国内大型期货公司调研钢材市场，揭示内需困境与定价趋势

近期，国内某大型期货公司对当前钢材市场中下游情况进行了全面调研，并采访了钢厂管理层和一线钢贸商，这些第一手资料弥足珍贵，下面就具体内容做一下简单介绍：

问：目前国内钢材需求情况如何？

答：我们这次走访了一些主流钢贸公司，目前钢材市场钢贸商的反馈还是比较差的。不过我们认为这部分可能已经在商品市场上成交了，甚至可以说螺纹钢等成品钢材已经完全定价了。

该地区一些钢贸商反映销量很差，我们还走访了北京一家大型国企，这家企业承接了不少央企、国企的项目，但近期拖欠货款现象非常严重，在这样的情况下，房地产、基建用钢的销量很难有起色。

我们认为今年这部分会有价格，钢厂可能会主动减少部分建筑钢材的产量来抵消国内建筑钢材需求萎缩的影响。去年由于保证交付建筑，竣工量大幅增加，今年会萎缩，对螺纹钢的影响会更严重。

问：当前国外钢材需求和出口情况如何？

答：去年海外需求是9000万吨，占到整个钢材需求的8-9%。今天我们看到海关公布的钢材出口数据，同比增幅还是不错的。我们倾向于认为这种趋势会延续到3月份的数据。

但问题是这个出口增速能不能延续到二季度，因为去年二季度整体钢材出口其实还是保持了比较好的水平，由于前期基数高，今年二季度可能出现下滑，很有可能在3月份前中旬国内需求不佳之后，还要看今年需求有没有新的亮点。

从整体的出口需求来看，钢材消费分化非常大，家电需求非常好，包括最近一些数据显示家电、白色家电的同比销量非常强劲，另外汽车、光伏支架也不错，这三个加起来我们认为有20%左右的增速。

其实这三个行业去年的表现都很强劲，今年也延续了这种势头，我们调查的华南地区一些客户也给了我们这样的反馈，所以我们对这三个行业的钢材需求还是比较乐观的，至少现在到4月份的订单情况还是不错的。

我们最近调研了一家主营家电冷轧板的钢贸商，他们给我们的反馈是家电需求肯定是好的，去年春节过后，他们冷轧板的订单排队是40天，今年也是40天，从季节性来看，冷轧板并没有走弱。

两会提到的以旧换新政策未来可能会刺激部分家电产品的需求，另外目前家电出口主要是东南亚、南美等地，这部分需求从去年到今年保持了很好的延续性，所以我认为这部分家电钢材需求还是对铁水有支撑的。

问：哪些地区的钢铁出口正在经历需求减弱？

答：这次调查反馈是热轧卷板从2月份开始就一直走弱，包括春节期间，上游钢厂没有停止接单，春节期间又没有期货交易，海外订单几乎没有，3月份询盘也非常少。

现在已是3月下旬，部分企业反映4月份热轧卷出口订单尚未全部排满，因此从二季度开始热轧卷订单量可能出现比预期略低的现象，对此，需继续关注热轧卷价格走势，毕竟钢市上流行一句话，热轧卷价格看出口。

问：热轧卷出口需求不佳的原因是什么？

答：首先海外需求不太好，2月份几乎没有采购。有钢材出口商反映是因为海外价差，因为春节期间海外热轧卷价格下跌。比如美国钢价就出现了一涨一跌，之前因为工人罢工等原因大涨，春节期间又暴跌。欧盟钢价也是小幅下跌。所以短期内热轧卷出口价格优势不强。

但3月份以来，随着国内钢价大幅下跌，热轧卷出口价格优势再度显现，目前华东地区民营钢厂热轧卷出口价格在4150元左右，而印度出口价格在4450元。

问：我们去年一直在谈的出口制裁、反倾销、出口监管等变数，是否会影响出口？

A：出口路线这几年很给力，还会继续下去。但是最近反馈比较紧，有些钢厂已经开始禁止钢坯出口，但是影响本身不是很大，可能一年300万吨左右。

有钢厂反映近期越南、韩国可能采取反倾销措施，主要针对热轧卷板，但部分钢厂出口不以东南亚为主，去年我们看到部分高端钢材转口出口到欧盟，但今年欧美市场需求不太好。

问：能否简要介绍一下今年以来钢材供应形势？

答：首先我们来看钢厂在目前的利润水平下会如何调整产量。相信大家也注意到了，去年建筑钢材的消费情况不太好，所以产量低是消费不好造成的。大家肯定不会把产量低理解为支撑钢价。

就是需求不好，逼着减产，钢厂基本能转就转，很多钢厂都转板材，热系列的产能还是比较多的，如果看新增产能，今年其实冷系列和热系列都有新增产能，钢铁行业的供给还是在增加的，特别是板材。

但钢厂并不知道今年哪种品质的需求会更好，因为有些去年表现很好的品种，今年表现却不好。所以大家还在等待钢材需求出现新的亮点。出口方面能否有个明确的结论，还要等到4月份。

事实上，春节过后钢厂都是亏损的，我们普遍问钢厂3月份的利润情况，都反映毛利由负转正，全都亏损了，说白了就是钢铁原料价格跌得比成品价格还多。

问：按理说，现在毛利已经有了，现金流没问题，那为什么不开足马力生产呢？现在的钢铁产量还处于低位？

答：其实大家普遍认为行业的产量和供应还会继续回升，未来两三周可能会呈现一个爬坡的过程，但是唐山地区很多钢厂还在放年假，所以这部分供应可能要到3月底或者4月初才能恢复。

其他正常开工、未检修的钢厂，在当前周期内应该尽量开工，这样比较符合行业规律，因此未来我们将密切关注钢材产量上涨的斜率。

如果价格上涨过快，需求得不到满足，对钢厂的利润会有一定的隐患。看来钢厂和钢贸商也在担心。行业内循环也比较明显，我们在走访过程中发现，一些比较好的钢厂能够接到远期订单，而且销售策略非常灵活，这种灵活的策略其实也体现了行业激烈的竞争。

问：这两天讨论最多的就是多头和空头的观点，请问上游、中游、下游的心态分别是什么？

答：其实从库存结构来看，钢厂的心态比较好，价格支撑力度和持续时间比中下游要长。今年很多钢厂没有做自储，年前也有一些减产，这些都没有给他们带来太大的压力。当钢厂的库存压力不大的时候，他们的心态就很好。

但中游钢贸商确实有些难受，因为今年的交易节奏比较快，很多钢贸商都处于没有套保的状态，如果按照现在的钢价来算，就是亏很多和亏很多的区别，所以心态还是比较难受的，我们认为这一轮下跌，受伤害最大的还是钢贸商。

至于下游钢材用户的库存，我们发现库存处于合理水平，但略高，至少我们在京津冀地区调研时有这种感觉，春节前下游企业并没有像钢贸商那样加大备货力度以备冬季用钢，另一个原因是很多下游用户备货以出口为主，这只是一个消化过程。

目前整体库存结构还是承压的，比如我们认为唐山地区库存还是偏高，华南地区目前的库存压力也很大，如果要降到一个比较健康的水平，必须快速去化需求，钢厂不应该过快增加产量。

问：目前钢厂对于后续生产和原材料的看法如何？

A：目前我们调研的几家大型钢厂普遍认为，在需求没有明朗之前，对今年的铁水都不是很看好。主要原因是钢厂本身感觉国内需求在下滑，认为外需能跟去年持平就好了。目前来看，二季度的订单情况也没有什么好的起色，在需求不明朗的情况下，铁水中心价肯定会往下走，所以钢厂对原料价格不会那么激进。

问：后续铁水量怎么估算？

A：铁水肯定会季节性反弹，业内也有共识。就算不是季节性反弹，钢厂利润反弹了，铁水也会涨，毕竟都是要赚钱的。只是铁水反弹的程度有差异，比如旺季需求好的时候可能看到230以上铁水，大家都觉得没问题。但能不能像去年一样看到245以上铁水，我们就不确定了。

因为去年疫情过后，确实有一些需求激增，但是今年以来，我们并没有看到太多的钢材增量需求，所以大家普遍不认为今年旺季的铁水产量会很高。

问：目前钢厂的铁矿石原料库存量是否较大？

A：近两年钢厂的原料库存并不多，库存天数也维持在正常水平，也比较低，也就是消耗几天而已。即便铁水反弹，钢厂也不会集中补库。钢厂现在都是按需补库、轮换库存的策略。比如某钢厂定了5天的库存，就会不断轮换补足5天的铁矿石库存。这样一来，铁矿石就很难卖出高价了。而且以现在的现金流状况，钢厂也不是集中补库的情况，这和他们近一两年的钢铁原料补库策略不太相符。

问：您能告诉我有关废钢的信息吗？

A：最近废钢价格一直在下跌，沙钢前段时间也下调了不少收购价，电炉目前利润不大，废钢现在收起来也不难，去年大家都觉得废钢供应紧张，今年钢厂却说供应面还好，本身就是价格因素传导。

另外，我们也听到一些钢厂人士认为，贬值是有周期性的，从钢厂角度看，我国钢材供给量呈现高位持续增加态势，理论上中期内社会不会出现废钢资源短缺的情况。

问：下游热轧卷加工企业经营及利润水平如何？

A：当然有利润，而且今年出现了一个异常现象，就是年初冷轧板加工费上涨。但是加工费上涨不代表冷轧板需求量爆发了。因为去年需求量跟今年差不多，但是加工费去年没涨。今年有一部分下游企业没有开工生产。不开工的原因就是他们老是亏本赚吆喝，觉得生产线开两三天就不赚钱了，又承受不起亏损，所以不想开工。

从本周来看，钢市形势出现反转，钢价出现较强的技术性反弹，带动现货市场回暖，通过主力资金大幅减仓、将仓位向其他月份转移，市场价格基本每天都在创出高点，较上周每天的低点有明显改观，也提振了现货市场的信心。另外，在此过程中，原材料的反弹力度开始加大，尤其是炼焦煤、焦炭品种，均有进一步上涨的迹象。

从幅度上看，市场反弹速度快于现货，反映出本轮反弹以市场拉动为主，现货为辅。但远月10月合约升水0.5，预期较为强烈，说明市场信心在改善。现货市场矛盾还在调整，包括供需调整，部分地方钢厂已经开始补充原料，准备复工复产，但至少本周有好转迹象。

一方面，成交量明显增加，库存减少，虽然库存减少缓慢，但也反映出需求有一定程度的改善。

另一方面，强势反弹后，短期内难以回到前期低位，空头大量减仓后，新一轮集中加仓打压行情的行动并未过快启动。

由于热轧卷板与螺纹钢价差扩大，部分地区钢厂停产螺纹钢，转产板材，部分钢厂新建板材生产线即将进入投产期，热轧卷板、冷轧板供给仍有一定压力。

3月初、中旬钢价的大幅下跌，已经充分体现了目前终端需求不佳的现状，生铁产量的低迷，体现了终端需求恢复不佳。

周四晚间公布的本周日均铁水产量为221.39万吨，环比增加0.57万吨，在连续四周下降后首次转正，但增幅不大，对铁矿石来说是个利空消息，若不能尽快升破230万吨的平衡线，铁矿石库存积压的局面难以改变，对钢市来说是个利好消息，钢厂复产节奏缓慢，高炉检修不断增加，因此供应压力并不大。

在铁水产量如此低迷的情况下，钢铁原材料均出现了不同程度的过剩，尤其是铁矿石。由于到港量增幅超出预期，港口库存积累速度达到近5年来的最高水平。截至上周四，港口铁矿石库存接近1.44亿吨。

目前钢联铁水产量可能与实际情况有出入，实际日均铁水产量在225万吨左右，按照钢厂复工逻辑，短期内钢铁原料价格肯定会坚挺，但今年铁矿石的供给压力远超预期，需求端的问题却并未好转。

近期市场开始传出钢厂复产的消息，本周铁矿石、焦煤价格涨幅远高于螺纹钢、热轧卷板，钢厂利润也在缩水。但考虑到目前需求端的情况，铁水复产的程度和可持续性都存在不确定性，目前还没有确切的消息证明终端资金开始好转，而现阶段资金代表着需求启动的情况。

目前基建项目大幅下滑与资金面有很大关系，已有超过12个省份暂停新开工基建项目，部分城市也存在这种情况。

去年部分预付款方没有收到项目款，今年项目开工难度较大。据了解，目前地方专项债都是中央拨付的，实际上一些大型钢厂有订单、有需求，但一直在谈判，主要原因是终端项目资金一直没有到位。

我们再来看看浙江的情况，浙江是全国建筑钢材需求恢复的风向标，浙江还看杭州，目前杭州建材需求恢复的不错，虽然晚了点，但来了，不过还没完全恢复，杭州螺纹钢日出货量还没超过4万吨，需求恢复到7-8成左右，盛华码头也开始去库存，3月22日盛华物流港库存59.61万吨，其中建材仓45.96万吨，最高峰是3月4日，库存67.62万吨，建材52.39万吨。

从目前来看，本周钢市已经确立反弹趋势，钢市反弹力度和时间存在一定差异，市场及现货价格表现出来的状况与现实相符，但从时间上看，一周的反弹时间还不够，只是市场在节奏上节奏过快，面临一定的回调压力，不排除会有小幅回调调整，但不会改变反弹趋势。

若铁矿石价格持续上涨，带动成品材价格上涨，进而盘整现货价格，则后市仍有反弹空间。

随着钢材库存拐点显现，关注去库存斜率是否会受到铁水复产影响，形成新一轮负反馈，本质上还是对下游钢材需求的考验。短期内钢价上行动力不足，但下行空间不大，螺纹钢压力位分布在3650-3700元/平米水平。关注铁矿石价格能否继续走强。