海外国债期货市场介绍及发展历史：国债期货的定义与全球市场规模

第一章 海外国债期货市场简介及发展历史

1.1 国债期货定义及全球国债期货市场发展规模

国债期货作为利率期货的主要品种，是指买卖双方约定在未来某一特定时间，以预先确定的价格和数量交割债券和支付的一种国债交易方式，通过有组织的交易场所进行。国债期货是在20世纪70年代美国金融市场动荡的背景下，为满足投资者规避利率风险的需要而产生的。1976年1月，芝加哥商品交易所（CME）推出第一个国债期货合约，标志着国债期货的诞生。

从全球市场来看，美国国债期货市场是规模最大、最活跃的市场，截止2015年末，美国国债期货持仓量为697万手，全年成交量达7.03亿手；欧洲市场持仓量共计426万手，成交量4.83亿手，仅次于美国市场，其中德国国债期货最为活跃，约占欧洲市场的75%；大洋洲持仓量为145万手，全年成交量为8015万手，集中在澳大利亚；亚洲市场持仓量为81万手，成交量为6574万手，其中韩国最为活跃，约占亚洲市场的40%。

全球主要的国债期货交易集中在美国、德国、澳大利亚、英国等经济发达国家。20世纪70年代，布雷顿森林体系的解体和石油危机的爆发导致利率波动愈发频繁和剧烈，市场迫切需要利率风险管理工具。在此背景下，国债期货应运而生。1976年1月，90天期国债期货在美国芝加哥商品交易所（现已与芝加哥商品交易所合并）上市交易。国债期货的出现极大地改变了全球利率产品的交易方式。20世纪80年代，随着美国国债期货的成功，英国、澳大利亚、日本、德国等国的交易所纷纷上市国债期货。国债期货市场的健康发展需要有深度、广度的现货市场支撑，根据彭博社的数据，截至2015年底，全球共有24个国家开展国债期货交易。

国债期货交易活跃的国家的现货债券市场一般比较完善。具有一定深度和广度的国债市场是期货市场发展的基础，活跃的国债期货市场需要完善的现货债券市场作为支撑。成熟的国债现货债券市场一般具备以下特点：国债品种丰富、期限结构合理、收益率曲线完善，有利于国债期货的到期交割；国债投资者结构合理，以机构为主体；国债一级市场发行采用拍卖方式，通过信用良好、稳定的金融中介机构，发行效率较高；国债二级市场流动性高，有利于价格发现，避免国债期货被迫做空的风险；国债交易集中在场外市场，包括现货市场、期货市场、回购市场、期权市场等；国债交易方式丰富，包括正回购、逆回购、期货交易、期权交易、本息分离交易等。

1.2. 美国国债期货市场

美国国债期货的历史

美国国债期货诞生于20世纪70年代，管理利率风险的需要和国债市场的发展是国债期货市场发展的两大驱动力。20世纪70年代，为应对石油危机引发的经济衰退，美国国债发行量迅速上升，金融机构持有的国债规模大幅增加。一方面，在利率市场化和通货膨胀的背景下，机构投资者迫切需要管理利率风险的工具。另一方面，成熟的国债市场为国债期货的推出提供了基本条件。在此背景下，芝加哥期货交易所（CBOT）借鉴推出外汇期货的经验，于1975年推出了政府国民抵押贷款协会抵押贷款凭证期货，标志着利率期货的诞生。 1976年，芝加哥商品交易所推出90天期国债期货合约，标志着以国债为基础的利率期货的诞生。1977年，CBOT推出长期美国国债期货合约。随后，CBOT和CME相继推出了多种不同期限的国债期货，丰富了国债期货市场结构，为市场提供了多种利率风险管理工具。

美国国债期货市场经历了四个发展阶段，第一阶段为1977年至1992年，市场结构完善，规模快速增长；第二阶段为1992年至2000年，国债期货市场运行稳定，交易量并未大幅增长；第三阶段为2001年至2007年，市场重回快速发展通道，2007年交易量创历史新高；第四阶段为2008年至今，国债期货成交量和持仓量在金融危机期间大幅下降，随后稳步回升，并在2014年超越前期高点。整体来看，第一阶段国债期货合约名义价值逐步上升，第二、三阶段保持稳定，进入第四阶段后呈现上涨趋稳态势；前三个阶段持仓量、成交量均有所上升，在2008年大幅下跌之后出现反弹，呈现“S”型发展。

第一阶段（1977-1992年）

90天期国债期货推出后，为满足市场多样化的利率风险管理需求，CBOT相继推出了30年期、10年期、2年期、5年期国债期货。CME推出的国债期货期限较短，不能很好满足债券市场管理中长期利率风险的需求。CBOT于1977年推出的30年期国债期货（即长期美国国债期货）较好地满足了市场特别是机构投资者对长期利率风险管理的需求。20世纪80年代，美国国债期货进入快速发展阶段，CBOT相继推出了10年期、2年期、5年期国债期货。交易笔数也由1980年的不到1000万笔增至1990年的7000万笔左右，年均增长率超过21%。

利率风险管理的需求和快速发展的国债市场推动了第一阶段国债期货的快速发展。20世纪70年代，布雷顿森林体系的解体和石油危机的爆发，导致西方主要经济体陷入滞胀。为促进经济发展，各国政府推行利率市场化政策，导致利率波动剧烈且频繁。同时，实施的扩张性财政政策导致国债发行量大幅增加。美国国债存量占GDP比重由1970年的34%上升至1992年的62%。在两位数通胀压力下，美联储于1981年将联邦基金利率上调至20%的历史高位。持有大量国债的投资者急需利率风险管理工具，而现货债券市场庞大的存量也为国债期货的推出提供了保障。同时，CBOT在上世纪80年代推出的国债期货已基本覆盖国债收益率曲线的关键时期，自身设置的完善也大大加速了国债期货的发展。

第二阶段（1992-2000年）

这一时期，利率趋势性较强，财政盈余的实现使国债存量趋于稳定，国债期货市场并未延续此前的快速发展势头。第二阶段，利率趋势性较明显，在1994-1995年、1999-2000年的两次加息周期中，10年期国债收益率均经历了先升后降的走势，与此同时，当期债券市场存量趋于稳定，1998年美国政府实现了1957年以来的首次财政盈余，财政状况的好转使政府债务状况大为减轻，国债余额占GDP的比重在2000年降至低点。这两大因素导致这一时期利率期货市场出现饱和，国债期货的合约价值、持仓量和交易量均未出现明显增长。

第三阶段（2001-2007年）

在网络泡沫、房地产泡沫的背景下，美国利率大幅波动，整体债务快速上升，利率风险和国债市场再次刺激期货市场的快速发展。1999年12月，为抵御千年危机，美联储向银行体系注入大量流动性，在宽松的环境下，网络泡沫进一步发酵，2000年美联储收紧流动性后，互联网泡沫破灭。2002-2003年，利率持续走低，泡沫转移到房地产，美国债务水平持续上升，整体债务从2001年的18万亿美元上升到2007年的30万亿美元，国债避险需求飙升，期间利率风险也在加大，2004-2006年加息周期前期，利率反而上升。市场一度出现股市、债市、商品同步繁荣的现象。国债市场方面，美国政府加大国债发行规模，弥补反恐战争、减税计划造成的财政赤字和贸易帐赤字。在这两大因素的影响下，美国国债期货重回快速发展通道，交易量和持仓量迅速上升，在2007年达到顶峰。

第四阶段（2008年至今）

在金融危机的冲击下，国债期货市场规模迅速萎缩，但在美联储三轮QE的刺激下重新焕发活力。2008年，受金融危机的影响，国债期货交易量萎缩至2007年的一半，2009年交易量触底。美联储在2008年、2010年和2012年进行了三轮QE，共购买了3.9万亿美元的债券等资产，向市场注入了大量的流动性。2014年10月，美联储宣布退出QE，但仍维持低利率直至2015年12月恢复加息。在QE实施期间，美国国债保持稳定增长，2015年国债余额占GDP的101%；利率频繁波动，刺激美国国债期货市场迅速走出金融危机的阴影，虽然2012年受欧债危机影响略有下滑，但2013年成交量、持仓量均恢复到金融危机前的峰值，并保持上升趋势。

CBOT先后推出了3年期美债期货、超长期美债期货和超长期10年期美债期货，距离上一次推出新合约已过去21年。CBOT于2009年推出3年期美债期货，2010年推出剩余期限为25年或以上的超长期美债期货，大大扩大了国债收益率曲线的覆盖范围。2016年1月，推出超长期10年期美债期货，其与10年期国债期货合约的区别在于，可交割债券范围缩小至剩余期限为9年5个月至10年的10年期国债，提高了期货和现货市场的流动性，提升了交易效率。受新合约推出影响，国债期货第四期合约价值大幅上涨。

美国国债期货合约的特点

美国国债期货涵盖2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、20年期、30年期的中长期国债。美国国债期货主要品种推出于上世纪80年代，其中1977年推出至今仍活跃的长期美国国债期货对应剩余期限为15-25年的中期国债；最为活跃的10年期国债期货对应剩余期限为6.5-10年的中期国债。2年期、3年期、5年期、超长期10年期及超长期期货各有侧重。

美国国债期货市场的特点是连续、长期交易，全部以实物交割。换算因子采用假定收益率6%。美国国债期货市场交易时间较长，美国中部时区周日下午5点开始，周五下午4点收盘，每天下午4点至5点有60分钟的休市时间。合约月份为3月、6月、9月、12月最近三个月。除了对可交割债券期限的要求不同外，合约面值、报价方式、最小涨跌幅、最后交易时间、最后交割日等合约都不同。换算因子统一为1美元面值债券6%收益率的价格，自1977年CBOT上市国债期货以来，一直按8%票面利率计算换算因子。 1999年4月，该比率改为6%，使得国债期货合约能够反映更大范围的收益率曲线的变化。

2000年，10年期国债期货超越长期国债期货成为美国国债期货市场最活跃的产品，其次是5年期国债期货。自推出以来，长期国债期货一直是美国国债期货市场的主力，直到2002年至2006年美国财政部停止发行30年期国债，导致长期国债期货的发展陷入停滞。但由于抵押贷款债券对冲需求的增加，10年期国债期货迎来了快速发展，取代了长期国债期货的位置。 2015年，美国10年期国债期货全年成交3.28亿手，年末持仓量253万手。5年期国债期货持仓量略低于10年期国债期货，成交量约为一半，走势类似。长期国债期货持仓量和成交量自1995年以来一直小幅波动，2年期国债期货虽然在1990年重新上市，但2003年才开始活跃交易，目前规模与长期国债期货相近，2010年超长期国债期货推出后，持仓量和成交量一直在逐步提升。超长期10年期国债期货于2016年初推出，目前交易规模已接近超长期国债期货。

1.3. 德国国债期货市场

德国国债期货市场是全球流动性最强、规模最大的国债期货市场之一。德国国债期货一般称为欧洲债券期货。2015年末，德国国债期货市场持仓量为316万手，全年交易量为3.76亿手，仅次于美国，约占欧洲市场的75%。德国国债期货最初由英国伦敦国际金融期货与期权交易所（LIFFE）推出。1990年，德国国债期货交易所（DTB，欧洲期货交易所Eurex的前身）成立，半年后开始发行德国国债期货。随后几年，DTB逐渐丰富了不同期限的国债期货产品，形成了短期、中期、长期和超长期国债期货的产品系列，全部以德国马克计价。 1999年以后，德国国债期货开始以欧元计价，用于对冲欧洲国家国债及部分国际债券的利率风险，迎来巨大的发展机遇。2008年受金融危机影响，国债期货持仓量和成交量均有所下降，近几年持仓量稳步增加，成交量略有下降。

德国国债期货市场快速发展，主要得益于欧元的推广、德国利率市场化、现货市场的快速发展和雄厚的经济实力。德国1967年完成利率市场化，政府全面放松利率管制，市场急需能够对冲利率风险的金融产品。德国国债现货市场规模不断扩大，债券结构合理。在国债推出之前，德国国债就已经形成了短期、中期、长期较为合理的国债期限结构，构建了连续期限收益率曲线。德国国债期货推出较早，在欧元推广时，德国经济实力较为雄厚，因此以欧元计价的德国国债期货满足了各国风险对冲需求，获得了较大发展。此外，由于德国期货交易所借鉴了伦敦期货交易所的成功经验，德国交易所在竞争环境中不断创新和完善，如推出国债期货期权等，促进了期货产品的多样化和交易程序的便捷化。

目前，德国国债期货在纳斯达克OMX、洲际交易所（ICE）和欧洲期货交易所（EUREX）上市，交易主要集中在EUREX。目前EUREX的德国国债期货交易量占全部德国国债期货交易的99.97%。上市产品包括短期欧元债券期货（Euro-Schatz Futures）、中期欧元债券期货（Euro-Bobl Futures）、长期欧元债券期货（Euro-Bund Futures）和超长期欧元债券期货（Euro-Buxl Futures），分别对应1.75-2.25年、4.5-5.5年、8.5-10年、24-35年国债的剩余年限。其中，最为活跃的是长期欧元债券期货（Euro-Bund Futures）。

德债期货最活跃的合约为长期国债期货。从持仓量来看，长期国债期货持仓量最多，为111万手，其次是超长期和中期，分别为103万手和90万手。从成交量来看，2015年长期国债期货成交量为1.7亿手，占德债期货市场的47%。短期国债期货持仓量和成交量都相对较低。

德债期货实物交割对发行量等有一定要求，目前上市的主力德债期货面值为10万欧元，除超长期德债期货合约票面利率为4%外，其余3个国债期货合约票面利率均为6%。德国采用实物交割方式交割国债期货，除可交割债券剩余期限外，对可交割债券的发行量有一定要求，可交割债券的发行量不得低于50亿欧元。

1.4. 英国政府债券期货市场

英国金边债券期货（即英国国债期货）于1982年在伦敦国际金融期货和期权交易所（LIFFE）推出。英国金边债券期货的发展经历了起步-低谷-快速发展三个阶段。金边债券即英国金边债券。1987年以前，英国金边债券发行量仅次于美国和日本，使英国金边债券期货成为伦敦国际金融期货交易所交易最活跃的期货合约。1988年，英国政府减少金边债券发行量，并从二级市场回购，导致二级市场流动性降低，金边债券期货交易量逐年下降。20世纪90年代初，受经济衰退影响，英国政府增加金边债券发行量。1992年的汇率危机蔓延至利率市场。利率风险刺激了英国金边债券期货的发展，并在1997年达到阶段性高峰，全年交易量达1963万手，持仓量达18万手。

汇率危机后，国债期货交易一度陷入低谷，但随后随着交易所新系统的使用，国债期货市场重回发展轨道。1994年危机结束后，英国政府开始削减开支，发债规模逐渐减少。1997年至2000年，由于传统的公开喊价交易方式不能适应市场发展的需要，英国国债期货交易持续大幅下滑，到2000年，全年交易量回落至677万手。2000年，LIFFE的CONNECT系统投入使用后，英国国债期货交易量逐渐回升，并在受金融危机影响出现短暂下滑后，保持了良好的发展势头。2014年，LIFFE所有期货合约全部移至洲际交易所（ICE）。

洲际交易所（ICE）上市的英国国债期货品种包括短期国债期货、中期国债期货、长期国债期货和超长期国债期货，其中长期国债期货占据主导地位。英国国债期货合约中交易最活跃的是长期国债期货合约，2015年末持仓量为40万手，成交量为4793万手，占所有英国国债期货合约的99%。对应交割债券为期限为8.75-13年的国债。2009年上市的短期国债和中期国债期货合约交易量迅速萎缩，2014年推出的超长期国债期货市场规模也迅速萎缩。

英国国债期货采用卖方举手滚动交割制度，对交割票息有详细要求，卖方可在进入交割月后每天决定是否交割。交割票息须满足一系列要求，如无提前赎回条款、无可转换债券、本息以英镑支付、总发行额不低于15亿英镑等。长期、中期英国国债期货对应的交割票息在1-7%之间，短期英国国债期货对应的交割票息不得高于6%。

1.5. 日本国债期货市场

1985年，东京期货交易所（TSE）推出10年期日本国债期货（JGB）。期货与现货在同一市场交易、结算的交易模式是日本国债期货交易的重要特征。日本自20世纪70年代起发行了大量国债，1985年10月，为满足国债存量巨大、利率剧烈波动衍生的套期保值需求，日本开始进行国债期货交易，吸引了大量海外投资者。1989年，日本国债期货交易量甚至超过芝加哥商品交易所，一度成为全球最大的国债期货市场。进入21世纪后，日本利率波动较小，国债期货交易规模缩小，除受金融危机影响出现短期下滑外，基本保持平稳。期货与现货在同一交易所进行交易和结算是日本国债期货的一大特点，提高了市场流动性，降低了交割风险。

日本国债期货包括20年期、10年期、迷你10年期和5年期国债期货，其中10年期国债期货为绝对主力，迷你10年期国债期货采用现金结算。10年期国债期货占据日本国债期货市场的绝大部分，2015年末持仓量9.7万手，全年成交量816万手。5年期国债期货对应的交割债券为发行日和交割日剩余期限为4-5.25年的有息国债，且须在交割月至少3个月前发行；对应的10年期国债期货为7-11年，也须在交割月至少3个月前发行；对应的20年期国债期货为19.25-21年，须在交割月前至少4个月发行，迷你10年期国债期货合约面值为10年期国债期货的1/10即1000万日元，到期交割采用按最终结算价现金结算。

第二章 国内国债期货市场简介及发展历史

2.1. 国内国债期货市场

目前，我国上市交易的国债期货包括5年期和10年期两个不同品种。5年期国债期货合约交易代码为TF，10年期国债期货合约交易代码为T。合约代码的数字部分指的是合约到期月份，为最近三个季月（3月、6月、9月、12月）。例如T1612为2016年12月到期交割的10年期国债期货合约。最后交易日一般为合约到期月份的第二个星期五，在最后交易日后连续三个交易日内完成交割。每份合约上市周期约为9个月，新合约上市时间为到期合约最后交易日后的第一个交易日。国债期货的合约标的为名义标准债券，对应一篮子可交割的国债，下面以T1612为例，列出对应的可交割债券及折算系数等重要指标。

我国家的国库债券期货市场于2013年9月6日重新启动。在1990年代，进行了国库债券期货交易的试点计划，但由于失败而结束，但由于我国家的国库期货飞行员计划于1992年开始。飞行员计划在2013年9月6日的“ 327”事件的影响下失败了，中国金融期货交易所上市并交易了5年的财政债券期货合约，在缺席的情况下重新启动了18年的国库券。在市场发行量表，交易量表以及发行，定价和还款等运营机制方面发生了根本变化。

在2015年3月20日，列出了10年的国库期货，以扩大对国库券收益率的覆盖范围，以更好地促进国库债券市场的发展，增强期货市场的活动，并满足围票的额定债券，这是第10年的投资汇率。自T1312以来，已经发行了总计14期，共有5年债券期货。

相对成熟的现货市场是期货市场的平稳运营，当债券的余额达到一定的规模时，才能提供期货交付的保证，避免出现短暂的挤压风险，并且只有在1990年代，就可以在2019年以上的范围内提高了2013年的trill tr​​ill in 5。 173％的增长率大大刺激了国债期货市场的发展，随着国库券发行规模的迅速扩大，国库券股票的规模也逐渐增加。在2013年底，国库券的余额为9.5万亿元，占GDP的16％，这与股票规模基本相同，当时各个国家在2015年底引入国库券期货交易时，债券的余额为15万亿Yuan，占GDP的22％。

国库债券的多样性和成熟结构决定了国库券的多样性，并且对国库债券期货的功能也有很大的影响2年，3年，5年7年，10年，15年，20年30年，甚至多达50年。近年来，各种成熟结构之间的数量匹配趋于均匀，并且具有关键年份的国库债券品种的滚动发行已经成为标准化，这有助于建造持续的财政债券的成熟度产量曲线，并且金属债券债券期货的反性也得到了很大的增强。

利率自由化改革为重新启动的债券期货提供了稳固的市场，其基本功能是避免利率的利率波动所带来的利率风险。 2013年7月，并且不再为2015年10月的商业银行和农村合作金融机构的存款利率设定浮动上限。随着利率自由化而出现的利率风险产生了对使用国库券期货的对冲的需求，为国债债券期货的发展奠定了坚实的基础。

从金融市场开发的角度来看，债券期货的重新启动对现货市场具有重要意义，国库债券期货可以为市场提供重要的风险管理工具，形成一个完整的债券市场系统，包括三个级别促进债券市场的统一相互联系；

自2013年重新启动以来，2.2国内债券期货市场的运营概述

自从重新列出的债券期货的开放兴趣一直在稳步增长，开放的兴趣和交易量超过了5年的财政债券期货，自2015年第二次限制了一级限制，这是国内债券期货的上市。股票指数投资在2016年上半年下降，自6月份的开放额增长。

自2013年9月6日列出了第一款国库债券期货TF1312合同以来，5年期债券期货的和解价格和交易量如下：2013年上市后一个月，价格迅速下降，交易量迅速降低，每天的债券在2013年的平均增长量较慢。由于中国金融期货交易所降低了利润率，全年平均每日交易量为3,767批次，因此第四季度的交易量开始上升。 2015年，由于股票指数投资的限制，国库期货的价格在一定范围内波动，从第四季度开始，股票期货的限制迅速增加，将全年的平均每日交易量提高到2016年以来的平均销售量，这是一定数期纽约的持续时间。 4个。

说到合同，根据TF1312，TF1412，TF1512和TF1612的TF1312和TF1612，开放的兴趣稳定地增加了TF1312的第2844年，TF1412的公开率是2844年，tf1412，TF1512和TF1612的公开范围是61312，在2015年第四季度，从股票指数期货转移到债券债券期货的资金主要推动了1512年。受10年期债券期货上市的影响，5年期债券期货的交易量已显示出减少的迹象，每日平均交易量是TF1612的每日平均交易量为1494次1494 Lots lot fals nict fals the thef tes16612222。

2015年3月20日，为了丰富品种并改善了国库期货市场的期限，中国的财务期货交易所推出了10年的债券期货。债券期货首次列出，然后在2015年第四季度保持稳定的上升趋势，自2016年以来，每日的平均交易量为8,635次。截至8月底，全年的平均每日交易量为20,787批次，超过了5年期债券期货。

说到合同，10年期债券期货的开放兴趣和交易量显示出稳定的向上趋势，而T1512的开放率与TF1512的开放率有所不同，而T1612的交易量则超过了TF1612的所有方面。 10年的国库期货已成为我国国库期货市场的主要力量，并有望继续加强。

债券期货是自然的短合同，因此，它们是期货折扣的，即，债券的基础是指债券债券的净价格与国库债券期货的净价格之间的差异，因此，债券期货价格往往低于现货债券期货合约，而随着到期日期的临近，债券的折扣是积极的。

从理论上讲，国库期货合同应达到期货折扣，国内国库债券期货已从保费逐渐变化为折扣，考虑到基础很容易变化，并且很容易扭曲，次要主要合同的基础趋势，每三个月对应于此处的5年债券债券列表，例如TREASERY债券的列表，均与TRANES的列表相比。期货溢价首次被上市时。

基础反映了债券债券期货和现货价格之间的差异，这受到许多因素的影响，这反映了国库债券期货和现货价格的趋势差异，这受到了诸如国库债券价格，期货价格和市场流动性等因素的影响。从基本面来看，一些机构使用国库债券期货来对冲金融债券，甚至是AAA评级的信用债券头寸，这加剧了市场的短暂销售权力。

与5年期债券期货相比，10年期债券期货的溢价和折扣趋势基本上是相同的，而且基本上的波动基本上是相同的。彻底。

2.3。

“ 327”事件和国库债券期货市场的概述

我国家的国库期货贸易飞行员于1992年12月开始，并于1995年5月结束，持续了两年半。交易和恶意操纵仍然非常严重，1995年5月，“ 319”事件的期货持续增长。

1992年，上海股票交易所发起了一项标准化的国库期货合同。

在1994年至1995年的春季音乐节之前，由于股票市场的低迷和诸如钢铁，煤炭和糖等各种商品期货，迅速发展。 ，相当于1993年的224倍，是同年股票交易的3.4倍，期货交易量超过190亿元人民币，占整个国家债券市场总交易的97％。

在“ 327”事件中，随着国内债券期货的完成，作为国家债券期货合约的代码，我的国家国库期货交易是结束的。交易时间，非法的逾期未达到期货合同（在过去8分钟内，“ 327”交易的国家债务（212亿元人民币）的交易是无效的。被宣布。

1992年审判金库期货期货的原因

国家债务现货市场当时不成熟，中国的国内债务主要是两年和5年，发行量表很低。

非市场的利率定价系统使国家债券期货市场中的投机者高于Hedid价值保存，这加剧了国家债券期货价格的波动，是发行国家债券的基础。

贸易场所的风险管理以及缺乏国家管理系统和法规（单一代金券交付，混合券，一些代金券和一些现金交付）也有漏洞。

该手册的下一部分于9月11日发布，请继续关注！