螺纹钢期货走势分析：疫情下的金融属性与基本面回归

春节后螺纹钢主力合约2005走势颇为意外，跟随商品期货大幅低开，随后一路上涨。归根结底，新冠病毒的发展趋势主导了强势行情，这是分析研究行情需要把握的重点。应该说，黑色金属系列在国内商品期货中独树一帜，而螺纹钢品种更是“骨子里有料”，笔者认为，其金融属性在一段时间内仍将是市场炒作的主题，预计市场将领涨商品期货，后期将重回弱势基本面。

疫情蔓延，黑色系列表现良好

要解释金融属性对螺纹钢期货的影响，就得回顾其发展历史。只有通过投资者结构的巨大演变，才能深刻理解现在市场走势的特点；2009年3月螺纹钢上市时，投资者结构非常简单，基本都是期货公司培养起来的钢市交易员。因此，当年的价格走势比较简单粗暴，就是囤货涨价的现货思维，几乎没有宏观投资者的参与。随着时间的推移，原本聚集在铜、股指的宏观投资者逐渐发现，螺纹钢是一个相对完美的标的，它和中国宏观经济息息相关，合约价格低（门槛低），没有外部市场约束，产业链品种上市齐全，消费量巨大，这些优势是整个期货市场独有的。因此，这个品种的金融属性随着投资群体的调整，逐年强化。从近期的行情来看，一目了然，中国疫情可控，预期向好。国家进一步加大逆周期调控力度，宏观形势明显好转。黑色系是“独树一帜”，与商品期货走的是完全不同的方向。相信不用多说，大家也已经有了正确答案。

那么目前的市场特征会持续下去吗？我认为答案是肯定的。月初我断言，新冠病毒国际疫情远未达到最坏阶段，近期发展符合预期；包括巴西总统、加拿大总理夫人、日本奥委会副主席在内的各国政要相继确诊，多位文化、体育界名人不幸染病，证明欧美防疫体系受到严峻考验。从数据上看，发达国家政府应对艰难，目前看不到拐点的迹象。结合中国政府经验和各国应对能力的对比分析，乐观估计疫情将在6月结束。我认为全球最坏情况可能最早在4月中旬出现，而在此之前，螺纹钢的走势将继续强于其他商品。

供应和需求均下降，高库存或将推动市场回归

虽然国内疫情已经得到控制，但上下游人员复工比例刚刚超过50%，考虑到生产环节还存在巨大风险，开工率在此基础上会有所打折。可以说螺纹钢正面临供需双方都在大幅下滑的局面。1月份上游高炉开工率维持在66%的高位，重点企业粗钢产量一度达到日均199.29万吨。但随着疫情的发展，2月份开工率有所下滑，月末有回升趋势，达到62.85%。下游终端更是雪上加霜，除基建外，基本处于停滞状态。2月份国内制造业PMI为35.7，非制造业PMI为29.6，创历史新低。1月份重点企业汽车销量同比下降18%。中国汽车工业协会预计，一季度汽车行业产销将出现明显下滑，近期政策基调显示“房子是用来住的、不是用来炒的”仍是房地产市场的主要定位，房地产行业短期内放松力度有限。

从以上分析中，投资者还可以判断库存走势。加之运输企业复工不充分对钢材出口的影响，一季度下游钢材需求大幅下降，供应过剩，库存自然居高不下。笔者认为，这一趋势将持续下去，直至基本面的量变引发价格的质变。

基于以上详细分析，我们整理了一下思路，螺纹钢首先会利用金融属性继续强势一段时间，临近4月中旬时间节点，弱势基本面或将重新占据市场主导地位，加之主力合约2005在时间重叠区间存在换仓需求，这对于主力多头来说是一个极好、体面且隐蔽的出货机会，后期反转值得期待。

（作者单位：冠邦基金会）

本文来自期货日报