张月宏观与股指期货分析师从业资格

张越

宏观及股指期货分析师

就业资格编号：F03087913

交易咨询执业证书编号：Z0016584

文本

宏观和金融期货

张悦（期货从业人员资格：F03087913；交易咨询从业人员证书编号：Z0016584）

国内：经济数据方面，上周公布了工业企业月度利润数据。 从累计看：1-7月，规模以上工业企业利润同比下降15.5%，降幅比上月收窄1.3个百分点； 41个主要工业行业中，利润总额同比增长的有13个行业，下降的行业有28个。 其中，累计同比增速最高的行业是电力、热力生产和供应业、电气机械及器材制造。 累计同比下降最多的行业是黑色金属冶炼及压延加工业和石油、煤炭及其他燃料加工业。 当月看：7月份，规模以上工业企业利润同比下降6.6%，同比降幅比上月收窄1.8个百分点。 其中，去年的低基数效应贡献显着。 行业中，电子计算机行业增速回升未延续，但电机行业同比增速明显回升，连续15个月保持两位数增长。 宏观消息方面，上周五住房和城乡建设部、央行、金融监管总局发布《关于优化个人住房贷款住房套数确定标准的通知》，推动首套房贷款“认房不认贷”政策措施落实。 当家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）申请贷款购买商品房，且家庭成员在当地没有完整住房时，无论贷款是否已用于购买住房，银行业金融机构将其视为第一套房子。 住房信贷政策。 该政策可作为政策工具纳入“一城一策”工具箱，供城市自主选择。 此外，上周末，多部门联合出台了多项旨在“活跃资本市场、提振市场信心”的重大政策。 一方面，财政部、税务总局宣布，自8月28日起，证券交易印花税减半征收。 另一方面，证监会协调一二级市场平衡，优化IPO和再融资监管安排。 其次，证监会进一步规范减持行为，上市公司近三年存在断股、断网、或未分配现金红利的情况。 。 累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持公司股份； 最终，经中国证监会批准，上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所发出通知，修改《融资融券交易实施规则》，降低融资保证金最低比例投资者购买证券的比例从100%提高到80%。

海外：上周，全球央行年会如期举行。 鲍威尔本次会议的预期管理较7月会议略显鹰派，但总体并未明显超出市场预期。 “鹰派”主要体现在鲍威尔认为存在经济可能不会如期降温的风险，潜在表明美联储对进一步加码货币政策持更加开放的态度。 但鲍威尔在讲话开始和结束时都表示，美联储将“谨慎行事”，同时指出不可能确定具体的中性利率水平。 鲍威尔讲话后，市场对今年再次加息的预期有所增强，但主要资产反应相对平淡，并未出现“恐慌”。

股指期货：短期来看，A股市场延续上周弱势回调，主要股指周跌幅环比有所放大。 在全球央行年会对海外资本市场造成负面影响的背景下，投资者的风险偏好再次上升。 向下。 然而，上周五之后，住建部、人民银行、金融监管总局等三部门推动取消“认房认贷”政策九年来的第一次。 上周末，财政部宣布自8月28日起证券交易印花税减半。证监会出台降低融资融券比例、规范股权等三大政策，旨在有效活跃资本市场。并分阶段收紧IPO步伐。 在多项政策密集实施的背景下，我们预计短期期货指数或将出现反弹。 不过，这种反弹的可持续性仍需观察。 A股市场指数市场底部的确认过程或仍存在波折，其中核心驱动因素可能仍在于国内基本面的企稳和复苏，但政策底部继续巩固后，我们相信市场底部已经不远了。 中长期来看，我们对A股市场坚定谨慎乐观。 此前政治局会议带来的政策底依然有效，增量稳增长的预期大概率不会失望，国内宽松的流动性环境有望持续，经济基本形势有望迎来信号边际改善。 在“活跃资本市场、提振投资者信心”的指引下，低迷的指数估值终于走上复苏之路，长线投资者仍处于多头配置窗口。 股指期货策略方面，前期回补仓位出局，短线单边逢低尝试买入。 投资者应谨慎持仓，及时止盈止损。 （风险提示：人民币超预期持续大幅贬值，中美关系超预期紧张）

李荣凯（期货从业人员资格：F3012937；交易咨询从业人员证书编号：Z0015266）

国债期货：周日，财政部、国家税务总局发布公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税减半征收。 此外，证监会出台优化融资保证金比例、减持股份、IPO融资及再融资等相关措施，对短期市场有明显提振。 从历史上看，股市下调印花税等活跃的市场流动性措施将在短期内使债券面临较大压力。 近期基本面方面，从高频数据来看，基本面依然延续前期弱势，没有太大变化。 资金面是近期债市交易的焦点。 上周，跨税期后市场资金收敛趋势并未明显改善。 短期债券受流动性影响明显承压。 长期债券方面，尤其是30年期国债资产短缺，交易逻辑仍在延续。 表现较为强劲，利率期限机构呈现明显趋平趋势。 展望未来，综上所述，周日的印花税下调是在市场预期消退后实施的。 该政策相对高于预期，预计短期内对A股有较大提振，并可能打压债市。 资金方面，货币市场资金依然趋于收敛。 建议继续持有收益率曲线扁平化策略。 对于单边策略，可以考虑在高位测试短期债券。 （风险提示：地缘政治博弈超出预期）

有色金属

王俊东（期货从业资格：F3024685；交易咨询从业证书编号：Z0013759）

工业硅：近期硅价整体呈上涨趋势。 供应方面，8月份产量有所回升。 近期开炉数量为372台，较上周增加22台，整体开炉率为51.81%。 据百川盈富统计，2023年7月中国金属硅整体产量30.25万吨，同比增长3.92%。 消费方面，下半年多晶硅新增产能较多且近期生产利润有所增加，工业硅需求也将保持增长。 下游硅胶备货热情逐渐降温，库存小幅增加，目前仍处于亏损状态。 铝合金处于行业淡季，下游订单以刚性需求为主。 库存方面，截至8月25日，我国金属硅行业库存总计22.65万吨，减少0.61万吨； 其中百川统计工厂仓库12.05万吨，港口库存10.60吨。 总体来看，近期工业硅整体基本面偏弱，供给强、需求弱的格局依然存在。 下游需求整体低迷，有机硅市场情绪以悲观为主，伴随着铝合金需求淡季。 此外，工业硅行业库存居高不下，对硅价构成上行压力。 短期预计硅价弱势震荡，操作上以观望为主。 随着下游行业进入黄金、9月、10月的需求旺季，供给旺盛、需求疲软的局面有望得到改善。 远月合约可能有上涨动力。 未来需要关注平淡期成本变化以及下游建设状况。 （风险提示：下游新增产能投产；主产区电费变化；终端消费无明显改善；新疆产业政策影响供应）

能源化工

楼在亮（期货从业资格：F0278872；交易咨询从业人员证书编号：Z0010402）

纯碱：市场持续大幅上涨，主要是现货价格涨幅惊人。 由于检修季新增产​​能不及预期，7、8月份纯碱处于产量不足的状态，碱厂库存和社会库存快速消耗。 目前碱厂总库存仅14.6万吨，重碱库存低至5万吨，社会库存也大幅下降。 纯碱现货供应超过需求，导致现货价格大幅上涨。 贸易商成交价格超过3000元/吨。 部分纯碱厂因库存较低而控制订单或关闭订单不报价，9月份新订单报价明显上涨。 目前纯碱矛盾仍集中在供应端，短期现货紧缺状况难以缓解。 近月合约仍以强势视角对待，远月合约可等待元兴能源、金山增产后的做空机会。 （风险提示：设备检修受其他因素干扰，元兴能源、金山生产进度受到干扰）

李子艳（期货从业资格：F3083152；交易咨询从业证书编号：Z0019125）

苯乙烯：考虑到积极因素以及预计供应增加，苯乙烯本身的价格上涨动力预计将减弱。 虽然苯乙烯装置检修短期内将减少苯乙烯产量，利好苯乙烯价格，但前期利好因素已转化为苯乙烯价格。 短期来看，利斯特、连云港石化等苯乙烯装置即将重启，将使苯乙烯供应量环比回升，若宁夏宝丰新苯乙烯装置量产，苯乙烯供应量将环比回升。浙江石油化工股份有限公司苯乙烯新装置投产后，国内苯乙烯供应量将进一步增加，对苯乙烯基地价格的积极影响将有望高于前期。 链条减弱了。 原料纯苯对苯乙烯的成本支撑也将下降。 随着月底纯苯发货即将结束，8月下旬至9月进口到货量不断增加，国内纯苯市场供应紧张的局面有望逐步缓解。 加之下游对高价纯苯的接受程度有限，预计后续纯苯价格将处于高位。 环比将变得弱于当前，苯乙烯的成本支撑也将呈现环比下降。

总体来看，前期苯乙烯价格的强势表现主要是受自身基本面和成本利好因素推动。 但随着前期利好因素的成交，预计苯乙烯供应环比仍将增加，纯苯对苯乙烯成本支撑大概率会弱于前期。前一时期。 在缺乏新一轮利好驱动的情况下，苯乙烯价格上涨走势大概率偏弱。 （风险提示：国际油价剧烈波动，苯乙烯、纯苯产业链装置非计划变动）

肖海明（执业资格：F3075626；交易咨询资格：Z0018001）

液化石油气：LPG基本面继续向好预期，油价下跌仍难阻挡LPG强势。 期货价格持续上涨的背后是成本和需求预期的双向支撑。 从成本面来看，原油和天然气有望共振加强。 原油方面，本周虽出现一定程度的下跌，但减产影响依然存在，库存持续下降也支撑油价； 天然气价格已从底部反弹了一倍多。 虽然近期澳大利亚罢工有所缓解，但欧洲冬季储气的主要逻辑没有改变，成本面预计将继续上涨。 从需求端来看，虽然民用燃气需求淡季尚未完全过去，但从近期库存数据来看，进口消费已基本达到平衡，市场已开始提前交易旺季需求。 化工行业开工率维持高位，未来调油市场或将出现回调。 整体来看，LPG强势上涨趋势已经形成，同时存在成本需求看涨支撑。 期货价格易涨难跌，但短期涨幅较大，追多需谨慎。 （风险提示：国际油价剧烈波动，市场预计暖冬）

黑色产业链

裴宏斌（期货从业资格：F0286311；交易咨询从业证书编号：Z0010786）

从中期来看，黑市整体面临利多因素兑现期，警惕近期宏观影响和旺季需求考验。 短期来看，季节性有望改善，但旺季的到来将考验需求。 同时，当前钢材下游补库需求疲软，钢厂逐渐面临订单压力。 但长期负面因素正在开始酝酿。 主要逻辑是，一是海外美债收益率持续倒挂，实际利率大幅上升影响大宗商品需求，出现系统性风险的可能性加大； 二是从季节性来看，近两年总体价格呈现反季节走势。 ，即淡季价格容易上涨，旺季价格容易下跌。 近期下游及钢厂普遍面临一定的接单压力。 如果宏观经济预期发生转变，且存在满足价格下跌需求的压力，预计黑色将面临转变。 综合来看，黑色可能维持高位震荡甚至反转下行，建议逢高参与，长线看空。

钢材：本周供给依然增加，需求开始向旺季转移，钢材库存有所下降，整体库存压力依然不大，但品种已分化，螺纹压力不大，热卷承压，对钢铁基本面的推动力并不明显。 从宏观层面看，当前经济仍面临增长压力。 财政货币政策、刺激消费政策、房地产政策相继出台。 宏观仍在向好，政策仍有预期，但政策落地满足需求仍需时日。 本周钢材期货小幅反弹，现货价格小幅波动。 钢铁正由淡季向旺季转变。 尽管需求有所回升，但仍不强劲。 由于螺纹产量不高，所以这个淡季仓库不多，库存压力不大。 但由于产量的增加和转产，热卷产量较高。 需求弹性不足，库存持续积累，压力逐渐加大； 宏观经济前景向好，粗钢产量持平，虽然仍给了期货反弹的理由，但验证旺季需求的时间已经临近，需要去仓库验证钢材需求能否支持目前的生产。 在品质需求不足的情况下，钢价上涨仍受阻碍，铁水高产量对原材料的支撑依然强劲。 显然，需要热卷的负反馈来重新激活钢材。

铁矿石：从基本面来看，钢厂高炉开工有刚性需求支撑。 但中长期来看，需求端面临控产压力，钢厂利润下滑。 需求端预计将面临下行趋势。 从历史季节性来看，需求端预计将面临下行趋势。 后期出货量处于高位，重点提升非主流矿山出货量。 预计铁矿石现货将逐渐转弱，铁矿石将进入缓慢吸筹状态，基本面（现货）将逐渐转弱。 综合来看，中长期趋势偏空。

焦炭：短期来看，煤炭、焦炭供应略紧的局面有所缓解，铁水产量仍保持较高水平，整体供需基本平衡。 短期煤炭、焦炭现货价格或将稳中偏弱。 中期来看，随着粗钢平准调控政策的逐步落实，铁水产量可能达峰回落。 同时，钢厂也会根据自身利润进行阶段性产量调整，钢厂仍以按需采购原材料为主。 因此，总体来看，预计短期煤炭、焦炭期货价格将以震荡为主，中期仍可能下跌。

硅锰：周供应量环比继续上升，需求也随着零星钢厂招工的启动而小幅增加，但需求增幅仍不及供应增幅。 从成本端看，第二轮化学焦降价已实施，累计降价180元/吨。 第一轮冶金焦减量已部分实施。 化学焦因跌势过快，短期或将企稳。 预计硅锰成本线短期内将保持稳定。 跑步。 综合来看，下游钢厂粗钢削减步伐有所推迟，铁水仍处于高位，炉料需求仍具韧性，9月硅锰钢招工临近，预计有本月钢材招工仍不会明显减少，且由于目前主产区流动性库存不高，钢材招标价格或将稳中小幅上调。 因此，在主流钢厂敲定钢材招标价格之前，厂家提价意愿依然较强。 市场也很难大幅下跌。 高位窄幅波动的可能性较大； 但中长期（2-3个月），需求端仍存在萎缩预期，开工高位难以回落。 供需宽松的格局决定了锰硅市场中长期偏空。 这种情况很难改变，因此在钢材看涨定价后仍可高位做空，并关注钢材看涨节奏。

硅铁：硅铁供需继续宽松。 尽管短期供应仍小幅增加，但钢材招标期间需求依然坚挺。 交割仓库仓单小幅下降。 短期内供需格局并不负面。 从成本角度来看，由于本周煤价企稳以及蓝碳库存偏低，主流硅铁厂小幅上调蓝碳报价，但幅度有限。 成本线略有上升，短期内不可持续。 综合来看，随着钢厂招工期的临近，厂家对价格有一定的支撑情绪。 在社会库存略有消耗的情况下，市场价格可能在中性至高位窄幅波动； 但中长期（2-3个月）预计钢厂需求仍将萎缩，非钢需求并未出现明显增长。 不过，主要产区已开工建设或将在电费下降预期后回归高位区间。 硅铁供需宽松的局面中长期不会改变，9月份月钢价格上调后，仍可能偏高偏空。

黑色行业整体风险提示：国内宏观政策刺激粗钢减产政策超预期

本次会议将于2023年8月28日15:10举行

结尾

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