第八届中国铁合金产业大会在杭州举行，吴京晶发表钢材市场形势分析演讲

第八届中国铁合金行业大会由郑州商品交易所、中国铁合金工业协会、国际锰学会共同主办，中国钢铁工业协会、中国矿产化工进出口商会支持，由上海钢铁联合会主办，10月26日在杭州举行。中国钢铁工业协会吴晶晶先生发表了《钢铁市场形势分析》的主题演讲。以下为文字实录：

谢谢主持人，谢谢领导，谢谢嘉宾。很高兴向大家汇报一些有关钢铁市场的问题。我只是想按照徐老师的说法，从其他方面跟大家分享一些我们的简单看法。不能说是研究，因为之前讨论的关于钢铁操作的情况，我相信大家都已经分发了信息，会节省大家一些时间。我们从最后一页开始吧。

其实，从另一个角度看钢铁行业的发展历程，这就是中国钢铁消费在很长一段时期内的一个状况。可以看到横轴最下方的时间线左侧是1900。蓝色的应该是美国。粗钢产量，红色小图是日本的粗钢产量。这是我非常愿意使用的一张图片。我经常把它放在后面。我将在第一页与您分享。也就是说我们看看发达国家，尤其是美国面积比较大，人口也比较多。其钢铁工业的发展对我国具有一定的借鉴意义。日本、美国钢铁的发展以及钢铁的生产和消费都经历了快速工业化的历史阶段。那么1970年前后，美国、日本、德国、法国以及后来的韩国实际上都在工业化、城市化达到顶峰之后，达到了钢铁生产和消费的顶峰。背景最后的红色图片是中国。中国可能只画到2013年和2014年。据我统计，2013年和2014年分别是中国粗钢和消费的历史峰值。最近的2015年、2016年、2017年由于出口的快速增长，粗钢消费实际上有所下降，产量保持在相对稳定的水平，特别是带钢。据My Steel统计，带钢产能应该有1亿吨，产量应该有6000万、7000万根。不管怎样，肯定有几千万吨。事实上，这个表中的消耗已经隐含在之前的历史数据中，并且在这么长的一段时间内随时间的变化趋势是相同的。

从这张图中我们可以看出，中国的钢材消费可能已经进入了相对稳定或者历史峰值区间。后面会如何演变，我们认为还会有一个上升和下降，而且这么大的体量，8亿吨的生产和消费，1%的体量幅度很小，但绝对值也不小。特别是考虑到国际市场和1亿吨的出口，也是一个非常大的变数。

无论如何，呼应徐总刚才所说的，如果房地产的超级经济周期结束了，我们看一下粗钢的历史消费发展趋势。可能不会像美国下降30%到50%，日本从峰值下降。 10%到20%，这应该在一两年、两三年内发生。即使不是那么激烈，由于我国特殊的政治经济各种制度环境的影响，我们也不会出现特别激烈的。波动是监管层不喜欢看到的，但无论如何见顶，缓慢下降的趋势应该是一个比较大的概率。更好的一点是，我们的城镇化率概念和统计口径与西方不同。可能如果口径一样的话，我们的城镇化率可能只有35%、40%，而官方数据是51%。内涵不同。其中许多人在城市。生活和工作的人实际上并不消费。不过我们参考刚才徐先生介绍的房地产的情况。可以预见，一二线市场的房地产消费市场可能已经饱和，大概率会出现下滑。在这种情况下，粗略地考虑钢材的大规模生产，大规模增长的可能性应该不大。

之前的制作，最近九月出差，更新不多。事实上，粗钢的生产水平其实是非常高的。这是粗钢的消费水平。这就是企业产出的情况。大家可以看到粗钢主要利润排名，9月份实际利润增速可能会多一些。进出口对我们来说是一个非常重要的市场。由于2016年底开始国内市场价格大幅上涨，钢材出口迅速萎缩。据统计，我国出口下降的主要原因是成品线，该品种是全国最好的品种。目前看来，出口继续下降的空间不会太大。这是价格情况和国内库存情况。企业库存也相对稳定，粗钢消费同比可见较好。这是下游的具体情况。这是房地产的一个情况。中短期内房地产开工情况还是很好的，无论如何销售形势依然维持。尽管增长良好，但增速有所放缓。

该政策还引入了安全法和制度需求。除了商品房之外，我们看到新的制度安排仍然刺激了保障性住房和公共租赁住房，包括共有产权住房的建设。机械工业大部分产品保持增长速度。基本上，钢材消耗的一半在房地产，一半在房地产商业建筑的建设，另外20%在基础设施。基础设施形势依然良好，汽车也是消费亮点。

汽车行业集中度仍处于较高水平，但与钢铁相比仍相对分散。在汽车相关车辆用钢材的溢价产能方面仍处于劣势。无论如何，汽车仍然是一个增长性比较好的行业。 。造船一直都是这样，不会特别好。由于航运市场长期供需不平衡，我认为造船业的状况不会特别好。家电行业相对较好，尤其是第四季度。前段时间通过与公司了解，发现四季度家电用钢的销售会比较旺盛，因为前期接到的订单较多，比如双十一、双十二等。 - 包括消费品在内的商业产品的大规模促销活动在两个节日前和年底进行。在此期间，家电用钢的需求非常好，钢厂手中的订单充足。

前段时间废钢市场是比较热门的话题，但考虑到我国80%以上和85%以上的能源来自于煤炭，煤炭的价格水平或许可以作为能源价格水平的一个风向标。中国的能源价格水平和废钢资源存量决定了废钢可能是未来的方向，而且是最有可能的方向。但我认为废钢短期内出现爆发式增长是不现实的。可见，废钢产量稳步上升。

这是螺纹钢的市场监测情况。

近期市场整体情况是，预计下半年出口将基本稳定，稳定在目前水平。现在实际上同比下降了30%。由于下游行业的需求，消费仍然良好。我们认为四季度消费不会出现大幅波动。 、原材料情况。由于前期目前的矿业政策，铁矿石价格受到较大压力，随后出现了较为强劲的反弹。这是市场的行为。原料有可能保持稳定，底部震荡。总体来说，产销基本平衡，目前资金链正常，利润水平只能称得上合理。后面我会讲到行业利润水平的综合测算和比较。全行业产销基本平衡，价格恢复性上涨，利润回升。

两个热点：一是去产能。党的十九大后，有关政府领导表示坚定不移实施去产能。不过，这就是原来设定的任务完成了，以后就不会再有这样的言论了。这种大规模的控制和去除能力。落后产能基本可以认为已经被淘汰。环保一定是未来对市场扰动或者影响最大的一个因素。 2+26政策之后，短期内2+26政策肯定会结束，但是这个政策会给市场带来这些企业家会不会继续在河北、山东等传统钢铁生产集中的省份大力发展钢铁，即使他们投入大量资本设备并达到环保标准？但如果明年天气依然不好，与你的环保设备是否达标无关，你还是这样做，我们继续投资钢铁经营的积极性就会受到很大影响。听说河北分三级，绿、黄、蓝，这个质量区和黄区的企业，以后是否继续发展钢铁，他们是怎么想的，是否会对市场供应产生很大的影响，这是一个未知的事情，本次供暖吉对环保政策的整体总结和检讨。

这是一个利润水平。我们看到2010年至今，特别是从2015年底开始，钢铁的利润水平出现了恢复性上升，从供给侧结构入手。这波行情是从2015年底、2016年初开始的，但是总体来说利润还是在100多元，因为我们计算的是行业平均水平，所有的成本、资金、折旧，全部加在一起，他们的利润水平是不一样的。有些公司的现金利润非常高，但当考虑其他所有成本时，目前的盈利水平并不那么乐观。

（图解）价格回升，也是上图行业的销售利润率。下图是价格。你可以看到，这只是一个非常一致的趋势。您可以看到底部的凸起，这意味着价格非常高。 ，实际利润率不一定很高。一些领导在昨天的会议上也表示，很多贡献实际上来自于原材料。 2013年和2014年，钢材价格可能与现在相似或大致相同。当时的利润率非常高，现在整体利润率还没有恢复到那个水平。不过，我们对比钢材价格，2012年、2013年铁矿石正式进口时，价格最高的时候大概是120、130美元，但现在可能会减半。 。煤炭、焦炭等能源和钢材的价格水平实际上是差不多的。中长期来看，本轮原材料价格下跌或将贡献更大利润。这是整个行业相关的行业或者行业之间的。利润率比较。有煤、黑、通用设备。你可以看到，钢铁其实还在，或者说，一个行业的所有工业领域，黑色产业还在。工业行业的利润率处于平均水平或中位数。今后这样的发展还会更多。下游产业链之间的利润分配。

国际市场还是比较好的，北美和欧洲价格水平比较高。一方面，欧洲经济的复苏是周期性的，另一方面，中国强劲的长期需求正在推动整个国际市场的变化。这是负债率的情况，但是我们看到从2001年开始，整个钢铁行业，或者说我的主要会员企业的资产负债率是逐渐上升的。预计2017年供给侧改革或相关供给发生变化，影响政策完成后，下一轮可能是去杠杆，这将成为行业影响的焦点。资产负债率这么高，去杠杆肯定会持续比较长的一段时间，而如何去杠杆只能通过保持比较好的或者比较高的利润率，我认为利润还是会持续的，但是利润保证金水平将逐渐下降。

这个宏观的观点是从另一个角度来看的。一位刚从前美联储银行退休的人士做了简单的分析。这是一篇很小的文章。我引用了其中一张图表。这是美国十年期国债和十年期国债的利率。该水平可视为全球资本价格水平的基准。如果从长期来看，这十年期间利率水平还是一直在稳步下降。虽然近年来出现了一些不同程度的波动和冲击，但长期来看一直在下降。原因是多方面的，包括人口原因、农产品原因，但这些原因都是市场的解释。资本水平或资本价格的长期下降可能意味着两个问题：

第一个长期的经济增长并不乐观。二是资金相对充裕。在这种情况下，我们可以认为中长期经济水平并不十分乐观。

（图解）左图是找个对比。红线是十年期政府债券收益率水平。蓝线通常是与黄金价格的比率。可见，一般来说，价格上涨，说明行业向好。金价好，需求好，金价好，说明大家都有必选的需求。可以看出，十年期国债水平和与金价的比率历史上应该大体同步，但近期却出现了偏差。这种背离可以隐含地意味着我们认为近期经济非常好，但基金和整个资本并不这么认为。换句话说，这是中短期和中长期的预期背离。当然，一方面，我认为背后的解释是中国供给侧结构性改革对有色金属价格的影响以及近期铜价的快速上涨也是一方面。

（图解）右边小图是商品景气指数。根据对全球信用脉冲的统计，所谓脉冲就是加速度的概念。如果信贷脉冲大幅下降，经济收缩和大规模需求就会随之而来。大宗商品价格的下跌也是我最近听到周星总裁说的一个驱动时刻。他的这句话50年来仍然有一定的借鉴意义。至少是一个比较大的市场风险。长期风险正在积累，但必须防范。这也许是不可能的。我想说的是提款速度非常快，但正如你在下面看到的，信贷脉冲的每一次快速收缩都会带来经济相对较大的波动。现在全球信贷脉冲再次收缩，因为无论美联储做什么，实际上都是收缩的。手表已经在路上了。我个人认为最重要的是看欧洲是否效仿、效仿到什么程度、力度有多大。这可能在中短期内对市场产生根本性、决定性的影响。但从经济角度来看，目前我们还是乐观的。可以看到，宏观经济总体经济发展势头仍然处于相对增长区间。整个采购经济指数总体走势仍然是上涨的。

从美国经济我们可以看到，美元指数反弹非常快，全球各大企业联合消费信息指数，以及日常消费者的订单情况。中微观层面，我们看到了一些乐观积极的信号。国内建筑业、固定资产投资、第三产业固定资产投资等主要指标都是相对乐观的指标。房地产基础设施和设施投资也呈现积极态势。虽然整体原材料价格在上涨，但是徐总刚才也谈到了CPI。 PPI等，我们资产价格篮子的构成和调节机制很难传导到CPI。你可以看到大宗商品的价格，尤其是钢材和黑色金属的价格正在上涨。只要油价不动，我认为利率水平对资金水平都不会产生实质性影响。这是一个比较客观的实际用电量指标，可以非常直观地反映整个工业企业或第二产业的发展状况。

基础设施仍然保持较好的增长，其比重也在调整。说到PPP或者相关的东西，这里没有图表，但是我看过一些相关的研究，包括目前国内地方政府的债务水平。或者说还在可控范围内，不会出现特别大的危机，至少目前看不到。这是房地产。房地产也出现了房地产的建设和销售。不管刚才徐老师展示的房产面积是多少，它仍然在零轴之上。增速在下降，但绝对值仍在增长。

（图解）但是上面学位的背景是中国地图。所有这些都是指数研究所总结的。他们总结了一张图，梳理了当地所有一二三线城市的房地产限制。措施，各种限购，各种限贷，各种限制，不管怎样，我们可以看到，随着房地产市场的增长，住宅板块的杠杆已经拉到了谷底。不管危险与否，借钱的不是你，而是你无论如何都受到限制。那么房地产消费的持续增长以及价格和销售的快速增长可能会带来很大的问题。好处：下面的红线是房地产库存与总资产的比率。可以看到库存率的下降意味着分界线行业在去库存，而且去库存非常成功。在这种情况下，未来征地、新建工程将是比较新鲜的事情。我们来谈谈乐观的部分。或者说我没有看到房地产出现任何危机。

广义社会融资对房地产投资的引领作用。我们的方向是向下并且减速的。购地面积与十年期国债收益率也存在一定的相关性。我们还可以看到十年期国债的收益率给出了一个领先的方向（图）右图中的蓝线会跟随红线吗？我们明年会考虑这个问题。该数据将在一年半后更新。如果按照这张图来看，土地购置面积的增速至少是在下降。房地产投资增速也可以从左图中看出。显然正在下降。方向，或者低位徘徊。

最后为了比较，我请宝钢的领导帮我找了一些速度。左图中，世界钢铁协会统计了全球主要产钢国的比例。我请江老师帮我做右边的图。最右边一栏是2016年和2007年的同比比例，这张图相对乐观的结论是什么？ 2007年金融危机导致世界主要发达钢铁生产国钢铁产量和消费量大幅下降。过去十年的各种发展，除了中国可能只有74%，日本达到103%，印度达到108%，美国甚至接近一倍，俄罗斯更弱，韩国72%，德国，巴黎，乌克兰、乌克兰较弱，都达到了2007年的相似水平，中国也出口。 为什么同意向国际市场出口1亿吨钢材？目前，结合供给侧改革和市场需求，假设到明年下半年至明年一、二季度，我国钢铁生产和消费再次进入旺季，现场去产能情况正在康复。不管是否复苏，我们考虑的是假设中国钢铁生产、消费和需求都比较稳定，如果市场价格很好，持续上涨，外部市场会不会有供应和影响？如果你看这个表，结论是比较乐观的，也就是说没有。我们整个8亿吨，如果我们的产量减少5000万吨、7000万吨或者是一个比较大的绝对数量和数量，国际市场上或者短时间内是否有潜在的供应来弥补？如果你看这个表，基本上可以认为没有，或者说如果从品种上来细分的话，从数量上来说是很少的。如果中国的钢材出口持续大幅减少，而国内经济需求不大幅下降来维持这个水平，是否有第三方，或者无论来自哪里，无论何种情况，生产的钢材供应量会增加吗？弥补需求缺口？不，即使在中国也不行。对于整个钢铁行业来说，这是一个相对乐观的数字。如果我们谈论供需政策的这种干扰。当需求或供给出现较大波动或变化时，我们看不到外部供给的增加，因此出口可能不会出现大方向进一步、更深的下降。我们国内市场价格不会受到特别大的影响，外部因素的背景还是比较好的。

今天我要向大家简单汇报的就是这些。谢谢！

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