传统经营模式金融化演变，钢铁产业链竞争加剧，企业如何应对？

“传统业务模式正在向金融化演进，现阶段期货与现货的结合更多的是通过基差交易和衍生品交易进行套期保值，管理价格波动风险。”在江苏省期货业协会联合主办的“苏州企业谈期货市场”线上活动中，相关专家如此表示。据介绍，未来钢铁等行业的竞争不仅仅是企业之间的竞争，更多的是产业链金融之间的竞争。企业应建立以套期保值为核心的管理体系，利用套期保值体系应对市场波动风险。

传统模式难以管理利润波动

中国冶金报记者在会上了解到，当前钢铁产业链复杂、变量较多，在供需不断平衡过程中，行业呈现周期性波动，企业单纯依赖原有传统现货手段难以满足核心利润管理需求。钢铁产业链期货品种日趋齐全，市场流动性强，为企业套期保值奠定了基础。

南钢港宝股份有限公司首席期货现货分析师蔡永政表示，套期保值是一种风险对冲机制，主要是在期货与现货之间建立长期的套期保值机制，将价格波动带来的风险降至最低。

“现货操作本身就存在价格波动的风险，套期保值就是把现货价格波动的风险转移到期货市场，其目的和重点就是平滑利润曲线，获取合理利润。”蔡永政说。

据介绍，2015年至今年8月份，钢铁行业成本、利润一直处于波动中。2015年，钢铁行业供需两端均表现疲软，企业利润受到压缩，甚至陷入亏损；2016年，供给侧结构性改革开始实施，行业利润逐步提升；2017年，供给侧结构性改革取得明显成效，原材料价格维持低位，钢材销售价格维持相对较高，行业利润得以扩大。然而好景不长，2018年，受中美贸易战、贸易摩擦和需求透支影响，钢铁行业利润在达到顶峰后不久便大幅下滑。2019年，巴西淡水河谷溃坝，中美贸易摩擦加剧，钢铁行业利润波动明显，整体大幅下滑。今年以来，受全球新冠疫情等因素影响，企业生产成本大幅上升，利润水平跌至近年来低位。

“传统的商业模式正在向金融化演进，传统贸易主要通过购销价差获利，目前期货与现货的结合更多是通过基差交易，通过参与衍生品交易进行风险管理，对冲和管理价格风险。”蔡永政认为，企业还可以利用商品期权交易进行价格保险，提高运营管理效率。

改变传统思维，建立对冲体系

有关专家表示，企业管理的本质，就是要积极管理大宗商品价格、利率、汇率的波动，在收入和成本不确定的情况下，实现企业平稳经营。两端都存在不确定性，包括钢铁生产成本和销售价格的不确定性，导致利润波动较大。

蔡永政指出，套期保值体系需要按照传统的钢铁销售交易模式去管理，通过参与期货市场，建立套期保值体系，可以不断采取一端锁定，另一端用期货衍生工具进行套期保值的手段，这样利润更加稳定。比如我们跟客户签订一些价格锁定的订单，等销售价格确定之后，再在期货市场买入铁矿石等原材料，进行套期保值，稳定订单利润。

随着市场越来越完善和成熟，行业内高利润、高收益的机会越来越少，企业也需要借助衍生工具锁定利润，帮助企业稳定经营，因此企业首先要树立正确的保值观念，才能利用好期货工具。具体来说，企业建立套期保值管理体系需要经历一个不断深化的过程，前期一般是建立业务平台，特别是业务和决策团队的建立，中期主要是梳理套期保值体系，包括风控、合规体系的建设。在相对成熟的阶段，企业会进行一些实盘交易和期货、现货交易进行套期保值的计算，后期主要注重套期保值比例的设定和优化，同时优化套期保值的决策制度和流程，让套期保值更加高效。期货套期保值体系是和现货市场相匹配的。

“钢铁企业应从建立套期保值体系管理市场波动风险的角度进行套期保值，建立以套期保值为核心的管理体系，利用套期保值体系抵御市场波动风险。”蔡永正说。

订单、库存、利润管理等多样化套期保值模式

中国冶金报记者了解到，钢厂套期保值通常有三种形式。

第一是订单管理。订单管理的一种类型是锁价订单管理。钢厂通常有一些远期锁价订单，交货期比较长，价格固定，客户支付一定数额的预付款。这种情况下，钢厂需要管理成本，可以在期货市场购买原材料，参照基差结构进行套期保值，以锁定利润为目标。

据悉，锁定长单的套期保值方式成为南钢等钢厂的主要套期保值方式。南钢将现货钢材合约对应的钢材量折算成所需的铁矿石和焦炭进行套期保值，在收到预付款后，在期货中购入相应的铁矿石和焦炭，同时在订单排期交割阶段，根据现货排期对相应的期货品种进行平仓。这种套期保值方式解决了原有业务痛点，如交货时间长、无法通过现货交易掌控利润等。在不使用衍生品的情况下，钢厂往往是采购一船铁矿石，或者在港口码头采购现货，再将这些订单进行匹配以进行套期保值。但这样的订单管理非常复杂，时间长了之后，订单的对应关系就会失效。另外，企业还会面临一些浮动定价的订单管理，生产成本相对确定，需要到期货市场卖出进行套期保值，防止未来钢价大幅下跌。

第二是库存管理，包括原材料库存管理和钢坯库存管理，原材料库存管理主要是买入铁矿石、焦煤、焦炭等对冲生产成本上涨的风险；同时通过卖出产成品进行套期保值，防范产成品库存价格下跌带来的亏损风险。

2019年巴西淡水河谷溃坝事件前，南钢铁矿石持仓达20-40万吨，焦炭持仓达5-12万吨，持仓比例由40%-50%调整至100%，相当于加仓，后期铁矿石价格持续上涨，套期保值订单成本增加8000多万元，期货端套期保值高峰一度达到，考虑到订单不在现货交割，在价格高企时期，南钢将高价合约置换成低价合约，再次规避了价格波动风险。

三是盈利管理，包括纯现货盈利管理、纯期货盈利管理，其中纯期货盈利管理在有色金属等行业非常常见，这种模式下，钢厂加强与矿山的合作，与钢材贸易商合作，实现远期现货套利。钢厂把钢材卖给贸易商，从贸易商和矿山采购铁矿石、焦炭，采购价和销售价都是远期定价，与现价有一定的升水或折价，从而获得稳定的利润。（中国冶金报 吴勇）