上半年多数钢企亏损，下半年钢铁行业能否迎来拐点？

截至7月22日，国内35家钢铁上市公司中，已有17家发布半年业绩预告，其中，甬金股份、抚顺特钢、盛德鑫泰、太钢不锈、友发集团实现盈利，其余公司则不同程度出现亏损。究竟是什么原因导致多数钢铁公司陷入亏损困境？钢铁行业下半年会迎来拐点吗？针对以上问题，期货日报记者采访了业内人士。

下行周期已使行业调整持续近三年

7月10日晚间，重庆钢铁发布2024年上半年业绩预告。在行业需求持续疲软、原材料价格高位运行的背景下，重庆钢铁预计上半年归母净利润亏损6.9亿元，亏损幅度较2023年同期有所扩大。重庆钢铁表示，2024年上半年，国内钢铁行业仍呈现“高产量、高成本、高库存、低需求、低价格、低效益”的“三高三低”格局，市场整体处于筑底阶段。订单和需求均疲软，供应强于需求，原材料价格高位运行。成本重心实际下移幅度小于钢价下移幅度，导致购销两端价格涨幅持续收窄，报告期内经营业绩亏损。

7月11日晚间，山东钢铁公告，预计2024年上半年归属于母公司所有者的净利润亏损8.9亿元至10.4亿元。

2023年上半年，中南股份、新钢股份、杭钢股份均实现盈利，但2024年上半年全部转亏，其中中南股份亏损至少3.9亿元。中南股份称，除了钢价下跌、原燃料价格高企外，高炉检修导致钢材产销量下降，也是其亏损的重要原因。

东海期货黑色金属首席研究员刘会锋认为，钢企普遍亏损的主要原因仍是供需失衡。尽管房地产政策不断加码，但房地产行业好转迹象仍待观察。2024年上半年，房地产投资同比下降逾10%，商品房销售面积下降19%。虽然钢材供给有所减少，但不足以弥补房地产对钢材消费的拖累。根据国家统计局数据，2024年上半年，国内粗钢产量为5.3亿吨，同比下降1.1%，而同期预计粗钢表观消费量为4.73亿吨，同比下降4.37%。

“目前，钢价和企业利润还处于较低水平。”江苏孚石数据研究院院长蔡永政表示。

2016年钢铁行业进入上行周期，2021年5月螺纹钢期货加权价创2016年以来新高，攀升至6191元/吨，此后运行重心下移，钢铁行业进入下行周期，截至2024年7月22日，螺纹钢期货加权收盘价为3460元/吨。

刘会峰介绍，虽然受粗钢水位调控影响，2021年全国重点大中型钢铁企业利润创下3524亿元的历史新高，但当年12月全行业就出现亏损，2022年、2023年利润分别为982亿元、855亿元，同比分别下降72.1%、12.5%。

钢铁行业下行周期延长已成为共识。国投安信期货高级分析师何建辉对期货日报记者表示，2021年是钢铁行业的分水岭之年。钢价从2020年到2021年一路上涨，并在2021年5月创下历史新高。但2021年下半年以来，房地产市场主要指标明显下滑，基建增速放缓，建材需求明显减弱。虽然汽车、家电等制造业、钢材直接出口表现相对较好，但难以扭转钢铁需求整体下行的趋势。随着钢材供给的缓解，钢价中轴线下移，在压力传导之下，上游原材料价格也随之下跌。目前，钢铁行业下行周期已持续3年。

“具体看2024年上半年，钢铁行业利润呈现先降后升的态势，一季度利润承压，二季度钢价回升，钢铁企业利润随之增加，但总体来看，钢铁企业普遍处于亏损状态。”新湖期货副总经理李强表示。

何建辉认为，钢企大面积亏损主要因为终端需求复苏乏力，目前房地产新开工面积、施工面积持续下滑，地方政府去债背景下资金收紧。制造业整体表现良好，但从PMI、企业排产情况看，景气度边际下滑。加之原材料价格虽有所回落，但相对韧性较强，钢企利润进一步受到挤压。

原燃料价格高企 钢铁企业业绩承压

“虽然一季度原材料价格有所回落，但进入二季度，随着长流程钢企高炉开工率的提高，铁水产量逐渐回升，钢企对原材料的需求持续回暖，价格受到支撑。而相对于钢价，铁矿石、焦炭等原材料价格高企，增加了钢企的生产成本，最终对业绩造成压力。”李强表示。

采访中期货日报记者发现，近年来，随着钢价的持续下跌，铁矿石、焦煤价格也相对承压，但整体表现相对抗跌，这也导致钢企利润大幅下滑。从产业链利润分布来看，目前利润仍然集中在上游，铁矿石、焦煤盈利状况相对较好，而焦炭、钢材等中下游产品利润较差，企业缺乏话语权。钢价与铁矿石比价基本处于历史最低水平，钢价与焦煤比价也处于较低水平。在终端需求明显好转之前，这种利润分配不均的局面很难有太大改变，钢材、焦炭市场遵循成本定价逻辑。

何建辉解释，造成上述局面的原因有两点：一方面，供给侧调整节奏比较慢，受就业、税收等因素影响，钢企并未做出相应的减产，粗钢产能维持在高位。近年来，我国粗钢年产量维持在10亿吨左右，主要靠增加出口缓解内需不足的压力。另一方面，与以出口为主的钢材、焦炭相比，铁矿石主要依赖进口，铁矿石进口依存度超过80%，且供给相对集中。焦煤进口依存度并不算太高，但进口量在增加。在此背景下，铁矿石等原材料价格呈现出一定的资源属性，具备全球定价的特征，并受到强势美元的支撑。虽然目前港口铁矿石库存量高企对价格构成压力，但价格难以继续走弱，钢企也难以做出大幅让步。 后期关注粗钢控产政策的实际执行情况。

刘会锋认为，2024年铁矿石供应回暖是确定性因素，预计全年铁矿石供应增量3090万吨，其中主流矿山增产1800万吨，非主流矿山增产1290万吨。结合矿山公布的财报，预计2024年下半年铁矿石供应增量在1800-2000万吨。铁水产量变化、节能减碳政策落地成为决定铁矿石价格走势的关键因素。按全年粗钢产量下降2000万吨、铁钢比0.85测算，2024年下半年国内铁矿石需求减少880万吨，港口库存可能进一步积累。需要注意的是，100美元/吨是大部分非主流矿山的成本价。 一旦跌破该价格，将导致非主流矿山减产，但受制于基本面，铁矿石价格突破120美元/吨的可能性不大。

“2024年上半年废钢供应量增幅略低于预期，年初至今，全国300家钢企废钢到货量平均50.82万吨，2023年全年平均54.33万吨，环比下降6.5%。废钢到货量减少的主要原因是钢企普遍亏损，国内外价格倒挂，钢企对废钢的调整能力较强，目前废钢成本优势不明显，螺纹钢与废钢价差580元/吨，处于近5年来的低位。虽然2024年下半年钢材出口仍将保持韧性，基建也具备触底反弹的条件，政策面有大规模设备更新改造、以旧换新等支持，但预计废钢市场仍将维持供需紧平衡，价格走势将 “比钢铁还硬。”刘会锋说。

利润分化，普通钢材亏损

期货日报记者梳理钢铁上市公司半年报发现，在已披露业绩预告的17家公司中，仅5家实现盈利。其中，柳钢股份、太钢不锈钢均在业绩预告中提到通过降本增效实现扭亏为盈，抚顺特钢则提到，为突破高附加值产品产能瓶颈，此前进行技改的项目陆续投产，使得公司特种冶金产能进一步提升，实现利润增长。

“从上市钢铁企业的半年报来看，2024年上半年钢铁行业面临的市场环境严峻，不同公司由于产品结构、成本控制能力、市场定位等差异，业绩表现差异明显，部分公司如抚顺特钢专注于特钢，表现出相对较强的抗风险能力和盈利增长潜力，而普通钢铁企业利润受到挤压。”李强说。

蔡永政认为，企业表现呈现分化，以生产管材、不锈钢为主的企业利润较好，各类钢材毛利率较高，而建筑钢材毛利率较低。除了企业本身的区位、管理、财务因素外，产品结构、行业状况也成为影响企业盈亏的主要因素。

刘会峰表示，高附加值产品成为行业新的增长点，与近两年产业结构调整加快相呼应。根据中国钢铁协会公布的数据，我国制造业用钢比例由2020年的42%提升至目前的48%，其中高附加值产品出口比例提升至35%。2023年三季度公布的《钢铁行业稳增长工作方案》明确提出要加强钢结构推广应用，建立深化钢铁与船舶、交通、建筑、能源、汽车、家电、农机、重型装备等重点用钢领域的上下游合作机制，挖掘风电、光伏等领域的钢铁消费潜力。因此，关系到国内经济高质量发展和结构调整的细分钢铁领域增长空间较大。 短期来看，据测算，《促进大型设备更新和消费品替代行动计划》将带来2024年中高端制造业用钢新增500万吨。

从细分市场来看，能源、矿业、船舶、钢结构、新能源汽车等行业发展前景良好。2023年，汽车、家电、船舶行业表现强劲。汽车产销双双突破3000万辆；三大白家电（洗衣机、冰箱、空调）产量同比均保持两位数增长；船舶完工订单、新船订单、积压船舶订单同比均保持两位数增长。“2024年，在设备更新、消费品以旧换新的支撑，以及新动力布局体系建设规划的带动下，机械、家电、汽车、能源等行业将间接带动和提升钢材需求。”蔡永政说。

值得一提的是，面对钢铁行业的周期性冲击，目前不少钢铁企业都在进行产品向高端转型，不同产品类型的企业受到钢价下跌的影响程度不同。

供需格局难变 钢价重心下移

2024年下半年钢铁行业是否会出现转机？对此，李强对期货日报记者表示，钢铁行业仍面临基本面压力。下半年虽然存在粗钢产量减少的预期，但钢铁产量特别是热轧卷产量没有出现明显下滑的预期，钢铁供给端处于较高水平。需求端，房地产新开工面积同比出现负增长，基建资金紧张状况有待进一步改善，建筑行业对钢材需求或将再度回落。加之汽车产销同比下降，家电生产进度未有回升，热轧卷需求预计将有所减弱。虽然预计钢材出口仍将维持高位，但海外政策的不确定性将限制出口的增长空间。

“整体分析，预计2024年下半年钢价重心还将继续下移。”李强表示。

蔡永政认为，2024年下半年钢铁行业将在曲折中前行，三季度在降准降息、国库资金支持、出口增长、政策保增长等因素的带动下，市场运行较为平稳，价格触底后小幅反弹的概率较大；四季度美联储货币政策转向风险较大，且随着多国大选实施，影响人民币汇率和出口贸易的因素增多，钢价将面临再度调整的风险。

业内人士认为，2024年下半年钢铁行业仍将处于供大于求的局面，但在节能减碳、行业自律生产的大环境下，供需关系将阶段性平衡，企业利润也将随之改善，但整体难见明显好转。供给侧，在低碳发展基调下，去产能、产能转型、区域减产是大方向。需求侧，船舶制造、新能源等领域的钢铁需求是主力。由于部分经济体关税壁垒增加、大选等因素，出口存在一定不确定性，当然国内制造企业也在积极调整产品结构、经营政策以适应新的出口形势，如寻求与非关税贸易国家的合作等。

记者观察：期货工具助力企业规避经营风险

随着期货市场的不断发展和完善，越来越多的钢铁上市公司利用衍生品进行套期保值，例如南钢、华力钢铁等。

数据显示，2023年A股上市公司中，共有1311家实体企业发布套期保值相关公告，同比增加178家，增幅15.71%。参与套期保值的上市公司数量连续10年保持增长，占比由2022年的22.95%提升至2023年的25.18%。同时，参与套期保值的上市公司也从传统的钢铁、有色金属企业拓展至养猪、新能源汽车等企业，这些企业对于参与期货市场的态度较为积极。

2021年四季度以来，国内钢价逐步回落，而原材料市场受到供给收缩及海外一系列“黑天鹅事件”影响，价格波动较大，钢企普遍出现微利甚至亏损的局面。在此背景下，通过衍生品规避经营风险具有重要意义。

“对钢铁企业来说，套期保值是一个系统工程，其中最关键的两点就是分析风险暴露和坚持操作理念。也就是说，需要通过完善的制度，将衍生工具与企业自身经营目标结合起来，才能获得稳定合理的利润。”刘会锋说。

事实上，大部分钢铁上市公司均不同程度地参与了期货市场，利用期货工具进行风险管理，沙钢、鞍钢、宝钢等钢铁上市公司均利用期货市场进行套期保值、锁定利润，以稳定经营。

“钢铁上市公司利用期货工具规避原材料价格波动风险，特别是铁矿石、焦煤、焦炭等涨价风险。此外，钢铁上市公司利用期货工具锁定成品价格，确保利润不受成品价格下跌影响。通过深度参与期货市场，钢铁上市公司不仅有效管理了价格波动风险，还高效提升了市场竞争力。”李强说。

对于企业来说，利用期货工具可以解决实际经营中遇到的很多风险问题。在决策方面，可以提高决策的准确性、全面性和时效性；在生产方面，可以更早地发现预期影响因素，进而调整采购、销售计划和目标。一位钢铁企业人士表示，冬季期间，与其把原材料囤积在现货中，不如在期货市场建立虚拟库存，一方面可以缓解资金压力，降低库存成本，另一方面，期货库存比现货库存有更多应对的办法。

蔡永政认为，企业经营既要“低头拉车”，又要“抬头看路”。现货市场交易的是当下的供需关系，期货市场交易的是未来的供需关系。即便不适合期货交易，期货市场也有很多信号值得关注和重视，比如热轧卷板、螺纹钢的价差走势、远期合约虚拟利润的变化、实物交割情况等。2024年以来，很多行业企业非常重视期货、现货数据信息的收集分析，重视市场风险的蝴蝶效应，为了加强自身的情报收集能力，甚至专门成立了期货、现货市场信息部，体现了企业决策是依靠数据，而不是完全靠感觉、经验。这对企业来说，比单纯交易期货更有意义。

本文来自期货日报