2018 年钢铁行业去产能深化，产能置换实施办法正式实施，稳定钢材供给量

2018年以来，钢铁行业进入去产能深化阶段；同时，加上环保法规的持续加码，虽然表内钢材产量持续增长，但考虑到表外钢材的出清，全社会整体钢材供应量基本保持稳定。

2018年以来，钢铁行业进入去产能深化阶段。 2018年1月1日，《钢铁行业产能置换实施办法》（以下简称《办法》）正式实施。 《办法》规定，无论建设项目性质为新建、改建、扩建或“异地检修”，只要建设内容涉及炼铁、炼钢冶炼设备建设，必须实施产能置换；而《办法》对置换产能进行了明确规定。 《办法》进一步细化和明确了产能置换的范围，有利于加强地方对产能置换计划的审核把控以及社会各界对产能置换工作的监督，防止以产能置换为名新增产能。替代品。

2018年4月，国家发展改革委、工业和信息化部等六部门联合印发《2018年化解钢铁过剩产能要点》（以下简称《要点》）。 《要点》列出了2018年化解钢铁产能过剩的重点，去产能工作19个重点包括科学确定2018年钢铁去产能目标任务、坚决处置“僵尸企业”、淘汰落后产能等。根据法律法规。但值得注意的是，《要点》提出，钢铁行业“僵尸企业”将是2018年去产能的重点，加快实施整体退出、关停清算；同时，对不符合环保、质量、能耗、水耗、安全生产等法律法规和相关行业规定的五类钢铁产能的企业，《要点》明确政策必须依法依规关闭和退出。

同时，为防止“地条钢”死灰复燃，2018年5月22日至6月15日，钢铁煤炭行业化解过剩产能缓和发展部际联席会议办公室组织召开抽查组赴21个省（区、市）。 ）开展钢铁行业专项抽查，化解过剩产能，防止“地条钢”死灰复燃。抽查重点包括各地防止“地条钢”死灰复燃以及化解过剩产能后复工复产进展情况、淘汰落后产能、严禁新增产能等内容。抽查发现，中频炉前期被拆除，擅自恢复生产，并加大更换比例。并及时报告并进行整改。

除了通过去产能、产能置换、去“地条钢”等措施关停落后产能、严格限制新增产能外，2018年国家和地方政府出台了一系列环保政策或文件在采暖季、或空气质量不达标等特定时期对相应地区的钢铁企业实施限产或减产。环境保护部1月19日发布公告，为加大京津冀及周边地区大气污染防治力度，我国将对大气污染严重的城市实施大气污染物特别排放限值京津冀地区输电走廊。 5月7日，生态环境部办公厅印发《钢铁企业超低排放改造工作方案（征求意见稿）》，明确所有新建（含搬迁）钢铁项目必须达到超低排放。低排放水平；截至2020年10月末，京津冀及周边地区、长三角、汾渭平原等大气污染防治重点区域具备改造资格的钢铁企业已基本完成超-低排放改造；到2022年底，珠三角、成渝地区、辽宁中部、武汉及周边、长株潭、武昌等地区基本建成；到2025年底，全国有条件转型的钢铁企业力争实现超低排放。 2018年3月，《关于实施京津冀大气污染传输走廊城市大气污染物特别排放限值的公告》开始实施。实施大气污染物排放限值要求的行业和地区都有不同程度的达标。扩张。 2018年7月，国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，设定了2020年大气污染物排放目标。计划将加大重点地区独立焦化企业淘汰力度，实施京津冀及周边地区规划。 “以钢定焦”，力争2020年焦化产能与钢铁产能之比达到0.4左右。

总体来看，自2016年国务院提出化解钢铁行业过剩产能以来，我国钢铁行业累计完成化解过剩产能1.45亿吨，2017年化解“地条钢”产能1.4亿吨。完全清除；同时，环保政策需求的持续增加在一定程度上限制了合规产能的释放，钢铁行业有效供给基本保持稳定。工信部原材料工业司发布的《2018年前三季度钢铁行业运行状况》显示，2018年1月至9月，我国生铁、粗钢和钢材生产分别为5.8亿吨、7亿吨、8.2亿吨，同比分别增加。 1.2%、6.1% 和 7.2%。但2017年带钢出清之前，带钢产量多为表外生产，并未纳入国家统计局公布的产量统计。如果考虑到这部分带钢的影响（预计2017年1月至9月带钢产量为2593万吨）。 2018年前三季度粗钢产量增速约为2.40%，粗钢产量保持基本稳定。

2018年前三季度，在房地产行业仍保持一定增速、工程机械行业、造船行业持续回暖的情况下，钢铁行业下游需求增加，钢材价格保持震荡上行态势。

从下游需求来看，国内钢材需求主要来自建筑行业。其直接带动的钢材需求约占钢材消费量的55%。它还带动了建筑机械和家用电器等间接钢材的使用。直接和间接钢材需求约占钢材消费量的55%。 75%；其次是机械、汽车和造船。

建筑业主要包括基础设施和房地产业。 2018年1-9月，受地方债务清算和财政支出下降影响，基础设施投资增速大幅回落至3.3%。同期，我国房地产投资同比增长9.9%，保持高增长态势；其中新开工面积381765.16万平方米，增速16.4%，较去年同期增长8.63%；房屋建筑面积累计价值1192313540平方米，比上年同期增长5.67%。

从汽车行业来看，据中国汽车工业协会统计，2018年1-9月，我国汽车产销量分别为2049.13万辆和2049.06万辆，同比增长0.87分别为 % 和 1.49%。其中，乘用车产销量分别完成1735.07万辆和1725.97万辆，同比分别增长0.13%和0.64%；商用车产销分别完成314.07万辆和323.09万辆，同比分别增长5.17%和6.31%。

从船舶工业来看，2018年1-9月，在国际航运形势好转的背景下，我国船舶工业整体回暖。据克拉克森最新统计，2018年1月至9月，中国签署新船订单335艘，总计6,913,000 CGT。船舶数量和CGT同比分别增长43.78%和34.02%；截至2018年9月底，中国船厂手持订单数量为1,543艘，总计28,548,410 CGT。船舶数量同比增长6.71%，但CGT同比下降62.41%。

从机械工业重要分支工程机械行业来看，随着产品升级需求和出口持续改善，工程机械行业持续回暖。中商产业研究院数据库显示，2018年1-9月纳入统计的25家主机制造企业共销售各类挖掘机械产品15.62万台，同比增长53.3%。其中，国内市场销量（不含港澳台地区）14.22万辆，同比增长49.3%；出口销量1.39万辆，同比增长109.7%。

2018年前三季度，从房屋开工面积和新开工面积来看，房地产行业仍然保持了一定的增长速度。此外，工程机械行业、船舶工业持续回暖。钢铁行业下游需求增加，钢材价格保持上涨态势。西本新干线钢材指数显示，截至2018年9月末，钢材指数从年初的4530点上涨至4760点，涨幅5.08%，较年初上涨1170点，上涨610点分别为2017年和2017年9月底。

随着钢价上涨和供需环境改善，国内上市钢铁企业营收规模和盈利能力持续提升。利润结构和经营现金流状况改善，经营效率显着提高，企业财务杠杆率逐年下降。

落后产能和带钢出清，从根本上扭转了“劣币驱逐良币”的局面，有效改善了市场环境；同时，加之下游需求增长，钢材价格持续上涨，国内上市钢铁企业迎来营收规模和盈利能力持续提升，经营效率显着提升。

为研究钢铁企业经营状况变化，中诚信委选取了申万钢铁行业32家上市公司作为样本（以下简称“样本公司”），样本覆盖国内主要钢铁企业。

从样本企业利润表现来看，随着钢铁行业供给侧改革的逐步推进，钢铁行业的需求已转向正规产能，加上下游市场的阶段性复苏，钢价波动上扬，样本企业营收规模加速增长。 2015年至2017年，样本公司营业收入总额分别为8607.44亿元、9397.57亿元、1330236万元，复合增长率为24.32%。 2018年1-9月，钢铁行业持续高度景气，钢材价格持续高位运行。样本企业营业总收入11301.65亿元，同比增长11.17%。在营业收入快速增长的带动下，样本企业的应收账款规模逐年增加。 2015年至2017年底，样本公司应收账款总规模分别为325.39亿元、351.01亿元、373.60亿元，复合增长率为7.15%，增速低于增速收入增长，应收账款资金占用情况有所改善。从盈利能力看，近三年钢铁行业经营环境明显改善，钢材价格持续上涨，铁矿石价格低位波动，钢材与铁矿石价差持续扩大。规模扩大，带动钢铁企业盈利能力同比大幅回升。样本公司2015-2017年综合毛利率分别为3.84%、10.79%、13.54%； 2018年钢铁行业持续向好，样本企业1-9月综合毛利率15.90%，保持较高水平。

随着收入规模的扩大和毛利率水平的提高，近年来样本公司的经营业务盈利能力持续提升，经营业务利润对样本公司利润的贡献持续加大，利润结构已得到改善。样本公司2015年至2017年、2018年1月至9月的营业利润总额[1]分别为-467.53亿元、217.31亿元、915.89亿元、1015.42亿元。同时，2015年至2017年、2018年1月至9月，样本公司资产减值损失总额分别为160.29亿元、88.54亿元、84.07亿元、21.61亿元，其中主要损失为存货跌价损失。损失。 2017年，公司存货跌价损失分别为138.18亿元、53.44亿元、28.92亿元。随着钢铁行业景气回升，钢材价格持续上涨，钢铁企业库存减值损失逐年减少。受益于经营业务盈利能力提升和资产减值下降，样本公司2015年至2017年、2018年1月至9月实现利润总额分别为-495.99亿元、204.32亿元、912.01亿元、105.918元。亿元，利润总额快速增长。总体来看，钢铁行业景气度提升带动样本企业经营业绩持续向好。 2015年至2017年、2018年1月至9月，样本公司净利润总额分别为-510.61亿元、150.15亿元、788.55亿元、788.55亿元。 877.26亿元。

从现金流角度看，随着钢铁行业的复苏，样本企业的经营盈利能力有所提升，销售回款能力有所提升。经营现金流2015年至2017年、2018年1月至9月持续呈现大幅净流入。样本企业获得的月度经营现金流净额分别为692.56亿元、883.94亿元、1393.12亿元和1429.85亿元。近年来，钢铁行业去杠杆逐步推进。行业企业重大项目投资逐渐放缓，资本支出逐年减少。 2015年至2017年、2018年1月至9月，样本企业投资净现金流量分别为-891.71亿元、-630.54亿元。亿元、-490.3亿元、-425.73亿元；受益于经营现金流持续大幅净流入以及国家大力推动钢铁企业去杠杆，行业企业2015年至2017年、2018年1月至9月负债逐步减少。样本企业融资现金流净额分别为229.42亿元、-310.84亿元、-646.49亿元、-805.91亿元。

从样本公司的财务杠杆情况来看，2016年以来，行业内公司经营效率明显提升，销售回款加快，经营性现金流明显改善，经营效率提升，导致公司财务结构逐步改善，财务杠杆率逐年下降。样本企业2015年至2017年和2018年9月末综合资产负债率分别为67.22%、66.71%、61.95%和59.00%，总资本化比率分别为60.37%、58.87%、55.46%和51.55%分别。债务总额分别为7024.38亿元、7276.91亿元、7867.70亿元、7510.18亿元。从偿债能力来看，2016年以来钢铁行业景气度有所回升，行业内企业获取现金的能力明显提升。同时，公司经营性现金流状况有所改善，整体偿债能力进一步提高。样本公司2015-2017年总债务/EBITDA分别为30.52倍、7.38倍、4.45倍； 2015年至2017年、2018年1月至9月经营活动产生的现金流量净额/债务总额分别为0.10倍、0.12倍、0.18倍。和0.25倍。

随着钢铁行业经营环境逐步改善，行业企业融资能力增强。 2018年前三季度钢铁企业债券融资规模大幅增长，但短期融资占比上升，对钢铁企业债务期限结构的改善产生一定负面影响。 。

随着钢铁行业经营环境逐步改善，行业内企业融资能力增强，2018年前三季度钢铁企业债券融资规模大幅增长。据Choice金融终端债券数据统计2018年1月至9月，钢铁行业共发行各类债券112只（含分期，下同），债券总规模1734.65亿元。与2017年1-9月债券发行数量相比，80家分支机构总规模1360亿元，数量和规模分别增长40.00%和27.55%。

融资方面，2018年1月至9月，一年期及以下短期融资规模1067亿元，占当期债券融资总额的61.51%，规模增加265亿元元与去年同期相比； 2年期债券融资规模10亿元，占比0.58%，规模较上年同期减少10亿元； 3年期债券融资规模544.65亿元，占比31.40%，规模较去年同期增加281.65亿元。 ; 4年期融资规模15亿元，占比0.86%，去年同期无4年期产品发行； 5年期融资规模98亿元，占比5.65%，规模较去年同期下降147.00亿元； 2018年前三季度没有发行5年以上期限产品，2017年前三季度5年以上期限产品发行规模为30亿元。总体来看，2018年前三季度债券发行平均期限较去年同期趋同，短期融资规模占比上升，长期融资规模占比下降，对钢铁企业债务期限结构的改善产生了一定的负面影响。

高额利润让钢铁企业有增产的冲动，但严格控制下的房地产投资将趋于谨慎。加之国内制造业景气不足，钢材供需弱平衡或将被打破；同时，多种因素综合作用，导致钢铁生产成本上升，钢铁企业利润水平或将下调。

钢铁行业供给侧改革减少了钢材供给，支撑钢材价格上涨。钢铁企业利润大幅增长，钢铁行业增产冲动强劲。一些钢铁企业通过工艺路线改造、炉料结构调整，在不改变产能的情况下实现了粗钢产量的增长。与此同时，前期闲置且不在去产能范围内的产能已开始恢复生产。此外，部分地区地方政府已开始恢复生产。带钢监管不到位，带钢出现回潮迹象。所有这些都将导致粗钢产量的增加。

从国内经济表现看，社会经济整体面临下行压力。 2018年11月，全国制造业PMI持续下滑至50%，接近“枯荣线”，创2016年8月以来新低，为历年同期较低水平。等级。与此同时，在房地产行业严格调控和“不炒房”的基本定位下，销售面积增速从2016年4月的36.5%回落至2018年11月的2.2%。在全国房地产行业，房地产投资将趋于谨慎。制造业景气度下滑以及房地产行业经营压力将导致钢材需求下降。加之钢材供应量增加，目前钢材供需的弱平衡状态或将被打破。

从钢铁生产成本来看，多种因素叠加导致钢铁生产成本上升。西本新干线铁矿石指数显示，自2017年4月下旬触底以来，该指数已从600点升至11月底的720点；焦炭指数从1470点上涨至2000点以上，整体价格中枢明显上移。同时，随着环保收紧，钢铁行业加大环保改造投入，环保设施运行成本大幅增加。

总体来看，随着钢材供应量的增加和下游需求的下降，目前钢材供需的弱平衡状态或将被打破。同时，由于多种因素导致钢铁生产成本上升，钢铁企业盈利能力或将向下修正。

综上所述

落后产能和带钢出清，从根本上扭转了“劣币驱逐良币”的现象，有效改善了市场环境；与此同时，下游需求增长共同推动钢价持续上涨，国内上市钢铁企业迎来新时代。收入规模增长，盈利能力增强，经营效率显着提高。受益于经营效率提升，钢铁企业融资能力增强。 2018年前三季度债券市场融资规模大幅增长，但短期融资仍是主体，这对钢铁企业债务期限结构的改善产生一定负面影响。同时，高利润使得钢铁企业有增产的冲动，但房地产投资在严格控制下将趋于谨慎。加之国内制造业景气不足，钢材供需弱平衡可能被打破，钢企盈利能力或将向下修正。

[1]营业利润=营业收入-营业总成本-营业税金及附加-三项费用

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