2024 年钢铁行业展望：需求弱中向稳，盈利修复不显著，信用质量有望维持稳定

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外表

我们预计2024年钢铁行业需求或呈现弱稳态势，盈利恢复仍不显著；行业财务杠杆仍将维持高位，但钢铁行业中国国有企业占比较高，在外部支持相对稳定的情况下，行业整体信用质量有望保持稳定；兼并重组仍将持续，行业集中度有望进一步提升。

我们预计2024年钢铁行业需求复苏态势依然不容乐观，但房地产拖累效应减弱，行业供需或将维持平稳。2023年房地产对钢铁需求拖累较为明显，钢铁行业整体呈现供给过剩格局。2023年1-9月，钢铁行业主要涉及的下游行业表现不一，其中房地产新开工面积、挖掘机产量同比分别下降23.4%、23.5%，而基础设施固定资产投资、制造业固定资产投资、汽车产量同比分别增长8.6%、6.2%、4.6%。此外，出口对稳定钢铁整体需求的贡献较为明显，1-9月钢铁出口同比增长31.8%。 我们认为2024年基建仍将发挥对钢材需求的关键拉动作用，制造业生产投资需求稳步增长，进而带动行业需求趋稳。尽管房地产刺激政策短期内难以传导至建筑端，但房地产领域仍将持续拖累钢材需求。但由于近年来房地产用钢量持续下滑，住房建筑用钢占比较前期高位大幅回落，而基建、制造业贡献度不断上升，逐步抵消房地产用钢需求疲软带来的影响。供给端，我们预计“产能产量双控”政策将继续发挥常态化引导作用，行业供给趋于稳定，在供需格局相对平稳下，钢材中心价或将维持平稳，预计螺纹钢价格在3800-4000元/吨水平。

我们预计，在钢铁行业难以明显复苏的背景下，原材料价格或将小幅回落，钢铁企业利润恢复仍不显著，行业财务杠杆仍将维持在高位。2023年，煤炭行业成本端供需格局改善，炼焦煤价格快速回落，但铁矿石价格仍将维持相对强势，行业利润维持在较低水平。我们预计2024年煤炭价格将继续小幅回落，铁矿石价格具有一定的韧性，钢铁企业利润或将小幅恢复但恢复幅度仍不显著。我们观察到行业整体净负债规模保持相对稳定，钢铁企业在手现金储备规模仍显著高于供给侧改革前夕。在控制新增产能的政策背景下，钢铁行业整体资本支出负担不大，但部分企业近年来资本支出规模维持较高水平，财务杠杆持续承压。

近年来，钢铁行业兼并重组不断，我们认为行业集中度将不断提升，有利于龙头企业竞争力和行业整体议价能力的提升。同时，在需求势头放缓的背景下，我们预计未来钢铁企业竞争焦点将更多地向技术、性能和质量方向转移。

专注于

若需求下降幅度超预期、钢价大幅下跌，企业利润和现金流将面临较大压力。

资本支出和并购费用大幅增加，可能提高企业杠杆率，加大财务风险。

地缘政治风险加剧对全球大宗商品价格波动的影响。

分析师：

王磊，北京；

焦迪，北京；

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