基建投资上升，螺纹钢价格明年上半年仍有上涨空间

继续逢低买入

随着基建投资的不断增加、房地产需求的强劲、制造业进入高增长周期，明年钢材需求仍将维持高位。同时，由于板材需求相对好于长材，钢厂生产螺纹钢的动力不大，螺纹钢供应维持中性。因此，在明年上半年的需求旺季，螺纹钢价格仍有上涨空间。

图2显示螺纹钢的表观需求

图中显示的是钢筋的总产量

需求仍然旺盛

随着基建投资的增加、房地产需求的韧性，加之制造业的高景气周期，明年钢材需求仍将维持高位。

基建方面，11月基建投资数据超预期，主要得益于预算内资金、城投债和非标基金基建投资大幅增加。中长期看，长三角、珠三角、京津冀城市群发展态势良好，加之新一轮西部大开发进入政策规范期，未来全国大型基建发展空间巨大。1-10月，全国基础设施建设累计投资（不含电力）同比增长0.70%。

房地产方面，虽然房地产政策收紧，但房地产需求韧性较强。近期市场在讨论“三条红线”政策短期内对市场带来的负面影响，主要集中在拿地、新开工阶段，但也会促使房企加快存量销售，包括加快施工、竣工进度。房地产行业去库存、去杠杆后，行业趋于平缓周期发展，需求韧性将维持较长时间。今年1-10月，商品房累计销售面积已回升至13亿平方米，达到近三年来的高位。

制造业方面，目前正处于高景气周期，企业补库存动力十足。国内经济持续复苏，工业企业营收和利润持续回升，制造业中下游需求较为可观，整个去库存周期向好方向发展。其中，汽车产业链受惠于新能源汽车持续发力，保持良好产销形势，10月汽车产量同比增长11.10%。白色家电受惠于海外出口边际增加及更新周期，将继续保持高增长，10月家用冰箱、家用洗衣机产量同比分别增长25.80%、10.20%。

供应面保持中立

预计明年螺纹钢产量及库销比与历史同期相比处于中性水平。

3月份海外疫情爆发后，市场担心全球钢铁需求受到较大冲击，导致国内外钢价大幅下跌，其中热轧卷板价格跌幅最大，而螺纹钢价格因国内有序复工复产，跌幅相对较小。4月份，杭州热轧卷板与螺纹钢价差达到-200元/吨，接近历史同期最低水平。因此，当时生产热轧卷板和螺纹钢的钢厂利润出现较大“分化”，钢铁生产向螺纹钢倾斜，5月底螺纹钢产量接近400万吨/周，而热轧卷板产量仅为308万吨/周。随着欧美财政、货币政策的有力出台、疫情防控的有效实施以及疫苗研发的顺利推进，自6月份以来，国内外板材需求远超市场预期，其中制造业进入高景气周期，工程机械迎来设备更新大周期。在板材需求旺盛的带动下，热轧卷、冷轧卷、中厚板价格持续低位回升。在订单和利润传导的刺激下，国内钢铁生产再度向板材倾斜。据Mysteel最新数据显示，上周螺纹钢产量为360万吨/周，较今年高位下跌40万吨/周，已回落至去年同期水平；热轧卷板产量则回升至332万吨/周，其中冷轧卷和中厚板产量分别为84万吨/周和139万吨/周，均远高于历史同期水平。

由于疫苗研发进展迅速，明年全球经济很可能迎来全面复苏，因此国内外板材需求旺盛的局面仍将持续。加之今年以来生铁、钢坯进口紧俏现象已大大缓解，我国已由粗钢净进口国转变为粗钢净出口国。因此在国内外板材需求旺盛、进口粗钢资源逐步减少的背景下，明年螺纹钢供应高峰很可能维持在下半年中性水平附近。库存方面，目前螺纹钢绝对库存同比仍处于高位，但螺纹钢库存销比已降至历史同期水平，因此目前螺纹钢库存压力已大大减轻。

短期供需矛盾不大

短期内螺纹钢供需矛盾不明显，螺纹钢2101合约操作空间不大。近期下游需求出现季节性下滑，螺纹钢现货价格开始回落，但由于螺纹钢2101合约基差较大，螺纹钢2101合约受高基差保护，下行调整空间有限。根据季节性规律，进入12月份以后，钢厂高炉常规停产检修增多，因此未来螺纹钢将进入供需偏弱格局。目前正进入南北料发运高峰期，但发运量低于市场预期，由于现阶段京津地区螺纹钢需求相对较好，对南北钢材形成一定的分流作用，导致11、12月份东北地区螺纹钢南下发运量低于去年同期。 12月螺纹钢北向南计划发运量季节性增加，华东地区计划发运量同比略有萎缩，总体来看，短期内螺纹钢供需矛盾并不明显。

2105合约还有上涨空间

12月份至明年春节期间为螺纹钢需求淡季，市场较为关注此期间螺纹钢冬储价格。钢贸商冬储的目的是为明年4、5月份需求旺季做准备，因此螺纹钢冬储价格主要参考标准应为明年4、5月份需求旺季螺纹钢价格。根据螺纹钢供需关系推演，明年上半年螺纹钢基本面仍看好。在绝对需求强劲的推动下，明年上半年需求旺季螺纹钢价格大概率会高于2105合约现价，因此后市螺纹钢2105合约仍有上涨空间，建议逢低买入螺纹钢2105合约。

（作者单位：信达期货）

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