船舶制造行业产能替换周期启动，造船新订单六成流向中国

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今年以来，在我国整车出口保持高位的同时，船舶行业也交出亮眼的“成绩单”，多家船企超额完成生产及订单计划，我们认为，当前船舶行业产能替代周期已启动，供需关系持续偏紧导致新船价格居高不下，行业趋势向上，竞争格局优良。

船舶制造业是我国竞争性行业，全球每10艘新造船订单中就有6艘以上流向中国。目前，船舶运力供给紧张，需求旺盛，船企在手订单满载，部分订单已排至2028年。全球船舶订单数据显示，新船价格持续上涨。截至上周（4月7日），新船价格指数收盘于183.59点，同比上涨11%，年初至今上涨2.9%，较2020年价格底部上涨46.9%。二手船价格涨幅仍大于新船，船东对中期行业供需改善持乐观态度。加之对成本影响较大的钢板价格由2021年7000多元/吨的高位回落至4000多元/吨的历史中枢水平，船价与钢价差距不断拉大，船企利润空间进一步扩大。

从订单量来看，船厂手持订单量仍在扩大，油轮订单成为主力，手持订单量12734.23万CGT，同比增长5.95%，其中我国手持订单量6355.4万CGT，同比增长6.3%，增速为14.33%，依然保持领先水平。自2024年1月以来，以希腊船王下单VLCC（超大型原油船）为信号，船东对油轮更新替换需求迫切。目前VLCC订单老化严重，10年以上老旧船占比超过30%，而VLCC订单占比处于不足5%的绝对低位。考虑到油轮船东盈利状况明显改善，运价处于中高水平且保持上升趋势，船东订单意愿可能继续增强，预计油轮订单将取代集装箱船，成为今明两年市场订单的主力船型。

从全年来看，供给收缩、环保更新需求扩大有望继续拉动造船周期上行，同时钢材等材料成本下降可进一步抬高行业利润重心，当前高船价正是供需持续紧张的结果，造船产能自2009年高峰以来已萎缩一半，扩张难度加大，但从需求来看，2025年主流船型将面临明显老化问题，同时环保新规下，75%的现有存量产能将面临碳减排压力，这将导致新船需求增速持续高于新增产能释放速度，供给受限的造船板块一季度业绩或将持续改善。

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