永钢积极应对市场风险，探索期货工具管理风险创新发展之路

总结

在行业产能严重过剩和钢材、原材料价格波动带来的市场风险中，永钢积极适应经济新常态，通过管理创新和灵活经营提高经济效益，积极寻求利用期货工具规避新动力规避风险，探索企业利用期货衍生品管理风险和创新发展的方式。

2015 年，由于钢材价格单方面下跌、产能过剩和港口库存激增，中国钢铁行业经历了前所未有的危机和挑战。2015年底，以“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”为主的供给侧结构性改革正式拉开帷幕。当前，我国钢铁工业逐步走出低谷，内生动力得到有效增强，改革成效显著，带动市场价格坚挺，需求稳定。钢铁企业把握供给侧结构性改革的“政策红利”，积极推动企业转型升级，利用衍生工具管理市场风险。江苏永港集团有限公司（简称永港）就是其中之一。

2015年，在钢铁行业普遍亏损的情况下，永钢实现了“逆势上升”，实现利税13亿元，保持了非常好的经营状况。自去年供给侧结构性改革以来，钢材价格开始上涨，钢材市场进入“牛市”，永钢业绩仍处于行业领先水平。

谈及永钢的成功经验，集团副总经理吴毅告诉期货日报记者，作为民营钢铁企业，永钢一方面“吃苦耐劳”，狠抓经营管理，形成灵活高效的管理机制，提高企业竞争力;另一方面，永钢积极利用衍生工具，借助外部力量管理市场风险，为企业解除“后顾之忧”。

他表示，螺纹钢、炼焦煤、焦炭和铁矿石期货上市后，形成了完整、封闭的衍生品风险管理链，钢铁企业拥有了更多的对冲工具和更灵活的策略。在市场波动剧烈的背景下，企业利用衍生品工具进行对冲，实现稳健运行已成为一种普遍趋势。

敢于尝试的经营理念

作为一家年生产能力达800万吨的大型民营钢铁企业，永钢早在2009年就开始关注期货市场，并于2011年正式参与期货业务。目前，公司已参与钢材产业链的所有期货品种。“我们对期货使用的参与已经从不熟悉到持续关注，然后到积极参与。早些时候参与期货让永钢安全地度过了市场低谷。吴仪告诉期货日报记者，即使在2015年，在整个行业普遍陷入困境的情况下，永钢仍然保持了良好的业绩。2013年至2015年，在全球经济复苏乏力、国内经济增长放缓的情况下，钢铁行业在低迷中艰难运行。”

谈及这些年对期货的理解，他说，“期货业务要和现货结合，进行期货交易控制仓位，这样才能做好对冲工作;期货工具不仅可以帮助企业规避市场风险，还可以起到市场『指南针』的作用，为企业运营提供市场信号。通过定期分析期货市场的交易和价格信息，永钢及时了解市场动态，为公司的采购和销售计划提供参考。“目前，期货已成为公司日常运营中不可或缺的一部分。每天，供销部门都会结合对期货市场的分析，制定和调整下一个经营策略。”

管理机制灵活高效

作为钢铁企业参与期货市场的引领者，永钢能够成熟地利用期货工具对冲风险，这与企业建立的对冲管理机制不无关系。与时俱进，灵活变通，是这种管理机制最基本的原则。“期货对冲没有最优的策略和模型，但必须结合市场变化不断优化调整。”吴仪表示，民营企业在期货业务的审批和流程上非常灵活，根据市场情况及时调整策略，在资金配置和实物交割方面涉及协调效率高、决策速度快，“期货交易部门从提交申请到审批业务发展的决策过程，当天就能完成。

他介绍，永钢已经建立了与决策机制相适应的期货和现货整体评估机制。“因为使用期货工具的目的是规避现货市场的风险，所以我们对期货业务的评估是一个账户，大账户不是小账户。结合市场状况的变化，公司对期货和现货的盈亏进行整体评估。”

永钢的“柔性”不仅体现在对冲决策流程和考核标准上，而且在业务层面，永钢还成立了一家投资公司，在开展投资相关业务的同时，充当永钢对冲业务的“参谋”，为套期保值提供战略支持和决策参考。

据期货日报记者了解，永钢期货交易部与其投资公司有明确的分工。期货交易部门开展对冲业务，为主线钢铁行业提供市场风险对冲;投资公司凭借强大的市场分析能力，为永港提供专业的市场研究和判断。吴仪表示：“投资公司相当于永钢集团的整体市场研究机构，公司组建了一支专业、高素质的衍生品业务团队，通过量子回归等数学模型的设计，构建了完整、科学的市场研究体系，在很大程度上为永钢做套期保值提供了决策参考和支持。”

善用期货的“保护伞”。

近两年，由于供给侧结构性改革的深入，原料端煤炭和焦炭矿石的供应一直处于紧张平衡状态。在钢价不断上涨的情况下，利用期货工具锁定原材料成本，是企业降本增效管理风险的重要保障。

吴仪告诉期货日报记者，永港每年对焦炭的需求量约为400万吨，库存一般维持在30万吨左右。2016年9月，焦炭现货市场供应紧张，企业焦炭资源库存供不应求，9月8日永钢厂内及途经永钢厂的焦炭库存降至18万吨，低于正常30万吨的库存水平。

“基于煤炭、焦炭行业供给侧结构性改革和现货市场形势的背景，永钢认为，焦炭将维持短期供应短缺，价格将大幅上涨。”吴仪表示，为解决采购难点，永钢对焦炭期货进行了原料对冲，以锁定原料成本。“进入12月，钢厂焦炭库存恢复到25万吨，没有库存压力，期货盘价也上涨至2150元/吨，从9月8日的1208元/吨上涨近950元/吨，公司决定平仓期货头寸。”在期货和现货价格大幅上涨的情况下，期货对冲可以补偿现货价格上涨造成的损失。”

“期货在降低原材料采购成本和管理原材料库存方面发挥着非常重要的作用。尤其是在上涨的市场中，如果不能在现货市场以合理的价格买到原材料，就会在原材料期货市场建立多单，将期货仓位视为现货库存。如果公司在交货月份之前没有购买商品，也可以考虑直接交货和交货。吴仪进一步介绍道。

“铁矿石现货市场的定价是由海外机构编制的 Platts 指数结算的，其价格形成容易受到小样本数据的影响。2013 年之前，企业只能通过新交所进行掉期交易，铁矿石期货上市对国内钢厂规避市场风险具有重要意义。他认为，自2013年10月铁矿石期货在大商所上市以来，期货市场逐渐形成了较为合理的市场价格，为行业定价提供了重要参考，企业使用原材料期货的策略和模式也越来越多元化。

在永刚看来，期货不仅可以为企业“锁住原材料”，还可以通过钢材期货套期保值来“促销”，拓宽销售渠道，锁定销售利润。

2017年5月10日，螺纹钢期货1705合约价格为3900元/吨，而杭州现货均价为3500元/吨，换算后提货仓单成本为3610元/吨，期货升水现货为290元/吨。永钢决定卖出并开仓螺纹钢期货 1705 合约，并于 5 月 13 日在自己的交割仓库中交付。“以当时的现货价格来看，相比于直接现货交易，通过期货市场卖钢可以获得更高的回报。”吴仪介绍道。

在此次调研中，记者深感到，永钢多年来保持行业领先地位的关键是强大的内生动力和灵活的风险管理。在行业产能严重过剩和钢材、原材料价格波动带来的市场风险中，永钢积极适应经济新常态，通过管理创新和灵活经营提高经济效益，积极寻求利用期货工具规避新动力规避风险，探索企业利用期货衍生品管理风险和创新发展的方式。