宏观分析：中美贸易战对进出口及币值变化的影响

1、宏观分析：

1、进出口：中美贸易战消息逐渐平息，但实际征税对相关企业和行业的影响将较为持久。由于钢铁和铝均在美国征税名单上，长期来看对相关出口将产生一定影响，但短期内不会产生实质性影响。中国5月进出口数据继续扩大。以美元计算，进口同比增长26%，预期18.8%，前值21.5%；出口同比增长12.6%，预期11.3%，前值修正为12.7%；5月贸易帐249.2亿美元，预期338亿美元，前值283.8亿美元，对美出口亦增长10.2%。 5月份出口增速仍然较快，或许表明全球经济需求比较强劲，暂时没有受到贸易战的影响；

2、货币变化：6月份美联储宣布加息25个基点，为年内第二次加息，预计年内可能加息两次以上。其他主要央行6月份均宣布维持现有利率水平不变。中国6月份宣布下调各银行存款准备金率0.5个百分点。利差因素导致美元自4月份以来逐步走强，美元指数由最初的90一路上涨至最高的95.531，随后有所回落。人民币则大幅贬值，离岸人民币一度攀升至6.7326的高位，近期回落至6.6左右。4月份以来人民币对美元累计贬值3.4%，自6月19日以来，人民币汇率指数由高位98.13回落至97.38。 二季度以来，人民币对美元贬值，但对一篮子货币依然升值，说明人民币走弱的主要原因是美元指数上涨。美国经济在减税刺激下出现反弹，欧元区和日本去年强劲的复苏势头今年有所减弱，美欧、美日10年期国债利差较年初分别扩大60BP和50BP，美元资产吸引力进一步增强，也推升了美元，今年以来人民币对美元仍有贬值压力；

离岸人民币(CNH)月度走势图

3、制造业状况：PMI数据小幅回落。6月份发布的两大制造业PMI指数均出现下跌。官方制造业指数由5月份的51.9回落至51.5，财新中国制造业PMI由5月份的51.1小幅回落至51，但均位于50的荣枯线之上，表明制造业整体呈稳步扩张态势；7月2日发布的6月份财新中国制造业采购经理指数为51.0，已连续13个月位于扩张区间，表明制造业稳步向好。国家统计局发布的6月份制造业PMI为51.5，非制造业PMI连续4个月稳步回升。6月份工业增加值增速在6.8%左右，与5月份持平；我国经济仍保持回暖势头；

四、全国固定资产投资增速连续三个月回落

2018年1-5月，全国固定资产投资（不含农户）216043亿元，同比增长6.1%，增速比1-4月回落0.9个百分点，5月环比增长0.47%。 其中，民间固定资产投资134399亿元，同比增长8.1%；第一产业投资6822亿元，同比增长15.2%，增速比1-4月回落0.1个百分点；第二产业投资79550亿元，增长2.5%，增速与1-4月持平；第三产业投资129649亿元，增长7.7%，增速回落1.6个百分点； 2018年1-5月，全国房地产开发投资41420亿元，同比名义增长10.2%，增速比1-4月回落0.1个百分点。其中，住宅投资增长14.2%，与1-4月持平。住宅投资占房地产开发投资的70.1%；5月房地产新开工投资增速保持新高，当月房地产开发投资1.08万亿元，环比增长16.4%，环比增长9.8%。5月当月住宅开发投资0.77万亿元，环比增长16.3%，同比增长14.1%。

五、5月新增社会融资规模创22个月新低

中国5月社会融资规模增加7608亿元，预期增加1.3万亿元，前值增加1.56万亿元；5月新增人民币贷款1.15万亿元，预期增加1.2万亿元，前值增加1.18万亿元；5月M2货币供应量同比增长8.3%，预期增长8.5%，前值增长8.3%。

5月新增社会融资同比减少3023亿元，创近22个月新低。表外非标融资继续萎缩。5月委托、信托贷款、未贴现银行承兑汇票继续减少4200多亿元，同比减少4500多亿元，拖累社会融资增速。社会融资快速下降是受新资管政策、债券市场调整、信用违约增多、经济预期减弱等影响。5月信用债净融资减少434亿元。实体贷款增加1.14万亿元，同比减少384亿元。大部分融资需求难以从表外转入表内。在宏观杠杆率全面调控的背景下，融资环境有所收紧，M2预计维持低位增长态势。 5月份M1同比增长6%，M0同比增长3.6%，延续下行趋势，4、5月经济生产回暖主要原因是今年复工较晚、生产集中释放、有季节性因素，融资下滑的影响将在下半年开始显现；

2.微观分析：

1、房地产情况：目前来看，房地产仍是一个增速比较确定的行业，龙头房企上半年延续了近年来的强劲表现，销售增速明显高于行业平均水平，行业集中度也在进一步提升。同时，国家对房地产行业的调控并未放松，国家近期收回棚改权，棚改安置货币化政策出现较大变化，都是一个强烈的信号，国家也开始调控原本因棚改而房地产增长较快的三四线城市。另外，严控房企融资的政策也不会放松，机构普遍预测下半年房地产销售和投资增速或将逐步回落；

2、环保政策：环保政策持续高压。6月环保限产力度加大，高炉开工率、发电煤耗同比增速双双回落。国务院近日印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，今年整治重点区域由京津冀“2+26”城市扩大到长三角、临汾地区，重点区域严禁新增钢铁、焦化、电解铝、铸造等产能。严格落实钢铁等行业产能置换实施办法。加大企业淘汰力度，力争2020年焦化产能与钢铁产能比达到0.4，严防地下钢死灰复燃。2020年河北钢铁产能控制在2亿吨以内。 环保政策对下半年供给的影响将大于任何因素；

3.供给与需求：

供给端，国家统计局公布，2018年1-5月粗钢产量增长5.4%，但受长流程钢厂高炉产量下滑、电弧炉产能释放不预期影响，无法弥补“黑钢”打击后的产量缺口。目前钢厂利润较好，下半年电弧炉复产预计释放产能约1000万吨，但环保因素或将导致下半年整体供给压力不及预期，预计2018年生铁产量下降约2200万吨。

据216家钢铁生产企业调查数据，6月份国内主要螺纹钢、线材生产企业实际日均产量分别为55.3万吨、27.8万吨，较5月份分别增加1.1万吨、1.1万吨；热轧卷板、冷轧卷板企业实际日均产量分别为52.1万吨、13.8万吨，较5月份分别减少1万吨、增加1000吨；中厚板实际日均产量为17.8万吨，较5月份增加0.8万吨，五大品种实际产能利用率环比增加1.0%，日均产量环比增加2.1万吨，大部分品种日均产量保持平稳增长；

需求方面，2018年前5个月工程机械行业销售数据良好，增速将维持到三季度末，船舶行业对钢材需求也不会太差。房地产增速不太可能出现断崖式下跌，而基建投资上半年数据并不理想，预计下半年将有所好转。下半年政策性资金面较为宽松，对冲资金紧张及贸易战风险，将给钢材市场带来需求支撑。6月实际出口/订单量环比5月下降18%，7月计划出口小幅增长1.3%。受贸易战及国内外价差不利影响，未来钢材出口量或将出现下滑。

6-8月受夏季气温较高影响，属于钢材市场淡季，7、8月供需压力或有所增大；

3、库存分析：钢厂当月库存较5月份小幅减少3.1%，其中螺纹钢、线材、冷轧卷月库存均减少2万吨至15万吨；热轧卷板、中厚板月库存小幅增加，增加幅度均在5万吨以内。

由于市场需求良好，全国螺纹钢库存小幅下降，西南地区小幅补库，华东地区持平，其他地区继续下降。本周全国35个城市库存统计显示，螺纹钢总库存467.06万吨，较上周同口径统计减少14.84万吨，降幅3.18%，较去年同期增加76.88万吨，同比增长19.7%，增幅有所收窄。线材126.08万吨，较上周减少7.98万吨

4.基础分析：

基差分析：螺纹钢现货价格与期货价格价差进一步收窄，一方面对现货销售价格的提振作用有限，另一方面，期货价格近期盘整走强，若基差进一步收窄，现货价格若难以大幅上涨，将限制期货价格上涨空间。

5. 技术分析

1、行情描述：受中美贸易战阴云笼罩，工业品除原油、化工品外，多数板块普遍下跌，尤其是有色板块，长线转空，黑色系焦煤、铁矿石弱势，焦炭小幅走强，有头部迹象，唯有螺纹钢、热轧卷板震荡走强，不肯下跌。

2、技术面呈现：以螺纹钢主力合约1810为主要分析对象，日线依旧呈现均线之上扩散状态，上方阻力位为前期高点3910，下方支撑位为周线短均线3780附近，目前周线以中阳收于支撑线，趋势未受破坏，在多数商品弱势环境下，螺纹钢上方阻力线的表现极为重要。从持仓量变化来看，自前周盘整位上涨以来，持仓量增加约50万手，说明现价位多空双方仍存在一定争持；

螺纹钢主力1810附近月线图：

螺纹钢主力1810附近周线图：

螺纹钢主力1810附近日线图：

6.市场逻辑与趋势分析（个人观点）：

以螺纹钢为代表的钢材期货近期表现极其出色，在整体走弱的行情中震荡走强，拒绝下跌。综合各方面分析，个人认为下半年钢材市场走势不具备大幅上涨、再创新高的基础，但短期也难以跟随其他弱势品种大幅下跌，可能的走势是区间震荡，三、四季度期价概率较大，下跌趋势仍以调整季度、月度上行趋势为主，整体转为看跌的可能性不大。1810主力合约波动区间为3900-4000至3500-3600，短期内期价将继续挑战前期高点3900，3900-4000大概率成为日线顶部区域。 未来一段时间，钢材市场期货价格或将以高位下跌区间波动为主。

1、环保政策力度强导致库存小幅下降，持续限产将长期限制钢材市场产能释放，这是影响钢材市场的最大根本性因素；

二是近期国内货币政策或将进一步微调，释放一定流动性，资金面应会有所宽松。同时，短期内贸易战影响有限，房地产调控也应是渐进式的，不太可能出现断崖式下跌。这些因素给钢市带来一定的内在支撑；

3、社会融资规模下降预示实体经济进一步走弱的可能性较大，房地产高增长难以为继，钢厂利润可观，不愿意主动去产能，钢材供给大幅减少的可能性不大，现货市场面临季节性淡季，消费意愿不强，基差萎缩也限制了期货进一步上涨的空间；

投资有风险，请谨慎投资。本文内容仅供参考。

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