下周黑色系行情预测：螺纹钢产量增长，需求减少，去库速度减缓

先说结论，再说论点。我们预计下周黑色系不会有大的走势，经过一段时间的震荡上涨，继续上涨的动力已经减弱，目前有成本上涨、钢厂压价等因素，节前风险不大，但临近五一，追涨需谨慎。

从周四钢联公布的五大材料产销库存数据来看，螺纹钢产量快速增长，周产量217.87万吨，环比增加7.92万吨，为春节以来最快增幅。随着螺纹钢出厂价、市场价的不断上调，本周各地现货价格涨幅高达80元/吨，电炉钢厂、高炉钢厂均有盈利，预计未来螺纹钢产量增速将有所加快。

同时螺纹钢周需求量意外减少5.01万吨至281.58万吨，一方面产量增加，另一方面需求减少，导致去库存速度较上周明显放缓，本周螺纹钢库存减少63.71万吨至1014.79万吨，去库存速度超过上周76万吨，我们认为螺纹钢基本面已经开始由好转为中性。

目前面临的风险在以下几个方面：一是铁矿石可能进入900元左右高位，也就是所谓的泡沫区；二是炼焦煤在连续两周大幅上涨后，已经没有大幅上涨的基础；三是螺纹钢的上涨也将面临短流程电炉钢厂复产的压制，上涨将会受到抑制；四是旺季钢材需求或已见顶，对钢价上涨的抑制力在逐步增大，目前比较好的是废钢，短流程钢厂即将复产，价格上涨空间尚可。

4月份以来，建筑用钢、制造业用钢需求向好，接下来重点关注短流程钢厂及其他长流程钢厂复产情况，五一前影响不大，但五一后，钢厂复产增多或成为抑制钢价的主力。

铁矿石方面，近两周铁矿石价格强势反弹，反弹原因有两点，一是美联储首次加息或推迟至9月，人民币汇率存在贬值预期，黄金、有色领涨，资金向铁矿石溢出，铁矿石被低估且以美元计价，适合做多，铁矿石金融属性强化。尤其是在交易所限制部分贵金属、有色金属交易后，铁矿石周初有明显资金流入，但周四、周五出现意外的大量流出。

猜测的第二个原因是钢厂复工，铁水产量增加，下游钢材季节性去库存，基本面略有好转，炉料价格坚挺。我们看到的实际情况是，本周铁水仅增加1.47万吨，低于上周的2.23万吨，本周日均产量226.22万吨。

国内钢厂对于铁矿石的需求下降是肯定的，而且从全球来看，铁矿石也是供应大于需求的。

铁矿石现货价格从750元下方一路上涨至860元，本周新加坡铁矿石掉期指数大幅上涨至117美元，涨幅超过5.5%，这也带动了大连铁矿石价格的大幅上涨，国际投行对美国二次通胀的解读，也就是投机预期成分，是主要原因。

事实上，整个黑色系的负面反馈也在酝酿之中，这一波炉料涨价潮，极大蚕食了钢厂辛苦获取的利润，目前下游需求也难见新亮点。

当前时间点，钢厂确实处于非常困难的阶段，要复工复产，议价能力较低。但等到4月底5月初，钢厂在五一假期前已经完成原料库存补充，如果此时下游需求还比较一般，钢厂、社会库存积累，钢厂降低生产节奏，不至于出现被原料“掐断”的情况，此时就容易出现负反馈风险。

铁矿石是一种非常难懂的石头，我们还是坚持在直播间一直强调的观点，在今年铁水产量注定会大幅低于去年的背景下，铁矿石如果超过900元就是泡沫期，在880元到750元之间盘整是正常的，如果低于750元就是给多头送钱了。

炼焦煤、焦炭方面，炼焦煤供给侧潜在利好仍然存在。2月25日，山西省召开2024年能源工作会议，在煤炭生产工作相关描述中，由“增产保供给”改为“稳产保供给”。这一表述变化，表明山西省煤炭生产由“求增”转为“求稳”。

3月31日，《山西省2024年稳定煤炭产供工作方案》提到，2024年山西煤炭产量稳定在13亿吨左右。2023年山西原煤总产量13.57亿吨，意味着年内减产5700万吨，其中3月至12月山西需同比减产1900万吨左右。

据山西省统计局最新公布的数据，2024年一季度山西原焦煤日均产量93.87万吨，同比减少27.85万吨，降幅22.8%。可见，山西煤矿减产已成既定事实。

虽然本周市场行情有所好转，但山西煤矿原煤产量依然维持在低位，甚至呈现小幅下滑趋势，这说明煤价涨跌并非影响煤矿产量的核心原因，年初以来的高压安全监管形势仍是抑制山西炼焦煤产量的最重要因素。

煤矿产能始终难以释放，矿口库存快速下移，部分煤矿预售订单签订良好，甚至未来两个月的订单都已签下，部分煤矿停售等待涨价，炼焦煤低产矛盾开始显现。

目前，煤矿复产难度依然较大，晋中、吕梁、太原等地安全监管形势依然严峻，短期内增产空间不大，因事故停产的煤矿多数停产时间在一个月以上。

所以我们也看到炼焦煤、焦炭的市场和现货价格都非常的坚挺，炼焦煤现货价格本周上涨了400元，大家从市场上看到上涨的趋势非常的陡峭，两周涨幅接近20%，位居黑色系的第一位，这跟供给端也有很大的关系。

炼焦煤供给减少、价格上涨也带动了焦炭首轮涨价的快速实施，我们预计焦炭还将迎来两轮涨价，而焦煤现货价格仍有反弹空间，短期内市场价格面临回调，但中期仍将维持坚挺走势。