从库存与价格的关系角度解读钢价必备库存和非常备库存

前言：自2月25日至今，5大钢材品种总库存处于枯竭状态，从最高值2416万吨下降至11月3日的1418万吨，总库存下降41.3%但钢材总价格指数下跌。 1230元/吨。 本文试图从库存与价格的关系角度进行解读。

1、库存与价格的关系

库存是供求关系的微观表现。 理论上，库存是价格的镜像。 它们共同反映了行业供需的变化。

但事实上，库存与价格往往无法形成明显的镜像关系，这使得直接根据库存数量或库存增速的变化来判断钢价走势存在明显偏差。

2、存货分解

为了了解出现上述现象的原因。 笔者认为，有必要将库存进一步划分为必要库存和非储备库存。 常备库存可以视为贸易商和终端客户的实际需求，非常备库存的形成又可分为被动积累和主动囤积两种类型。

每当市场最悲观的时候，各个环节都按需采购，总库存最低的应该是必需品库存。 回顾多年数据，我们发现5大钢材品种的总库存量最低为1300万吨左右，可以理解为完全挤出投资需求的必要库存。

2016年至2022年，5大品种库存总量在23至3800万吨之间。 非必需品库存规模庞大且波动剧烈，导致库存变动与价格经常出现偏差。

库存的持续去库存并不是供需关系改善的表现，而是供需结构回归平衡。 非备库存形成的原因不同，导致库存总量与价格之间存在着复杂的关系，并非简单的镜像关系。

3、库存周期

区分库存变化的主动性和被动性的关键在于需求的演变。 此处添加需求维度并结合库存变化。 组合的具体表现就是库存周期。

1）被动去库存周期：需求增加，库​​存减少。 经济开始复苏，需求增加，但生产和贸易仍处于悲观预期之下，供需开始失衡，库存持续下降。 具体表现为库存减少、价格上涨。 库存与价格存在镜像关系，一般是价格上涨的初始阶段。

2）主动库存积累周期：需求增加，库​​存增加。 随着市场风险偏好的增强，生产商和贸易商开始变得乐观，主动囤货以备未来上涨，这对应着活跃的库存积累周期。 库存持续上升，价格持续上涨，库存与价格有明显收敛，一般是价格爆发期。

3）被动库存积累周期：需求减少，库存增加。 需求开始转向，但生产和贸易环节未能及时调整，供需关系减弱，库存开始积累。 这反映在库存增加和价格下降上。 库存与价格存在明显的镜像关系，一般是价格下跌的初始阶段。

4）主动去库存周期：需求减少，库存减少。 需求疲软，市场情绪相对悲观。 各环节都在积极减少库存，按需采购。 体现在库存和价格的下降。 库存与价格趋同，一般是价格下跌的结束。

库存周期和价格的具体划分。 2020年2月28日至2020年12月18日，钢材总库存持续消耗，价格上涨，对应被动去库存周期；

2020年12月18日至2021年3月5日，钢材库存总量增加，价格持续上涨，对应活跃的库存积累周期；

2021年5月14日至2021年7月9日，钢材库存总价下降，对应被动库存积累周期；

2022年4月29日至今，钢材总库存持续下降，价格下跌，对应积极的去库存周期。

4. 总结

区分库存的主动和被动变化可以更好地解释价格波动并确定当前的市场地位。 但从实际应用的角度来看，它对于推导未来价格变化的作用不大。 库存周期的轮转不存在明显的规律性。

根本原因在于，库存和价格都是供需结构变化的结果。 在完全市场化的商品环境下，供给随着需求而变化，但供给的调整不如需求那么迅速，从而导致库存变化和价格变化。

供给、库存和价格都是需求变化的结果。 需求是价格的核心驱动力。 库存对价格的相应影响并没有想象的那么重要。