2017 年上半年期货交易：实物交割连接现货与期货市场

面对这批躺在仓库里的钢材，上海的采购商不知道该何去何从？

2017年10月25日，位于天津市北辰区陆港物流装备产业园的中国仓储物流仓储基地，两台小型起重机正在将这里堆放的一捆捆钢材吊到旁边的货车上。接下来，这批钢材将通过卡车运往天津东部港口。约一周后，这批总重2万吨、价值近8000万元的螺纹钢将通过港口南下，运往上海、江浙等南方钢材集散地。

这是典型的商品期货实物交割。对于期货交易来说，虽然进行实物交割的期货合约比例极小，但正是这极少量的实物交割，将期货市场与现货市场联系起来，为期货的价格发现和套期保值功能提供了重要前提。 。健康）状况。

中投期货研究院数据显示，2017年上半年，我国螺纹钢累计交易量为3.38亿手（单边），占全国份额的22.9%；累计交易额10.67万亿元，占全国份额的12.42%。 6月末，螺纹钢保有量273万手，占全国份额的17%。无论从交易量、成交额、持仓量还是交易活跃度来看，螺纹钢均排名第一，是当之无愧的黑色产品龙头。

但现在，这批2万吨螺纹钢在天津的发货却面临着现实的尴尬：面对这批躺在仓库里的钢材，几位来自上海的采购商不知道该何去何从。

仓库在哪里

“从天津到上海，我们一般采用海运，两地之间的单程运费至少在100多元一吨，需要20天左右的时间。”上海钢铁贸易商孙全林（应受访者要求化名）。下同）向记者介绍。

钢材贸易商孙全林算了一笔账，一旦交货地远在千里之外的天津，即使不考虑这20天的时差，市场的涨跌，如果接手这批货物，仍然会每吨损失80-100元。元。

孙全林的公司是上海一家大型钢材贸易商。他告诉经济观察报，几个月前，他们再三考虑，最终没有贸然进行这笔交易。 “我们做了最坏的打算：如果收到来自天津的货物怎么办？”孙全林说道。

同样来自上海的几位钢贸商也抱着侥幸的心态接受了这批货物。不过，最终的收货地点并没有像他们希望的那样，位于距离他们较近的回龙港仓库，或者江浙的其他仓库。孙全林介绍，镇江回龙港是国内钢材的实物交割中心。货量最大的仓库之一，也是距离他们最近的仓库之一。 “这只能归咎于运气。”孙全林表示，“原因是交割地点需要服从上海期货交易所的系统分配。”

正因为如此，运费成本成为制约偏远现货公司参与期货交易的主要因素之一。

根据上海期货交易所（简称“上期所”）规定：为了规范交割行为，保证正常交割，交易所各类期货合约的实物交割必须在交易所指定交割仓库进行。交换。指定交割仓库是指交易所指定进行期货合约实物交割的交割地点。交易所按照相关管理规定对指定交割仓库的期货业务进行监管。 “没有人知道具体会在哪里收到货，只能依靠期货交易所的系统进行调配，运气好的话，会被分配到最近的交割地点。”孙全林说道。

天津是全国10个螺纹钢实物交割地点之一，也是北方地区唯一的螺纹钢期货交割仓库。

孙全林表示，上海的价格在全国区域市场中处于较低的价格水平。考虑到这样的折扣、运费以及其他杂费，大部分去上海出差都会以亏损告终。

交割仓库设计争议

陷入困境的钢贸商希望能够在尽可能短的半径内收货，并在最短的时间内出售产品，因为对他们来说，他们的生意就是“流通”。

业内多年前就曾出现过这样的呼声：对于螺纹钢等区域性特征明显的期货品种，钢材期货的交割体系应尽可能靠近现货市场的物流方向，设置交割。在各个主要地区。仓库一方面鼓励钢厂就近发货，另一方面交易所在撮合时也能尽量满足买家就近收货，这样可以最大限度地减少物流损失，降低发货成本。只有这样，最终才有利于钢材期货交易的活跃。

根据上海期货交易所公告，并非所有国内钢厂都具备期货交割资格并可以参与套期保值。具有螺纹钢期货交割资格的钢铁企业（注册公司）共有40家。除4家暂停仓单登记的钢企外，尚有36家企业剩余。从地域上看，这36家钢铁企业分布在华北地区（如河北钢铁、敬业钢铁、济源钢铁）、华东地区（如沙钢、三藏民光）、东北地区（如本钢、抚顺新钢）、西南地区（如四川魏钢、华菱钢铁）、西北地区（如酒泉钢铁）、华南地区（如绍钢钢铁）均有分布，其中以华东、华北地区的钢铁企业为主。

那么，最终将钢厂和贸易商联系在一起、给贸易商带来诸多困扰的交割仓库是如何布局的呢？

据上海期货交易所官网显示，目前螺纹钢期货指定交割仓库经营单位有7家，分别是上海宝钢物流有限公司、浙江康运仓储有限公司、镇江汇龙长江港有限公司。 、上海启胜储运管理有限公司、中国仓储发展有限公司、江苏金聚物流投资有限公司、广东广物物流有限公司等10家交割仓库，位于天津、江苏镇江、江苏靖江、江苏无锡、江苏南京、江苏徐州、浙江杭州（2个地点）、浙江宁波、广东广州。

从物流角度来看，虽然螺纹钢主要产区集中在东北和华北地区，但主要销售地区集中在华东和华南地区，目前物流方向主要是从华北出口到华东地区，国内螺纹钢的出口主要集中在华北地区。区域贸易仍占据主要地位。 。

11月2日，上海期货交易所黑色商品期货相关负责人就上述相关问题回复经济观察报：“对于交割地点的配置，总的原则是根据情况进行布局。”关于金融市场回归本源、服务实体经济，交割仓库不是以钢材为主，应遵循靠近工厂的原则，而是首先考虑消费和流通的需求。

然而，交易者的实物交割数量并不大，这意味着其并没有从期货市场获得多少“货”。

该钢贸商告诉记者，据他了解，90%以上的钢贸商不愿意在远离销售地的地方收货。以他为例，首先发货地没有销售渠道，其次货物的管理也存在问题。即使在当地转售，仍需从交割仓库运至一处，仍会增加成本。

“当然，必须设置在一些流动性好、吞吐量大的地方作为交割地，这么大的交易量怎么可能从偏远地区来交割呢？”沙钢一位贸易负责人也告诉记者。

交货困难

事实上，天津这次送货面临的尴尬不仅仅是南北距离长的问题。

10月25日，记者赶到天津市北辰区中央储运仓库，看到了这批总重量达2万吨的螺纹钢。

生产厂家为河北敬业钢铁。产品标签显示，该批仓单规格为25mm*9m螺纹钢。单张吊牌重量为3.119吨。每张仓单重量约为299.3吨。单件计算称重重量为3.117吨。

造成损失的不仅仅是体重。 “敬业钢铁提供的这批钢材是9米钢材。”孙全林说。在国内应用市场，螺纹钢的长度一直分为9米和12米。

一般来说，南方市场多采用9米螺纹钢，北方市场多采用12米钢筋。 “市场上不常见的东西怎么能卖呢？”钢铁贸易商孙全林再次提出了这个困惑。

这种混乱虽然很小，但却对这些参与期货交易的行业参与者产生了重大影响。由于钢材产品易生锈、仓单有效期短、品种规格繁多不利于标准化、运费比例高等特点，钢材期货交割系统的设计一直受到人们的关注。一直很困难，特别是异地交付系统的设计。这也是关心钢铁行业健康发展的人士比较关心的问题：但期货与现货价格经常出现局部价背离，期货的价格发现功能有待加强。

但这种混乱似乎不能归咎于上海期货交易所。据上期11月2日给记者的回复称：“这种现象是任何期货交易品种都存在的问题，即标准化保障与个性化需求之间的矛盾。”

上述上交所负责人告诉记者：“螺纹钢期货只有一份合约，并不代表9米、12米。如果收货方要9米，那就9米，如果他要9米，就9米，如果他要9米，就9米。”想要12米，那就12米。”这不太可能。”

交9米钢还是12米钢，取决于钢厂。对于钢厂交货的钢材规格，下游接货商没有主动谈判的态度。

孙全林告诉记者，目前，贸易商和钢企参与期货交割的比例还比较小。

该期货投资者认为，目前螺纹钢期货的投机性更为重要。近期一份螺纹钢合约持仓量为300万手，最终交割不足5万手。也就是说，进入实物交割的比例只有1%左右。同时，现在螺纹钢合约价格一天波动百点已经是常事，但在过去，一个月内价格波动百点是很正常的。

上述人士认为，天津螺纹钢交割不顺利可能与目前的情况有潜在关系：交割难的问题如果不解决，全国现货企业将很难参与期货交易。为了解除他们的后顾之忧，如果不解决交割难背后的问题、机制问题，钢材期货在一定程度上就被用作了资金投机的工具。