双硅增仓下跌，市场资讯与南华观点解析

【盘面动态】

双硅增持 股价下跌

【市场信息】

1.住房和城乡建设部部长:今年还要改造5万个老旧小区，建设一批配套小区。

2、据兰格钢铁消息，沙钢计划于3月份对一座5800立方米高炉进行检修，预计影响铁水日产量1.2万吨，检修初步计划持续至7月份。

3、3月12日零点起，河北省河北省、石家庄市、天津市部分钢厂计划对湿熄焦价格分别上调或下调100元/吨、干熄焦价格分别上调或下调110元/吨。

【南华观景台】

硅锰：本周产区亏损继续加深，硅锰厂家开工意愿不强。与往年相比，目前周度产量水平中性，产区亏损严重，预计硅锰产量仍有下调空间，但下游需求萎缩明显，硅锰供需矛盾仍在加剧。工厂仓单、仓单双双创同比高位，螺纹钢、线材等建筑钢材受终端拖累产量同比大幅下降。在钢厂利润缩水的背景下，旺季不振或将导致黑色系负反馈进一步加深，硅锰将难以独自生存。成本端，矿山锰矿远期报价上涨，锰矿端对硅锰成本有较强的支撑作用。钢焦博弈加剧，焦炭五轮涨价减量均有实施可能性。操作层面，受高库存、高仓单压制，近月合约下跌可能性较大，长期减产、成本支撑逻辑成立，策略上建议缩减5-9月价差。硅铁：硅铁维持弱势供需格局，本周开工率继续下滑，若亏损状况无法改善，减产或仍不会停止，但考虑到目前开工率已较低，未来减产幅度将相对有限。需求端，钢厂增产动力较小，节后铁水增速缓慢，近几周甚至有所下滑，根据SMIM、钢联调查，3月钢厂生产形势或不容乐观，硅铁炼钢需求偏弱。成本端，煤矿复产较快，但下游需求启动缓慢，采暖季需求也告一段落，动力煤短期易跌难涨，硅铁电价或将水落石出。但需警惕近期海外动力煤价格上涨对国内动力煤市场的潜在扰动。总体来看，预计硅铁供需弱势格局仍将维持，成本或将继续下跌，盘面缺乏反弹动能，预计硅铁盘面将维持低位震荡格局。

废钢：近几日基地到货量逐步减少

【现货价格】3月11日福宝计算的全国废钢不含税综合价格指数为2599.5元/吨，较上一交易日下跌20.4。

【信息汇总】1、福宝统计到货110基，较上周五有所下降。2、SG昨日到货2.18万吨。3、3月11日唐山、邯郸部分钢厂计划湿熄焦价格上调或下调100元/吨、干熄焦价格上调或下调110元/吨，自2024年3月12日0点起执行。

【南华视点】从废钢基本面来看，受下游成品材销售不佳影响，钢厂利润亦不佳，尤其是电炉基本处于谷电盈亏平衡线。废钢相较铁水已不具性价比，钢厂对废钢需求疲软；废钢资源并未出现明显短缺现象。近期基地到货虽有所下滑，但沙钢日到货维持在2万吨左右，255钢厂日到货废钢约50万吨，均高于日用量。后续供应有待进一步跟踪；钢厂废钢及库存比处于中性水平，补货动力不足，整体基本面偏弱，钢厂打压废钢意愿较强。加之两会并未释放意外利好信号，五大材料表面需求仍处于季节性低位，市场仍显利空，缺乏上涨动力，预计近期废钢下跌较为容易。

以上评论由分析师袁明（Z0012648）、周福涵（Z0020173）及助理分析师张轩（F03118257）、闫志妮（F03112665）、刘思亮（F03099747）提供。

能源与化工早期评论

原油：市场盘整，涨跌互现

【原油收盘】截至3月11日收盘：NYMEX原油期货04合约77.93下跌0.08美元/桶，跌幅0.10%；ICE布伦特原油期货05合约82.21上涨0.13美元/桶，涨幅0.16%。中国INE原油期货主力合约2404收跌0.8元/桶至611.1元/桶，夜盘上涨6.0元/桶至617.1元/桶。

【市场动态】从消息面来看，首先，美联储主席鲍威尔在参议院银行委员会作证时表示，如果通胀趋势符合预期，降息进程“可以且将在今年启动”。美联储深知降息等待时间过长的风险，预计将“谨慎撤回”紧缩性货币立场。其次，欧洲央行公布最新利率决议，连续第四次维持三大关键利率不变，符合市场预期。不过，欧洲央行下调了对欧元区的通胀预期，将今年通胀预期从2.7%下调至2.3%，预计2025年才能实现2%的通胀目标。三、EIA报告：美国截止3月1日当周国内原油产量减少10万桶至1320万桶/日。EIA报告：不含战略储备的商业原油库存增加136.7万桶，商业原油库存增加136万桶，汽油库存减少446万桶，成品油库存-413.1万桶，炼厂开工率+3.4%至84.9%。四、沙特阿美上调4月销往亚洲的阿拉伯轻质原油价格，至较阿曼和迪拜均价升水1.7美元/桶，较上月增加0.2美元/桶。

【核心逻辑】欧美降息总体谨慎，降息大概率在下半年开启。美国2月失业率回升，中美欧PMI指数整体小幅下滑，全球宏观环境转弱。供给端，OPEC+产量总体符合减产目标，OPEC+出口总体持平，轻质原油和重质原油供应不平衡局面持续，美国寒潮引发的短期减产已恢复正常。供给端，OPEC+持续减产，后期进一步减产可能性减小，市场交易焦点将锚定在非OPEC+国家原油产量上；需求端，短期结构性失衡局面缓解，中东、日韩、台湾地区成品油出口恢复。柴油裂解整体下滑，汽油因俄罗斯汽油出口禁令出台获得一定支撑；库存方面，美国因炼厂开工率下滑，库存持续累积，欧洲及中国库存本周亦小幅回升，日韩及东南亚库存继续下降。中东地缘政治风险继续支撑油价，OPEC+减产仍为原油提供底部支撑，地缘政治风险小幅提振，上方存在需求抑制及OPEC+对边际产量把控减弱，预计国际油价维持区间波动，短期下跌风险加大。

【战略视点】观望

液化石油气：价格疲软

【价格变化】4月FEI达589美元/吨。沙特CP核算3月PDH利润，FEI折算PDH利润继续小幅回升。运费小幅上涨，中东至远东、美湾至远东（巴拿马）航线分别上涨至71美元/吨、125美元/吨。截止3月7日，国内PDH开工率达66.3%，环比上涨3.1%。山东民用气跌至4700元/吨附近。

【观点】04合约，定价跟随国外FEI，PDH工厂需求是关键。PDH买气情绪需要较长时间的利润恢复才能带动，LPG基本面疲软，FEI震荡下行。山东民用气至4700元/吨限制04合约上方空间。与此同时，原油开始出现疲态，正在进行的巴以停火谈判未能刺激油价进一步上涨。相反，原油月度价差和期权指标显示看涨情绪正在回落，这意味着原油对LPG传导产生负面影响。

【策略】继续找点做空PG2404，上方阻力下移至4700。

甲醇：估值驱动因素相互冲突，维持双卖策略

【市场动态】：甲醇05周一收盘2548

【现货反馈】：周一部分远期出货单边，以套利买入为主，基差05+200

【库存】：上周甲醇港口库存继续如期去化，期内国内外船可见卸货仅13.5万吨，国内补货持续。南京虽有MTO停工检修，但华东地区主流仓位仍稳，受浙江大型码头工厂卡车运输支撑；浙江地区码头开工不充分，在外船卸货支撑下库存窄幅累积。本周周内广东、华南港口仅有少量内贸船补充货源，主流仓位回升较为平稳，库存亦有所减少；周内福建地区接货速度尚可，在外船补充货源下库存略有积累。

【南华视点】：本周甲醇绝对价格变化不大，但日内波动不小，多空双方分歧较大，空方主要基于远端货源回流、MTO部分阻力行为作为估值依据尝试做空，而多方则基于近端现货强势、基差强、以及伊朗装置回流延迟等因素继续推进正向套利买入策略。从时间周期来看，我们认为港口在3月份前解决流动性问题难度相对较大，整体到货量已经比较确定，空方阻力空间不大。但做多对05市场的意义确实不大，1-4月中下旬以后进口矛盾能得到解决的概率还是比较大的。同时由于近端MTO已经明显表现出比较强的负反馈，一旦甲醇市场质变由短期矛盾转向中长期估值上行，在当前利润水平下，部分MTO可能在检修后不再回归，因此我们认为目前甲醇格局属于典型的驱动与估值不共振，双方将可波动区间压缩到相对窄幅区间，对双卖策略还是比较有利的。

燃料油：市场疲软

【市场回顾】截至晚盘，FU05新加坡4月纸货升水3146-10.8美元/吨

【行业表现】供应端，2月伊朗高硫出口-7万桶/日，伊拉克+6万桶/日，中东整体-2.4万桶/日，俄罗斯出口+6万桶/日，拉美-1万桶/日，2月出口延续增长态势。需求端，船舶加油市场，加油利润稳定，需求提振有限；进料加工方面，2月美国高硫进口-4.6万桶/日，中国+2万桶/日，印度+6万桶/日，美国进料加工需求放缓，中印略有回升。库存端，新加坡、马来西亚高硫浮仓库存处于高位。

【核心逻辑】近期俄罗斯出口增加，沙特、阿联酋发电需求增加，中东整体高硫出口萎缩，美国高硫进口受炼厂开工率低影响持续走弱，中印高硫加工需求略有回暖；新加坡高硫浮仓库存高位盘整；短期高硫基本面向好

【战略视点】观望

低硫燃料油：相对较弱

【市场回顾】截止夜盘，LU05报价4278元/吨，对新加坡4月纸货升水-11.6美元/吨

【行业表现】供应端：2月马来西亚-15.5万桶/日，俄罗斯-3000桶/日，印尼-1.3万桶/日，巴西出口-3万桶/日，科威特+6万桶/日，中东整体出口+14.8万桶/日，2月低硫出口供应量与1月基本持平。需求端，低硫加油利润小幅下滑，需求端一般，航运市场延续提振空间。2月中国低硫货源集中到货，导致国内保税低硫船用燃料供应充足，抑制LU价格。库存端，新加坡库存-134.8万桶，ARA库存+14.8万吨；舟山+25万吨。

【核心逻辑】科威特出口恢复，中东低硫出口整体增加，东南亚及巴西出口减少，低硫整体供应量与1月基本持平。中国低硫出口配额下放，进口需求减少，同时国内供应充足，抑制LU价格。目前低硫裂解仍处于高位，后市难以指望强势，我们维持对低硫裂解看空观点。

【战略观点】观望

沥青：市场行情较为弱势，窄幅波动

【市场回顾】BU06报价3624元/吨左右

【现货表现】山东地方炼厂沥青价格3535元/吨

【基本面】钢联数据显示，供应端，国内稀释沥青库存维持低位，委内瑞拉原油输华船期回升。山东开工率环比增长2.3%至28%，华东开工率环比下降7.2%至20%，中国整体沥青开工率环比增长1.6%至26.9%，产量环比增长2.2万吨至46.1万吨。需求端，中国沥青出货量环比增长3.51万吨，山东环比增长1.39万吨。库存端，山东社会库存环比增长1.1万吨，山东炼厂库存环比持平，中国社会库存环比增长4.1万吨，中国企业库存环比持平

【核心逻辑】由于近期雨雪天气已过，货源流通顺畅，出货较为顺畅，由于终端尚未开工，炼厂库存整体已转为终端库存，现货价格波动不大，沥青价格受到一定抑制，市场整体震荡偏弱，建议观望为主。

【战略视点】观望

橡胶：减震调节

【市场动态】上一交易日，RU2405主力合约收盘报14080(-170)，RU2409收盘报14215(-155)，5-9价差较上一交易日扩大-135(-15)；NR2405主力合约收盘报11735(-200)，NR2405-RU2405价差扩大-2345(-30)。

主力BR2404合约收盘于13240(-165)，04-05月价差维持C结构，并扩大至-45(-35)。

【现货反馈】供应端：国内海南、云南产区停收，暂无原料报价。泰国天气良好，东北地区基本停收，南方落叶较早，逐步进入收割期。昨日胶价74.8（1.3），杯胶价54.7（0.35），胶杯胶价差20.1（0.95）。需求端：预计本周期轮胎样品企业整体产能利用率平稳，目前半钢胎样品企业订单充足，产品供不应求，短期内仍将维持高位运行。全钢胎企业整体出货仍处于恢复状态，部分企业内外销承压，不排除部分企业灵活调整生产计划，将库存控制在合理水平。

【库存状况】据隆众资讯统计，截止2024年3月10日，青岛地区天然橡胶保税及一般贸易库存合计65.25万吨，较上期减少0.94万吨，减幅1.42%。其中保税区库存环比减少3.84%至9.19万吨，一般贸易库存环比减少1.01%至56万吨。青岛地区天然橡胶样本保税库入库率环比减少1.5个百分点；入库率环比增加1.35个百分点；一般贸易库入库率环比增加0.73个百分点，入库率环比增加0.79个百分点。

【南华视点】昨日A股小幅上涨，上证指数收盘报3068点。文华商品指数下跌。两会收官无意外政策，市场情绪降温。国外新胶下跌，05-06月价差转为C结构，其余合约维持C结构。橡胶、20号胶继续下跌，20号胶基本回落至上周五上涨前的价格，橡胶下跌一半。目前多空矛盾并不突出，国内云南产区开始备收，国内外价格倒挂较大，关注国内去库存动向。市场方向不明朗，建议暂时观望。合成橡胶昨日随橡胶下跌，市场前期原料继续紧俏涨停，丁二烯价格持续上涨，合成橡胶加工利润转为负值。部分工厂减负，贸易商惜售情绪浓厚，建议暂时观望为主。

策略：对于套利，建议暂时观望；对于单边交易，建议暂时观望。

尿素：出口提振购买情绪，印度航运时间表成为关键

【市场动态】：尿素05周一收盘报2181

【现货反馈】：周一国内尿素市场震荡整理，调整幅度10-50元/吨，主流地区中小颗粒价格在2150-2270元/吨，山东、河南等地低价新增订单不断增加，复合肥、农需低价批量跟进。

【库存】：截止2024年3月6日，中国尿素企业总库存66.08万吨，较上周减少8.8万吨，环比减少11.75%。

【南华视点】：前期市场流传的尿素出口开放政策，市场基本视为事实，具体真实性尚未查证，无法认定。上周在厂家本该降价收单的情况下，受到出口政策放开的影响，厂家选择守价，采购情绪的热烈使得尿素厂家高价收单的势头还算不错，收了一波基差之后，价格基本维持在2200附近，可以说这个价格已经考虑到了出口预期，因此我们不再讨论出口政策的真实性。顺着市场的交易逻辑，我们认为下一个交易点是印标的出货日期是否适合目前的出口政策，如果出货日期可以延后到5月以后，那么贸易商可以选择在5月之前备货，如果出货日期不适合，那么出口政策对于09合约来说会更加利多。对于当前05合约的交易策略，我们认为以河南、山东的现货基差作为交易指标进行波段操作较为合适，当基差过大时，选择收缩基差，当基差过小时，选择扩大基差。

玻璃：维持疲弱波动

【市场动态】玻璃05合约周一收盘报1572，下跌-2.84%

【基本信息】

截至2024年3月7日，全国样本浮法玻璃企业总库存5924.3万标箱，环比增加352.1万标箱，环比增加6.32%，同比减少24.77%。折现库存天数24.5天，环比增加1.3天。本周浮法玻璃日均产销率较上周下降11.2个百分点。行业维持库存累积态势，库存增速环比提升。截至2024年2月底，深加工企业订单天数11.2天，较2024年1月底增加9.6天。

【南华观景台】

目前玻璃日熔量约17.4万吨，逐步逼近历史高点，高产下过剩格局不变。需求端开工缓慢，下游补货力度不及预期且滞后，近期产销无起色，现货价格持续走弱，维持下行趋势，市场整体悲观，基本面弱势，现货价格未稳有所弥补跌幅，整体看空处理，逢反弹布局短单。

纯碱：多空交织 价格震荡走弱

【市场动态】周一纯碱05合约收盘报1888，下跌-2.68%

【基本信息】

截止2024年3月11日，本周国内纯碎厂家总库存79.67万吨，较上周四减少7.37万吨，减幅8.47%。其中轻质库存36.42万吨，重质库存43.25万吨。同时，近期纯碱产量74.71万吨，较上月增加0.4万吨，增幅0.54%。

【南华观景台】

纯碱方面消息面较多，多空消息交织，但回归供需本质，在目前周产量接近75万吨的情况下，整体过剩格局未变，若再下行，1750价格已接近氨碱工艺成本，短期内不易破位。目前下游重碱持平，轻碱相对偏紧，中下游抢货现象较多，多家碱厂均传出关闭订单，但真正执行关闭的并不多。从周一公布的库存来看，轻碱方面确实有少量补货，认为05合约逻辑上已限制上下空间，但多空博弈导致价格波动剧烈。继续关注现货情况，尤其是轻碱情况。

纸浆：供应增加，情绪受到影响

【市场回顾】截至3月11日收盘：纸浆期货主力合约SP2405收盘涨20元至5990元/吨。夜盘涨28元至6018元/吨。

【行业信息】针叶浆：山东银星报6100元/吨，河北鄂珍报5850元/吨。阔叶浆：山东金宇报5425元/吨。

【核心逻辑】昨日，纸浆期货05主力合约价格冲高后回落，整体价格小幅上涨。持仓增加，多头增仓。从技术面来看，主力合约日K线收长上影线，小级别价格再创新高，但MACD指标背离，并未跟涨，尾盘多头减仓，价格有下行回调需求。针叶浆现货价格继续随行就市上涨，阔叶浆价格维持稳定。市场信息方面，美世宣布4月份中国市场针叶浆品牌价格上调50美元/吨，UPM宣布纸浆部门业务下半年可能临时裁员，供应端利好信息持续发酵，市场情绪乐观，支撑浆价。从月度结构来看，主力合约相对近长合约均呈正向上涨；针叶浆相对阔叶浆上涨积极，价格情绪引导为主，短期需关注情绪消退的修正效应。

【策略视点】SP2405主力合约运行于5800-6150区间。

以上评论由分析师初旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡子洋（Z0018822）及助理分析师张波（F03100606）提供。

农产品早审

猪：越乐观，越悲观

【期货快讯】05收盘报15155 涨0.40%

【现货行情】昨日，全国生猪平均价格为14.49元/斤，环比上涨0.15元/公斤。其中，河南、湖南、辽宁、四川、广东等省生猪平均价格分别为14.70元/公斤、14.20元/公斤、14.30元/公斤、14.28元/公斤；湖南、广东价格持平，其余省区分别上涨0.15元/公斤、0.32元/公斤、0.08元/公斤。

【现货分析】

1、供给端：北方市场价格较为坚挺，出栏量少价格坚挺，有抑制二次养殖迹象，且河南、山东地区春节前大猪出清导致标准肥价差较大，对猪价形成提振。但南方地区供给量依然偏多，北方价格拉动上涨；

2、需求面：元宵节过后，大部分民众返工，消费慢慢恢复，也是支撑短期价格的原因，但白条肉市场依然弱势；

3、从现货来看：短期市场情绪浓厚，基本面未有较大变化，短期情绪与观望共同推高价格，但2月养殖数据及生产效率较高，当前价格涨幅不利于远月，淡季需求有限，抑制价格继续上涨，除非大规模二养进入，但当前价格不利于二养利润；

[Nanhua的观点]价格正在上升，而屠宰量仍在减少，但仍有标准肥料的价格差异，这表明退缩的短期情绪和重新繁殖的态度正在判断出价格的增加，这是在90kg下方销售的猪。从Yongyi冰冻的仓库的存储能力数据中，这些因素造成的，尽管猪油的价格也较小，但这些因素的价格也越来越大，但猪油的价格也会增加，尤其如此2月的数据还显示了一个月一个月的增加，生产能力效率相对较高。最近几个月的乐观情绪越多，未来的屠杀率越多。

石油：短期强

[Market Review]在整个数据中，USDA的供应报告是中性的。

从船舶购买的角度来看，进口大豆的供求分析已恢复到历史上的高度，这对于本周的船舶购买估计值大约是在2月份的港口和一部分时间内，这对国内石油厂购买船只的范围非常有吸引力。从运输时间表的角度来看，巴西在二月份开始表现出收获的压力，总体上的运输量大大增加，这将导致4月份的到来的估计值不断增加。 ，国内商业船舶购买的进度略有加速。在出现更好的市场损害利润之后，国内石油厂已经加速购买了船只以锁定利润。

至于国内大豆餐，从供应方面，最近几个月来的大豆仍在港口，原材料的供应逐渐增加。心态继续保持谨慎。

[市场前景]三月的供求报告没有进行太多的调整，对我们的大豆和国内市场的影响将在短期内有限。但是，中型和长期逻辑没有改变，反弹不太可能像往年一样可持续。

【战略观点】长时间谨慎。

油和脂肪：继续去冷和多盘

[市场审查]三种主要石油和脂肪的库存继续下降，随着国内库存的下降，价格继续增强。

[供需分析]棕榈油：棕榈油生产国的报价持续很大，由于较差的利润，棕榈油的进口量仍然很低，因此供应少于供应，这导致了持续的武器库存，因此，棕榈油的成本较小。豆油和菜籽油，需求被部分抑制，限制了市场上的空间。

大豆油：由于三月份的大豆在月底发生，因此在一定程度上，对于大豆的短期支持，大豆的到来仍然相对稳固。到本月底，随着大豆抵达的增加以及破碎计划的增加，在大豆供应量增加的期望下，市场和每月差价很难上升。

油菜油：目前的猛禽粉碎的利润正在削弱，随着进口成本的增加，国内菜籽油的下降被认为是在早期的恶劣天气中受到的稳固的影响，由于在早期阶段，菜籽油的供应逐渐增加，随着挤压的增加，消费者端仍需要通过竞标其他植物油来完成它，因此，考虑到随后的菜籽油，在RAPESE OIL上仍然有很大的影响。 。

[市场前景]棕榈油价格的突破性上涨导致石油和脂肪价格的上升趋势，振荡范围可能会略微上升。

【战略性观点】退出并拭目以待。

Douyi：保持稳定的操作

[期货新闻]一夜之间05合同以4683元/吨的关闭，上升14分或0.30％。

[市场分析]目前，大豆的仓库收入很高，在新年之后，下游的工厂和学校逐渐恢复了工作，而目前的肉和鸡蛋价格很低，这与最近的大豆产品竞争，这是与国内较弱的较弱的竞争天气会逐渐变暖，大豆的储存要求将增加，而销售谷物的热情将增加，海伦吉安·吉乌森集团的收购工作仍在进行中，仓库的数量也增加了，目前对corn和corn的委员已经增加了，这是对车辆的增长。 Yuan/MU同年。还可以理解，施用大豆的补贴可能比350元/MU高于玉米，海伦吉安省可能会维持大豆生产商在350元/MU中的补贴，并且可以保证新年农民的热情。

[Nanhua的观点]随着持续的采购工作，国家大豆的价格得到了支持，但其强劲供应和需求较弱的基本面仍然很难改变，而短期运作将主要保持稳定性。

玉米和淀粉：低水平的振荡

[Futures News]芝加哥贸易委员会（CBOT）玉米期货在周一略有上升，盘中交易在结束时发生了波动，他们关闭了，并在技术贸易和上升的小麦期货中支持。

达利安玉米和淀粉在一个范围内波动。

[点Quote]玉米：Jinzhou港口：2415元/吨，yuan/ton：2500 yuan/ton，-20 yuan/ton /吨。

[市场分析]东北市场的价格通常是稳定的，在某些地方供应略微调整，地面谷物的销售尚未结束，并且尚未列出自然的干谷物，而农民则根据该计划的较高的价格构建了较高的境地。中国市场的销售量持续了下降，随着温度的上升，整个库存的销量略有下降。离开时，销售区域的玉米市场价格波动，交易很轻。内陆西南部的饲料公司谨慎，主要是由于需求严格而补充股票，并根据需要收集约30天的储藏时间。

淀粉：由于少量的新订单和库存压力增加，一些公司的玉米淀粉前类似报价更大。

[Nanhua的观点]短期和短期逻辑已经逐渐实现，市场进入了动荡的阶段。

棉花：高水平冲击

[期货新闻]冰棉的期货上升和下降了近0.5％，一整夜，美元略微加强，郑州棉花略有反弹，波动，并在昨天的和解价格上关闭。

[外国棉花信息]一月份的棉花出口量为54,000吨，比上个月下降了约50.4％，中国的出口量高出约11.6％。

[Zheng Cotton]根据2月29日的国家棉花市场监测系统的统计数据，全国销售率为41.3％，同比下降了0.6％，而过去四年的平均水平降低了9.2％在2024年的头两个月中，对购买原材料的购买保持谨慎，并受到节日前的存放和由红海危机造成的订单转移的影响一些公司开始主动以少量数量补充库存，但是零售商的库存仍然很高，而且外国销售尚未达到强大的恢复阶段。

[Nanhua的观点]在短期内，棉花的强度将继续进行，而棉花的强度将为Zheng棉花提供一定的支持，而国内纺织厂并不是很大的库存压力。

上述评论由分析师Bian Shuyang（Z0012647），Chen Jianing（Z0020097），周Yuy（Z0019884）和助理分析师Dai Hongxu（F03089307）和Jin Wandong（F03118199）。

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