钢材价格波动周期解析：从经济危机到刺激政策的影响

钢铁是价格波动性非常大的商品，粗略总结一下，历史上钢铁价格一共经历过五次周期。

周期一：2008年全球金融危机爆发前，随着中国经济的快速发展，钢材需求量日益增加，同时上游铁矿石价格上涨，在成本和需求双重推动下，钢材价格出现较大幅度上涨。

周期二：2008年经济危机后，受经济危机影响，钢材价格大幅下跌。

周期三：2009年至2011年，为对冲经济危机对我国经济的冲击，我国推出大规模刺激政策，迅速提振了国内房地产、基建需求，钢材价格再次上涨至5000元以上。

周期四：2011年上半年，随着房地产限购政策的出台，国内经济增长放缓，内需逐步减弱，同时产能逐步释放，导致钢价大幅下跌。

周期五：2016年，随着环保及去产能政策的持续实施，钢价恢复上行趋势。

【螺纹钢供需及库存变化周期】

那么，贸易商该如何分析螺纹钢价格走势呢？可以从供给、需求、库存周期三个方面进行分析。

首先是供给方面的变化。供给主要看产量，钢铁的产量等于产能乘以产能利用率。影响产量的因素主要从两个方面来分析，一个是行业政策，比如产能限制政策、环保政策等。另一个是利润方面，一般来说，利润高了会刺激产能的释放，利润太低的话，就会限制产能的增加。如果企业炼钢处于亏损状态，那么企业就会限产或者停产。

第二是需求的变化，也可以从中间需求和终端需求两个方面来分析。中间需求指钢材贸易商的需求，包括市场预期、贸易商的库存水平、贸易商的资金状况等。当贸易商对后市持乐观态度，库存水平不高，贸易商资金充足时，中间需求可能会有较大幅度的增加。

最终需求可分为国内需求和国外需求，国内需求包括建筑业需求、工业用钢需求等，国外需求包括直接出口需求和间接出口需求，其中中间需求和终端国内需求主要受国内宏观经济形势影响，终端国外需求则受国际市场和国内外贸易政策影响。

最后，库存是反映钢材市场整体情况的一个指标，可以通过库存、企业利润与市场价格变化之间的关系来分析市场下一步的走势。

首先，钢价上涨，钢厂利润增加，进而影响钢厂增产，导致供给增加，如果同时需求好转，库存就会主动增加，形成一个主动补库的循环，从而带动钢价上涨。

然后随着价格的不断上涨，如果需求保持稳定或者疲软，库存就会出现被动增加，如此循环往复，造成钢价下跌，钢厂利润下滑，甚至钢厂亏损，进而影响钢厂产量，减少供给。

此后若整体需求持续疲软，库存呈现主动去库存态势，市场将进入主动去库存周期，从而导致钢价进一步下跌。

随后当价格回落到一定水平时，若需求好转或者开始稳定，库存就会呈现被动去库存，市场进入被动去库存周期，引发钢价上涨。

【产业链利润分配与价格传导】

在我国期货市场中，螺纹钢是黑色期货品种的龙头，其涵盖了上游的铁矿石、焦煤、焦炭，下游的螺纹钢、热轧卷板等，这些品种的价格会相互影响，而影响因素在于产业链中的利润分配，这是价格在产业链中传导的核心逻辑。

我们先来看看整个产业链中的利润环节，首先是铁矿山的利润分配，其次是煤矿的利润分配，以及生产炼焦煤和焦炭的焦化厂的利润。这是上游产业链的利润，传导到中游就会成为钢厂的利润环节。钢厂的利润环节又分为炼钢利润环节和轧材利润环节，因为有些钢厂主要做调坯和轧材，贸易商也会关注轧材利润。整个产业链的利润是在上游、中游、下游的利润主体之间动态分配的。

那么，影响行业利润动态分配的因素有哪些呢？有三个方面。第一方面，产业链各环节的供需紧张程度决定了该环节的利润分配比例，供需越紧张，分配到的利润就越高。第二方面，是产业集中度，某个行业的供需和产业集中度决定了该行业的定价权。比如，焦化行业与铁矿石行业的对比。焦化行业属于中间环节，上游是煤矿，下游是钢厂。对于焦化行业来说，上游的煤矿和下游的钢厂都是比较强势的行业，所以焦化行业并没有太大的定价权。当钢铁市场低迷的时候，利润往往会从焦化行业转移到钢厂。铁矿石属于上游行业，当市场好转的时候，钢厂的利润就会转移到铁矿石行业。所以当市场景气的时候，铁矿石行业的定价权就比焦化行业大。第三方面是产能释放的时间错配，会引发上下游利润的转移。

铁矿石从勘探到投产大概需要8年时间，工程进度周期大概需要1到2年。比如2014年、2015年，铁矿石产能扩张幅度很大，但当时我国经济进入调整期，粗钢市场需求下降，矿山利润向钢厂转移是必然的。

注：市场有风险，入市需谨慎。