：目前贸易商心态为低库存操作，正常出货，与3、4月份囤货不同。一是不敢赌时间，北方下半年出货旺季在9、10月份，后期需求会减少，库存会逐渐积累，不会囤货9月份赌涨价。二是4月份看涨的原因是3、4月份北方需求恢复，价格一般高于南方，但北京价格高于华东，与华南基本持平，这样的价差结构，北方的货运不到南方，对北方价格预期不高。

2、河北某热轧卷板企业：

生产：该厂主要生产热轧卷，共6座高炉，年产量约500万。目前6座高炉满负荷运转，月产量约43-45万。9月份根据政府口头通知，烧结9月5日至9月25日限产30%，目前该厂已限产30%，烧结库存可用7-8天，限产时间超过7-8天才会影响铁水生产。

销售：工厂每月合约量33万吨，零售量10万吨左右，目前合约量执行正常，未出现有人要求减量的情况。本月零售量已售出7-8万吨，剩余2-3万吨，销售基本无压力。冷轧基材零售招标价从6月份的2250涨至8月底的2910，涨幅660，不过目前已经回落至2710。整体来看，6-8月份冷轧系列需求还不错，但近期有转弱迹象。

利润：按最新成本算，不含税铁水接近1500，折算成热轧卷现金成本（不含财务费用）不到2300，全成本接近2400，目前按点算仍有不到400的利润。

成品木材库存：库存水平正常，无压力。

铁矿石库存：前期铁矿石库存在40天左右，目前已经降到25天左右，以现货矿为主。铁矿石维持低库存，各大钢厂对目前的利润水平比较满意，不愿意冒险囤矿赌市场。焦炭库存7天，处于正常低位。每次唐山限产，重污染行业的焦炭产量都会受到抑制，产量上不去，钢厂补库存难度较大。

3、河北某大型钢厂：

该厂是华北地区产量超千万吨的板材生产企业。

生产：7月份高炉及轧线检修，影响产量13-14万吨，目前生产满负荷。

国内订单：目前9月订单基本满载，汽车板、冷轧板有超单，热轧卷也基本满载。但从10月客户订单反馈来看，由于9月有部分超单，10月订单量或有所减少。另外从订单分类来看，7月、8月贸易商下单较多，但9月开始终端订单占主导，贸易商订单减少明显。

盈利情况：近期利润有所压缩，吨钢利润仅有100-200元。

成品木材库存：成品木材库存不高。

原材料库存：原材料库存正常。

山东、山西地区