徐艺丹 Z0020017 今日行情：锰硅量价双增，主因是锰矿事故推动

徐一丹 Z0020017

今日行情：截止上午收盘，硅铁量价齐增，大幅上涨，此轮硅铁上涨的主要原因是锰矿事故，但也与黑色金属整体人气回暖，自身供需关系改善密不可分。

驱动因素一：南澳32州锰矿销售暂停至2025年第一季度，锰矿价格飙升

自3月底以来，锰矿现货价格开始上涨，这源于South32在3月20日发布的不可抗力公告。公告称，受热带气旋梅根的影响，澳大利亚业务GEMCO的运营仍暂时中止。GEMCO初步评估发现，矿山被洪水淹没，连接矿山和Western Leases矿区北部加工厂的关键运输路桥也遭到严重破坏，GEMCO的码头和港口基础设施也遭受了严重的结构性损坏。4月份装运的澳大利亚锰矿供应被取消，5月份装运计划尚无明确消息。消息发布后，港口锰矿现货价格开始上涨，但由于市场正处于新一轮黑色系列触底反弹阶段，硅铁仍处于下跌趋势。 4月份以来天津港澳锰块价格上涨8.8（+24%）元/吨，海外矿山纷纷上调5月份锰矿报价，其中科米洛格5月锰块上涨0.5美元/吨至4.9美元/吨，South32南非半碳酸盐上涨0.2美元/吨至4.3元/吨。

事实上，South32澳洲业务暂停事件在2024财年三季报发布后正式开始发酵，硅锰涨幅明显加快。4月22日其发布三季报，并在季报中表示，受飓风影响，预计2025财年第三季度（即2025年第一季度）恢复码头运营和出口销售，但也在评估替代运输方案。由于South32澳洲锰矿业务长时间暂停，澳矿浮货量大幅下降，港口贸易商纷纷囤货，连续多日封盘，带动锰硅市场持续上涨。

我们简单评估一下South32澳洲业务的暂停，2024财年Q1-Q3，South32澳洲GEMCO产量257.3万吨，同比减少35.2万吨（-13%），三季度产量同比减少18.7万吨（-22.5%）。通常下半年是矿山供应的旺季，目前预估影响将持续到2025年一季度，预计造成澳洲锰矿减产约250-300万吨。但由于锰矿价格上涨，将刺激其他矿山增产。 Comilog预计2024年产能将扩大800万吨，且2024财年Q1-Q3 South32南非锰矿产量环比增长8%至164.1万吨，产能维持计划将持续至2024年6月之后。后续我们认为South32澳洲业务暂停带来的影响将被其他矿山产量增加所减弱，但仍难以弥补全年锰矿进口量的减少。以预估的全球锰矿出货比来看，2024年我国锰矿进口量或将减少4-6%。

驱动因素二：供需改善

3月份以来，硅锰库存压力通过减产得到缓解，月度供需平衡出现小幅缺口。供应端，年初至今硅锰产量同比下降9%。3月份以来，宁夏、内蒙等低成本地区产能压力加大，厂家加大减产检修力度。而广西、贵州等南方主产区年初以来开工率一直维持在较低水平，厂家长期亏损下负担加重。随着南北成本差距逐渐拉大，硅锰市场竞争进一步加剧。从需求端来看，炼钢需求开始缓慢恢复，一季度我国粗钢产量2.6亿吨，同比下降1.9%。 由于房地产新开工持续疲软，建筑项目进展缓慢，建材产量明显减少，螺纹钢减产幅度超过20%。但目前钢厂利润有所好转，排产情况有所改善，预计近期复产速度将加快。因此，尽管硅锰现实仍处于供需偏弱态势，但存在供需改善预期，且随着锰矿价格大幅上涨，硅锰厂亏损加剧，短期内将继续抑制复产。

驱动因素三：缓解成品端矛盾

目前成品材无较大矛盾，随着利空消息面收敛，硅铁跟随回升。螺纹钢低产下螺纹钢库存平稳去化，库存绝对值已降至历史同期低位。热轧卷板虽然短期存在一定供给压力，但待建材下游需求缓慢恢复后，钢厂将再次转产建材，将一定程度缓解供给压力。4月23日，国家发改委称已会同财政部完成2024年地方政府专项债项目筛选工作，共筛选通过专项债项目约3.8万个，2024年专项债需求约5.9万亿元，更多新能源、新基建、新兴产业等将纳入专项债投资领域，预计整体终端需求将继续边际改善。 月底是钢厂招工期，坐等钢厂硅铁定价。

未来展望：

展望后市，短期内澳洲锰矿停产的消息已经被市场消化，目前市场接近贵州锰矿成本价，已经处于高估值区间。相较2020年疫情期间南非锰矿生产终端的表现，本次出货影响周期较长，但影响程度小于2020年。2020年南非事件影响硅锰涨幅20%，但受下游钢铁需求恢复缓慢影响，硅锰价格再度下跌。目前硅锰市场价格较前期低点已上涨15%，本次事件影响程度略低于2020年，但后续钢铁需求将逐步恢复。锰矿价格上涨也将带动其他主流、非主流矿山产量增长，一定程度上可以抵消澳洲减产。 高价矿继续制约硅锰复产，短期内硅锰当前高库存状况将继续缓解。后续关注重点将集中在钢厂对于硅锰涨价的接受程度，预计硅锰在锰矿成本推动下仍将维持强势表现，关注后续钢厂招标定价。考虑继续追高价格的风险，由于锰矿事故影响持续时间较长，可通过缩小双硅价差进行套期保值。