Mysteel半年报：2023年下半年国内钢材市场展望

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一、2023年上半年钢材市场走势回顾

1、2023年上半年钢价呈现“N”型走势：一季度旺季预期带动钢价上行：经济年初进入复苏轨道。 受宏观预期低迷、基建复工项目增多、房地产销售低迷等因素带动，一季度钢材价格出现下滑； 二季度钢材价格呈现“V”型走势，价格中枢较一季度下移：受海外建行雷暴影响，海外衰退预期强化，同时，国外经济复苏势头开始放缓，新政预期转向弱复苏。 行业方面，钢材市场供需矛盾凸显。 在供应不足和需求减弱的推动下，钢材价格进入下行通道，直到5月底才出现反弹。 进入6月份，在市场淡季新政刺激预期强烈以及钢材库存持续去库存的带动下，钢价小幅下跌。

2、分品类价格，平均环比涨幅：焦煤>焦炭>毛坯>废铝>螺纹>镀锌>线材>中板>热轧>铁矿石：从新年后市场回暖到供给的快速下降，给国外经济复苏的动力逐渐放缓，而需求却同比上升。 突然间，钢材市场供需矛盾逐渐显现，行业盈利能力开始回升，从而引发市场负面反馈。 在推动钢材市场供需矛盾缓解的同时，也导致原材料跌幅小于钢材价格，带动行业利润恢复。 为此，二季度主要原材料品种及钢材价格均同比上涨，而双光眼镜在全年供应趋紧的预期下首当其冲，价格下跌。

3、二季度企业利润较一季度大幅下降，利润水平处于近年来的绝对高位：一季度初，随着需求的恢复，钢企利润保持了良好水平，但一季度末需求同比增加，供给压力叠加。 疫情背景下，钢铁企业利润开始萎缩，从而开启减产进程。 二季度初，随着成本回落至较高水平，钢铁企业盈利得到一定修复。 5-6月，在焦炭持续上涨、粗钢平控消息频出以及新政刺激预期带动下，钢企盈利明显好转。

4、海外宏观：通货紧缩仍处于低位，通胀不会停止。

总体来看，欧美通货紧缩反弹进程仍在持续； 与此同时，欧美经济也出现不同程度的衰退迹象。 但通货紧缩的严峻性促使欧美央行通胀周期尚未结束，新货币政策面临更多不确定性。 随着通胀对经济的抑制作用日益显现，市场对海外发达经济体衰退的预期有所增强，但金融不稳定的诱因也已显现。 其中，以“硅谷交通银行危机”为代表的金融风险危机严重冲击全球资本市场和商品市场。 在美联储的通胀周期结束之前，全球大宗商品价格很难出现趋势回调。

5、国外宏观：市场主体预期疲弱，经济复苏动力放缓

一季度多项经济数据超出预期。 最引人注目的是，4月份社会消费品零售总额环比下降10.6%，降幅比1-2月份扩大7.1个百分点，远高于7.9%的预期值。 进入二季度以来，内需复苏的可持续性引发担忧。 疫情造成居民实际收入增长低下，特别是失业率居高不下，是阻碍消费动能进一步释放的重要诱因。 同时，经济预期复苏是阻碍内需复苏的隐性激励。 4-5经济数据已显示，进入二季度后，国内经济修复进程乏力，动能减弱。 继一季度加息之后，二季度加息如期而至。 而且新政策水平保持稳定，没有出现超出市场预期的刺激新政策出台。

6、粗钢产值呈现“N”走势，企业生产状况受盈亏激励影响较大：随着一季度经济复苏，钢材供给端快速下滑，生铁4月初粗钢达到年内较低水平。 随后，受需求不及预期、盈利萎缩影响，钢铁企业开始自发大规模减产。 供给增加后，供需矛盾得到缓解，钢企利润逐步修复扩大，生产突然开始恢复，带动生铁、粗钢产值触底反弹。

7、铜矿供需双旺，整体价格表现强于煤炭、废铝：一季度，在稳中回落和强劲需求预期带动下，铁水产值逐步回升至较低水平，从而支撑了对锡矿的需求。 然而，在金三银中学，旺季却无法提供良好的需求表现。 加之海外建行风险动荡影响，钢厂收入逐步回升。 随着转炉开始停车检修，铁水减少给矿石价格带来压力。 随着原材料价格大幅上涨，尤其是动力煤跌幅扩大，影响煤价，钢厂利润重新打开。 利润下降带动转炉复产，铁水产值再次下降。 叠加金矿库存处于高位且持续增长，反映出铜矿供应疲软。 受需求影响，矿产品价格触底回落。 但在新政监管压力下，矿价仅维持低位，大幅下跌后有所回落。

8、煤炭供应有望改善，价格承压明显：一季度旺季需求有望成为白蓝筹股交易主线，加上矿难和安全生产检查影响全国人大期间，造成煤炭供需短期错配，导致煤炭价格整体呈现低位回落的局面。 进入二季度，随着焦煤供应逐步恢复，供应短缺压力缓解，导致焦煤价格表现成为白电行业最薄弱环节，也影响了焦炭价格。 与此同时，在负反馈带动铁水下跌的情况下，焦炭价格承受较大压力，连续十轮涨​​跌。 进入6月，受南方低温、北方严重干旱影响，水力发电受到抑制，火力发电需求增加，导致煤炭价格跌势暂时停止，总体呈现平稳态势。至强的情况。

9、废铝供需双弱，价格走势追随成品：上半年废铝价格与螺纹价格较为一致，整体价格波动。 上半年废铝市场的核心逻辑是有效供给降幅不及预期，特别是二季度，钢材需求下降，废铝资源产量疲软。 其次，由于市场价格持续上涨，导致基地普遍出现巨大损失，积极减仓规避风险成为基地的主要选择。 受此影响，废铝库资源出现波动。 再次受到钢铁企业盈利有限的影响，废铝需求居高不下，这也抑制了废铝有效供给。 总体来看，上半年废铝存在供应缺口，但由于钢价和铁水成本上涨，废铝价格也整体下跌。

10、五大钢材总库存持续去库存，基本面结构较好：供给方面，2023年1-6月五大钢材总供给量为2.4亿吨，周均927.5万吨，环比下降3.03%。 五种主要材料产值环比大幅增长主要集中在二季度。 核心在于需求预期的虚假，引发市场负面反馈，推动钢厂减产。 库存方面，2023年元旦后库存累计4周，随后持续减少17周（不含春节假期当周），平均每周去库存50万吨。 在产值增长和硬性需求拉动下，五大材料库存总量仍保持去库存状态。 消费方面，2023年1月至6月五种主要钢材周表观消费量合计2.4亿吨，周均917.7万吨，环比下降0.7%。 一季度，由于基础设施建设密集复工，餐桌需求激增； 二季度，由于资金多用、借新还旧等问题，资金紧张的局面仍在持续，从而对钢材需求造成较大影响。

11、钢材出口同比优惠明显，人民币贬值为出口旺盛奠定了基础：2023年5月我国钢材净出口772.4万吨，较上年减少37.7万吨。环比下降5.1%； 1-5月累计净出口钢材3324万吨，环比下降59%。 钢材出口良好表现受益于人民币贬值。 明年上半年，人民币将呈现整体贬值趋势，尽管本轮人民币贬值是在美联储今年启动通胀周期时开始的。 目前，美国、欧洲等发达经济体的新政策利率尚未达到峰值，通胀周期已拉长。 与此同时，中印关系矛盾频发、国外经济动能放缓，引发人民币贬值风险。

12、上半年粗钢供需环比增长：上半年长流程企业产值持续释放，累计铁水产值减少1968万吨环比（增长率4.70%）； 但由于利润不佳，4、5月以来电炉企业一直依赖产能。 环比利率太高了。 综合来看，1-6月粗钢产值环比减少1892万吨，增速3.66%。 受前期低产量影响，钢材库存总量较今年减少588万吨。 综合钢材进出口数据，预计1-6月粗钢消费量环比增长1.68%。

2023年上半年钢材消费回顾：

上半年建筑钢材消费量环比增长：上半年建筑钢材消费量预计15102万吨，累计环比增长0.4%，其中螺纹钢消费量9673万吨，累计环比下降2.4%（我的钢铁大样本）； 全省混凝土产值环比下降18.7%，全省水泥采购量环比下降16.1%（百年建网监理校准）； 全省房地产开发投资环比增长7.2%； 房地产开发企业房屋施工面积环比增长6.2%。 %; 房屋累计新开工面积环比增长22.6%； 累计竣工面积环比下降19.6%； 商品房销售累计面积环比增长0.9%。

螺纹钢消费走势与今年类似：上半年，建筑行业消费结构呈现基建支撑探底、房地产弱支撑的格局，这一点也体现在数据层面。 去年的需求与今年类似，呈现波浪状走势，体现了基建的周期性。 消费特征掩盖了房地产的季节性消费特征。 事实上，上半年建筑业在基建投资高位和“保交房”拉动下保持了较高景气水平。 但地方债务隐患、资金回笼不畅以及仍处于下行周期的房地产行业新开工数据持续下滑，都影响了后期建材需求。 带来压力。

上半年汽车用钢量环比下降：2023年1月至5月汽车产销量环比均下降11.1%。 其中，新能源汽车表现出色，产销量环比分别下降45.1%和46.8%，市场份额达到27.7%。 3月份，国外市场突然掀起一波汽车涨价潮。 以价换量的方式短期内刺激了汽车消费。 4月份，市场逐渐恢复正常销售状况。 汽车出口表现良好，1-5月环比下降79.8%。 我国去年汽车产销数据较今年大幅下降的原因之一是由于今年同期4月、5月基数较低。 因此，总体来看，目前国外汽车市场的需求动能依然不旺盛。

上半年电器用钢量环比减少：当前电器市场已呈现A股行情的走势。 二季度国外家电市场主要以去库存、组织活动、促销为主。 同时，通过各地各种促销费新政和消费券，实现“轻库存”目标。同时，受益于南方低温天气，空调、冰箱等取暖设备销量有所回升。 5月份以来开始扩大，低温天气和促销活动释放出下降的积极信号，使得出口市场出现下降热潮，低温肆虐的华东、华南地区，部分地区已经出现结构性短缺。

上半年船舶工业整体平稳发展，船厂三大指标全线下滑：从6月份公布的数据来看，1-5月全省船厂完成造船任务1647万载重吨，环比下降15.4%。 新接船舶订单2645万载重吨，环比下降49.5%。 5月末，船舶手持订单量11799万载重吨，环比下降15.5%。 船厂三大指标实现全面下降，国际市场份额仍保持领先地位，各船公司营业收入持续提升。 5月份新船厂市场继续向好。 油轮的份额超过了集装箱船。 散货船成交由负转正。 新船厂价格指数突破170点，创下2009年以来的新高。新政影响下的航运业变革正在加速，未来船队重组的进程备受关注。

2、2023年下半年钢材市场展望

1、全球经济不确定性依然较高：美联储通胀周期何时结束决定全球流动性拐点何时到来，也影响市场风险偏好。 根据近期英国经济数据的表现以及美联储的立场，美联储在7月通胀之后停止通胀的可能性较大。 这将使全球流动性拐点的到来推迟到今年三季度甚至更晚，大宗商品价格下行拐点的时间也将大幅推迟。 基准情景是美联储去年不会加息。 这将导致市场风险偏好持续低位，各种资产配置方式集中挤压。

2、大规模刺激的可能性较低，但刺激内需的一揽子新政策仍有望出台：除了已经实施的加息之外，还有新的财政政策和提振措施规划中可能提到了民营企业的信心。 事实上，此时出台大规模刺激新政策的可能性较低，但更有针对性的刺激新政策可能会提早公布，利用房地产和基础设施建设的一揽子自我修养措施也在酝酿之中。预计将于近期颁布。 比如存量贷款利率上调、放贷新政释放一二线城市改善需求、国开行减少转按揭“保交房”等，加快实施新政策开发金融工具稳定基础设施投资。

3、全球流动性拐点尚未到来，大宗商品库存周期仍处于主动去库存阶段：

大宗商品库存周期是影响中国经济波动的重要因素。 在美联储尚未完全结束通胀周期、全球流动性拐点尚未到来之前，国外任何大规模刺激新政策都难以改变全球大宗商品价格周期和库存周期的趋势。 大规模刺激新政策只会收到事半功倍的效果。 功效;

考虑到国外一些行业的产能和一些商品（如商品房）的供应短缺，新政的大规模刺激可能会带来更多后遗症，削弱市场预期。 在“以新安全格局保障新发展格局”的时代，这种新政策实际上是不允许的。

四、全年经济增长目标仍有望超预期：

如果我们采取更开放的态度，经济可能会出现脉冲式暴跌，二季度可能是去年经济环比增速的低点和同比高点——按年计算。

中国经济增长仍将主要依靠内需的恢复。 在促消费新政策和服务消费释放的推动下，消费有望保持温和复苏，基础设施投资将继续快速下降，高技术产业投资将支撑制造业投资增长，房地产市场会逐渐回落并恢复。

5、预计下半年基建支撑钢材需保持硬度：2023年1-5月，基建投资增速环比回升至7.5%，仍处于较低水平。 其中，高铁交通行业、水利管理行业投资增速较高。 基础设施投资增长依然可观，快于制造业，也远好于房地产。 加快发行专项债券，保障基础设施投资资金来源，推动项目早日竣工。 据悉，2023年4月末，政府可转债融资余额同比增长13.5%，M2增速由低位小幅回落，M1增速放缓，货币供应量相对充裕。 2023年基建稳中有降作用凸显，下半年流动性预计仍保持合理充裕。

6、预计下半年房地产市场不会出现明显修复：商品房销售面积同比降幅进一步扩大，表明当前销售复苏情况较为不明朗； 究其原因，是村民收入预期减弱、房地产企业违约频发，限制了市民购房需求。 此外，当前房地产培育周期的节奏和力度较慢，不足以支撑房地产销售的大幅复苏。 进入三季度，楼价焦点集中在自修措施的出台，包括提高存量贷款利率、放宽贷款限制释放一二线城市改善需求的新政策以及华夏开发等。银行减少转按揭“保交付”等。尤其是在人们收入预期明显改善之前，降低贷款利率有望成为拉动产品销售的核心。

7、预计下半年汽车产销量较今年小幅回升，商用车用钢比例提升：今年同期免征购置税新政策加上当地的汽车消费补贴以及各品牌整车厂的大力促销支持等激励措施，将带动今年乘用车保有量的增长。 车市淡季不淡，整体产销基数较高。 商用车方面，上半年2月以来，货运景气指数虽无波动，但仍处于扩张期。 货运业总体保持复苏态势。 物流业的复苏对商用车的需求有一定的提振。 我们预计，2023年商用车全年销量占比将较2022年提升约1.7个百分点。根据我们研究初步统计，商用车自行车用钢量约为乘用车的四倍。 因此，预计下半年汽车销量虽然不会环比小幅增长，​​但整体用钢量将环比增长。

8、预计下半年工程机械生产用钢需求难以改善：工程机械需求周期性较强，目前国外需求处于下行阶段。 1-5月，下游基建投资实现环比下降，但降幅并不大。 促进国外工程机械的市场需求。 从海外市场来看，小松挖掘机统计显示，1-5月亚洲、北非、印尼累计复工时间环比分别下降-7%、-2%、6%分别。 仅从5月小松复工小时数来看，法国、北非、印度尼西亚均实现同比大幅两位数下降，表明工程建设需求已进入扩张阶段。 预计下半年出口将继续下滑，仍无法填补外销缺口。

9、下半年电器行业增速预计减弱：

从5月家电板检验数据和6月市场反馈来看，二季度家电板产值小幅下降已成定局； “6.18”促销也提前释放了大量需求，因此需要警惕7、8月份的下滑。 淡季，需求端形势依然不稳定。 虽然低温天气仍将持续，但对供暖设备的需求将会增加。 不过，随着旺季备货节奏的回升，7、8月份整个家电行业的生产热情将会有所增加。 “冷却”;

出口方面，高交会成功举办后，订单集中度有所下降。 然而，整体需求仍然不稳定。 虽然近期汇率和运输成本上升对出口不利，但由于全球通货紧缩以及欧美新通胀政策导致需求上升的影响，市场需求短期内无法得到明显改善，因此预计5、6月份会出现短暂的好转。 此后7月份出口将恢复下滑，后期出口环境仍难改善。 综合来看，下半年供暖设备销量将持续强劲。 但由于出口和消费需求复苏缓慢，行业整体增速将慢于上半年。

10、预计下半年航运业发展态势将继续下滑：

从国际形势来看，航运业未来发展有三个重要诱因：一是环保法规影响下船舶消耗减少； 二是能源安全和清洁能源发展双重影响下的能源转型； 三是海上风电市场发展。 以上三点的影响涉及航运市场的船队运力供给和海上贸易需求，进而影响新建船厂市场的技术更新和订单需求。

综合来看，受行业新的降耗政策影响，新船订单或将增加； 不过，受全球贸易惨淡影响，航运需求并不十分乐观。 当前船舶市场整体处于新的更新换代周期。 新船市场发展仍以红色船型为主，整体发展节奏依然良好。

11、下半年粗钢消费量预计环比增长5.71%

铁水：截至6月底，1-6月国外铁水总产量较今年同期下降4.70%。 However, with the steady promotion of production control and production restrictions in the second half of the year, after the implementation of the new policy, the output value of hot metal in the second half of the year is expected to increase by 19.56 million month-on-month. tons (down 4.75%);

Crude steel: Due to the large increase in production in the first half of the year, after the impact of the new leveling control policy in the second half of the year, the supply side will significantly reduce production and achieve the full-year leveling control target. It is conservatively estimated that the output value of crude steel in the second half of the year will increase by 14.56 million tons month-on-month. (down 2.81%);

Inventory: With the promotion of leveling control, it will take some time for the reduction on the supply side to be obvious. Short-term supply pressure will still exist and will be transmitted to the inventory side to accumulate inventory. The combination of weak consumption will not be able to digest the inventory increase. It is estimated that the inventory will increase next year. In the first half of the year, 6.71 million tons were destocked compared to the same period this year;

Consumption: From the export side, because the overall export total in the first half of the year was relatively high, it is expected that future growth will be limited under low operating conditions. The recovery of foreign real estate is unclear and may continue to remain weak. Infrastructure construction is affected by funding sources and will not be able to repeat the high decline seen in the first quarter in the second half of the year. Even if the manufacturing industry just needs to maintain procurement, no significant increase has been seen. It is estimated that the apparent consumption of crude steel in the second half of the year will increase by 5.71% year-on-year.

12. Steel price outlook in the second half of 2023:

Steel prices in the second half of the year may be more volatile amid the conflict between New Deal expectations and actual fundamentals. New policy expectations related to economic recovery have stimulated market expectations, but the actual effect may not be satisfactory. It is difficult to confirm the increase point on the consumer side and the support of raw material prices under flat control of crude steel may slow down. There are some difficulties in the overall steel balance. Cut off the weaknesses. In the third quarter, the steel market will face a large number of uncertainties caused by new policies and fundamentals. Prices may fluctuate many times or show a wide decline pattern. The gradual implementation of production restrictions and the low inventory operation of the entire industry may make the unit price of steel products slightly lower in the third quarter. lower than the second quarter. After the new policies were gradually implemented in the third quarter, the steel market faced more pressure in the fourth quarter than in the third quarter. Peak season consumption once again fell short of expectations, which may be the main factor suppressing prices. The unit price of steel may drop again.

风险提示：

1. The end time of the Fed's inflation cycle is uncertain;

2. The effect of "city-specific policies" is not significant, and the real estate market is declining faster than expected;

3. Sudden overseas financial instability (such as the sharp weakening of the Japanese real estate market, etc.);

4. The intensity of production reduction after the leveling control was lower than expected;

5. Demand recovery in the second half of the year was less than expected, and the total number for the whole year dropped sharply.

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