结构性存款规模创新高，背后原因及未来走向剖析

文丨明明债券研究团队

报告重点

今年结构性存款规模和收益率持续走高。根据央行近期披露的数据，4月份结构性存款余额达12.14万亿元，创历史新高。环比看，当月结构性存款余额增加4719亿元，规模今年以来已连续4个月走高。根据融360监测数据，今年以来结构性存款平均预期最高收益率也持续走高，由年初的4%上升至目前的5%左右。结构性存款此次走红，表面上是流动性充裕环境下的利率套利，其实反映的是疫情影响下中小银行的“存款荒”。本文将就此问题进行深入分析，展望结构性存款及中小银行经营的未来走向。

今年以来，结构性存款快速上涨，创下结构性存款规模新高，中小银行结构性存款存量和增速明显大于大型银行。此外，中小银行对结构性存款的依赖程度明显高于大型银行，今年以来中小银行结构性存款占比明显上升。这说明在受疫情影响的经济环境下，中小银行吸纳存款压力较大。另外，中小银行依靠普通存款吸纳存款的能力远不如大型银行，只能通过发行结构性存款来缓解负债端的压力。

今年以来，结构性存款平均预期最高收益率持续走高，高息存款催收抬高了银行负债成本的同时也带来了资金套利机会。但与结构性存款的高收益相比，在流动性充裕的环境下，债券、票据等企业债务融资工具的利率较年初有明显下降。结构性存款利差套利的产生原因，一方面是存款市场与银行间市场的利率并未完全对接；另一方面，结构性存款的条款条件还存在不少问题，使得不少结构性存款借用存款的名义进行保本理财。

一周前，银保监会官网披露了商业银行结构性存款违法违规操作的行政罚单。银行以贷款转嫁结构性存款的高风险违法行为背后的核心驱动力是为了吸引存款。银行高息吸引存款的根本原因在于理财产品对存款的分流作用与银行在监管指标压力下的存款刚性需求之间的矛盾。银行流动性监管指标规定存款与其他项目的计算权重不同。存款对于银行满足监管要求具有不可替代的重要性，这很好地解释了银行高息吸引存款背后的动机。在“存荒”和监管指标的压力下，银行寻找监管空口、用各种手段吸引存款的现象难以根除。

保本型理财产品模式不符合资管新规对净值和打破刚性兑付的要求，在过渡期内需逐步缩减，因此自2018年资管新规实施以来，保本型理财产品数量持续下降。此外，资管新规加之市场利率下行趋势，导致理财产品收益率水平下降。但理财资金保本、高收益的投资需求并未消失，结构性存款可以实现保本，而收益率与银行理财产品相当甚至超过银行理财产品，因此成为保本型理财的替代品，抢占了保本型理财资金的很大一部分。值得注意的是，目前市场上的保证收益型、保本浮动收益型理财产品，主要是城商行、农商行的理财产品。考虑到结构性存款作为保本理财产品的替代品，不排除城商行、农商行为了留住存量理财客户而继续发行结构性存款。

目前结构性存款在产品设计和销售方面还存在一些不合规的问题，未来监管机构需要对结构性存款的衍生品挂钩、行权条件等有更加明确有效的监管措施。此外，投资者适当性管理也需要监管措施，确保银行审慎客观地评估投资者的风险承受能力，有充分的产品信息披露程序，向合适的投资者销售，确保投资者清楚了解此类产品的风险、收益和条款，甚至可以适当设定一定的投资门槛。

对于商业银行而言，在当前负债端压力不变的前提下，利用结构性存款进行资产负债扩张只是一种短视行为，不仅有悖于监管初衷，而且在低利率环境、资产荒可能长期存在的背景下，以高利率吸纳存款还可能压缩银行利差，导致资产负债利率倒挂，影响盈利能力。需要警惕中小银行吸纳存款压力和存量结构性存款产品抛售压力。银保监会发布的《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》明确了结构性存款一年过渡期，如果此前监管要求不变，未来半年结构性存款抛售压力会比较大。

中长期来看，结构性存款规模难有持续上行空间。一方面，监管部门明确规定发行人需具备一般衍生品交易业务资质，不符合资质的银行未来将被限制开展业务。另一方面，过渡期后符合监管要求的结构性存款不一定能满足存量客户兼顾保本和高收益的理财需求，结构性存款的持续转型或将带来一定程度的客户流失。

文本

今年结构性存款创下新高，原因何在？

今年结构性存款规模和收益率持续走高。根据央行近期披露的数据，4月份结构性存款余额达12.14万亿元，创历史新高。环比看，当月结构性存款余额增加4719亿元，规模今年以来已连续4个月走高。根据融360监测数据，今年以来结构性存款平均预期最高收益率也持续走高，由年初的4%上升至目前的5%左右。结构性存款此次走红，表面上是流动性充裕环境下的利率套利，其实反映的是疫情影响下中小银行的“存款荒”。本文将就此问题进行深入分析，展望结构性存款及中小银行经营的未来走向。

今年以来结构性存款规模快速增长，4月份结构性存款规模再创新高。

2018年，受资管新规影响，保本型理财产品模式受到严格限制，理财产品面临净值转型压力。在此背景下，结构性存款作为保本型理财产品的替代品，受到理财资金青睐，2018年规模快速上升。2019年，为避免银行以高利率吸纳存款，提高负债成本，监管部门继续加强对结构性存款的监管，结构性存款快速增长势头受到遏制，全年呈现稳步下降态势。今年以来，结构性存款增长迅速，4月末，全国商业银行结构性存款余额约12.14万亿元，创下结构性存款规模新高。从结构上看，中小银行单位结构性存款占比最大，为46.39%；大型银行个人结构性存款和中小银行个人结构性存款占比分别为20.06%和18.76%；大型银行单位结构性存款占比最小，为14.80%。

将单项结构性存款和单位结构性存款加在一起看不同类型银行的结构性存款规模，如下图所示，明显中小银行的结构性存款存量和增速明显大于大型银行。另外，从结构性存款在各类银行存款中的占比，可以观察到银行对结构性存款的依赖程度。可以看出，中小银行对结构性存款的依赖程度明显大于大型银行。而且，今年以来中小银行结构性存款占比大幅上升，而大型银行结构性存款占比则保持相对稳定。这说明在疫情影响下的经济环境下，中小银行吸纳存款的压力很大。另外，中小银行依靠普通存款吸纳存款的能力远不及大型银行，只能通过发行结构性存款来缓解负债端的压力。

存款吸收能力天然弱的中小银行青睐结构性存款，核心原因有三：一是银行负债端承压，存款市场竞争加剧，受制于同业负债不得超过三分之一的监管约束，不得不发行结构性存款变相吸收存款；二是一般存款发展空间有限，在存款基准利率下调预期升温的背景下，为缓解负债压力而仓促上调存款利率，有违潮流，同时，分级利率创新存款产品成为治理重点，商业银行吸收资金的选择有限；三是结构性存款本身设计灵活，虽然同样受到监管约束，但其结构性特点给予商业银行调整空间，同时结构性存款按照存款管理进行管理，也有利于银行各项监管指标的提升。

结构性存款平均预期最高收益率今年以来持续走高。高息存款催收推高了银行负债成本的同时也带来了资金套利的机会。我们整理了今年以来融360理财周报披露的结构性存款观察数据发现，今年2月份以来结构性存款平均预期最高收益率明显上升，年初基本维持在4%左右，4月份已经上升到5%左右。近期结构性存款发行量和收益率水平的提升无疑进一步推高了银行负债成本，尤其是对结构性存款依赖较大的中小银行。

流动性充裕环境下资产利率下降，引发结构性存款利差套利

今年以来，特别是春节后，宽松的货币政策层出不穷，两个月内接连出台全面降准、定向降准、降息等举措，流动性宽松也日渐加码，资金面利率持续走低。尤其是4月3日，央行超预期下调超额准备金利率（IOER），进一步打开了资金面利率下行空间。IOER下调后，隔夜资金面创历史新低。4月3日，央行对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行下调存款准备金率1个百分点，并宣布自4月7日起，将金融机构在央行的超额存款准备金利率由0.72%下调至0.35%，成为资金面利率进一步走低的助推器，隔夜利率“破1”，创历史新低。

随着货币政策持续宽松，机构纷纷开始加杠杆、隔夜滚动寻求高收益。货币市场利率下行趋势传导至债市，债券市场利率、票据贴现利率均处于低位。4月份，企业利用发债、票据贴现进行短期融资的意愿较强。4月份企业债券净融资9015亿元，同比大幅增加5066亿元。同时，4月份票据融资增加3910亿元，同比多增2036亿元，票据融资创近年来最高水平。4月份企业短期贷款减少62亿元，同比减少1355亿元。从信用债发行数据来看，2020年4月份信用债发行量为1.61万亿元，环比3月份增加3.35%，增幅较为平稳。 2020年一季度各月信用债净融资额均为正，4月净融资额为8508.21亿元。

此外，在企业贷款方面，为助力实体经济纾困、尽快战胜疫情危机，今年以来商业银行响应国家政策要求加大信贷投放，4月份人民币贷款增加1.7万亿元，高于市场预期，同比多增6818亿元，同比增长13.1%，贷款增速明显回升，对银行负债端形成相应压力。

因此，相较于结构性存款的高收益，今年以来在流动性充裕的环境下，贷款、债券、票据等企业债务融资工具利率均出现大幅下降，为企业带来了资金套利机会。从票据贴现利率来看，6个月期和1年期国债再贴现利率已由年初的2.8%左右逐步震荡下行至目前的2.3%左右。债券方面，一年期中票、AAA级发行人的短期债券和公司债券，以及6个月期的超短期债券均显示多个品种的利率较年初水平均有明显下行趋势。票据、债券与结构性存款之间的价差不断扩大，对结构性存款规模的增长起到了极大的助推作用。套利者可以通过贷款、票据、债券等方式筹集资金，将资金投入结构性存款，赚取利息差额。

利用结构性存款进行利率套利主要有两方面的原因：一方面，存款市场利率与银行间市场利率并不完全同步，当票据、债券等利率跟随市场利率下跌时，由于与市场利率脱钩，存款利率保持刚性；另一方面，结构性存款的条款设置还存在不少问题，比如为保证结构性存款基本能获得最高收益，对衍生品设置了触发概率极低的行权条件，导致不少结构性存款借用存款的名义进行保本理财。

事实上，去年年初就出现了利用结构性存款进行利率套利的行为。从2019年1月份社会融资数据来看，票据融资增长明显，表内票据融资和表外未贴现银行承兑汇票分别增加5160亿元和3786亿元，占新增社会融资规模的19.3%，较去年同期上升13.5个百分点。2019年1月份票据融资明显增长的重要原因之一就是“结构性存款+票据”的利率套利链条。当企业银行存款的票据贴现利率与结构性存款利率之间产生一定的套利空间时，企业通过承兑、承兑、贴现等方式获取资金，存入结构性存款，即可获得一定的套利空间。这种套利行为很快引起了监管层的关注。据中国经济网报道，李克强总理在2月20日的国务院常务会议上指出票据套利风险，“票据融资和短期贷款增长较快，不仅可能引发‘套利’和资金‘空转’，还可能带来新的风险隐患。”2月25日，银保监会在新闻发布会上强调，将严惩票据套利行为。银行也开始对票据业务进行自查，将结构性存款的利率作为承兑保证金，防止票据贴现套利。此后，为防止银行以高利率吸纳存款，降低融资成本，监管部门对结构性存款的运作模式、利率制定、营销宣传等都提出了明确的监管标准。

部分银行因违规以结构性存款转贷行为被处罚

一周前，银保监会官网披露了针对商业银行结构性存款违法违规操作的行政处罚通知。例如5月8日，光大银行苏州分行因将贷款转为结构性存款、将银行承兑汇票贴现资金转为保证金后再展期两项违法违规行为，被银保监会苏州监管局罚款50万元，相关责任人被罚款8万元。

银行将贷款转为结构性存款的高风险违规行为背后的核心驱动力是为了吸引存款。银行高息吸引存款的根本原因是理财产品对存款的分流作用与监管指标压力下的存款刚性需求之间的矛盾。银行流动性监管指标规定了存款与其他项目的计算权重不同，存款对于银行满足监管要求具有不可替代的重要性，这很好地解释了银行高息吸引存款背后的动机。利率市场化改革已基本完成，存款利率上限名义上已经放开，但由于利率定价自律机制的存在，商业银行存款利率定价仍会受到自律机制的制约，存​​在定价上限。利率双轨制的存在导致市场利率与存款利率之间存在相对稳定的利差，这给银行带来了巨大的吸引资金压力，迫使其寻求能够突破利率上限的理财产品。因此，在“存荒”和监管指标压力下，银行寻找监管漏洞、用各种手段吸引存款的现象难以根除。

资管新规出台后，结构性存款已经承担了部分保本理财产品的资金需求

目前市场上的结构性存款基本都是100%保本，并且有设定的最低收益，与存款类似。另外，由于结构性存款与期权、期货等衍生品挂钩，因此结构性存款的预期收益远高于普通定期存款。结构性存款的期限相对灵活，有1个月、3个月、6个月、12个月等期限，为用户提供了多种选择，这也使结构性存款成为很多企业和个人管理短期闲置资金的首选。

保本型理财产品模式不符合资管新规关于净值化、打破刚性兑付的要求，在过渡期内需逐步缩减，因此自2018年资管新规实施以来，保本型理财产品数量不断减少。加之资管新规和市场利率下行趋势导致理财产品收益率水平下降。据Wind数据显示，全市场银行理财产品预期年化收益率已从2018年1月的5%以上降至目前的4%左右，两年下降了1个百分点。银行理财收益率下降主要受两方面因素影响。首先，根据资管新规的要求，所有银行理财产品全部非标资产余额不得超过所有理财产品净资产的35%，且理财产品的到期日或最迟开户日不能早于资产到期日。非标债资产平均期限为2-3年，在期限匹配条件下，短期银行理财无法投资非标资产，短期理财产品收益率下降在所难免。其次，降低实体经济融资成本的要求和货币政策放松趋势导致市场利率呈下行趋势，理财产品投资高息资产难度加大，理财利率出现下降。但理财资金保本、高收益投资需求并未消失，结构性存款既能保本，收益却与银行理财产品相当甚至超过银行理财产品，因此成为保本型理财产品的替代选择，占据了保本型理财资金的很大一部分份额。

值得注意的是，目前市场上的保本、保本浮动收益型理财产品主要为城商行和农商行理财产品。据中国理财网2020年5月17日数据显示，城商行保本、保本浮动收益型理财产品数量分别为670只、1490只；农商行保本、保本浮动收益型理财产品数量分别为545只、2339只。考虑到结构性存款作为保本理财产品的替代品，城商行和农商行为留住存量理财客户，仍有可能继续发行结构性存款。

结构性存款的未来前景

根据《中国证券报》的采访和实地调研，结构性存款目前颇受青睐，尤其受到企业客户的青睐。此外，银行在推广结构性存款时，不少网点客户经理都会“暗示”该产品能保证最终收益或银行一般会在承诺的范围内给出最高收益，而几乎不会提及产品背后的风险。在《中国证券报》记者的随机采访中，多数银行客户并不完全了解结构性存款这类产品与利率、汇率、指数等波动或与某一主体的信用状况挂钩。在不少投资者眼中，结构性存款相当于刚性兑付的存款。这说明结构性存款在产品设计和销售方面还存在不合规的现象，未来监管部门对与结构性存款挂钩的衍生品、行权条件的设置等需要有更加明确、到位的监管措施。此外，还需要监管措施确保银行审慎、客观地评估投资者的风险承受能力，有充分的产品信息披露程序，向合适的投资者销售，并确保投资者清楚了解此类产品的风险、回报和条款，甚至适当设定一定的投资门槛。

对于商业银行而言，在当前负债端压力不变的前提下，依靠结构性存款进行资产负债表扩张只是一种短视行为，不仅有悖于监管初衷，而且在低利率环境、资产荒可能长期存在的背景下，高息存款催收还可能压缩银行利差，导致资产负债利率倒挂，影响盈利能力。根据央行2020年一季度最新货币政策执行报告：随着LPR改革不断深入，贷款利率已与市场利率接轨，市场化水平明显提高。随着贷款市场利率整体下降，银行贷款收益减少，银行为跟上资产收益，会适当降低负债成本，以高利率吸引存款的动力也会下降，从而导致存款利率出现下行趋势。从实际情况看，银行存款利率已经出现一定程度的变化。部分银行主动下调存款利率，市场化货币市场基金等存款产品利率也有所下降。存款利率与市场利率正在实现“双轨合一”，贷款市场利率改革有力推动了存款利率市场化。由此可以看出，当前控制银行负债成本、引导LPR下行、服务实体经济的大方向没有变。银行要树立稳健的经营理念，回归主业，审慎经营。

我们需要对中小型银行的压力保持警惕，以吸引现有的结构性存款产品，2019年10月18日，中国银行业和保险监管委员会发出了“对商业银行的结构性存款业务的通知”自今年年初以来，特别是中小型银行发行结构性存款，如果先前的监管要求保持不变，则在未来六个月内出售结构化存款的压力将相对较大。因此，一方面，中央银行应适当地为中小型银行提供救济和支持，减轻流动性分层的问题，增加银行间存款证书的签发成功率，并确保大型银行的稳定性，并确保在小型和中等规定的范围内均应构成小规模的资金，以便避免使用小型和中等大小的银行。 IVE和盲目的规模扩展，为自己的本地渠道优势提供全面发挥作用，在渠道下沉方面做得很好，并基于服务当地的私人和小型企业客户的业务开展业务，并采用小而小但良好的道路。

在媒介中，结构化存款的规模不太可能在一方面持续，这是“进一步调节商业银行的结构性存款业务的通知”。另一方面，银行也将受到限制，在过渡期之后符合监管要求的结构性存款不一定满足现有客户的财务管理需求，以造成主要保存和较高的回报。

国内宏观经济学：财务数据同比改善，但仍需要观察到经济复苏

总数据：财务数据同比改善，但仍需要观察到经济复苏

四月份，整体供应量得到了改善，各个部门的需求在4月份在4月份发布了平衡的改善。在短期信贷中增加2724亿人民币。近年来最高的，这可能表明银行仍然需要账单来填补其规模。

信贷和债券在4月份有助于社会融资增加3.09亿元人民币，同比增长1.42亿元。平衡表筹款，非标准融资的波动可能会减少，净融资在4月份的净资金为9015亿元人民币，大幅增长了5066亿元的债券。预计将来将成为社会融资增长的主要力量。

信贷需求加剧了，4月份的RMB存款增长率增加了11.1％，预计将为10.1％，而M1货币供应量为10.1％。 UAN年份分别增加了1340亿元。 RMB存款在4月的上升增长率主要是由于信贷需求的变暖和公司债务融资的增长。

强劲的需求导致四月份的粮食价格下降，每月一个月的速度较窄（-0.9％，0.3pcts），并继续同比下降（3.3％，-1.0pcts）除了医疗服务外，非食品的持续时间与上个月相同，其他子项目同比下降，食物，烟草和酒精的同比增长最多（11.3％） 。非食品商品价格的下跌主要受到国际原油价格波动的影响，居民对旅行的需求较弱。

PPI的收缩率加剧了，PPI在4月份的下降幅度较长，与上个月相比，PPI持续下降（-1.3％，-0.3PCT），同比增长率持续下降，而缩水率持续下降，并且额定率加深了（-1.6pcts） ONTH的观点，生存材料的下降范围缩小（-0.1％， +0.1pcts），生产资料的下降扩大（-1.8％，-0.6PCT）。 PPI的同比和月份每月下降的趋势持续增加，首先，加深工业通货紧缩的原因是，在地缘政治因素的背景下，国际石油价格的急剧下跌和全球需求的削弱，其次，第二，在该国的工作和下游供应量的恢复量的恢复较高，并恢复了较高的恢复，并恢复了较高的恢复，并恢复了较高的恢复。

高频数据

在房地产市场中，截至5月15日，在30个大型和中型城市的商业住房交易领域的累计减少为35.49％，其中一级城市的累计减少为36.90％，在第二层城市中，在上一周的第三周中，第31.41％的额度为37.41％。 ，二线城市和第三级城市分别改变60.90％，121.59％和84.10％的每周一周。 In key cities, as of May 15, the cumulative year-on-year increase or decrease in the transaction area of ​​commercial housing in Beijing, Shanghai, Guangzhou, and Shenzhen were -36.17%, -38.63%, -36.53%, and -15.73%, respectively, and the week-on-week changes were 45.68%, 40.28%, 81.62%, and 102.05%, respectively. On May 14, the Beijing Municipal Housing and Urban-Rural Development Commission, together with seven other departments including the Municipal Development and Reform Commission and the Municipal Finance Bureau, jointly issued the "2020 Comprehensive Renovation Work Plan for Old Communities". The plan clearly stated that 80 comprehensive renovation projects for old communities will be started by 2020, and 50 comprehensive renovation projects for old communities will be completed with a fixed asset investment of 1.28 billion yuan. 同时，将建立一个旧社区的数据库，加强机构机制的建设，并在对旧社区进行全面翻新后对长期管理机制进行积极探索。

在5月15日，发电量的煤炭消耗量为13.66％，与上周相比，大多数地区的温度增加了13.66％，对日常生活的需求增加了，而下一年的工厂均已增加同时，关键发电厂的煤炭清单也低于去年的同一时期。

在5月15日的爆炸炉操作方面，国家的爆炸式运营速度为70.44％，最近的钢价增加了0.69个百分点。继续保持高。

在5月15日的运输指数方面，由于对Capesize和Panamax船的需求持续减少，BDI指数下降了4.36％。在流行病之后的6月中旬，批量运输市场的加速恢复能力。

通货膨胀：猪肉价格下跌，鸡蛋价格保持稳定，工业产品价格通常上涨

截至5月15日，与上周相比，农业和农村事务部的平均批发价格下降了2.28％。自5月以来，对猪肉价格的趋势较弱，需求较弱。在鸡蛋价格方面，由于对工作和学校的恢复需求增加，鸡蛋价格在4月初上涨，但是随着鸡蛋的产出恢复，随着温度的上升，价格开始下跌，市场将进入休赛期的补货，预计鸡蛋的空间将有限。

截至5月15日，Nanhua工业产品指数比上一周的能源价格上涨了0.54％。比5月6日高1％，澳大利亚铁矿石价格比5月6日高3.76％。就建筑物材料价格而言，水泥价格从5月6日起上涨了1.15％。根据Mysteel数据，目前的国家钢价在狭窄的范围内波动，并且随着整体上升的较小波动，清单处于下降渠道，并且显然是良好的市场，并且逐渐恢复了市场。在供应方面，钢铁厂强烈希望增加产量，在需求方面，即将到来的中国东部和中国南部的雨季可能会影响其持续的势头。

国际宏：消费量大大下降，通货紧缩风险也有所增加

我们一方

5月12日，美国宣布4月份的CPI同比增长0.3％，预计为0.4％，前价值为1.5％。

5月13日，美国宣布4月份的PPI同比为-1.2％，而预期为-0.4％，4月份的核心PPI同比为0.6％，而预期为0.8％，而前一个barr的预期为1.4％。上周（数据来源：美国劳工统计局，美国能源信息管理局）

5月14日，美国宣布本周的最初失业索赔数量为298100万，预计将为250万，先前的价值为3169万，本周持续的失业索赔数量为22833万；

5月15日，美国零售额下降了-16.4％，预计为-12％，而先前的价值为-8.7％；

欧洲

5月13日，欧盟宣布，3月份的工业产出同比为-12.9％，而预期为-13.6％，先前的价值为-1.9％（数据来源：IHS Markit）

5月15日，欧盟宣布其第一季度的GDP同比为-3.2％，低于预期的3.3％，而先前的价值为1.0％（数据来源：Eurostat）

流动性监测：银色承诺利率通常下降

开放市场运营：没有自然成熟的资金

上周（5月11日至5月15日），MLF成熟的2000亿元和1000亿元的MLF在周五被释放，中央银行的储备率降低了0.5个百分点，释放了约2000亿元的长期资金。

货币市场：Shibor通常是向下的，而DR001的平均利率为0.86％，即DR007的平均利率为-5.60bps;前一周。

国际金融市场：欧美股市总体上下降了

美国市场：美国股票上周全职下跌

上周，美国市场上的三个最大股票被撤回了2.65％，NA指数下降了1.17％，标准普尔500指数下降了2.26％。

周一，这三个主要股票开放率很低，NASDA指数连续六个股票上涨，这是一年中最长的玫瑰纪录，航空股，巡航股和酒店股票500指数下跌。 NASA关闭了1.55％，标准普尔500指数关闭了1.75％，NASDA指数关闭了0.91％，而标准册500指数在周五关闭了1.15％，三个主要股票股票开放。

欧洲市场：上周欧洲股票全面下跌

上周，欧洲市场集体下降，经济重新启动过程正在发展。

周一，欧洲股票市场在同一天开放，英国的ftse 100指数下降了0.06％，法国CAC40指数在周二关闭了1.31％，英国FTSE FTSE 100指数;同时，由于美国市场的影响，欧洲的股票继续扩大，英国FTSE 100指数下跌了1.51％，德国DAX指数下跌了2.56％，而法国CAC40指数则关闭了2.85％。同一天，英国FTSE 100指数关闭了1.01％，德国DAX指数上涨了1.24％，法国CAC40指数上涨了0.11％。

数据市场清单：利率债务收益率通常是向上上升的

第一级市场：预计本周将发行11个利率债券

上周（5月11日至5月15日），实际发行总共23个利率债券发行了3382亿元人民币。

二级市场：利率债务收益率通常向上上升

上周，截至5月15日，在1年，3年，5年和10年期间，利率和债券收益率上升。 .4bps。

Citic Securities Dingming研究团队

本文是从“利率和债务周的利率和债务周期”中选择的，该结构量表的利率和债务周期20200518结构存款规模，这是一种新的高，套利和套利困难的套利和责任，请参阅CITIC SECURTIES SECURTIES RESICATION SERVITIONS。

该数据中包含的证券的研究信息由Citic Securities Co.，Ltd.（以下简称“ CITIC SECHITITS”）。