新国标发布后市场价格波动，旧国标螺纹钢去化周期及影响分析

自6月25日螺纹钢新国标发布以来，市场价格波动较大，部分钢厂陆续发布热轧带肋螺纹钢产品旧国标换新国标公告。截至目前，据Mysteel不完全统计，大部分钢厂于8月份开始实施螺纹钢新国标生产，少部分钢厂于7月底或9月初完成旧国标向新国标生产的切换。同时，华东地区部分仓库也发布了旧国标产品释放截止日期的公告。在刚需表现持续不佳、释放受阻的背景下，市场人士对旧国标螺纹钢去库存的担忧进一步加剧，近期华东地区部分市场主流期货、现货仓库报价均出现明显下跌。笔者从多个角度分析本次旧国标换新对当前市场价格的影响。

1.本轮旧国标螺纹钢去库存所需理想周期

螺纹钢新旧国标置换于6月25日公布，9月25日实施，缓冲期为3个月。根据Mysteel每周钢铁数据调查结果，截至目前，全国螺纹钢库存770.57万吨。螺纹钢每年7、8、9月面临季节性去库存压力，在需求疲软的背景下，市场情绪进一步加剧担忧。整体来看，旧国标螺纹钢抛压集中在华东地区。

结合样本钢厂逐步切换新旧国标，推导出旧国标螺纹库存清理大概需要的周期（理想计算）

假设1：8月初进行1/4新标准螺纹钢产量切换，表观消费量确定为近期平均水平，同步换算，旧国标螺纹钢库存清理所需周期为13周；

假设2：8月初进行三分之一新标准螺纹钢产量切换，表观消费量按近期平均水平确定，同步转换，旧国标螺纹钢库存清理所需周期为10周；

假设3：8月初新国标螺纹钢产量切换一半，表观消费量确定为近期平均水平，进行同步转换，旧国标螺纹钢库存清理所需周期为6周半；

假设4：8月初完成3/4新国标螺纹钢产量切换，表观消费量按近期平均水平确定，同步转换，旧国标螺纹钢库存清理所需周期为4周半；

以上测算仅考虑了少数变量，前提是螺纹钢整体产量没有发生较大变化，表观消费量基本维持近期233万吨/周水平，市场全力淘汰旧国标螺纹钢。可以看出，在新国标螺纹钢实施前，旧国标螺纹钢投入越少，即钢厂越早转用新国标，越有利于去化库存。由于钢厂转用新国标螺纹钢的日期是一个动态变化，8月份已有超过半数钢厂完成新国标转用，9月25日前旧国标顺利淘汰。

2.新旧国标实施后，对旧国标流通属性的认定存在差异

回顾上一次钢筋标准调整是在2018年，新国标发布与实施之间有9个月的缓冲期，实施日前生产的螺纹钢流通属性并未发生根本性变化，旧国标螺纹钢去库存节奏相对较慢，硬性约束和情绪化渲染较少。此轮标准由国家推荐性标准变为强制性标准，市场对旧国标螺纹钢流通属性的担忧情绪不断升温。目前市场担忧情绪仍未结束，价格或仍将下跌。一方面，目前现货贸易商急需新国标螺纹钢替代旧国标螺纹钢，另一方面，短期内需求难以改善加速旧国标资源释放。 只能以价格下跌的形式加速向周边市场辐射，积累周边市场的资源份额，同时跌幅领先于周边市场，有利于老国标螺纹钢资源的清理。

螺纹钢主力2410合约交割标准是否会调整？

回顾上一轮新旧国标螺纹钢置换，交易所在新标准螺纹钢实施前一个月就发布公告，2018年11月1日起，旧国标螺纹钢不能通过制作仓单进行交割，新注册仓单按照新国标螺纹钢制作仓单进行交割，但已经制作成仓单的旧国标螺纹钢可以继续转仓交割。根据这一经验可以推断，2024年10月螺纹钢期货合约将按照新国标进行注册仓单，旧国标不能注册仓单，但注册仓单可以交割，市场对这一点的押注十分明显。

新国标螺纹钢文件出台之际，螺纹钢9-10号价差拉大。7月中旬，随着市场抛压加大，现货价格领跌期货，近月合约大幅下跌，9-10号合约价差达到184，创近年新低。不难发现，此轮加速下跌的核心逻辑是需求萎缩、预期不佳。在这样的背景下，新旧国标切换压力较大，此前仓单较少的期货、现货仓单抛压加大。随着华东地区部分市场仓单截止等公告的发布，市场情绪受到震动，价格加速上涨。但北方整体供需结构较好，价格受影响较小，导致南北价差进一步拉大。

3.新国标实施后，现货市场供需基本面或将向

短期形势：按照目前钢厂转产老国标螺纹钢节奏，多数可能集中在8月份。7月下旬，老国标供给压力不减，短期需求偏弱。在老国标螺纹钢流通属性尚未明确界定的情况下，期货、现货仓单集中区域抛压和恐慌情绪仍在发酵。

供应端：老国标螺纹钢降价抛售，钢厂亏损加剧，新国标整体成本上涨20-30%，部分钢厂选择阶段性减产检修，或加快新国标转换节奏，市场有望缓解供应压力。

价格方面：抛压集中在华东地区期货、现货仓位。短期内，老国标螺纹钢仍有下跌空间，对其他去库存平稳的地区影响相对较低；完成老国标螺纹钢库存的快速去化，周边辐射区域价格压力将加大，同时引发区域价格共振下行，钢厂不同品牌价差将进一步收窄。随着老国标螺纹钢库存的持续减量或将转入，此轮螺纹钢新旧国标切换短期影响将逐渐消退。时间点接近传统旺季，市场有望迎来边际变化，长线合约价格或将延续高位运行，同时部分金融属性较强的新国标螺纹钢或有机会领涨市场。

期现基差：8月份多数钢厂将切换新国标螺纹钢，10合约期现价差将回归宏观及行业逻辑，老国标螺纹钢抛压将逐步减小，基差将逐步回归。

库存方面：老国标螺纹钢库存正在加速去化，以价换量方式完成去化，后期供需结构将明显改善，四季度螺纹钢过剩压力将减轻。