昆钢钢结构公司因净资产负值被实施风险警示，证券简称变更为 ST 钢构

近日，昆钢控股旗下新三板公司云南昆钢结构股份有限公司因最近一个会计年度末经审计的净资产为负数（-5104万元），被发布风险警示，证券简称由“云钢结构”变更为“ST钢结构”。

钢结构公司主要从事贸易业务

云南钢构成立于2003年，2015年12月在新三板挂牌上市，注册地楚雄陆丰。目前，昆钢控股旗下的云南昆钢建设集团和昆明昊光投资分别持有云南钢构95%和5%的股份。

云南钢构是我省两家年产能20余万吨的钢结构制造公司之一，主营钢材贸易、结构件加工、钢结构工程服务、建筑工程服务、锅炉部件制造等业务，拥有楚雄、保山、玉溪、安宁四大生产加工基地。

公司在2020年年报中提到，主要通过工程总承包模式和钢结构加工制造及配套服务模式组织生产经营，主要收入来源为钢结构工程收入和结构件加工收入。

不过，云南钢构历年财报显示，其近六年（2015-2020年）中有五年钢材贸易收入占比超过60%，去年钢材贸易收入占总营收比重高达93%，而钢结构工程及结构件加工收入占比不足4%。从营收结构来看，其更像是一家钢材贸易公司，而非钢结构公司。

云南钢构自上市以来，一直致力于成为专业化的钢结构公司。

2015年4月，云南钢构决议将其持有的云南立信房地产开发有限公司100%股权、安宁立信物业管理有限公司100%股权、大理昆钢立信投资发展有限公司48%股权无偿转让给昆钢建设集团。

为避免与昆钢控股旗下多家钢贸公司竞争，云南钢构承诺自2015年7月1日起停止从事钢贸业务。然而，公司不仅没有兑现这一承诺，而且钢贸收入占比在去年创下新高。

2016年，云钢成立专门的销售部，重点推广抗震性好、施工速度快的钢结构住宅，全年销售各类钢结构住宅770套，销售额1485万元，但其全年钢结构工程及结构件加工业务收入为6066万元，较上年减少8354万元。

为实现智能化生产，云南钢构于2017年成立云南中坤建和智能制造有限公司，开工建设“装配式绿色建筑智能制造项目”，截至去年底，该项目一期累计完成投资仅占投资概算的2.76%，进展缓慢。

2018年，公司钢结构业务取得成立以来最好成绩，钢结构工程及结构件加工收入达5.39亿元，是钢贸收入（2.43亿元）的两倍多，占收入比重达67%。这主要得益于当年中标河口国际会展中心钢结构、昆明南二环改建桥梁钢结构等高技术、高附加值项目。

2019年、2020年，公司钢结构业务营收分别为2.22亿元、5695万元，占营收比重分别为18.7%、3.9%，连续两年快速下滑。2020年，公司承接了五昆股份55万吨高线生产线项目、攀枝花钒钛、芒市傣族古镇、渝楚高速钢结构桥等新项目。

河口国际会展中心

连续六年亏损

云南钢构现有业务中，钢贸虽然占比较高，但毛利率极低甚至为负，2020年为-0.28%；钢结构业务是其毛利率最高的业务板块，但收入规模较小，使得其整体盈利能力并不强。

云南钢构营收伴随钢材贸易量的增长而增长，由2015年的4.98亿元稳步增长至2020年的14.6亿元，但一直处于亏损状态，且亏损额逐年扩大。

该公司在新三板上市当年扣除非营业外支出后归属于股东的净亏损仅为15万元，次年亏损额突破500万元，2017年亏损额达到5188万元。2018年受益于钢结构业务占比提升，亏损额缩减至3400万元。由于新承接的项目较少，2019年亏损额反弹至6000万元。去年，公司亏损额进一步扩大至1.9亿元。

云南钢构涉足建筑业、制造业，具有资金需求量大、建设周期长、工程竣工结算流程长、资金回收慢等特点，近年来公司面临现金流表现不佳、资产负债率高等问题。

自新三板上市以来，云南钢构六年经营活动现金流累计净流出4.07亿元。

2015-2019年末，云南钢构资产负债率平均为83%。截至2020年末，公司总资产8.12亿元，总负债8.6亿元，资产负债率106%，已无力偿债。与负债总额的不断增加相对应，其财务费用也逐年增加，2019年、2020年均超过3000万元。截至2020年末，其期末现金及现金等价物仅为1930万元。

虽然云南钢构看似负债累累，但公司2020年年报显示，其在银行系统并无逾期还款记录，也未遭遇债权人追债、债务违约等事件，这与其得到关联方持续“输血”息息相关。

2019年、2020年，云南钢构分别向其关联方云南昆钢建设集团、昆钢控股等借款4亿元、3.72亿元，去年还在昆钢控股的担保下向银行借入6000万元短期借款。

其他业务问题

除了持续亏损、资产负债率高等不利因素外，还有其他问题影响云南钢构的持续经营能力。

云南钢结构业务主要依赖于关联公司，尤其是钢材贸易业务，对单一客户的依赖性较高。

2018-2019年，云南钢构对关联方的销售占比超过80%。2020年，云南钢构前五大客户中有三家为关联公司，其对最大客户云南元强经贸有限公司的销售占比高达93%，达13.6亿元。元强经贸成立于2010年12月，也是昆钢控股旗下子公司。

云南钢构的应收账款主要来源于关联方，截至2020年末，其应收账款余额为1.24亿元，其中约7688万元来源于关联公司。此外，公司长期应收款大部分来源于钢结构BT项目，需要垫付工程建设资金。截至去年底，其长期应收款为2237万元，同比下降79%。

云南钢构固定资产投资规模较大，2015年至今，云南钢构固定资产及在建工程投资5.77亿元，每年折旧2000万元，存在固定资产投资回收期延长的风险。截至2020年末，公司共有红河工业园钢结构基地项目、装配式钢结构生产制造集约化技改项目等9个在建项目，余额5581万元。

今年2月，省国资委与中国宝武钢铁集团有限公司签署合作协议，拟将其持有的昆钢控股90%股权无偿转让给后者。转让完成后，云南钢构将成为中国宝武钢铁集团有限公司控股的子公司。此时传出云南钢构资不抵债的消息，或许意味着中国宝武钢铁集团有限公司将甩掉包袱。